油價影響顯然被低估了

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

中東沖突之后，戰(zhàn)爭走向已經(jīng)徹底脫離“速戰(zhàn)速決”的預(yù)期，演變成了一場看不見盡頭的拉鋸戰(zhàn)。

布倫特原油的價格再次突破了100美元。戰(zhàn)場雖在中東，但油價飆升是戰(zhàn)爭直接導(dǎo)致的“隱形稅負”，分攤到全球。長此以往，美國普通民眾也將意識到正在為總統(tǒng)的決策買單。

油價，直接關(guān)乎特朗普中期競選支持率，更關(guān)乎美元霸權(quán)的“根基”。此外，歐洲、日韓等盟友因能源成本飆升對美不滿，合作意愿下降，美國聯(lián)盟體系弱化。

與此同時，金融市場又遭到一輪血洗，東亞股市大跌，美股、A股紛紛走弱。

可以預(yù)見的是，一場關(guān)于全球資產(chǎn)定價權(quán)的大重估，正隨著霍爾木茲海峽的波濤悄然拉開序幕。而這個核心因素，就是油價。

一、 壓不住的油價

壓低油價，是特朗普政府不得不做的一件事情。

3月11日美國能源部宣布，120天內(nèi)釋放1.72億桶SPR，為歷史最大單次釋放之一。

3月14日，美國內(nèi)政部長道格·伯古姆表示，特朗普政府曾討論過通過石油期貨市場交易來遏制伊朗戰(zhàn)爭期間飆升的原油價格。

不久后，美國財政部長貝森特同時強調(diào)，美國政府尚未介入能源合約市場，并表示通脹預(yù)期目前依然"錨定良好"。

即便如此，華爾街開始懷疑，特朗普可能成立了一個“油價控制團隊”，定點打壓油價。

據(jù)華爾街情報圈統(tǒng)計，00:00（午夜）、02:00左右、04:00左右、06:00左右、08:00左右（每隔兩小時就來一次），油價突然反向下跌，而且沒有對應(yīng)新聞，這樣的走勢高度可疑。

然而，靠釋放庫存和金融操縱，無法治本。油價真正的命門，仍在霍爾木茲海峽。

為了打通這個“世界油閥”，特朗普宣布美軍將為海峽內(nèi)的油輪提供護航，并邀請盟友共同護航。

不過，至今為止，還沒有一個國家給出正式的派艦承諾。

翻看歷史，美軍在這一海域的護航史也是“血淚史”。80年代兩伊戰(zhàn)爭期間，美軍護送科威特油輪，1988年，美軍“羅伯茨”號護衛(wèi)艦也在這里被炸得艦體嚴重損毀。

再加上，霍爾木茲海峽最窄處不到40公里，近岸水深普遍不足25米，淺水區(qū)會極大限制聲吶和機動能力，美軍艦很難發(fā)揮優(yōu)勢。

單純從軍事護航的角度來看，油輪未必能夠安全通行。

目前來看，妙投認為，美軍難以奪得霍爾木茲海峽的控制權(quán)，軍事護航也不是長久之計。除非停戰(zhàn)，否則油價很難被壓制住。

二、 美元霸權(quán)的“最后防線”開始瓦解

油價，已經(jīng)不是單純的能源問題，而是美元霸權(quán)在能源領(lǐng)域的最后防線。

如果美國失去對油價的影響力，石油美元的根基將真正動搖。

要知道，石油美元體系的核心交易是，美國提供軍事保護，沙特確保石油交易用美元計價，并將賺到的錢回流買入美債。

“石油—美元—美債”，也是一個財富收割閉環(huán)。

一旦霍爾木茲海峽繼續(xù)被伊朗控制，說明美國提供軍事保護能力的不足，沙特為何還要用美元，還要買美債的信心也要開始動搖。

倘若，沙特停用美元和不買美債，是對美元霸權(quán)及經(jīng)濟體系的核打擊，這比伊朗的核設(shè)施還要厲害。

目前，沙特及中東主權(quán)基金是美債的重要買家。如果中東資本撤離，誰來接盤？

如果沒人接盤，美債收益率將徹底失控。這意味著美國政府的融資成本激增，利息支出甚至可能吞噬掉全部財政收入。到那時，美聯(lián)儲只能開足馬力印鈔還債，惡性通脹將席卷美國。

這帶來的連鎖反應(yīng)將是毀滅性的：美元大幅貶值，全球資本恐慌性撤出美國，美股、債市、樓市同時崩盤。那將是一場系統(tǒng)性的金融危機。

當(dāng)然，這只是極端情況。

妙投認為，更可能的路徑是漸進式去美元化，石油貿(mào)易多元化。沙特不放棄美元結(jié)算主導(dǎo)地位，逐步提升非美元結(jié)算占比，比如：以人民幣結(jié)算等。

