又一家鋰電企業(yè)，倒在春天里

鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加劇。

2026年的春天，新能源賽道的寒意仍未散去。

近日，化工央企中化國際（600500.SH）一紙公告，揭開了控股子公司寧夏中化鋰電池材料有限公司（簡稱“寧夏鋰電”）破產(chǎn)重整的最新進展——第二次債權(quán)人會議已于3月5日召開，管理人提交的《重整計劃（草案）》因部分債權(quán)人需履行內(nèi)部審批流程，表決被迫延期。

這家成立于2018年的鋰電材料企業(yè)，曾是中化國際布局新能源賽道的重要棋子。公司主營三元正極材料，擁有年產(chǎn)數(shù)千噸的產(chǎn)能，一度被寄予厚望。然而，命運的轉(zhuǎn)折來得猝不及防，2025年10月，中化國際董事會同意寧夏鋰電向法院申請破產(chǎn)重整；同年10月30日，寧夏回族自治區(qū)中衛(wèi)市中級人民法院裁定受理重整申請。

從意氣風發(fā)到破產(chǎn)重整，寧夏鋰電用了不到十年時間。

而這幾年，恰是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)狂飆突進的幾年。當行業(yè)的潮水退去，裸泳者浮出水面，即便是央企背景的子公司，也難以逃脫市場的殘酷法則。

如今，重整計劃的表決仍在延期，寧夏鋰電的命運懸而未決。這家企業(yè)的困境，不僅是中化國際新能源戰(zhàn)略的一次重挫，更是整個鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加劇的縮影。

鋰電夢碎

寧夏鋰電的誕生，承載著中化國際向新能源轉(zhuǎn)型的野心，也見證了一家央企在新賽道上的7年沉浮。

2018年10月15日，這家公司在寧夏中衛(wèi)市注冊成立，由中化國際控股94%，其余股權(quán)由少數(shù)股東持有。彼時，正值國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長的前夜，各路資本蜂擁而入，鋰電池材料成為炙手可熱的賽道。中化國際作為化工領(lǐng)域的央企巨頭，自然不會缺席這場盛宴。在公司的戰(zhàn)略藍圖中，寧夏鋰電被定位為新能源材料板塊的核心資產(chǎn)，承載著打通鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建完整新能源材料業(yè)務(wù)體系的重任。

公司定位為鋰電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為三元正極材料，涵蓋5系、6系、8系、NCA等產(chǎn)品系列，應(yīng)用領(lǐng)域包括數(shù)碼、電動工具和汽車等。

在產(chǎn)能建設(shè)上，公司展現(xiàn)出國企特有的“大手筆”，建有多條產(chǎn)線，形成年產(chǎn)數(shù)千噸的三元正極產(chǎn)能。在技術(shù)研發(fā)方面，公司同樣投入不菲。截至申請破產(chǎn)重整前，公司擁有數(shù)十項專利，其中發(fā)明專利占相當比例。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，2021年、2022年均保持數(shù)千萬元的研發(fā)費用。公司的研發(fā)團隊曾成功開發(fā)出多款高性能三元正極材料，部分產(chǎn)品順利進入國內(nèi)主流電池企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

然而，光鮮的產(chǎn)能和技術(shù)積累，并未轉(zhuǎn)化為持續(xù)的經(jīng)營能力。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，寧夏鋰電的盈利能力始終是個問號。

根據(jù)中化國際2025年10月披露的信息，寧夏鋰電彼時已陷入嚴重資不抵債的困境。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，凈虧損高達5.25億元；進入2025年，虧損狀況延續(xù)，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8813.65萬元，凈虧損2158.12萬元。這意味著，僅僅一年半時間，公司的累計虧損額就遠超營收規(guī)模。

