首次集體盈利，新勢(shì)力四強(qiáng)品牌路徑分化

2026年3月，隨著、、理想相繼發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，中國(guó)新勢(shì)力造車賽道迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，它們終結(jié)了長(zhǎng)期集體虧損的行業(yè)常態(tài)。

蔚來(lái)

小鵬

落地到具體財(cái)務(wù)賬面，蔚來(lái)單季度斬獲2.83億元凈利潤(rùn)，告別長(zhǎng)期虧損的困境；小鵬汽車單季凈利潤(rùn)3.8億元，整車毛利率穩(wěn)步攀升至21.3%；理想雖在第四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入經(jīng)營(yíng)承壓，但全年最終守住凈利潤(rùn)為正。資本市場(chǎng)短暫給出正向反饋，但撥開表層數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，四家品牌此次盈利，背后支撐邏輯與底層根基，有著天壤之別。

蔚來(lái)選擇重資產(chǎn)長(zhǎng)線布局，重倉(cāng)搭建專屬生態(tài)閉環(huán)。品牌常年每年投入數(shù)十億資金鋪設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)，以基建壁壘沉淀高黏性用戶群體；理想則陷入產(chǎn)品迭代的過(guò)渡困境，主力L系列銷量大幅下滑，純電車型尚未扛起銷量大旗。李想一貫堅(jiān)持的極致聚焦運(yùn)營(yíng)思路，正面臨挑戰(zhàn)；小鵬則義無(wú)反顧錨定技術(shù)長(zhǎng)線博弈，不止為提升產(chǎn)品溢價(jià)，更主動(dòng)對(duì)外輸出自研技術(shù)，這也意味著，品牌必須維持遠(yuǎn)超行業(yè)平均的快速迭代節(jié)奏，才能守住競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

客觀而言，這三種路線不分高下，也不分對(duì)錯(cuò)，車企所有抉擇，終究是基于自身基因、現(xiàn)有資源稟賦、行業(yè)窗口期做出的取舍，每種選擇都能放大自身優(yōu)勢(shì)，也必然伴隨固有短板。只是在行業(yè)高速迭代、競(jìng)爭(zhēng)加劇的不同階段，需要承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)壓力各不相同。

蔚小理集體盈利成色分化

對(duì)于老牌新勢(shì)力蔚小理來(lái)說(shuō)，同步迎來(lái)季度盈利，無(wú)疑是值得肯定的突破。尤其是蔚來(lái)汽車，累計(jì)虧損超千億，如今實(shí)現(xiàn)季度盈利，對(duì)一眾仍在盈虧線掙扎、艱難求生的新能源中小品牌，有著極強(qiáng)的激勵(lì)意義。但站在行業(yè)觀察者視角，仍需保持理性客觀，不能盲目樂(lè)觀。

細(xì)看蔚來(lái)汽車2.83億元季度凈利潤(rùn)，并非純粹經(jīng)營(yíng)回暖帶來(lái)的結(jié)果，而是有明顯的階段性成本優(yōu)化特征。數(shù)據(jù)顯示，品牌第四季度研發(fā)費(fèi)用同比大幅下降44.3%，通過(guò)削減非剛需研發(fā)投入嚴(yán)控開支，再疊加旗艦車型ES8短期銷量放量拉升整車毛利率，多重因素作用下才有的此次盈利。回看全年近150億元的凈虧損缺口，單季度微薄利潤(rùn)根本無(wú)法有效填補(bǔ)。與此同時(shí)，蔚來(lái)常年重金投入換電基建，單座換電站建設(shè)成本超300萬(wàn)元，長(zhǎng)期持續(xù)折舊攤銷，進(jìn)一步拉高固定經(jīng)營(yíng)成本，也讓品牌后續(xù)盈利容錯(cuò)空間變得極小。

理想全年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)看似亮眼，實(shí)則第四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)已出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。核心主力L系列季度銷量同比暴跌60%，這一數(shù)據(jù)很是說(shuō)明問(wèn)題，品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力源于產(chǎn)品定義能力，而非技術(shù)壁壘。千億級(jí)現(xiàn)金儲(chǔ)備，暫時(shí)掩蓋了從增程式向純電賽道全面轉(zhuǎn)型過(guò)程中，產(chǎn)能、技術(shù)、市場(chǎng)適配暴露的各類問(wèn)題。走過(guò)多年高速擴(kuò)張期，曾助力理想快速崛起的極致聚焦打法，正遭遇挑戰(zhàn)。

小鵬汽車此次盈利更具參考價(jià)值，21.3%的整車毛利率已連續(xù)四個(gè)季度穩(wěn)步走高，不難看出，品牌常年大額技術(shù)投入正逐步落地變現(xiàn)。2025年全年近95億元研發(fā)開支中，近半數(shù)資金聚焦AI智能領(lǐng)域，如今正通過(guò)車載軟件訂閱服務(wù)、向大眾集團(tuán)授權(quán)自研技術(shù)兩大路徑持續(xù)創(chuàng)收。小鵬盈利的核心邏輯，是依托智能駕駛技術(shù)代差鎖定產(chǎn)品溢價(jià)，但短板同樣致命——智能技術(shù)領(lǐng)先窗口期轉(zhuǎn)瞬即逝，一旦被同行快速追平甚至反超，現(xiàn)有商業(yè)模式根基將直接動(dòng)搖。