伊朗已經(jīng)公開表示，正在考慮允許部分運油輪通過海峽，前提是貨物必須以人民幣交易。

當(dāng)石油貿(mào)易開始多元化，海灣國家的石油收入流向不再是華爾街。這種“溫水煮青蛙”的過程，正讓美元國債逐步失去最重要的流動性支撐。

此時，特朗普現(xiàn)在面臨進退兩難：

一方面，繼續(xù)打下去，美國拿不下伊朗，高油價會像毒藥一樣侵蝕美國中產(chǎn)的錢包，中期選舉大概率會輸?shù)魢鴷刂茩?quán)；

另一方面，撤出來，美國失去對中東的掌控，美元霸權(quán)開始瓦解，美國經(jīng)濟將面臨長期反噬。

高估了自己與盟友，低估了伊朗，特朗普上演了一場“引火燒身”的好戲。

而這次，能源危機也給資本指明了新的方向，全球資產(chǎn)也將被重新定價。

三、 資產(chǎn)重估

在這個大變局下，舊的投資邏輯正在失效。

妙投認為，人民幣資產(chǎn)將迎來溢價時代。

這是最關(guān)鍵的重估邏輯。

過去，美元和美債是全球資產(chǎn)定價的“錨”。美聯(lián)儲加息，全球資本回流美國。但現(xiàn)在，當(dāng)資金發(fā)現(xiàn)配置美國不再絕對安全，且石油開始與人民幣掛鉤，全球資本的配置結(jié)構(gòu)就開始多元化。

也就是說，外資拿到人民幣，便會考慮流入中國資產(chǎn)。

據(jù)港媒報道，近期中東地區(qū)客戶對港股、債市、家族辦公室的查詢量環(huán)比激增超過50%。從港股、債券、保險產(chǎn)品，再到在香港設(shè)立家族辦公室，中東土豪們問得很細。

這間接說明，中東主權(quán)財富基金正在加速尋找美元以外的“避風(fēng)港”。

倘若如此，港股、A股有望迎來新的增量資金，只要后續(xù)有政策繼續(xù)托底，基本面慢慢轉(zhuǎn)好，那么A股、港股也便有了繼續(xù)走牛的可能。

另一方面，霍爾木茲海峽控制著全球20%的原油消費量。根據(jù)全球日均消費1億桶測算，每天有2000萬桶原油要從這里過。

最慘的是日本和韓國。日本、韓國對中東石油的依賴度分別超過95%、70%，這都得看霍爾木茲海峽控制者的臉色。

一旦伊朗成為霍爾木茲海峽控制者，推行“人民幣結(jié)算規(guī)則”，這些美國的“盟友”不得不面臨選擇，是否加入人民幣結(jié)算陣營。若日、韓去美、俄、南美收購石油，不僅要忍受高昂的成本，還要看著本國經(jīng)濟增速下滑、匯率貶值。而外資會出于風(fēng)險規(guī)避的考慮，減少對該國的投資，甚至出現(xiàn)資本外流。歐洲各國，同樣面臨這種情形。

在這樣的趨勢下，妙投認為，歐洲、日韓等不得不考慮，舊能源向新能源加速切換。

當(dāng)傳統(tǒng)能源變得昂貴且不穩(wěn)定，新能源就從“環(huán)保情懷”變成“生存剛需”。

比如：英國政府宣布4月1日起取消33項風(fēng)電組件進口關(guān)稅，涵蓋電纜、葉片等核心部件。這給A股的風(fēng)電企業(yè)帶來了價值重估，不少A股的風(fēng)電企業(yè)的股價出現(xiàn)了上漲。

此前，主流資本市場的投資邏輯主要在于AI敘事，并給AI等科技產(chǎn)業(yè)較高的溢價；而能源賽道被視為防御資產(chǎn)，屬于估值洼地。現(xiàn)今，各國以及資本市場重新認識到能源安全的重要性，因避險情緒升溫，資本市場也將重估能源資產(chǎn)的價值。

在石油等傳統(tǒng)能源被替代的趨勢下，風(fēng)能、光伏、核能等清潔能源，仍可作為投資者長期關(guān)注的賽道。

當(dāng)然，在停戰(zhàn)之前，油價依舊會高企或反復(fù)波動，全球資本仍會將交易“通脹邏輯”，石油、化工等仍會被資金關(guān)注。

不過，妙投認為，高油價何時結(jié)束我們無法準(zhǔn)確預(yù)判，但戰(zhàn)局的天平開始向伊朗傾斜，市場對美元的絕對信任也出現(xiàn)了邊際松動，全球資金也在尋找新的配置方向。

在這一背景下，如果國內(nèi)政策繼續(xù)發(fā)力、基本面持續(xù)修復(fù)，人民幣資產(chǎn)有望成為這一輪配置中的潛在受益者。

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