探究虧損的原因，既有外部市場環(huán)境的急劇變化，也有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的深層問題。在成本端，三元正極材料的主要原材料——鋰、鈷、鎳等金屬價格在2022年至2023年間經(jīng)歷了一輪暴漲，嚴重侵蝕了企業(yè)的利潤空間。在銷售端，隨著行業(yè)產(chǎn)能的快速擴張，產(chǎn)品價格持續(xù)下行，市場競爭日趨白熱化。更為關(guān)鍵的是，寧夏鋰電的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以5系、6系中鎳產(chǎn)品為主，而市場主流需求已加速向磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)移。產(chǎn)品迭代的滯后，使得公司既無法享受技術(shù)溢價，又在市場中陷入被動。

2025年10月13日，中化國際召開第十屆董事會第十二次會議，審議通過了《關(guān)于寧夏鋰電破產(chǎn)重整方案的議案》，同意寧夏鋰電向法院申請破產(chǎn)重整。17天后，2025年10月30日，寧夏回族自治區(qū)中衛(wèi)市中級人民法院出具（2025）寧05破申5號《民事裁定書》，正式裁定受理寧夏鋰電的重整申請，并指定北京德恒（銀川）律師事務(wù)所擔任管理人。

從2018年成立到2025年申請重整，七年時間，中化國際的鋰電夢以這樣一種方式暫告段落。在這七年里，中國新能源汽車產(chǎn)銷量從百萬輛級躍升至千萬輛級，動力電池裝機量增長了十幾倍，而曾經(jīng)被寄予厚望的寧夏鋰電，卻在行業(yè)最鼎盛的時期倒下了。

重整波折

進入破產(chǎn)重整程序后，寧夏鋰電的命運牽動著債權(quán)人和市場的目光。重整程序如同在鋼絲上行走，每一步都關(guān)乎企業(yè)能否重獲新生。

2025年12月26日，寧夏鋰電破產(chǎn)重整案第一次債權(quán)人會議在中衛(wèi)中院召開。這次會議雖然只是重整程序的起點，但其意義非同小可。會議表決通過了財產(chǎn)管理及變價方案，為后續(xù)重整程序的推進奠定了基礎(chǔ)。

在這次會議上，管理人首次向全體債權(quán)人披露了寧夏鋰電的資產(chǎn)負債情況、債權(quán)申報審核結(jié)果以及重整工作的初步思路。雖然具體細節(jié)未對外公開，但據(jù)知情人士透露，現(xiàn)場氣氛頗為凝重——申報債權(quán)的規(guī)模和性質(zhì)遠超預(yù)期，既有金融機構(gòu)的抵押貸款，也有供應(yīng)商的貨款，還有拖欠的職工薪酬。

時隔兩個多月，2026年3月5日，第二次債權(quán)人會議暨出資人組會議如期舉行。會議由中衛(wèi)中院合議庭主持，全體債權(quán)人及出資人代表參加會議，債權(quán)人會議主席、債務(wù)人代表、職工代表、管理人代表、審計及評估機構(gòu)代表列席。從參會陣容可以看出，各方對寧夏鋰電重整案的重視程度——這不僅是一家企業(yè)的存亡問題，更關(guān)系到數(shù)百家供應(yīng)商的貨款、數(shù)百名職工的就業(yè)以及地方金融生態(tài)的穩(wěn)定。

會上，管理人依法制定了《寧夏中化鋰電池材料有限公司重整計劃（草案）》，提交會議審議、表決。這份草案的通過與否，將直接決定寧夏鋰電能否通過重整獲得新生。

然而，出乎市場意料的是，表決并未當場完成。公告披露：“鑒于部分債權(quán)人尚需履行內(nèi)部審批流程，已向管理人提出延期表決申請。為充分尊重與保障債權(quán)人權(quán)益，經(jīng)管理人報請人民法院，同意對需延期表決的債權(quán)人依申請延期。”

