TOP TOY更新招股書：背靠名創優品，GMV增幅穩居中國第一

近日，名創優品集團旗下潮玩品牌TOP TOY正式更新港股招股書，聯席保薦人為摩根大通、瑞銀集團及中信證券。

TOP TOY成立于2020年，其創始人兼CEO孫元文曾任名創優品業務部門運營總監，核心管理團隊也多來自名創優品。公司以“IP價值最大化”為核心戰略，構建了覆蓋IP開發、產品設計、供應鏈管理及全渠道銷售的一體化平臺，定位為中國規模最大的潮玩集合品牌。其產品線涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨、盲盒等多個品類。

在各項業務中，手辦是主要的收入來源，2024年貢獻了潮玩產品總收入的69%。搪膠毛絨品類則增長迅猛，成為業績引擎，其收入在2025年上半年達到1.46億元，較2023年同期實現了百倍級的增長。

IP儲備方面，公司已構建“自有IP+授權IP+第三方品牌IP”的立體矩陣。截至最新數據，公司擁有24個自有IP及42個授權IP（包括三麗鷗、迪士尼及蠟筆小新等），同時合作的第三方品牌IP總數超過600個，形成了差異化的競爭優勢。

根據弗若斯特沙利文報告，按2025年GMV（商品交易總額）計算，中國潮玩行業市場規模達875億元，前五大零售商市場份額合計32.5%。其中，TOP TOY以4.8%的市場份額位居行業第二，僅次于泡泡瑪特。而在2020年至2025年期間，TOP TOY的GMV及門店數量增幅均位居中國五大潮玩零售商首位，成為中國增長最快的潮玩品牌。值得注意的是，其自主研發能力同樣顯著，2025年底自研產品收入占比已超過55%，在國內同類潮玩集合品牌中排名第一。

截至2025年12月31日，公司在全球經營334家TOP TOY門店，其中包括50家直營門店、273家TOP TOY合伙人門店及11家代理門店。其中，海外門店39家。

業績表現上，招股書顯示，2023年至2025年，公司收入分別達14.61億元、19.09億元及35.87億元，其中2025年同比增幅高達87.9%。同期年度利潤分別為2.12億元、2.94億元及1.01億元，2025年利潤下滑65.6%。

銷售渠道方面，公司收入主要依賴線下經銷及加盟渠道，2025年兩者合計占比75.9%，線上業務占比僅7.7%，仍有較大提升空間。

股東結構顯示，名創優品集團為TOP TOY絕對控股股東，直接持股比例達86.9%。外部投資機構中，淡馬錫在IPO前合計持股4.0%，為主要財務投資者。

盡管增長勢頭強勁，TOP TOY仍面臨一定挑戰。首先，公司客戶集中度較高，2025年前五大客戶貢獻了59.5%的收入，其中僅母公司名創優品集團的采購占比就高達45.5%。其次，與行業龍頭泡泡瑪特相比，其自有IP創造的收入規模仍有差距。

招股書披露，本次TOP TOY香港IPO的募集資金在扣除相關開支后，將主要用于持續拓展并豐富多元化的IP矩陣，以增強IP運營能力；同時用于深化全球全渠道零售網絡的布局。此外，部分資金將投入于品牌建設、消費者互動與營銷計劃，以提升品牌影響力，并將用于升級供應鏈實力與強化全流程數字化能力。其余資金將作為營運資金及用于一般企業用途。

封面來源：公司官網