多媒體消息：巴曙松失聯！對此你怎么看，他主要的貢獻有哪些？

3 月 24 日，多個信源媒體披露，港交所前董事總經理、首席中國經濟學家，知名經濟學家巴曙松已于近期失聯，平臺內部分信源稱其已被有關部門帶走調查。截至本文創作時，相關涉案細節尚無任何官方通報，之前北京大學匯豐商學院等官網仍保留其金融學特聘教授、匯豐金融研究院執行院長的任職信息，而港交所方面向媒體確認，巴曙松已于 2025 年底從港交所離職，離職前擔任非全職顧問，對其后續相關事宜 “無法評論”！

這一消息，目前已在境內外金融圈引發震動，作為橫跨學界、政策研究與國際資本市場的 “三棲” 金融學者，巴曙松的職業生涯深度綁定了中國金融市場對外開放、內地與香港金融互聯互通的關鍵十年，其學術研究與政策建言，亦深刻影響了中國銀行業轉型、金融監管體系建設與人民幣國際化的諸多關鍵節點。

在事件尚無官方定論之際，本文主要回溯其核心經濟思想與行業貢獻，亦嘗試觀察這一事件背后，我國金融市場強監管常態化的底層邏輯，但不對其具體后續事項作評論。

一、巴曙松過往行業軌跡

如果我們去梳理巴曙松的履歷，其職業生涯始終貫穿 “理論 - 政策 - 市場” 的三重維度，這也成為其區別于多數純學術型經濟學家的核心特質。

1969 年出生的巴曙松，早年扎根商業銀行體系，從中國銀行總行到杭州分行副行長，再到中銀香港助理總經理，親歷了1997年亞洲金融危機后中國銀行業的市場化改革與風險出清全過程。

此后，其職業路徑轉向政策研究領域，先后擔任中國證券業協會發展戰略委員會主任、國務院發展研究中心金融研究所副所長，期間曾擔任中共中央政治局集體學習主講專家。在 2006-2015 年，他是全球中文文獻經濟學領域被引用頻次最高的學者，其研究成果多次回答了金融政策轉型的方向。

2015 年滬港通落地，中國資本市場對外開放步入快車道，港交所新設內地事務科，巴曙松被任命為首任首席中國經濟學家、董事總經理，這一任命被市場視為港交所打通內地政策與香港市場規則的核心戰略布局。在此后十年間，他深度參與了深港通、債券通、滬深港通標的擴容等一系列互聯互通機制的設計與推廣，成為向全球市場解讀中國金融政策、銜接兩地市場規則的核心權威解答人。

2025 年 10 月 22 日，巴曙松最后一次以港交所高管身份，在上海 “中國機遇論壇” 公開露面，提出香港應從 “超級聯系人” 向 “超級增值人” 升級的戰略定位，但隨后其就從港交所正式離職，2026 年 3 月港交所發布的 2025 年年報中，管理層名單已無其姓名，直至 3 月 24 日失聯消息被媒體披露。

二、巴曙松的核心經濟思想

巴曙松的研究主要覆蓋金融監管、銀行轉型、資本市場開放、人民幣國際化、資產管理等多個當下我國金融核心領域，主要理論關系在資本市場政策路徑的實施層面，尤其是金融配置和流動性管理、市場開放方面！

（1）香港金融市場定位

這是巴曙松最具行業影響力的研究領域，也是其在港交所任職期間的核心實踐方向。

他始終認為，香港作為國際金融中心，核心價值在于為中國資本市場的漸進式開放，提供了一個 “既對接國際規則、又風險可控” 的緩沖平臺。

他提出，以滬港通、深港通、債券通為代表的互聯互通模式，是中國資本市場制度型開放獨創，其不同于傳統的西方全面放開資本項目，這種 “管道式開放” 既實現了境內外市場的雙向互通，又保留了監管層對跨境資本流動的可控性，有效降低了開放過程中的金融風險。

在他看來，這種模式的成功，核心在于香港與內地市場在法律法規、監管體系、時區語言上的獨特互補性，這是其他境外市場難以復制的優勢。

而在近年的觀點中，他進一步升級了香港的定位邏輯，提出香港 “超級增值人”觀點，即不僅要承擔兩地市場的基礎連接功能，更要在離岸人民幣產品創新、企業跨境投融資服務、全球資產配置等領域提供高附加值服務，鞏固其在人民幣國際化進程中的核心樞紐地位。

這個觀點，在3月24日時還被香港特區政府投資推廣署署長劉凱旋引用！

（2）金融風險管理：本土特色的“巴塞爾協議”與“影子銀行的監管邏輯”

