泡泡瑪特業績大漲！段永平“反悔”：收回不投資泡泡瑪特的說法

泡泡瑪特股價大跌，段永平發聲。

3月30日，段永平在社交媒體上發帖表示“撤回”此前不會買入泡泡瑪特的說法。

段永平轉了一篇點評泡泡瑪特的文章，說到：“經濟學的‘速度’實際上是物理里面的‘加速度’。投資買的是未來的總量，是物理里面的‘速度’x‘時間’得到的‘總長度’，當然有點‘加速度’會在單位時間里跑得更遠。這兩天花時間再看了看泡泡瑪特，決定收回對方丈說的我不投資泡泡瑪特的說法。”

今年1月，段永平在雪球上回應網友提問時表示，自己大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害的，“不過，我依然無法理解人們為什么會需要這個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？如果你能認為人們會一直需要，他們的業務會一直成長，那對你來說這當然是個還不錯的投資。”

早在2025年8月23日，也就是泡泡瑪特股價即將觸及歷史最高點的三天前，段永平就曾表達過類似的審慎態度。

當時，有投資者將泡泡瑪特比作“新消費領域的茅臺”，并在雪球上詢問段永平的看法。段永平彼時的回復頗為克制且犀利：“泡泡瑪特這家公司的產品確實很有意思，創始人也是個很有意思的人，他們能做到今天這樣很了不起，但我看不懂10年后公司會怎樣。”

段永平

段永平的此番變化某種程度反映出其投資認知的持續進化。縱觀其多年投資圖譜，“進化”始終是貫穿其中的關鍵詞。

面對AI時代的加速來臨，2025年四季度，段永平管理的H&H International Investment小倉位新進三家AI相關公司。盡管持倉比例并不高，但能看出段永平在持續關注AI行業最新進展，他在與時俱進。今年1月初，在新年展望中，段永平表示，新的一年里，需要認真學習一下怎么使用AI，希望能讓自己能理解AI到敢下重注的地步。

3月25日，泡泡瑪特發布2025年財報。財報顯示，公司2025年營收達371.2億元，同比增長184.7%，經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%，毛利率高達72.1%。從IP維度看，2025年泡泡瑪特旗下17個IP營收均突破1億元，其中6大IP營收突破20億元。LABUBU（拉布布）所在的THE MONSTERS（拉布布家族）成為現象級IP，收入達到141.6億元，同比增長365.7%。

2025年，泡泡瑪特的毛絨品類實現營收187.1億元，同比增長560.6%，首次成為公司收入占比最高的產品品類。

在門店方面，報告期內，泡泡瑪特在全球運營630家門店，全年凈增109家；運營2637臺機器人商店，全年凈增165臺。其中，2025年，公司在亞太市場凈增31家線下門店，門店數量達到85家；中國市場凈增14家線下門店，門店數量達到445家。2025年，公司在德國、丹麥、加拿大及菲律賓開設了首家線下門店，進一步拓展國際市場。

從2025年業績報告中可以看出，全球化布局與產品結構優化同步發力，成為業績增長的兩大核心支撐。泡泡瑪特海外市場增速尤為亮眼，2025年海外收入達162.7億元，同比激增291.9%，收入占比從上年的31.8%大幅提升至43.8%。國內全年凈增14家線下門店，總門店數增至445家。同時成功進軍德國、丹麥、加拿大、菲律賓市場，落地當地首家門店，并在曼谷、上海、悉尼等全球核心城市布局地標旗艦店，全球化渠道網絡持續完善。

在會員規模上，截至2025年12月31日，中國內地累計注冊會員總數為7258萬人，新增注冊會員數2650萬人。會員貢獻銷售占比93.7%，會員復購率為55.7%。

集團董事長兼CEO王寧在2025年度業績發布會上表示，將在4月推出以IP為核心的衍生小家電產品，并在京東等電商平臺發售。

如此強勁的財報，為何股價反而暴跌？有市場人士指出，公司公布全年營收增長仍在很大程度上依賴LABUBU銷售，令原本寄望其他IP接力增長的投資者感到失望。

過于依賴單一頭部IP也讓外界擔憂泡泡瑪特未來的業績持續增長，多家機構都曾對此提出警示。匯豐環球研究分析師Lina Yan在近期報告中指出，“LABUBU帶來的超高速增長會褪去”，并將2026年定義為泡泡瑪特“再定基”的一年。

同時，泡泡瑪特首席運營官司德表示，當前泡泡瑪特城市樂園1.5期施工正在順利進行，預計在今年夏天與大家見面。據介紹，目前，樂園二期擴建已在規劃中，預計于2027年啟動建設，增加以SKULLPANDA和星星人為主題的更多場景，聚焦IP世界觀。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 孫志成 肖子琦 綜合公開資料、大象新聞、上海證券報等

審核 官莉