鋰電盈利反轉(zhuǎn)邏輯正在兌現(xiàn)，儲能賽道成第二增長曲線

一季度將過去，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈迎來“盈利修復(fù)”的關(guān)鍵驗證期。

碳酸鋰價格較去年同期翻倍、下游排產(chǎn)持續(xù)回升、頭部企業(yè)業(yè)績預(yù)增，行業(yè)復(fù)蘇邏輯正在業(yè)績層面逐步兌現(xiàn)。

據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，3月國內(nèi)電池樣本企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長21.93%，正極、負極分別環(huán)比增長23.3%、16.42%，機構(gòu)預(yù)計4月排產(chǎn)環(huán)比還將明顯提升。價格端，碳酸鋰一季度均價約15萬元/噸，較2025年同期的6-7萬元/噸漲幅翻倍，中游材料環(huán)節(jié)順利實現(xiàn)順價。

在量價齊升的背景下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最新財報業(yè)績成為驗證“盈利反轉(zhuǎn)”邏輯的關(guān)鍵窗口。

財報向好，龍頭領(lǐng)跑

從已披露的2025年年報數(shù)據(jù)來看，鋰電池指數(shù)（884039.WI）成分股目前有30家公司披露了營收數(shù)據(jù)，其中7家公司披露了凈利潤數(shù)據(jù)。從機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)看，49家公司有2025年業(yè)績預(yù)測。

Wind數(shù)據(jù)顯示，已披露營收的30家公司平均營收252.04億元，同比增長13.46%；已披露凈利潤的7家公司平均凈利潤121.63億元，同比增長57.09%。寧德時代作為行業(yè)龍頭，2025年營收4237.02億元，同比增長17.04%；凈利潤722.01億元，同比增長42.28%

49家有預(yù)測數(shù)據(jù)的公司平均預(yù)測營收350.63億元，同比增長21.69%；平均預(yù)測凈利潤17.15億元，同比增長84.68%。預(yù)測凈利潤增長率中位數(shù)達60.48%，顯示機構(gòu)對板塊盈利改善的強烈預(yù)期。

根據(jù)券商分析，2025年鋰電池行業(yè)供需關(guān)系正在改善，交銀國際預(yù)計2026年全球鋰電池總需求同比增長約22%，其中儲能增速強于動力電池，隨著新能源汽車滲透率提升和儲能需求爆發(fā)，行業(yè)需求端保持強勁增長。同時，工信部推動的"反內(nèi)卷"政策有助于緩解行業(yè)非理性競爭，改善企業(yè)盈利環(huán)境。

從產(chǎn)業(yè)鏈價格看，碳酸鋰價格承壓，電解鈷價格雖有短期反彈但整體處于相對低位。原材料成本下降為電池制造企業(yè)提供了利潤修復(fù)空間，多氟多等上游材料企業(yè)雖然2024年業(yè)績承壓，但2025年一季度已恢復(fù)增長，顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利正在從上游向下游傳導(dǎo)。

此外，技術(shù)升級推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，固態(tài)電池技術(shù)加速產(chǎn)業(yè)化，中金公司預(yù)計全固態(tài)電池有望于2027年實現(xiàn)技術(shù)定型和小規(guī)模量產(chǎn)。高能量密度、高安全性產(chǎn)品占比提升，帶動行業(yè)整體毛利率改善。蔚藍鋰芯2025年上半年鋰電池業(yè)務(wù)毛利率達21.62%，同比提升6.49個百分點，體現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。

寧德時代、比亞迪等龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先，在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出更強的盈利韌性。寧德時代2025年凈利潤同比增長42.18%，遠超營收增速，顯示規(guī)模效應(yīng)帶來的成本控制能力。

從“價格彈性”到“盈利質(zhì)量”

磷酸鐵鋰正極：盈利改善最快，估值修復(fù)空間大

中信建投近期研報指出，磷酸鐵鋰正極是鋰電中游唯一超額享受儲能高增速的環(huán)節(jié)，2026年需求增速有望超過50%。目前頭部企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)超產(chǎn)，隨著儲能大量央國企入場、4月車展上新車型，排產(chǎn)將繼續(xù)逐月向上。

盈利端，鐵鋰正極漲價落地最快、覆蓋面最廣，2026年第一季度將看到盈利顯著改善。同時，隨著動力快充和儲能大電芯滲透率提升，高壓密鐵鋰需求高增，預(yù)計2026年高壓密鐵鋰需求169萬噸，較普通鐵鋰溢價1-2千元/噸，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鐵鋰正極是當(dāng)前鋰電板塊的估值洼地，看好估值修復(fù)行情。

儲能賽道：增速超越動力，成鋰電增長第二曲線

1-2月儲能電池銷量同比增長108.9%，增速遠超動力電池的36.5%。隨著國內(nèi)136號文、114號文落地，疊加海外AI數(shù)據(jù)中心配儲需求，全球儲能進入需求爆發(fā)時刻。中資廠商憑借LFP路線的成本優(yōu)勢持續(xù)提升全球市占率，儲能已成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最具彈性的增長極。

技術(shù)路線演進：半固態(tài)電池、高壓實鐵鋰成競爭焦點

半固態(tài)電池進入量產(chǎn)上車周期，鈉離子電池規(guī)模化破局。高壓實磷酸鐵鋰、高鎳三元成為主流，技術(shù)迭代從價格競爭轉(zhuǎn)向技術(shù)+成本+全球化綜合競爭。交銀國際認為，隨著節(jié)后排產(chǎn)修復(fù)，鋰電板塊具備反彈空間，建議關(guān)注兼具成本優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的龍頭企業(yè)。

結(jié)論

鋰電池行業(yè)在經(jīng)歷2023-2024年的調(diào)整后，2025年呈現(xiàn)出明顯的盈利反轉(zhuǎn)跡象。行業(yè)供需格局改善、成本壓力緩解、技術(shù)升級加速等因素共同推動板塊盈利修復(fù)。龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先，在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出更強的韌性，儲能需求的爆發(fā)和固態(tài)電池技術(shù)的突破為行業(yè)提供了新的增長動力。

二季度為傳統(tǒng)旺季，車企排產(chǎn)上調(diào)、海外訂單交付提速，行業(yè)復(fù)蘇斜率有望進一步抬升。行業(yè)將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，技術(shù)迭代、出海布局、盈利修復(fù)成為主線。

參考資料

[1] 盈利改善破困局，估值筑底啟新篇——磷酸鐵鋰正極行業(yè)深度研究報告，中信建投，2026年3月18日

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