去年關(guān)閉152家門店！奈雪的茶離觸底反彈還有多遠(yuǎn)？

2025年奈雪的茶虧損收窄，門店經(jīng)營有所改善，但客單價仍在下滑且外賣依賴度增加

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 董琳

營收下降，虧損收窄。奈雪的茶控股有限公司（下稱奈雪的茶，2150.HK）日前交出一份喜憂參半的業(yè)績報告。

財報顯示，奈雪的茶2025年實現(xiàn)收入43.31億元，同比下降12.0%，但公司盈利有所改善，經(jīng)調(diào)整凈虧損由2024年的9.19億元收窄73.8%至2.41億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額同比增長35.7%至2.74億元。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，2025年奈雪的茶在門店優(yōu)化過程中關(guān)閉了152家經(jīng)營不善的門店，這也是近年來公司門店數(shù)量首次出現(xiàn)凈減少。經(jīng)過門店優(yōu)化，奈雪的茶經(jīng)營有所改善，但客單價仍在下滑且外賣依賴度增加。

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，2025年奈雪的茶能夠?qū)崿F(xiàn)大幅減虧，核心依靠的是“降本增效”，公司關(guān)閉超百家低效門店，并向輕量化的“Pro店”轉(zhuǎn)型以降低資本開支。

或因盈利能力長期不具備確定性，奈雪的茶在二級市場上的股價持續(xù)下滑。截至2026年3月30日午盤，奈雪的茶報0.87港元/股（不復(fù)權(quán)），總市值僅有15億港元，較2021年上市時最高值已蒸發(fā)超95%。

2025年以來奈雪的茶股價走勢（港元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

奈雪的茶創(chuàng)立于2015年，主打“一杯好茶、一口軟歐包”，以拉高客單價、延長停留、強化社交場景，對標(biāo)星巴克“第三空間”。2021年6月底，奈雪的茶在港交所掛牌上市。

財報顯示，截至2025年年末，奈雪的茶擁有門店1646家，其中直營門店1288家，加盟門店358家。對比2024年，奈雪的茶主動關(guān)閉了152家低效門店，這也直接導(dǎo)致公司直營門店收入從2024年的41.58億元降至38.24億元。

按產(chǎn)品劃分，2025年奈雪的茶核心收入來源現(xiàn)制茶飲營收為33.52億元，較2024年同比微降1%，占總收入比重達(dá)77.4%；烘焙食品表現(xiàn)不佳，全年營收為3.52億元，同比減少33%，營收占比從2024年的10.7%降至8.1%。

與此同時，公司瓶裝飲料業(yè)務(wù)收入為1.79億元，同比減少39%，其他業(yè)務(wù)（含加盟、零售禮盒）收入為4.48億元，同比減少37%，兩大板塊合計貢獻(xiàn)不足15%，且均呈大幅下滑態(tài)勢，未能對整體營收形成補充。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，隨著規(guī)模收縮，奈雪的茶直營門店經(jīng)營情況有所恢復(fù)，但客單價下降趨勢延續(xù)。

核心運營指標(biāo)上，公司2025年直營門店的平均單店日銷售額為7700元，較上年同期的7300元增長5.2%；同店銷售額同比增長6.3%至35.51億元；每間茶飲店平均每日訂單量為313單，較上年同期的270.5單增長15.7%。

不過，奈雪的茶早期以“高端現(xiàn)制茶飲”為核心定位，2018年門店客單價最高達(dá)42.9元，而2025年門店每筆訂單平均銷售價從2024年的26.7元進一步降至24.4元，較最高客單價累計降幅超43%。

2025年奈雪的茶直營門店運營關(guān)鍵指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：公司財報

從盈利端看，奈雪的茶全年虧損收窄更多依賴成本管控，而非核心盈利能力提升。

隨著門店減少，公司多項成本下滑。2025年，奈雪的茶的材料成本同比下降18.7%至14.7億元，成本占比從36.8%降至34.0%；員工成本同比下降14.8%至12.2億元，成本占比從29.2%降至28.2%；使用權(quán)資產(chǎn)折舊從4.1億元大幅縮減至2.7億元，降幅達(dá)33.8%，成本占比從8.4%降至6.3%，三項核心成本合計優(yōu)化超3個百分點。受益于此，公司全年經(jīng)調(diào)整凈虧損率從-18.7%降至-5.6%。

拉長時間來看，2018年至今，奈雪的茶始終處于虧損困境，僅在2023年短暫實現(xiàn)微利。盡管公司營收從10.87億元增長至2024年的49.21億元，但歸母凈利潤累計虧損近62億元。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，奈雪的茶早期以“大店+堂食體驗”為核心競爭力，門店面積普遍在80—200平方米，且位于城市核心區(qū)，這直接推高了公司租金與折舊成本。

2025年，盡管奈雪的茶門店總數(shù)減少152家，但使用權(quán)資產(chǎn)折舊仍達(dá)2.7億元，占營收比重約6.3%，且公司租金、人力等固定成本高，直營?門店經(jīng)營利潤率僅約7.8%。

此外，消費者對奈雪的茶的核心需求也從最初的“空間體驗”轉(zhuǎn)向“便捷消費”，公司此前的重資產(chǎn)投入與當(dāng)下消費者的輕消費習(xí)慣逐漸脫節(jié)。

從渠道來看，2025年，奈雪的茶直營店外賣訂單收入為20.09億元，同比增加11.2%，占直營收入的52.6%，而來自自提訂單和門店點單的收入則分別同比減少7.4%和3.8%。隨著外賣訂單的增加，第三方平臺抽傭占比提升在一定程度上也擠壓了公司的利潤空間。

投時關(guān)鍵詞：奈雪的茶（2150.HK）