當(dāng)車企都在虧錢，它卻悄悄盈利了，憑啥這么穩(wěn)？

導(dǎo)語(yǔ)：摘下概念崇拜的濾鏡，優(yōu)質(zhì)的新能源汽車標(biāo)的從不是看短期股票漲跌，而是看長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基本面。

3月19日，隨著清脆的鑼聲在香港聯(lián)交所響起，嵐圖汽車（07489.HK）正式登陸港股，成為“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”。上市首日，嵐圖汽車股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，這一表現(xiàn)引發(fā)不少討論聲音，但是，熟悉港股行情的人都明白，短期股價(jià)波動(dòng)從來(lái)都不是衡量個(gè)股價(jià)值的標(biāo)尺，尤其是在近三年破發(fā)率居高的港股市場(chǎng)。可以說(shuō)，嵐圖汽車的破發(fā)是短期市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性變化以及外部宏觀因素疊加所致，而非經(jīng)營(yíng)層面的利空。實(shí)際上，嵐圖汽車扎實(shí)的業(yè)務(wù)根基與清晰的長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑，才是專業(yè)投資者的核心關(guān)注點(diǎn)。

回顧嵐圖汽車的港股上市路，上市前即盈利、介紹上市、不直接募資等特質(zhì)，都是它“不走尋常路”的體現(xiàn)。正是這份與眾不同，讓?shí)箞D汽車在沒(méi)有概念故事做噱頭的情況下，成為資本市場(chǎng)重新審視高端新能源汽車企業(yè)的全新樣本。

此刻，因新能源汽車股估值回歸理性而冷靜下來(lái)的投資者，都在審慎地思考：優(yōu)質(zhì)的高端新能源汽車標(biāo)的，到底具備什么特點(diǎn)？

或許，我們將嵐圖汽車抽絲剝繭來(lái)分析一番，會(huì)得到答案。

01 雙重稀缺性的獨(dú)特價(jià)值，筑牢長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心基底

投資價(jià)值的核心是稀缺性。新能源汽車股也不外乎此。

只不過(guò)，早期資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車股的價(jià)值判斷，更多是基于“新能源”三個(gè)字的信仰崇拜，脫離了現(xiàn)實(shí)基本盤。隨著市場(chǎng)從紅利爆發(fā)走向存量博弈，全球資本摘下狂熱濾鏡，對(duì)新能源汽車股估值也回歸理性。

如今，新能源汽車行業(yè)的發(fā)展是什么情況？從尚未收尾的價(jià)格混戰(zhàn)、嚴(yán)重的同質(zhì)化發(fā)展、車企陷入無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)可見(jiàn)一斑。如此氛圍下，稀缺性就是最大的價(jià)值。

而嵐圖汽車就捏著兩張稀缺性底牌。

第一張牌，是身份稀缺性。論出身，嵐圖汽車是央企東風(fēng)汽車孵化的高端智慧新能源品牌，這讓它保留央企的穩(wěn)健基因的同時(shí)，兼具新勢(shì)力品牌的靈活性。

直白說(shuō)，你可以相信它的“股品”。穩(wěn)健是基于東風(fēng)集團(tuán)57年造車經(jīng)驗(yàn)積累下的底蘊(yùn)，讓?shí)箞D汽車有別于其他新勢(shì)力在資金、技術(shù)、資源上的局促；而獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、獨(dú)立上市，則讓它能夠跳出央企體制機(jī)制框架，進(jìn)入敏捷、高效的市場(chǎng)化節(jié)奏。

這樣一個(gè)“既有也有”的身份屬性，放眼整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)，并不鮮見(jiàn)。尤其是傳統(tǒng)大型汽車集團(tuán)在加速轉(zhuǎn)型的需求下，多有孵化自主品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)布局新能源賽道的案例。比如，長(zhǎng)安的阿維塔、深藍(lán)，上汽的智己、飛凡，幾乎都有IPO計(jì)劃或者正在走IPO流程。

而嵐圖汽車，是走得最快的那一個(gè)。從2025年10月遞交上市申請(qǐng)，到2026年2月正式通過(guò)審批，僅僅用了4個(gè)月。這不僅在汽車板塊是獨(dú)一份，放在整個(gè)資本市場(chǎng)都是十里難挑一的存在。

