888億陜西光芯片龍頭，沖刺港交所！

芯東西（公眾號(hào)：aichip001）
作者 劉煜
編輯 陳駿達(dá)

芯東西4月2日?qǐng)?bào)道，3月25日，激光器芯片供應(yīng)商陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)源杰科技）遞表港交所，聯(lián)席保薦人為國(guó)泰君安融資有限公司和廣發(fā)融資（香港）有限公司。

2013年1月28日，源杰科技在陜西省西咸新區(qū)成立，該公司是全球少數(shù)能夠以千萬(wàn)顆單位規(guī)模量產(chǎn)CW激光器芯片的公司之一。源杰科技的核心產(chǎn)品組合包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，覆蓋AI數(shù)據(jù)中心、5G通信建設(shè)及光纖接入等核心場(chǎng)景。

報(bào)告期內(nèi)，源杰科技來(lái)自數(shù)據(jù)中心激光器芯片的收入3年翻了85倍。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，以2025年的對(duì)外銷(xiāo)售收入計(jì)算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供應(yīng)商以及全球第二大硅光高速率光互連產(chǎn)品激光器芯片供應(yīng)商。

2022年12月，源杰科技于上海證券交易所科創(chuàng)板上市。截至今天下午收盤(pán)，源杰科技股價(jià)為1034元，在A股上市公司中股價(jià)排名第二，A股市值為888.7億元。

▲源杰科技A股板塊市值圖（圖源：騰訊自選股）

本次招股書(shū)未披露具體募資金額，僅披露募資用途，包括增強(qiáng)研發(fā)及測(cè)試能力，并擴(kuò)大激光器芯片的生產(chǎn)產(chǎn)能，進(jìn)行戰(zhàn)略投資及業(yè)務(wù)協(xié)同計(jì)劃，以充分釋放客戶(hù)群體的增長(zhǎng)潛力，拓展銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并支持市場(chǎng)推廣活動(dòng)。

一、3年?duì)I收增長(zhǎng)約316%

2023年、2024年和2025年，源杰科技的營(yíng)收分別約為1.44億元、2.52億元和6.01億元，三年增長(zhǎng)約316%。凈利潤(rùn)分別約為0.19億元、-0.06億元和1.91億元。研發(fā)開(kāi)支分別約為0.31億元、0.55億元和0.81億元。

▲源杰科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)及研發(fā)開(kāi)支變化圖（芯東西制表）

同期，其毛利率分別為28.7%、23.4%和55.7%。2023年、2024年及2025年，源杰科技的數(shù)據(jù)中心激光器芯片的毛利分別為0.01億元、0.3億元和2.8億元。

源杰科技稱(chēng)，該增長(zhǎng)主要受數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張及高速光互連解決方案日益普及所導(dǎo)致的數(shù)據(jù)中心激光器芯片銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)所推動(dòng)。同時(shí)，該公司逐步推出并開(kāi)始大規(guī)模出貨更高性能的EML激光器芯片及CW激光器芯片。

2023年至2024年，源杰科技的電信激光器芯片的毛利率由26.7%下降至14.3%，該公司稱(chēng)，盡管該款芯片銷(xiāo)量有所增加，但受市場(chǎng)環(huán)境下的價(jià)格壓力影響，毛利有所下降。

此外，與源杰科技業(yè)務(wù)部分重疊的從事于激光技術(shù)的高科技企業(yè)華工科技，其2025年的毛利率約為21.2%，同比下降約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

按產(chǎn)品線劃分，源杰科技2023年至2024年的大部分收入來(lái)自電信激光芯片，收入分別約為1.33億元和2.02億元，占總收入的比重分別為92.1%和80.2%。

2025年，該公司的數(shù)據(jù)中心激光器芯片貢獻(xiàn)的收入超過(guò)了電信激光器芯片貢獻(xiàn)的收入，前者占總收入的比重為65.4%。源杰科技稱(chēng)，主要因?yàn)锳I計(jì)算中心加速部署、高速光互連及硅光應(yīng)用日益普及，所以導(dǎo)致其數(shù)據(jù)中心激光器芯片銷(xiāo)量增加。

