不甘寂寞！信托公司搶著當LP

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在低利率環境下，投資者需要一些收益更高的資管產品，信托公司也積極探索PE投資，希望在權益類信托產品方面有所拓展。

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作者 |楊夢雪

編輯 |周炎炎 肖嘉

排版| 黃玥

今年以來，信托公司布局股權投資的動作明顯提速。

開年以來，五礦信托、中信信托、國民信托等相繼出資，參與設立股權投資基金，布局股權投資業務。

事實上，這一熱潮并非突然爆發，自2022年起，建信信托、交銀國信、陜國投等多家公司便已開始試水，交銀國信更將私募股權業務列為重要方向，聚焦集成電路、人工智能、生物醫藥等國家戰略產業。

信托公司此番密集布局的背后，是轉型期新業務尚需培育、行業盈利模式深層轉換下的需求，也是信托機構政策引導下多元探路的試水方向。

然而，股權投資業務是否有望從探路走向主流？業內人士認為，廣泛布局仍需跨越多重門檻，當前信托公司的短板仍在于專業人才補給和考核機制的設立。而從更長遠的視角來看，如何進一步深化專業分工、創新產品結構等，也是長期挑戰。

從補人才與機制短板，到謀專業與創新長遠，信托公司的股權投資之路，正在破局與深耕之間尋找答案。

多家公司布局股權投資

今年以來，已有多家信托公司布局股權投資業務。

如五礦信托，今年已落地4只創投基金，包括蘇州盛新啟行一期創業投資合伙企業（有限合伙）、深圳順瑞致遠投資合伙企業（有限合伙）、深圳啟航創新投資合伙企業（有限合伙）、佛山市睿德志仁股權投資合伙企業（有限合伙）等，均投向未上市企業。

其中最新落地的蘇州盛新啟行一期，是聯合上海盛赫私募基金管理有限公司落地的創投基金，規模10億元，五礦信托認繳出資9億元。

年初至今，中信信托、國民信托也在此領域有所布局。

2月，中信信托也通過子公司中信聚信（北京）資本管理有限公司、天津聚信天安股權投資合伙企業（有限合伙）共同出資3億元，參與設立杭州蕭山金開工融聚信股權投資合伙企業（有限合伙）。

1月，國民信托認繳財達國民康恒（雄安）科創股權投資基金合伙企業（有限合伙）98.0413%份額，出資5005.45萬元。

事實上，自2022年起，就有信托公司在股權投資領域試水。據21世紀經濟報道記者不完全梳理，除上述幾家信托公司外，此前建信信托、交銀國信、陜國投信托、大業信托、華鑫信托等諸多信托公司也有過相關業務落地。

如交銀國信等，已將股權投資相關業務列為重要業務方向。交銀國信此前年報中提到的主要業務包括私募股權業務，以自有資金參與產業PE基金投資或受讓存量LP份額，或以私募基金子公司作為管理人發起設立私募股權投資基金，參與高成長性優質企業股權投資，聚焦集成電路、人工智能、新能源、新材料、生物醫藥、高端裝備制造等國家支持的重點產業。

據《2023年信托業專題研究報告》，信托公司參與股權投資業務的模式主要有三種：

其一為信托計劃直接投資模式，指信托公司通過發行并設立股權投資信托計劃的方式向合格投資人募集資金，再將信托資金直接投資于被投資企業。

其二為是信托公司作為LP參與私募股權投資基金模式。該模式指信托公司作為有限合伙人（LP），以信托計劃募集資金與其他LP一起，和普通合伙人（GP）共同設立有限合伙型基金，通過有限合伙間接投資一個或多個未上市企業。

其三為信托公司設立 PE子公司開展股權投資業務模式。但目前僅有少部分信托公司在2011~2016年設立PE子公司開展股權投資業務，2017年以來并無新增獲批的信托PE子公司。

華東某信托機構人士對記者介紹，目前比較主流和成熟的模式是信托公司作為LP參與的方式，通過有限合伙間接實現對未上市企業的投資。這樣的模式下信托公司只按約定比例參與收益分成，不參與企業日常經營管理，對信托公司而言風險更為可控，僅以其出資為限承擔有限責任。

固有業務占比顯著提升

隨著行業轉型步入深水區，信托公司的收入結構正經歷從“賺快錢”到“長線布局”的轉換。一個顯著的趨勢是：固有業務收入占比持續提升。

信托公司固有業務是指公司以自有資本開展的業務，?主要包括存放同業、同業拆借、貸款和投資等?。固有業務是信托公司運用自有資本進行的經營活動，與信托業務相對獨立。?

