高起點(diǎn)、高要求 它們?yōu)楹文苣孟率着€(wěn)定幣牌照

4月10日，香港金融管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金管局）消息顯示，首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照已正式發(fā)出。碇點(diǎn)金融科技有限公司、香港上海匯豐銀行有限公司成為首批獲牌機(jī)構(gòu)，其中，碇點(diǎn)金融科技有限公司由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團(tuán)聯(lián)合組建。牌照自當(dāng)日起生效。這一事件標(biāo)志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度正式進(jìn)入落地實(shí)施新階段。

每經(jīng)媒資庫(kù)圖

上述機(jī)構(gòu)為何能拿下首批穩(wěn)定幣牌照？曼昆律師事務(wù)所香港辦公室負(fù)責(zé)人白溱對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，銀行本身就長(zhǎng)期運(yùn)行在高合規(guī)、高資本要求的環(huán)境下，天然符合標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管并不是在挑選“新物種”，而是在篩選能夠承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施功能的主體。這反映出一種明確的趨勢(shì)：穩(wěn)定幣不再是可以隨意試錯(cuò)的產(chǎn)品，而正被納入傳統(tǒng)金融的規(guī)則框架。

在白溱看來(lái)，未來(lái)，發(fā)行層將變得重資產(chǎn)、重合規(guī)，只有少數(shù)可控的機(jī)構(gòu)能進(jìn)入，而真正的創(chuàng)新空間會(huì)轉(zhuǎn)移到流通、支付和應(yīng)用等下游環(huán)節(jié)。

銀行系機(jī)構(gòu)成首批持牌者

據(jù)悉，此次獲批的兩家機(jī)構(gòu)均為市場(chǎng)重量級(jí)參與者。香港上海匯豐銀行有限公司是匯豐集團(tuán)的創(chuàng)始成員，也是香港最大的注冊(cè)銀行，作為港幣三大發(fā)鈔行之一，在全球金融與香港經(jīng)濟(jì)中具有重要地位。

碇點(diǎn)金融科技有限公司則是一家專(zhuān)為香港合規(guī)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)設(shè)立的合資金融科技公司，由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團(tuán)三方組建，資源互補(bǔ)性極強(qiáng)。

香港理工大學(xué)商學(xué)院數(shù)字資產(chǎn)與創(chuàng)新中心研究助理李煉炫對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行系機(jī)構(gòu)在支付和反洗錢(qián)領(lǐng)域均具有一定的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用場(chǎng)景主要是跨境支付和小額支付。監(jiān)管基于穩(wěn)健審慎的態(tài)度，批準(zhǔn)了這兩家機(jī)構(gòu)。

HashKey Group高級(jí)研究員Tim Sun在受訪(fǎng)時(shí)指出，首批牌照名單主要集中在銀行系、大型金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)具備強(qiáng)儲(chǔ)備管理、反洗錢(qián)及分銷(xiāo)能力，這一結(jié)果并不令外界感到意外。

其解釋?zhuān)鸸芫謴囊婚_(kāi)始就釋放了明確信號(hào)：首批牌照的發(fā)放將非常克制，審核重點(diǎn)高度聚焦使用場(chǎng)景、風(fēng)險(xiǎn)管理、反洗錢(qián)和資產(chǎn)儲(chǔ)備安排。這清晰地反映了香港監(jiān)管的核心取向——并非單純?yōu)榱俗非鬅岫榷膭?lì)機(jī)構(gòu)盡早入場(chǎng)，而是優(yōu)先確保首批持牌方具備足夠強(qiáng)大的發(fā)行與承接能力，讓穩(wěn)定幣率先在一個(gè)可控、可審計(jì)、可持續(xù)的框架內(nèi)運(yùn)行，從而在堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)與鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新之間取得平衡。

金管局總裁余偉文表示，批出穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照是香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的重要里程碑。監(jiān)管制度提供一個(gè)有序的營(yíng)運(yùn)環(huán)境，讓穩(wěn)定幣發(fā)行人在應(yīng)用創(chuàng)新科技的同時(shí)，妥善保障用戶(hù)權(quán)益和管控相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，使香港穩(wěn)定幣生態(tài)圈健康、負(fù)責(zé)任和可持續(xù)地發(fā)展。他期待發(fā)行人按計(jì)劃開(kāi)展業(yè)務(wù)，解決金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的痛點(diǎn)，推動(dòng)香港數(shù)字資產(chǎn)的健康發(fā)展。

