東方財(cái)富(300059) 深度投研分析報(bào)告

一、核心基本面介紹

東方財(cái)富是A股唯一擁有全牌照的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，構(gòu)建了「東方財(cái)富網(wǎng)+股吧+天天基金網(wǎng)+東方財(cái)富證券+Choice數(shù)據(jù)」的流量-變現(xiàn)全閉環(huán)生態(tài)，是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理賽道的絕對(duì)標(biāo)桿企業(yè)。

核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（2025年年報(bào)最新披露）

• 2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入160.68億元，同比增長(zhǎng)38.46%；歸母凈利潤(rùn)120.85億元，同比增長(zhǎng)25.75%，凈利潤(rùn)首次突破百億大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。

• 收入結(jié)構(gòu)：證券業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)+兩融+自營(yíng)）收入125.35億元，占比78.02%，同比增長(zhǎng)47.59%；金融電子商務(wù)服務(wù)（天天基金）收入31.82億元，占比19.80%，同比增長(zhǎng)11.99%；金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入2.40億元，占比1.50%，同比增長(zhǎng)25.18%。

• 盈利能力：加權(quán)ROE達(dá)14.03%，銷售凈利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在45%以上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)券商2-3倍，輕資產(chǎn)模式帶來極強(qiáng)的盈利韌性和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。

• 核心壁壘：APP月活超4200萬，股民用戶粘性穩(wěn)居行業(yè)第一，獲客成本僅為傳統(tǒng)券商的1/5，在A股市場(chǎng)行情回暖時(shí)具備極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，是公認(rèn)的「牛市放大器」。

• 盈利規(guī)模：2025年歸母凈利潤(rùn)120.85億元，位列全行業(yè)第7位；營(yíng)收規(guī)模位列全行業(yè)第32位，以遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)券商的資本投入，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)頭部的盈利水平，盈利效率穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。

• 核心業(yè)務(wù)市占率：2025年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額市占率提升至4.30%，行業(yè)排名第6位；兩融余額市占率3.04%，持續(xù)穩(wěn)步提升；天天基金非貨幣基金保有量長(zhǎng)期穩(wěn)居行業(yè)前三，是國(guó)內(nèi)第三方基金代銷的絕對(duì)龍頭。

• 互聯(lián)網(wǎng)券商賽道：絕對(duì)龍頭，無直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是A股市場(chǎng)唯一實(shí)現(xiàn)「流量入口-財(cái)富管理-證券服務(wù)」全鏈條閉環(huán)的平臺(tái)型企業(yè)，商業(yè)模式具備不可復(fù)制性。

• 市場(chǎng)影響力：是A股散戶關(guān)注度最高的金融標(biāo)的（185.43萬球友關(guān)注），成交額長(zhǎng)期穩(wěn)居券商板塊第一，是券商板塊行情的核心風(fēng)向標(biāo)，兼具機(jī)構(gòu)配置價(jià)值與游資交易彈性。

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融/券商核心Beta標(biāo)的：最核心、最持續(xù)的主線標(biāo)簽，是A股市場(chǎng)成交量回暖、流動(dòng)性寬松政策的第一受益標(biāo)的，機(jī)構(gòu)與散戶共振度最高。

2. AI+金融科技：覆蓋AI應(yīng)用、AIGC、虛擬機(jī)器人、人工智能等標(biāo)簽，公司將AI技術(shù)深度融入行情分析、智能投顧、Choice數(shù)據(jù)終端等業(yè)務(wù)，獲評(píng)「2025福布斯中國(guó)人工智能科技企業(yè)」，是AI+金融賽道的核心標(biāo)的。

3. 財(cái)富管理：依托天天基金網(wǎng)的基金代銷龍頭地位，是居民財(cái)富搬家、權(quán)益資產(chǎn)配置大趨勢(shì)的核心受益企業(yè)。

4. 數(shù)據(jù)要素/金融信創(chuàng)：覆蓋大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)要素、國(guó)產(chǎn)軟件、鴻蒙概念等標(biāo)簽，Choice金融數(shù)據(jù)終端是國(guó)內(nèi)唯一可對(duì)標(biāo)Wind的國(guó)產(chǎn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)，具備極強(qiáng)的國(guó)產(chǎn)替代邏輯。

5. 其他彈性標(biāo)簽：區(qū)塊鏈、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。

• 高管減持：2026年3月4日，公司副總經(jīng)理程磊完成減持計(jì)劃，以21.15元/股的均價(jià)減持260萬股，套現(xiàn)約5499萬元，占總股本的0.0165%；2026年1月，高管黃建海、楊浩合計(jì)減持35萬股，套現(xiàn)約828.5萬元。上述減持均為個(gè)人資金需求、償還股權(quán)激勵(lì)借款，減持規(guī)模極小，對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)無實(shí)質(zhì)影響。

• 實(shí)控人動(dòng)作：2026年2月，實(shí)控人其實(shí)向上海交通大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)無償捐贈(zèng)2000萬股，占總股本的0.13%，屬于個(gè)人公益行為，不涉及公司經(jīng)營(yíng)層面調(diào)整，無負(fù)面擾動(dòng)。

