江蘇
受房地產深度調整影響，中國經濟調整的周期在拉長。北大國發院姚洋將其稱為超級房地產周期，到底有多長，已經沒人愿意下結論。
這種情況并不是孤例，很多國家都經歷過。它一個非常突出的特征，就是日本學者辜朝明在《大衰退》中提出的資產負債表衰退。
最初市場將恒大債務風險視為個案，認為是許家印的問題，但很快發現，許家印不過是小巫見大巫。城投平臺有息債務與隱性債務合計規模要大得多，如果不是國企的軟預算約束，恐怕也撐不住了。市場常用估算口徑約60萬億—70萬億元，量級遠超恒大、萬科這類企業。實際上，所有上市房企基本都是高負債，不少都突破了70%的警戒線，有的企業凈負債率高達170%。
2026年1—2月房地產數據同比繼續調整，形勢不樂觀，這意味著一些企業將陷入資不抵債。
然而，房地產只是債務冰山的一角。
實際上，地方財政、國企、民企與居民部門均處于較高杠桿狀態，尤其是居民部門，直接影響民生和消費能力。2026年1月，居民部門總負債81.7萬億，這只是金融機構表內統計，真實規模還要大得多，因為還有表外負債、民間借貸、隱性負債。有的說是93萬億，有的說是139萬億，不管哪個數據，都已經很高，家庭債務收入比在140%以上.
清華李稻葵有一個判斷：地方國企當期利潤已難以覆蓋地方財政的債務利息支出。
這說明中國經濟是兩頭難：企業負債、地方負債，誰也顧不上誰。
于是開始拼命刺激消費，但是居民部門也負債，老百姓的“六個口袋”救不了房地產，大家只能選擇消費降級。
又如果什么時候樓市止跌了，就發出了通脹的信號。
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