云南信托在研報中分析2025年信托公司財報數據時提及，行業收入結構呈現顯著分化，盈利模式發生結構性調整，信托業務與固有業務收入呈現漲跌互現的格局。2025年固有業務收入實現313.75億元，占據信托行業整體收入近半壁江山，同比增長73.06%，實現大幅跳升，信托業務收入與固有業務收入占比由過去幾年穩定的7:3比例轉變為當前近乎5:5。

云南信托認為，從信托業務到固有業務的盈利轉換，既是行業轉型的階段性特征，也是盈利模式的結構性調整。一方面標品信托、資產服務信托等業務培育，需要信托公司前期在交易、運營、系統、投研等方面進行投入，需要一定的業務培育周期，行業尚處于轉型能力建設期，短期內信托業務收入承壓。固有業務收入的大幅增長，主要受益于資本市場的正向收益，2025年在資本市場有所布局的信托公司，均實現了固有業務收入的顯著提升。

其中值得關注的趨勢是，未來一段時間內固有業務收入或將一定程度上扛起信托公司的營收壓力，也有多位業內人士都在采訪中提到類似觀點。在此背景下，布局股權投資業務也被視為信托公司轉型期多元探路的方式之一。

資管研究員袁吉偉對記者分析，信托公司參與股權投資基金主要出于兩種考慮。從固有業務端，在信托業務創新轉型過程中，固有業務承擔更大的創收責任，通過PE投資，優化資產配置，也能夠提高投資收益，也是支持和服務實體經濟的重要表現。從信托業務端，過往信托產品主要為固收類，產品品種較為單一，在低利率環境下，投資者需要一些收益更高的資管產品，信托公司也積極探索PE投資，希望在權益類信托產品方面有所拓展。

國投泰康信托研報中提到，信托公司發展股權投資業務有望實現四方面價值：一是實現業務模式從間接融資向直接融資的過渡；二是實現管理理念從短期債權人思維向長期股東思維的轉變；三是有效助力實體經濟發展，通過投貸聯動為其提供綜合金融需求；四是可以在監管“雙降”的背景下培育新的業務增長點。

上述華東某信托公司人士談到，在服務實體經濟、倡導耐心資本等諸多政策引導下，信托公司從事股權投資業務也是匹配長期資金需求、獲取長期投資收益的重要手段。但對信托公司而言，由于此類業務“高風險、高波動、高收益”的特征，也對公司自身資源和團隊配置提出了更高的要求，需要基于自身的專業性和風險偏好審慎決策。

亟待補人才與機制短板

多家機構頻繁出手，股權投資業務是否有望走向主流？

袁吉偉認為，股權投資還是一個相對來說高風險、高收益的領域，而且本身我國股權投資機構已經相對較多，信托公司短期仍處于探索和試驗階段，難以規模化發展，特別是信托端的股權投資還需要向精品化、特色化方面發展，否則很難與知名的PE機構同臺競爭。

上述華東某信托機構人士同樣指出，在專業團隊配置和資源配置等的基礎上，展業也仍需基礎制度等的進一步完善。

近期在政策端走出了積極的一步：股權信托財產登記試點等已在北京、上海等城市試點。廖鶴凱認為，股權信托財產登記試點等作為基礎類的制度安排，當下直接的促進作用有限，但降低了因權屬模糊帶來的法律風險和交易成本，也就間接長期促進了股權投資相關業務的穩定發展，掃除了資金的進入的顧慮。

廖鶴凱認為，經過業務和制度規范的磨合，信托公司的股權投資業務有望將進入一個規范化、規模化的新階段。

在業內人士看來，當前信托公司布局股權投資，首先要跨越人才與機制兩道門檻。

袁吉偉對記者表示，布局股權投資業務，信托公司核心還是要解決專業人才的問題，對于產業和企業經營有更深的研究，進而有效把控風險；要有較健全的機制保障，畢竟與固收類產品完全不同，怎么考核、激勵業務也很重要。

從更長遠的視角來看，專業化分工、產品創新與數字化賦能，則決定了這條路能走多遠。

廖鶴凱認為，未來信托公司股權投資將呈現專業分工深化、產品結構創新及數字化賦能三大趨勢。信托公司需要構建更龐大的專業團隊，發揮股權投資優勢，深度融合多種信托業態增強信托服務深度，運用資產證券化、并購重組、夾層融資等多元化金融工具，為客戶提供多元化融資解決方案和綜合信托服務解決方案。