這簡短的一段話，背后是復(fù)雜的現(xiàn)實考量。在寧夏鋰電的債權(quán)人中，有相當一部分是金融機構(gòu)和大型企業(yè)，這些機構(gòu)的內(nèi)部決策流程往往較為漫長——有些需要總行審批，有些需要董事會決議，還有些涉及國有資產(chǎn)處置的特殊程序。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，債權(quán)人對待風險資產(chǎn)的態(tài)度更加審慎，每項決策都需要反復(fù)權(quán)衡利弊。

這意味著，寧夏鋰電的命運仍懸而未決。管理人表示，將持續(xù)跟進上述議案的表決情況，并及時就有關(guān)情況予以通知和公告。

對于延期表決的影響，業(yè)內(nèi)專家分析認為，這既有利也有弊：有利的一面是，給債權(quán)人更充分的決策時間，有助于提高表決的理性和質(zhì)量；不利的一面是，時間拖得越久，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受到的沖擊越大，核心人才流失的風險越高，重整成功的難度可能隨之增加。對于正在等待貨款回籠的供應(yīng)商、焦慮不安的企業(yè)員工、以及密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展的地方政府而言，每一天的等待都是煎熬。

中化國際也在公告中提示風險：“鑒于寧夏鋰電進入破產(chǎn)重整程序后，是否重整成功尚存在不確定性，對公司的具體影響也需待破產(chǎn)重整方案明確后方能確定?！边@番話傳遞出一個明確信號：即便作為控股股東，中化國際也無法完全掌控事態(tài)的走向，寧夏鋰電的未來最終要由債權(quán)人會議和市場規(guī)律來決定。

值得注意的是，就在寧夏鋰電重整表決延期的同時，中化國際還在推進另一項重大資本運作——擬通過發(fā)行股份購買中國藍星旗下南通星辰合成材料有限公司100%股權(quán)。

一邊是虧損資產(chǎn)的出清，一邊是核心主業(yè)的補強，中化國際的“一退一進”戰(zhàn)略意圖明顯：收縮在新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)線，回歸化工主業(yè)的基本盤。這種戰(zhàn)略調(diào)整背后，折射出國企在復(fù)雜市場環(huán)境下的理性抉擇——與其在新興賽道盲目擴張，不如在傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域深耕細作。

鋰電產(chǎn)能過剩的殘酷縮影

寧夏鋰電的困境，并非孤例。它是整個鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加劇的殘酷縮影，折射出中國制造業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中面臨的普遍陣痛。

中化國際2025年年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年歸母凈利潤預(yù)計虧損19.29億元至24.11億元。對于一家央企上市公司而言，如此規(guī)模的虧損令人震驚。對于業(yè)績預(yù)虧的原因，公司直言：“2025年國內(nèi)化工品價格指數(shù)受供需格局影響處于下行區(qū)間，行業(yè)整體形勢嚴峻，公司主要產(chǎn)品市場價格，包括環(huán)氧丙烷、防老劑、酚酮、雙酚A、尼龍66及芳綸等，同比均呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢?！?/p>

這番話道出了傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)與新能源業(yè)務(wù)雙雙承壓的窘境——當宏觀經(jīng)濟的寒風襲來，沒有哪個板塊能夠獨善其身。

新能源賽道的調(diào)整，遠不止寧夏鋰電。2025年，中化國際另一家新能源子公司淮安駿盛新能源科技有限公司（簡稱“淮安駿盛”）也進入破產(chǎn)程序。2025年4月，淮安駿盛完成管理權(quán)交接；同年8月，法院裁定批準其重整計劃草案并終止重整程序。報告期內(nèi)，中化國際確認包括淮安駿盛、寧夏鋰電以及轉(zhuǎn)讓中化（寧波）潤沃膜科技在內(nèi)的相關(guān)股權(quán)處置損失合計約1.3億元。這些數(shù)字背后，是曾經(jīng)被寄予厚望的新能源戰(zhàn)略的階段性挫敗，也是企業(yè)不得不面對的“止血”之痛。