不難看出，這場(chǎng)頭部品牌集體盈利，是賽道競(jìng)爭(zhēng)的全新分水嶺。行業(yè)正式告別資本輸血的階段，全面進(jìn)入靠?jī)?nèi)生造血的周期。而月銷3萬(wàn)輛的生存基準(zhǔn)線，至今仍像一道門檻，壓制著目前銷量徘徊在2萬(wàn)輛區(qū)間的蔚小理三家品牌。

新勢(shì)力四強(qiáng)性格各自不同

就在市場(chǎng)聚焦蔚小理同步盈利話題時(shí)，以亮眼年度成績(jī)躋身舞臺(tái)中央：2025年全年交付新車59.66萬(wàn)輛，斬獲5.4億元凈利潤(rùn)。至此，新能源造車賽道全新競(jìng)爭(zhēng)版圖悄然成型，依托重資產(chǎn)生態(tài)的蔚來(lái)、主打家庭精準(zhǔn)定位的理想、深耕技術(shù)自研的小鵬、主打規(guī)模性價(jià)比的零跑，共同構(gòu)筑起四強(qiáng)爭(zhēng)霸全新格局。

零跑汽車

零跑的逆勢(shì)盈利，也開辟了新能源車企不一樣的生存路徑。品牌打法簡(jiǎn)單且務(wù)實(shí)，憑借超65%的自研自供比例壓縮成本，再依托60萬(wàn)輛的銷量規(guī)模攤薄固定開支。14.5%的全年綜合毛利率不突出，卻足以支撐品牌跨越盈虧紅線。這也印證了一個(gè)底層行業(yè)規(guī)律：在汽車這一百年成熟工業(yè)體系中，依托規(guī)模實(shí)現(xiàn)成本管控，永遠(yuǎn)是最穩(wěn)妥的盈利路徑之一。

四家車企，走出四條發(fā)展路徑，其根源早已深植于創(chuàng)始人的思維模式與決策認(rèn)知之中。極強(qiáng)的體系化全局思維，讓蔚來(lái)敢于布局重資產(chǎn)基建，打造自己的護(hù)城河，但也注定品牌長(zhǎng)期負(fù)重前行；李想聚焦的策略，曾助力理想在家庭SUV細(xì)分賽道快速領(lǐng)跑，可當(dāng)主力單品遇冷、增程式紅利消退，急需轉(zhuǎn)型時(shí)，就有些力不從心。這種“強(qiáng)人治理”模式，幾乎沒有制衡，順風(fēng)時(shí)高效執(zhí)行、一騎絕塵，逆風(fēng)時(shí)缺乏柔性糾錯(cuò)能力，根深蒂固，轉(zhuǎn)身比起跑更有難度。

李斌

路徑依賴

骨子里純粹的工程師偏執(zhí)與長(zhǎng)期主義信念，為小鵬汽車刻下技術(shù)至上的品牌基因。即便常年虧損，仍堅(jiān)持百億級(jí)加碼全棧自研，重倉(cāng)AI智駕底層核心技術(shù)。這份執(zhí)著讓小鵬率先跑通技術(shù)變現(xiàn)盈利模式，卻也倒逼品牌必須永久維持高速迭代，稍有停滯便會(huì)被行業(yè)甩開；而零跑朱江明務(wù)實(shí)克制的工程師底色，走出了最接地氣的規(guī)模化生存之路，深耕垂直整合、嚴(yán)控成本開支，這份沉穩(wěn)讓零跑收獲盈利，卻也天然受限品牌向上突破，難以躋身高端高利潤(rùn)賽道。

何小鵬

四家車企，四種性格放大的極致路徑。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)始人性格鑄就的組織底色，將和產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式等維度一起，共同決定它們能否穿越發(fā)展周期。

百姓評(píng)車

2026年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，早已跳出單一產(chǎn)品比拼、單一技術(shù)博弈的維度，它是一場(chǎng)關(guān)于戰(zhàn)略定力、組織韌性、成本控制與進(jìn)化速度的全面戰(zhàn)爭(zhēng)。

蔚來(lái)重金搭建的生態(tài)高塔，能否筑穩(wěn)盈利根基？理想集權(quán)式組織架構(gòu)，能否平穩(wěn)駕馭純電的復(fù)雜轉(zhuǎn)型？小鵬賴以生存的技術(shù)領(lǐng)先，還能維持多久？零跑的成本優(yōu)勢(shì)，能否抵御傳統(tǒng)巨頭全面反撲？

所以，盈利只是起點(diǎn)。真正的行業(yè)角逐，在于各家在愈發(fā)擁擠內(nèi)卷的賽道中，如何驗(yàn)證屬于自己的長(zhǎng)效生存邏輯。這場(chǎng)硬仗，考驗(yàn)才剛剛開始。