• 機(jī)構(gòu)大宗交易：2025年10月，實(shí)控人家族以24.40元/股的價(jià)格，向16家境內(nèi)外頭部機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓2.38億股，鎖倉(cāng)期6個(gè)月至2026年4月17日。當(dāng)前股價(jià)20.21元，較機(jī)構(gòu)受讓成本折價(jià)17.17%，形成明確的價(jià)格安全墊。

• 定增：截至2026年3月20日，公司無正在推進(jìn)的定增、重組等重大資本運(yùn)作計(jì)劃。

• 股權(quán)質(zhì)押：公司整體質(zhì)押率僅0.03%，幾乎無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，控股股東及高管無大額質(zhì)押行為，公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)高度穩(wěn)定。

• 分紅維穩(wěn)：2025年年報(bào)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)分紅15.80億元，分紅規(guī)模高于2024年的14.35億元，持續(xù)穩(wěn)定的分紅政策對(duì)股價(jià)形成間接支撐。

• 機(jī)構(gòu)背書：2026年3月20日，東吳證券發(fā)布公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)研報(bào)，給予買入評(píng)級(jí)；多家機(jī)構(gòu)維持公司2026年業(yè)績(jī)正向預(yù)期，無負(fù)面評(píng)級(jí)下調(diào)。

• 主動(dòng)動(dòng)作：截至目前，公司未發(fā)布回購(gòu)股份、上調(diào)業(yè)績(jī)指引等主動(dòng)市值管理公告，暫無強(qiáng)維穩(wěn)股價(jià)的動(dòng)作，股價(jià)走勢(shì)主要跟隨市場(chǎng)情緒與行業(yè)Beta。

根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，財(cái)務(wù)類ST/強(qiáng)制退市的核心觸發(fā)條件為：

1. 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元；

2. 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值。

東方財(cái)富2025年?duì)I收160.68億元、歸母凈利潤(rùn)120.85億元、期末歸母凈資產(chǎn)919.88億元，完全不觸及任何ST/退市財(cái)務(wù)指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)合規(guī)性良好，無重大違法違規(guī)事項(xiàng)，無退市風(fēng)險(xiǎn)。

其他核心經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1. 市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

2. 基金代銷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，天天基金保有量增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；

3. 2026年4月中旬機(jī)構(gòu)受讓股份解禁，帶來的短期拋壓風(fēng)險(xiǎn)；

4. 自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模激增，市場(chǎng)波動(dòng)帶來的投資收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

5. 金融行業(yè)監(jiān)管政策收緊的政策風(fēng)險(xiǎn)。

• 申萬證券行業(yè)整體：PE(TTM)中樞16-23倍，PB(LF)中樞1.3-1.5倍，處于近十年10%分位以下的歷史低位；

• 互聯(lián)網(wǎng)金融/財(cái)富管理特色標(biāo)的：合理PE(TTM)中樞22-26倍，PB(LF)中樞2.0-2.5倍，享受龍頭壁壘與成長(zhǎng)性溢價(jià)。

估值方法

核心參數(shù)

合理估值結(jié)果

對(duì)應(yīng)合理股價(jià)

PE估值法

2026年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)中樞141.5億元，給予龍頭合理PE24倍

總市值3396億元

21.49元

PB估值法

2025年末每股凈資產(chǎn)5.81元，給予龍頭合理PB3.0倍

總市值2757億元

17.43元

綜合合理估值區(qū)間：18.5-21.5元/股，對(duì)應(yīng)總市值2924億-3398億元。

3. 估值評(píng)分（1-10分，1=極其低估，10=極其高估）

最終唯一估值評(píng)分：6分

• 評(píng)分依據(jù)：當(dāng)前股價(jià)20.21元，處于合理估值區(qū)間的中上部，相較于傳統(tǒng)券商行業(yè)平均估值有一定溢價(jià)，但該溢價(jià)由公司獨(dú)一無二的互聯(lián)網(wǎng)龍頭壁壘、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和高盈利效率支撐，無明顯泡沫，也無顯著低估，整體處于合理估值區(qū)間。

具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，同時(shí)具備短期超跌反彈的交易性機(jī)會(huì)。

• 核心支撐邏輯：

• • 基本面業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，2025年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，2026年行業(yè)回暖背景下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明確，龍頭壁壘穩(wěn)固；

  • 安全邊際充足，當(dāng)前股價(jià)較機(jī)構(gòu)24.40元的受讓成本折價(jià)超17%，下行空間有限；

  • 估值處于合理區(qū)間，若A股市場(chǎng)成交量持續(xù)回暖，估值與業(yè)績(jī)有望迎來雙擊；

  • 技術(shù)面超跌，近20個(gè)交易日跌幅超10%，近一年價(jià)格百分位僅1.23%，處于歷史低位區(qū)間，反彈動(dòng)能充足。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本分析基于2026年3月20日公開數(shù)據(jù)，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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