第二張牌，是財(cái)務(wù)稀缺性。眾所周知，盈利依然是當(dāng)下新能源汽車股的老大難。2025年，車企（預(yù)）虧損是常態(tài)，個(gè)別一度盈利的沒(méi)能扛住競(jìng)爭(zhēng)加劇的沖擊再度陷入虧損，最終剩下一小部分實(shí)現(xiàn)全年盈利。

相較之下，嵐圖汽車早在2024年第四季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單季度盈利，2025年更實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.2億元，并且將毛利率維持在20.9%的高位。目前新能源汽車股中，上市前就已經(jīng)具備盈利能力的，僅此一家。

也正是這份財(cái)務(wù)稀缺性給予的底氣，讓?shí)箞D汽車“不發(fā)行新股、不直接募資”，直白地向市場(chǎng)表明：我的目標(biāo)不是募資，而是站上國(guó)際資本舞臺(tái)，走向更廣闊的星辰大海。

嵐圖汽車身份與財(cái)務(wù)上的稀缺性，為它構(gòu)筑了穩(wěn)固的長(zhǎng)期價(jià)值基本盤。而當(dāng)這只“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”佇立資本市場(chǎng)，使得新能源汽車股的估值體系有了一個(gè)全新的參照。

02 “規(guī)模+技術(shù)+全球化”紅利兌現(xiàn)，夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性

新能源汽車股投資，看當(dāng)下更看未來(lái)。嵐圖汽車要給國(guó)際資本市場(chǎng)展示的，不是一日的股價(jià)漲跌，而是以逆勢(shì)規(guī)模增長(zhǎng)、硬核技術(shù)儲(chǔ)備、全球化布局為核心的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定性未來(lái)。

近幾年，嵐圖汽車規(guī)模化發(fā)展的關(guān)鍵詞是逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023年-2025年，嵐圖汽車年銷量從5.03萬(wàn)輛增長(zhǎng)至15.02萬(wàn)輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到72.8%；營(yíng)收則從127.5億元攀升至348.6億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)65.4%。

需要注意的是，由于車企普遍進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模增速遠(yuǎn)低于銷量增速，已出現(xiàn)明顯的以價(jià)換量特征。

從這里就可以看出，嵐圖汽車量?jī)r(jià)齊升的背后，還隱藏著一條堅(jiān)守高端的隱藏戰(zhàn)線。最有力的說(shuō)明是，在價(jià)格戰(zhàn)最為激烈的2024年，嵐圖汽車的單車價(jià)格依然保持在高水平的35萬(wàn)元左右，基本與豪車陣營(yíng)的BBA持平。這也就意味著，在這場(chǎng)混戰(zhàn)中，嵐圖汽車沒(méi)有盲從降價(jià)，而是選擇守住利潤(rùn)底線、穩(wěn)住高端品牌形象。

如果說(shuō)規(guī)模成長(zhǎng)為嵐圖汽車劃定了寬度，核心技術(shù)則決定了高度。在技術(shù)層面，嵐圖汽車已率先拿下智能化競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，L3級(jí)自動(dòng)駕駛。

通過(guò)產(chǎn)品矩陣可以看到，隨著2025年嵐圖追光L上市，嵐圖汽車已經(jīng)完成了MPV（嵐圖夢(mèng)想家）、SUV（嵐圖泰山）、轎車（嵐圖追光L）三大核心高端品類的合圍。據(jù)介紹，當(dāng)前公司已經(jīng)對(duì)全系產(chǎn)品進(jìn)行了L3級(jí)智能架構(gòu)的預(yù)埋。

一旦L3級(jí)自動(dòng)駕駛的市場(chǎng)規(guī)范和技術(shù)條件成熟，嵐圖汽車就能快速將技術(shù)儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為用戶體驗(yàn)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

登陸港股則在原有的成長(zhǎng)空間之上，為嵐圖汽車再添一層增量。一方面，國(guó)際資本市場(chǎng)為嵐圖汽車提供了全面展示的舞臺(tái)，讓更多海外用戶了解它并逐步形成品牌信任；另一方面，港股作為全球化融資渠道，也為嵐圖汽車打通了對(duì)接海外資本和客戶的渠道。

整體來(lái)看，嵐圖汽車的規(guī)模、技術(shù)和國(guó)際化部署正迎來(lái)兌現(xiàn)期，三者協(xié)同為嵐圖汽車勾勒出一個(gè)三維立體的成長(zhǎng)空間。