按銷(xiāo)售渠道劃分，2023年、2024年及2025年，源杰科技主要以直銷(xiāo)為激光器芯片的主要銷(xiāo)售方式，直銷(xiāo)產(chǎn)生的收入占比分別為81.5%、70.3%和89.4%。

2023年至2024年，源杰科技通過(guò)分銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入分別為0.27億元和0.75億元，主要得益于電信市場(chǎng)需求回暖，而分銷(xiāo)模式亦主要應(yīng)用于電信市場(chǎng)激光器芯片的銷(xiāo)售。

2025年，源杰科技通過(guò)分銷(xiāo)渠道產(chǎn)生的收入減少至0.64億元，主要由于該公司的CW激光器芯片成功拓展市場(chǎng)，且該等CW激光器芯片主要通過(guò)直銷(xiāo)渠道售于客戶(hù)。

二、研發(fā)人員占比14.8%

源杰科技已成立一個(gè)研發(fā)中心，下設(shè)專(zhuān)門(mén)分部，包括高頻測(cè)試及開(kāi)發(fā)部、材料科學(xué)及可靠性工程部、光電產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)部以及光電產(chǎn)品設(shè)計(jì)部。

截至2025年12月31日，源杰科技共有106名研發(fā)人員，占比14.8%。

截至2026年3月16日，源杰科技在中國(guó)擁有36項(xiàng)已注冊(cè)專(zhuān)利，同時(shí)，該公司在中國(guó)已注冊(cè)11個(gè)商標(biāo)、5項(xiàng)版權(quán)及1個(gè)域名。同期，源杰科技在海外擁有4項(xiàng)已注冊(cè)專(zhuān)利、3項(xiàng)待審批專(zhuān)利申請(qǐng)及1個(gè)域名。

其中，源杰科技注冊(cè)的關(guān)鍵專(zhuān)利包括一種用于掩埋型異質(zhì)結(jié)激光器的電流限制結(jié)構(gòu)、一種提高電流注入的掩埋型分布反饋半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)以及一種通訊用超大功率激光器及其制備方法等。

三、客戶(hù)與供應(yīng)商部分重疊，2025年中際旭創(chuàng)貢獻(xiàn)了53.4%的收入

報(bào)告期內(nèi)，源杰科技的前五大客戶(hù)主要為光器件及光模塊制造商以及分銷(xiāo)商。2023年、2024年及2025年，源杰科技來(lái)自前五大客戶(hù)的總收入分別約為0.8億元、1.49億元和4.32億元，分別占總收入的55.6%、59.1%和71.8%。

源杰科技的前五大客戶(hù)為：

源杰科技的前五大供應(yīng)商為：

報(bào)告期內(nèi)，源杰科技的部分主要供應(yīng)商同時(shí)是該公司的客戶(hù)，其中，供應(yīng)商A是源杰科技2023年及2024年的五大供應(yīng)商之一，亦是其2023年、2024年及2025年的客戶(hù)之一。

供應(yīng)商F和供應(yīng)商G是源杰科技2024年的五大供應(yīng)商之一，亦是其2023年、2024年及2025年的客戶(hù)之一。

此外，客戶(hù)I是該公司2025年的五大客戶(hù)之一，亦是其2024年及2025年的服務(wù)提供商之一。

源杰科技稱(chēng)客戶(hù)F是一家總部位于中國(guó)山東省并在深圳證券交易所上市的公司，該客戶(hù)主要從事光互連光模塊業(yè)務(wù)，并正向汽車(chē)智能系統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)展。按照源杰科技提供的信息推測(cè)，客戶(hù)F應(yīng)是中際旭創(chuàng)。

2024年及2025年，中際旭創(chuàng)成為源杰科技的第一大客戶(hù)，為該公司貢獻(xiàn)的收入分別約為0.41億元和3.21億元，增長(zhǎng)了約677%，其占比分別為16.4%和53.4%。

源杰科技在招股書(shū)中稱(chēng)，在全球CW激光器芯片供應(yīng)短缺之際，該公司成為了滿足中際旭創(chuàng)不斷增長(zhǎng)的需求的關(guān)鍵供應(yīng)商，推動(dòng)了2025年來(lái)自中際旭創(chuàng)的收入大幅增長(zhǎng)。

