LPR十個月未變，企業貸款利率3.1%同比降20基點

新一期LPR出爐，兩個期限品種的LPR繼續“按兵不動”。

3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布新一期貸款市場報價利率（LPR），1年期為3.0%，5年期以上為3.5%，已連續十個月保持平穩。

一方面，目前政策利率保持穩定，意味著3月LPR的定價基礎未發生變化；另一方面，商業銀行凈息差持續處于低位，報價行缺乏主動下調LPR報價加點的動力。

“這是當前多重因素平衡的結果。”招聯首席經濟學家董希淼表示。從定價基礎看，作為LPR核心錨點的7天期逆回購操作利率自2025年5月以來一直保持在1.40%，未作調整。董希淼認為，這直接決定LPR缺乏下行的政策基礎。

從宏觀經濟看，1-2月經濟數據好于預期，為政策提供觀察窗口；且全年經濟增長目標設定為4.5%至5%，短期內實施降息的緊迫性有所降低。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，年初以來LPR保持“按兵不動”，根本原因是年初出口大幅超預期，1-2月國內消費、投資增速改善，以及包括高技術制造業在內的新質生產力領域較快發展等，顯示出開年宏觀經濟起步有力，穩增長需求不高，加之1月央行已先行推出一攬子結構性貨幣政策，這些都意味著當前貨幣政策處于觀察期。因此，一季度政策利率和LPR均保持穩定。

從外部環境看，董希淼稱，中東地緣沖突升級導致國際油價大幅上漲，或將帶來輸入性通脹壓力；同時美聯儲繼續按兵不動，降息進程放緩，外部利率環境制約使得LPR下降面臨掣肘。

從銀行自身看，商業銀行凈息差持續處于歷史低位。在利率水平方面，當前實體經濟融資成本已處于低位。央行數據顯示，2月新發放企業貸款利率約3.1%，比上年同期低約20個基點；個人住房新發放貸款加權平均利率約3.1%，比上年同期低約10個基點。

董希淼認為，銀行凈息差未來仍有縮窄壓力，限制其壓降LPR加點的空間。維持利率穩定有助于銀行緩解經營壓力，穩定信貸投放。

3月18日，中國人民銀行黨委召開擴大會議提出，將根據經濟金融形勢的變化和宏觀經濟運行情況，引導和調控好利率水平，強化利率政策執行和監督，規范融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行。做好與市場溝通，提升政策透明度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

中信證券首席經濟學家明明認為，央行對于價格端中介目標的表述是“促進社會綜合融資成本低位運行”。可見，雖然總量寬松的態度明確，但實質上寬松的節奏是取決于央行對實體經濟修復情況，以及寬信用進度的成色來靈活決斷。觀察3月以來公布的各項基本面數據，當下降息的緊迫性可能并不高。往后看，央行寬松周期大概率延續，但伴隨油價等輸入性通脹影響顯現，可能總量寬松工具的使用會更加關注合適的窗口期。

董希淼則認為，從價格看，央行更多通過強化利率政策執行和監督，規范融資中間費用，最終實現促進社會綜合融資成本低位運行等目標。年內LPR下降幅度不會很大，或為5-10個基點。