03 “用戶型科技+全棧自研”長(zhǎng)效引擎

擁有了當(dāng)下的稀缺價(jià)值和未來(lái)的成長(zhǎng)確定性，接下來(lái)的關(guān)鍵問(wèn)題是：嵐圖如何將這兩者無(wú)縫銜接，將戰(zhàn)略藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為持久的競(jìng)爭(zhēng)力？

對(duì)于嵐圖汽車而言，解題第一步，是以“用戶型科技企業(yè)”戰(zhàn)略定位確保自身的主觀能動(dòng)性。

圍繞這一定位，嵐圖搭建了集研發(fā)、營(yíng)銷、服務(wù)于一體的用戶運(yùn)營(yíng)生態(tài)，形成了從產(chǎn)品定義階段就開(kāi)始介入的深度互動(dòng)機(jī)制。

市場(chǎng)戲言，嵐圖汽車造車主打一個(gè)“聽(tīng)勸”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是基于用戶需求造車。這種造車模式保證了嵐圖汽車始終緊跟市場(chǎng)需求，不會(huì)被淡旺季、熊牛市左右。

回看嵐圖汽車在高端豪車市場(chǎng)從0到1的經(jīng)歷，正是基于這一戰(zhàn)略定位，它才能迅速打入BBA長(zhǎng)期割據(jù)的豪車市場(chǎng)并占據(jù)一席之地。

用戶千千萬(wàn)，訴求也瞬息萬(wàn)變。要做到緊跟用戶需求這種高效運(yùn)作，技術(shù)實(shí)力的保障必不可少。

以2025年7月上市的嵐圖FREE+為例，這款上市即引爆市場(chǎng)的車型就是用戶深度參與的結(jié)果。據(jù)嵐圖汽車披露，嵐圖FREE+進(jìn)行了1366項(xiàng)升級(jí)，其中70%升級(jí)優(yōu)化源自用戶的直接心聲。

從嵐圖FREE+這冰山一角往水下探去，儲(chǔ)備著一個(gè)龐大的技術(shù)體系。截至2026年2月26日，嵐圖汽車已累計(jì)布局專利5828件，其中發(fā)明專利布局占比達(dá)85.35%，專利增速位于新能源造車新勢(shì)力前列。

而嵐圖汽車在技術(shù)路線上的選擇，則讓這龐大的技術(shù)儲(chǔ)備發(fā)揮更充分。它并未在主流的“全棧自研”或“全盤外包”中二選一，而是走了第三條路線——自研核心技術(shù)守住造車靈魂，與華為合作智能化搶時(shí)間窗口。

這一技術(shù)路線所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，從2026年的新品發(fā)布節(jié)奏可以窺見(jiàn)一二。

3月嵐圖泰山Ultra量產(chǎn)交付，同時(shí)黑武士版本也啟動(dòng)限量預(yù)售。港股上市當(dāng)天，我國(guó)最大的五座SUV嵐圖泰山X8亮相，嵐圖FE（代號(hào)）、嵐圖珠峰（代號(hào)）已經(jīng)排隊(duì)靜待上市。這些新品覆蓋SUV、FUV、MPV三大品類，均搭載了L3級(jí)智能輔助駕駛硬件。

嵐圖汽車港股上市的意義，遠(yuǎn)不止 “一家車企掛牌交易”，更不是 “首日股價(jià)跌了多少”，其核心價(jià)值在于，作為 “央國(guó)企高端新能源汽車第一股”，它為資本市場(chǎng)提供了一個(gè)全新的新能源汽車估值樣本——短期股價(jià)漲跌終是浮云，企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基本面，才是穿越行業(yè)周期的根本。

它是東風(fēng)汽車體制改革和深入布局新能源賽道的關(guān)鍵落子，也為投資者提供了一個(gè)兼具稀缺性與高成長(zhǎng)潛力的投資選擇。

它為新能源汽車股帶來(lái)了一套全新的估值體系，也試圖向資本市場(chǎng)論證穿越周期的正確路徑：

脫離概念故事的炒作，以盈利為底色、以技術(shù)為核心、以長(zhǎng)期為目標(biāo)，才是中國(guó)新能源汽車企業(yè)的正確發(fā)展路徑。

中國(guó)新能源汽車，不止仰望星空，更要腳踏實(shí)地走好腳下的每一步。