“牧原股份”消滅了豬周期

養豬本來算是一個強周期行業，因為門檻低，所有人都可以養，以前價格高的時候，農村里面會大量提高飼養量，等所有人都在養，自然供大于求，所以豬價就會下跌，農民不賺錢就不會養，供又會小于求，價格就會上漲，一直都是這樣輪回。

即便是后來幾大養豬巨頭大幅度擴產，這個周期也依然還在，只是時間長一點。

但是現在不一樣了，一方面是巨頭養殖規模實在太大了，另一方面是生活水平提高，全民營養過剩和食物多樣化，再加上牛羊肉價格大跌，豬肉的消耗量不會再有什么增長。

未來我們的生豬出欄量，應該會較長時間保持在7億頭左右，等人口出現結構性變化，這個數據還會快速下滑。

這就是行業的瓶頸，所有養殖企業都只能在存量市場里競爭，除了拼成本，沒任何其他辦法。

所以未來不可能再有散戶養豬的空間，小規模養殖的成本肯定遠遠高于他們這些巨頭公司，這會大大減小周期性。

巨頭的產能是比較穩定的，一般只有產能利用率波動的情況，不會短時間內大規模增大或減少產能，新希望是個例外。

之前新希望超大規模擴產，頗有追趕牧原股份的氣勢，但是后面又被迫不得不關閉或轉讓產能，公司撐不下去。

但是減小周期的后果只有一個，那就是行業陷入長期低迷，或者價格長期低迷，因為別人不賺錢才會認命。

上圖是這幾年的活豬均價，2020年的時候價格好不容易上去了，但是只維持了1年的時間，隨后慘不忍睹。

2022年下半年還恢復了一點，但是也很快就跌回去，一直到現在，還在繼續跌。

去年牧原股份的養殖完全成本，已經下降到12元/Kg，順利達到目標。

但是這里面很大一個原因是飼料成本下降的功能，飼料占了總成本的55%~65%，主要是玉米、小麥和豆粕。

這兩年的玉米和小麥一直保持在低位，豆粕也就短時間漲了一下，均價也一直很低，所以可以說牧原這兩年大幅度降低的成本，飼料有很大功能。

之所以重點提這個，因為今年的飼料價格就說不準了，尤其是下半年，因為中東打仗，不但石油運不出來，肥料也運不出來，正好現在又是春天播種的時候，今年很多地方糧食欠收已是定局。

如果這個情況再這樣延續下去，比如霍爾木茲海峽再中斷一個月，全球不少地方未來甚至會出現饑荒，比如印度。

所以后面的飼料成本，我覺得會給養殖業帶來成本壓力。

按照公司的計劃，今年的平均成本要下降到11.5元/Kg以下，相比于去年下降了2元來說，今年這個0.5元倒是不算多。

上面這張圖片每次講牧原我都會提到，這就是牧原當年公布的行業計劃。

牧原當時認為每頭豬還有600元的成本下降空間，其中與飼料相關的就高達376元，也就是63%的成本下降空間要靠飼料來完成。

牧原當年肯定沒預料到中東會打起來，這兩年也很順利的靠著飼料價格下降，降低了養殖成本，但是很顯然現在出現了意外。

飼料主要原材料里面豆粕價格最高，所以這些年的飼料企業也在盡量降低豆粕的使用量，改用合成生物，但是目前無法全部替代。

總不能只給豬吃科技和狠活，不要糧食了吧。

第二個能降低成本的是資產折舊，包括種豬折舊，預計可以下降88元。

非生物資產折舊，主要依靠提高使用效率，也就是產能利用率越高越好，養豬越多越好，這一點牧原也還有進步空間，如果按照他的才能，真要使勁樣，假設不考慮育種的前提下，牧原能養1億頭豬以上。

按照公司今年的計劃，2026年預計銷售商品豬7500萬頭-8100萬頭，依然不夠滿產。

至于種豬折舊也取決于種豬利用率，也就是在適育周期內盡可能多的生豬仔，這也是牧原作為龍頭最大的優勢，因為他的育種技術行業領先。

配種有個很重要的指標PSY，PSY=母豬年產胎次×平均窩產活仔數×哺乳仔豬成活率，牧原現在的PSY一直保持在28左右。

反正多生一點，生下后多活下來一點，種豬的價值就能最大化，等同于間接降低折舊成本。

在“豬金字塔”里面，有兩個很重要的指標，一個是“擴繁系數”，代表一頭母豬每年能生產合格豬仔的數量。

另一個是“年更新率”，代表每年淘汰的母豬數量。

現在育種的主要方式是三元育種和二元育種，牧原之前也是用三元育種的方式，后來研發出二元育種后，就成為了牧原的擴產秘訣。

另外二元豬還有一個很大優勢，牧原叫做“輪回二元育種”體系，這東西可以大大縮減擴產周期，因為商品豬就直接可以用來當種豬，理論上就有源源不斷的父母代。

二元豬因為少了“杜洛克”這個公豬，瘦肉率一直都是一道難以逾越的門檻，牧原花了10年的時間才從基因積累和養殖技術上解決這個問題。

養殖的技術門檻是很高的，尤其是大規模養殖，從母豬到豬仔，從飼料到養殖，誰能從這些環節里面降本增效，誰就能賺錢。

養豬的核心有三個階段，分別是“配種、保育、育肥”。

現在牧原的生豬全程成活率在83%-84%，斷奶到上市成活率在89%以上，肥豬日增重在860g 左右，全程料肉比在2.7左右。

不管是育種還是養殖，這么優秀的表現，是散養戶無論如何達不到的，所以根本沒法競爭。

去年牧原股份商品豬銷量7798萬頭，同比增長19.1%，但是全年價格一路下跌，幸虧上半年的價格勉強還行，牧原去年的業績主要也是前三個季度賺的。

除了養豬之外，牧原的屠宰業務出現了歷史性拐點，終于賺錢了。

去年屠宰肉食業務營收452億元，同比大增86%，而且第三季度扭虧為盈，第四季度連續賺錢，可以說這個業務總算可以上臺面了。

很顯然牧原是準備打造一個“養殖+屠宰+肉食”的閉環產業鏈，去年屠宰量2866.3萬頭，同比增長128.9%，產能利用率高達98.8%，產能已經不夠了。

未來屠宰產能肯定會繼續擴大，行業已經卷到這個地步了，當然是能摳一點是一點。

我不知道牧原股份今年會如何解決飼料成本上漲的問題，如果今年他的平均成本真的下降到11.5元/Kg以下，這個行業真的沒法玩。

今年2月份的商品豬價格已經只有11.59元/公斤，過幾天三月份的數據就會公布，會更低，全行業虧損。

他的養殖產能可以過億頭，他的輪回二元育種技術可以快速擴產，他的成本如此低，一定程度上，可以說牧原股份消滅了豬周期，當然另外幾個巨頭也是功不可沒的。

我對優秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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