巴曙松是國內最早系統研究巴塞爾資本協議、推動其在中國銀行業落地的學者之一，其關于金融機構風險管理的研究，是我國銀行業監管體系建設的重要理論基礎，早在 2006 年，他就系統比較了巴塞爾新資本協議實施路徑的國際差異，提出了符合中國銀行業實際的本土化實施路徑，此后長期擔任中國銀監會銀行業實施巴塞爾新資本協議專家指導委員會委員，深度參與了國內銀行業資本監管規則的制定。

尤其是針對 2010 年后國內快速發展的影子銀行體系、互聯網金融、類金融問題，他提出了極具爭議但最終被政策實踐驗證的 “在線修復” 理論。

他認為，中國的影子銀行與歐美不受監管的高杠桿影子銀行有著本質區別，其主體是受監管的銀行理財、信托產品，本質上是利率市場化進程中，市場對傳統信貸管制的自發突破，反映了實體經濟的真實融資需求。因此，對影子銀行不能簡單 “一刀切” 關停，而應通過 “在線修復” 的方式，在規范其運作、控制風險的同時，引導其向規范化的資產管理業務轉型，避免因硬著陸引發實體經濟的融資斷層。這一論斷，為后續資管新規的 “過渡期安排”、存量資產整改的平穩推進，提供了重要的理論參考，但客觀上業也引發了后續一些平臺通過“繞監管方式”遲緩風險落地的問題。

（3）人民幣國際化

巴曙松在人民幣國際化領域，堅持 “漸進式、實體驅動、基礎設施先行” 的核心邏輯。他認為，人民幣國際化不能單純依靠資本項目的快速放開，而應與實體經濟的跨境需求、中國金融市場的開放進程相匹配，協調好開放的次序與節奏。

他提出了人民幣國際化的核心突破點在于三個方向：一是依托 “一帶一路”、RCEP 等區域經貿合作，推動人民幣在跨境貿易與投資中的計價結算，強化其區域貨幣屬性，二是在香港建設符合國際慣例的離岸人民幣金融基礎設施，完善跨境托管、結算、質押品管理體系，為全球投資者提供便捷的人民幣資產交易渠道，三是借助數字人民幣的技術優勢，拓寬人民幣在跨境場景中的應用，為人民幣國際化提供 “換道超車” 的機遇。

他多次強調，全球約七成的離岸人民幣支付交易經香港處理，香港離岸市場是人民幣國際化進程中不可替代的核心載體。

（4）資產管理與宏觀經濟

巴曙松是國內資管行業研究的領軍人物，自 2009 年起連續十五年主持《中國銀行家調查報告》，該報告已成為洞察中國銀行業與資管行業發展的核心風向標。

針對資管新規后的行業轉型，他提出中國資管行業正面臨低利率、人口老齡化、新舊動能轉換、金融市場開放四大核心趨勢，行業的核心邏輯將從 “通道驅動” 轉向 “價值驅動”，從剛兌的類信貸產品轉向凈值化的大類資產配置服務。

同時，他對人口老齡化的金融影響有著系統研究，提出老齡化將深刻改變中國資本市場的投資者結構，養老金將成為資本市場的核心長期資金來源，需加快完善養老金融體系，推動第三支柱養老保險與資管行業的協同發展，平滑人口結構轉型對經濟與金融體系的沖擊。

此外，他在競爭中性原則、民營經濟融資支持、地方政府債務防控等領域均有深入研究。他提出，競爭中性原則是中國對接高標準國際經貿規則的核心內容，應通過制度設計消除國有企業與民營企業的融資差異，完善民營企業 “敢貸、愿貸、能貸、會貸” 的長效機制；針對地方政府債務問題，他早在 2011 年就系統評估了地方債務的潛在風險，是國內最早的城投債風險警示學者，并為此提出了規范融資渠道、完善債務問責機制、推進財稅體制改革的系統性解決方案。

三、金融圈沒有免罪金牌

本文不對未證實的信息做過度猜測與解讀。但不可否認的是，這一事件的發生，再次向整個金融圈傳遞了一個清晰的信號：在金融強監管常態化的背景下，無論身份多資深、影響力多大、過往貢獻多突出，都沒有逾越合規底線的特權，更沒有所謂的 “免罪金牌”！

過去十年，是中國金融市場快速開放、快速發展的十年，也是金融監管體系不斷完善、反腐力度持續加大的十年。從銀行體系到資本市場，從監管機構到金融機構，陸續的大案處理彰顯了監管層對金融領域違法違規行為 “零容忍” 的堅定態度。

作為深度參與中國金融改革進程的學者，巴曙松的諸多研究與建言，曾為中國金融市場的健康發展提供了重要助力，其在兩地金融互聯互通領域的貢獻亦有目共睹。如今其驟然失聯，無論最終調查結果如何，都已成為中國金融發展史上一個值得反思的問題！

金融從業，核心是不忘初心，牢記使命，守住風險，正本清源！