據(jù)悉，本次穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)首階段于2025年9月30日截止，金管局共收到36家機(jī)構(gòu)提交的申請(qǐng)。金管局表示，過(guò)去半年間，監(jiān)管團(tuán)隊(duì)依照條例規(guī)定，對(duì)每份申請(qǐng)開(kāi)展全面嚴(yán)謹(jǐn)審核，結(jié)合需求與申請(qǐng)人持續(xù)溝通、核實(shí)信息，確保審批流程公平規(guī)范。

金管局明確，穩(wěn)定幣發(fā)牌門(mén)檻較高，審批核心聚焦兩大維度：一是充分的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和經(jīng)驗(yàn)，并遵守香港和其他地區(qū)的相關(guān)法規(guī)；二是申請(qǐng)人能否提出具體的應(yīng)用場(chǎng)景及可行的業(yè)務(wù)方案和發(fā)展計(jì)劃。

加速法幣與鏈上資金融合

2025年8月，《穩(wěn)定幣條例》正式實(shí)施，為香港引入法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度。根據(jù)香港現(xiàn)行框架，穩(wěn)定幣發(fā)行方須持有不低于流通穩(wěn)定幣總價(jià)值100%的儲(chǔ)備資產(chǎn)。不論發(fā)行地點(diǎn)，凡涉及港元掛鉤穩(wěn)定幣，均須向金管局申領(lǐng)牌照。

Tim Sun表示，穩(wěn)定幣牌照補(bǔ)齊了監(jiān)管拼圖中至為關(guān)鍵的一塊，香港數(shù)字資產(chǎn)正逐步拓展到真實(shí)的商業(yè)與支付場(chǎng)景。

根據(jù)規(guī)劃，兩家持牌機(jī)構(gòu)初期均將發(fā)行港元穩(wěn)定幣：跨境支付方面，發(fā)揮穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)，依托發(fā)行人自身龐大的國(guó)際業(yè)務(wù)和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，在遵守其他地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法規(guī)要求的前提下，為企業(yè)和個(gè)人提供高效、透明、成本更低的跨境支付方式。本地支付方面，利用現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和客戶(hù)基礎(chǔ)，加快穩(wěn)定幣在香港的普及應(yīng)用，為個(gè)人和商戶(hù)提供安全、快捷、高效的交易與結(jié)算體驗(yàn)。

代幣化資產(chǎn)交易方面，作為結(jié)算工具，合規(guī)穩(wěn)定幣能夠便利鏈上實(shí)時(shí)交易，助力挖掘代幣化資產(chǎn)市場(chǎng)機(jī)遇、提升市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)也將探索使用合規(guī)穩(wěn)定幣開(kāi)展抵押品管理的相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景。創(chuàng)新應(yīng)用方面，充分發(fā)揮穩(wěn)定幣可編程的特性，探索推進(jìn)條件式支付、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新應(yīng)用。

匯豐方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，計(jì)劃于2026年下半年推出港元穩(wěn)定幣。匯豐發(fā)行的穩(wěn)定幣將在任何時(shí)候都以?xún)?yōu)質(zhì)流動(dòng)性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)作全額支持，并存放在獨(dú)立賬戶(hù)中。

匯豐的港元穩(wěn)定幣將無(wú)縫接入香港兩個(gè)最獲廣泛使用的數(shù)字平臺(tái)：PayMe和匯豐香港流動(dòng)理財(cái)應(yīng)用程序。

匯豐香港行政總裁伍楊玉如表示：“我們很高興獲金管局授予穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照，并期待參與這項(xiàng)具前瞻性的金融創(chuàng)新，讓客戶(hù)能在香港安全可靠地使用由匯豐發(fā)行的穩(wěn)定幣進(jìn)行支付及交易。”

白溱認(rèn)為，這兩家機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)，首先會(huì)極大提升香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的可信度和成熟度。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和投資者看到這些銀行參與發(fā)行，會(huì)更容易把穩(wěn)定幣視為正規(guī)金融體系的一部分，而不是邊緣的灰色產(chǎn)物。其次，這會(huì)加速法幣與鏈上資金的融合，尤其是在跨境結(jié)算、商戶(hù)收款和真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）等場(chǎng)景中，穩(wěn)定幣的流動(dòng)會(huì)更加順暢。

“不過(guò)需要看到的是，發(fā)行穩(wěn)定幣本身并不是一門(mén)暴利生意。”白溱強(qiáng)調(diào)，儲(chǔ)備資產(chǎn)受?chē)?yán)格監(jiān)管，利潤(rùn)空間有限。真正的影響在于，這些銀行會(huì)通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施層的控制，承接更大規(guī)模的資金流，從而重塑整個(gè)資金的流轉(zhuǎn)路徑。對(duì)于其他市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，與其盯著“能不能發(fā)幣”，不如思考如何在這些主流穩(wěn)定幣之上構(gòu)建服務(wù)和應(yīng)用。