四、創(chuàng)始人持股13.77%，2025年底中際旭創(chuàng)間接持股約3.88%

源杰科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

源杰科技的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事及總經(jīng)理是張欣剛（ZHANG XINGANG，美籍）。張欣剛直接持有源杰科技12.3%的股份，同時(shí)通過(guò)其合伙的欣芯聚源公司間接控制1.47%的股權(quán)，合計(jì)擁有源杰科技約13.77%的投票權(quán)。

源杰科技2025年年度報(bào)告稱(chēng)，截至2025年12月31日，寧波創(chuàng)澤云持有源杰科技3.83%的股份，中際旭創(chuàng)間接持有寧波創(chuàng)澤云約99.85%的股份。而由中際旭創(chuàng)持股2.97%的陜西先導(dǎo)光電持有源杰科技1.75%的股份，中際旭創(chuàng)共計(jì)間接持有源杰科技約3.88%的股份。

此外，據(jù)環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app公眾號(hào)報(bào)道，2024年，戰(zhàn)略股東華為哈勃在第二季度開(kāi)始減持，并在當(dāng)年四季度徹底退出了源杰科技的前十大股東。

▲圖為張欣剛（圖源：上證路演）

張欣剛今年56歲，主要負(fù)責(zé)制定源杰科技的業(yè)務(wù)策略、推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并對(duì)研發(fā)管理工作提供戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)督。2026年3月，其獲重新委任為執(zhí)行董事。

張欣剛在半導(dǎo)體及光芯片行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，深耕研發(fā)管理和技術(shù)創(chuàng)新。在成立并加入源杰科技之前，其曾于Source Photonics Inc.擔(dān)任研發(fā)總監(jiān)。其中，Source Photonics Inc.是一家全球領(lǐng)先的通信及數(shù)據(jù)連接先進(jìn)技術(shù)解決方案供應(yīng)商，由Fiberxon Inc.與LuminentOIC（即Luminent Inc收購(gòu)OIC后更名的實(shí)體）合并成立。

張欣剛于1993年7月獲得中國(guó)清華大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)士學(xué)位，隨后于1997年9月和2001年1月分別獲得美國(guó)南加州大學(xué)材料科學(xué)碩士學(xué)位和博士學(xué)位。

在截至2025年12月31日止的年度，源杰科技的董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事以及監(jiān)事的薪酬總額為560.8萬(wàn)元。

截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，源杰科技五名最高薪酬雇員中每年分別有4名為非董事成員，他們的薪酬總計(jì)分別約為521.9萬(wàn)元、461.4萬(wàn)元以及682.2萬(wàn)元。

結(jié)語(yǔ)：AI算力增長(zhǎng)帶動(dòng)光互連需求，推動(dòng)激光器芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

當(dāng)前，云計(jì)算的發(fā)展促進(jìn)了數(shù)據(jù)中心規(guī)模的擴(kuò)張，全球算力市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。源杰科技主要從事于提供高可靠性、高速率、大批量高質(zhì)交付的激光器芯片，為數(shù)據(jù)的極致互聯(lián)提供支撐。

在傳輸領(lǐng)域，與傳統(tǒng)基于銅纜的連接方式相比，光互連解決方案具有更高的帶寬、更低的傳輸損耗，并能有效避免電磁干擾，行業(yè)對(duì)光互連解決方案的需求正持續(xù)增長(zhǎng)。

激光器芯片作為光信號(hào)的產(chǎn)生者，是光互連產(chǎn)品不可或缺的組成部分。隨著光互連產(chǎn)品持續(xù)地向高數(shù)據(jù)速率迭代升級(jí)，以及硅光技術(shù)、CPO等新一代光互連產(chǎn)品及技術(shù)的涌現(xiàn)，光互連對(duì)激光器芯片數(shù)據(jù)速率、功率等方面的性能要求也持續(xù)增加，激光器芯片的重要性也不斷提高。

目前，激光器芯片市場(chǎng)整體產(chǎn)能不足，在面向高速光互連產(chǎn)品的芯片領(lǐng)域尤為突出，全球僅有少數(shù)廠商具備穩(wěn)定供貨能力。國(guó)內(nèi)企業(yè)正持續(xù)加大研發(fā)投入，積極推動(dòng)激光器芯片擴(kuò)產(chǎn)，為數(shù)據(jù)中心建設(shè)提供更多助力。