同仁堂醫養赴港IPO臨門一腳叫停，認購遇冷，2025年前三季度凈利下滑近10%

紅星資本局3月29日消息，剛剛結束招股并計劃在3月30日上市的港股新股北京同仁堂醫養產業投資集團有限公司（以下簡稱“同仁堂醫養”）發布公告稱，經考慮包括現行市況在內的多項因素，決定延遲全球發售及上市計劃。

紅星資本局注意到，同仁堂醫養頭頂“同仁堂”百年老字號的光環，若能成功上市，將成為中國北京同仁堂（集團）有限責任公司（以下簡稱“同仁堂集團”）旗下第4家上市公司。然而，與近期多只計劃在港上市的新股相比，同仁堂醫養的認購熱度較低。

從招股書來看，依托同仁堂品牌發展起來的同仁堂醫養，除了開中醫院，其收入與同仁堂的明星單品也離不開關系。2024年，僅安宮牛黃丸（天然款）一款大單品為同仁堂醫養帶來的銷售收入為7314.9萬元。

同仁堂集團第4個IPO

認購熱度低于同期新股

資料顯示，同仁堂醫養成立于2015年，是同仁堂集團旗下聚焦于中國中醫醫藥服務的公司。截至招股書發布日，同仁堂醫養已建立分級中醫醫療服務網絡，包括12家自有線下醫療機構及一家互聯網醫院，以及12家線下管理醫療機構。

紅星資本局注意到，同仁堂醫養于3月20日至3月25日招股，原計劃于3月30日在港交所上市。本次上市，同仁堂醫養擬全球發售約1.08億股H股，發售價為每股7.3港元至8.3港元，募資總額約7.90億港元至8.98億港元。

如果成功上市，同仁堂醫養將成為繼同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（1666.HK）及同仁堂國藥（3613.HK）之后，同仁堂集團的第四家上市公司。

然而，3月27日同仁堂醫養發布公告稱，經考慮包括現行市況在內的多項因素，決定延遲全球發售及上市計劃。該公司同時表示，仍致力于適時完成全球發售及上市。

紅星資本局查閱券商平臺發現，除了同仁堂醫養，計劃在3月30日上市的還有4只新股，分別為德適-B、華沿機器人、極視角、瀚天天成。

據富途牛牛APP數據，同仁堂醫養的融資申購倍數僅4.85倍，相比之前，華沿機器人、極視角、德適-B的融資申購倍數分別為4097.15倍、3359.42倍、708.76倍，瀚天天成的融資申購倍數也有31.25倍。港股融資申購倍數是港股打新中反映市場熱度和申購競爭程度的重要指標，這意味著同仁堂醫養的認購熱度遠低于同期新股。

截圖自富途牛牛APP

回顧來看，同仁堂醫養的IPO之路較為波折。2024年6月，同仁堂醫養首次向港交所遞交招股書，因未能在有效期內完成上市流程，招股書失效。2024年12月、2025年6月，同仁堂醫養接連兩次遞表，均因市場環境、自身籌備等問題再度失效。2026年1月，該公司第四次遞表后成功通過港交所聆訊。

3月29日，針對延遲上市等事宜，紅星資本局撥打同仁堂醫養的公開電話并發去采訪郵件，截至發稿未獲回復。

去年前三季度安宮牛黃丸貢獻5478萬元收入

公司坦言“過度依賴”

招股書顯示，按2024年總門診人次及住院人次計，同仁堂醫養是中國非公立中醫院醫療服務行業中最大的中醫院集團，市場份額為1.7%。按2024年醫療服務總收入計，同仁堂醫養以0.2%的市場份額在非公立中醫院醫療服務行業中排名第二，市場規模占同年中國中醫醫療服務行業市場總規模的46.5%。

同仁堂醫養的收入主要來自醫療服務、管理服務、銷售健康產品及其他產品。2022年、2023年、2024年，同仁堂醫養分別實現收入9.11億元、11.53億元、11.75億元，年內利潤分別為-923.3萬元、4263.4萬元、4619.7萬元。2025年前三季度，公司營收為8.58億元，凈利潤2400萬元，與2024年前三季度2659萬元的凈利潤相比下降了9.8%。

截圖自同仁堂醫養招股書

紅星資本局注意到，同仁堂醫養實現扭虧為盈，得益于在2022年收購了三溪堂保健院及三溪堂國藥館（以下簡稱“三溪堂”）的股權，為公司貢獻了不錯的業績表現。2022年至2024年，來自三溪堂的收入分別為1.99億元、3.60億元、3.74億元，分別占同仁堂醫養總收入的21.9%、31.2%、31.8%。

值得一提的是，同仁堂醫養在招股書中提到，收購三溪堂國藥館后，公司開始自銷售健康產品產生收入，由2023年的9000萬元增加至2024年的1.31億元，主要由于該公司在2024年1月獲得向浙江省的零售商獨家銷售同仁堂品牌安宮牛黃丸系列產品的權利。

招股書顯示，2024年全年，僅安宮牛黃丸（天然款）一款大單品為同仁堂醫養帶來的銷售收入為7314.9萬元。此外，2024年通過三溪堂國藥館銷售安宮牛黃丸系列產品取得的收入為5160萬元，占同仁堂醫養健康產品及其他產品銷售收入的31%。

2025年前三季度，安宮牛黃丸（天然款）為同仁堂醫養帶來的銷售收入為5477.8萬元；同仁堂醫養通過三溪堂國藥館銷售安宮牛黃丸系列產品取得的收入為4240萬元，占健康產品及其他產品銷售收入的36.5%，占同期總收入的4.9%。

截圖自同仁堂醫養招股書

同仁堂醫養在招股書中稱，“由于我們的產品批發業務預期在很大程度上依賴于安宮牛黃丸系列產品的銷售，任何針對安宮牛黃丸系列產品的負面宣傳，或未能維持我們對安宮牛黃丸系列產品的獨家銷售權，或銷量、定價水平及利潤率出現不利變動，我們的收入及盈利能力可能會受到不利影響。”

紅星新聞記者 蔣紫雯

編輯 肖子琦

審核 官莉