放眼整個鋰電行業(yè)，類似的案例比比皆是。

2024年以來，已有數(shù)十家鋰電材料企業(yè)陷入經(jīng)營困境，有的被迫停產(chǎn)，有的尋求并購重組，有的直接進入破產(chǎn)程序。從上游的鋰礦開采，到中游的正負極材料生產(chǎn)，再到下游的電池制造，幾乎每個環(huán)節(jié)都能聽到企業(yè)倒下的聲音。曾經(jīng)炙手可熱的鋰電材料賽道，為何迅速從風口跌入谷底？表面上看是市場周期的正常波動，深層剖析則是多重因素疊加的結(jié)果。

根本原因在于供需格局的逆轉(zhuǎn)。過去幾年，在新能源汽車補貼政策和資本狂熱推動下，大量資金涌入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。這種“大干快上”的發(fā)展模式，導(dǎo)致產(chǎn)能快速擴張，結(jié)構(gòu)性過剩問題日益突出。以正極材料為例，2024年全國產(chǎn)能利用率已降至50%以下，部分低端產(chǎn)線的利用率甚至不足30%。

而當行業(yè)進入平穩(wěn)發(fā)展階段，產(chǎn)能過剩的矛盾便集中爆發(fā)：產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，企業(yè)利潤空間被嚴重擠壓，那些成本控制能力弱、技術(shù)積累不足、資金鏈緊張的企業(yè)首當其沖。

更為致命的是技術(shù)路線的快速迭代。寧夏鋰電主攻的三元材料，曾是動力電池的“香餑餑”，能量密度高、性能優(yōu)異，深受高端車型青睞。

然而，隨著磷酸鐵鋰技術(shù)在成本和安全性的優(yōu)勢凸顯，市場格局發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。其中三元材料的市場份額不斷萎縮，對于那些重倉三元材料的企業(yè)而言，這無異于一場“降維打擊”。即使像寧夏鋰電這樣擁有技術(shù)積累的企業(yè)，也難以及時完成產(chǎn)線改造和技術(shù)轉(zhuǎn)型——因為投入實在太大，而時間窗口又實在太窄。

寧夏鋰電的重整投資人招募公告中，企業(yè)被描述為具有核心技術(shù)，若能引入具備資金實力、市場渠道和管理經(jīng)驗的戰(zhàn)略投資者，有望改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，重新發(fā)展起來。然而，希望與現(xiàn)實之間，橫亙著殘酷的市場法則。即便擁有央企背景、技術(shù)積累和產(chǎn)能優(yōu)勢，也未必能在行業(yè)的寒冬中獨善其身。重整投資人招募的進展如何？有沒有潛在投資者愿意接盤？這些都是未知數(shù)。

行業(yè)洗牌的背后，是深刻的產(chǎn)業(yè)邏輯在起作用。任何新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)歷“初創(chuàng)期—擴張期—泡沫期—出清期—成熟期”的完整周期，鋰電產(chǎn)業(yè)也不例外。

在經(jīng)歷了前幾年的野蠻生長后，中國鋰電產(chǎn)業(yè)正在進入優(yōu)勝劣汰的出清階段。這個過程雖然痛苦，卻是產(chǎn)業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路。能夠熬過寒冬的企業(yè)，必將迎來更為健康的發(fā)展環(huán)境、而那些倒在春天里的企業(yè)，則用自己的教訓為后來者提供了寶貴的借鑒。

2026年3月5日，寧夏鋰電第二次債權(quán)人會議結(jié)束，重整計劃草案表決延期。

這個春天，對于寧夏鋰電及其背后的中化國際而言，依然寒意襲人。而它的命運走向，將成為觀察中國鋰電行業(yè)洗牌進程的一個重要樣本——是能夠鳳凰涅槃、浴火重生，還是最終走向清算解散，答案將在不久的將來揭曉。

無論結(jié)果如何，寧夏鋰電的走向都為中國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史留下了一個值得深思的注腳。