信勝科技IPO“二考”，解答三難題

3 月 12 日，行業(yè)龍頭信勝科技北交所二次上會。公司業(yè)績高增且市占率居首，但境外收入占比超 50%、依賴印巴市場及跨境回款，核心募投項目由子公司借款實施且存在管控風險。此次能否回應(yīng)監(jiān)管核心問詢、通過整改驗證合規(guī)性，成為 IPO 成敗關(guān)鍵。

3月12日，浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）迎來IPO二次上會，接受北交所上市委的審議，距離信勝科技在今年1月16日首次上會被暫緩審議過去了兩個月。

作為2026年滬深北三大交易所首單暫緩審議的IPO項目，信勝科技的再次上會備受矚目。市場不僅關(guān)注其上會審議的結(jié)果，還關(guān)注信勝科技此次將如何應(yīng)對上市委對其經(jīng)營業(yè)績真實性、境外業(yè)績增長可持續(xù)性、通過控股子公司實施募投項目等問題的追問。

張力制圖

三個難題

信勝科技成立于2004年1月，主營業(yè)務(wù)為電腦刺繡機的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋平繡機、特種機兩大系列，廣泛應(yīng)用于服裝、家紡、鞋帽等領(lǐng)域，旗下?lián)碛小癝INSIM”自主品牌。

據(jù)中國縫制機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，信勝科技市場占有率約為13%；2024年，公司位列電腦刺繡機企業(yè)排名第一，屬于國內(nèi)電腦刺繡機行業(yè)的龍頭企業(yè)。

業(yè)績方面，2022年-2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），信勝科技業(yè)績呈現(xiàn)“高速增長”態(tài)勢，營收從2022年6億元到2024年10.3億元，年復合增長率超30%，2025年上半年實現(xiàn)6.55億元營收；歸母凈利潤從2022年0.53億元到2024年1.2億元，2024年凈利潤同比翻倍，2025年上半年達到0.88億元。

2025年，信勝科技營收進一步增至14.81億元，同比增長43.78%，扣非歸母凈利潤達2.20億元，同比大增87.08%；綜合毛利率從2022年的20.27%穩(wěn)步提升至2025年上半年的25.58%。

這份亮眼業(yè)績的背后，海外市場的貢獻功不可沒。報告期內(nèi)，公司境外銷售收入占比始終穩(wěn)定在 50% 左右，其中印度和巴基斯坦兩大市場貢獻了近四成營收。具體來看，印度客戶 LIBERTY 各期銷售占比超 18%，巴基斯坦客戶 M.RAMZAN 占比介于 7%-15% 之間，兩大客戶合計貢獻營收超 34%。

審議會議結(jié)果

不過高度依賴也暗藏風險。在數(shù)次問詢及審議會上，這也成為監(jiān)管關(guān)注的核心焦點，上市委在問詢中明確要求核查跨境第三方付款客戶的銷售收入真實性，并說明印巴等境外市場需求增長的可持續(xù)性。

此外，信勝科技通過控股子公司實施募投項目也受到了北交所上市委的直接問詢。具體來說，信勝科技本次申請IPO的募集資金4.49億元扣除發(fā)行費用后擬用于五大項目，其中，年產(chǎn)11000臺（套）刺繡機機架建設(shè)項目（總投資2.50億元）、年產(chǎn)33萬套刺繡機零部件建設(shè)項目（總投資0.74億元）兩大核心募投項目將由控股子公司信勝機械與信順精密實施，公司計劃通過向子公司借款的方式投放募集資金。

這一安排引發(fā)了監(jiān)管對資金安全的擔憂。招股書顯示，信勝機械總經(jīng)理為少數(shù)股東李建成，信順精密執(zhí)行董事兼總經(jīng)理為少數(shù)股東順達機械的實際控制人李益順，兩人負責子公司主要日常經(jīng)營管理，若其利用職務(wù)便利損害子公司利益，可能導致公司對控股子公司控制不善。

是否實質(zhì)性解決問題

IPO日報注意到，雖然2026年滬深北三大交易所IPO上會暫緩審議項目少見，但在歷史上卻有不少先例，以北交所設(shè)立以來的審核實踐來看，北交所二次上會企業(yè)尚未出現(xiàn)多次暫緩或長期擱置的情況，此次信勝科技將直接拿到“最終成績單”。

歷史案例顯示，多數(shù)IPO二次上會企業(yè)會成功過會，比如博達軟件，2023年11月29日因相關(guān)問題被暫緩審議，核心關(guān)注點集中在業(yè)務(wù)合規(guī)性、財務(wù)數(shù)據(jù)合理性等方面。但在2024年2月二次上會就成功過會，公司在二次上會前補充披露了業(yè)務(wù)模式細節(jié)、客戶合作穩(wěn)定性證明及財務(wù)指標變動說明，回應(yīng)了監(jiān)管對其全媒體內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)真實性的問詢。

不過，要說明的是，博達軟件最終還是沒能成功上市，其在2025年1月15日，也就是過會近一年后，還是撤回IPO申請，IPO終止。

此外，也有某申請創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)在首次上會時因業(yè)績問題、客戶問題、現(xiàn)金交易問題等暫緩審議，二次上會仍然被否。這樣的企業(yè)并非孤例。

業(yè)內(nèi)人士指出，二次上會的核心評判標準，在于首輪問詢的核心問題是否得到實質(zhì)性解決，是否仍存在影響發(fā)行上市的重大合規(guī)缺陷。比如若首次上會的暫緩原因是“信息披露不充分”“財務(wù)數(shù)據(jù)需補充驗證”等程序性或可整改問題，企業(yè)通過補充材料、完善說明后，過會概率較高；若涉及“業(yè)績真實性存疑”“內(nèi)控存在重大缺陷”“合規(guī)性問題未解決”等實質(zhì)性問題，且二次上會仍無法提供有效證據(jù)，則可能被否決。

信勝科技首次上會被暫緩，核心關(guān)注跨境第三方回款真實性、印巴市場依賴風險、子公司管控及募投項目資金安全等問題，其二次上會結(jié)果將直接取決于三點：一是第三方回款的合規(guī)性證明（如外匯管制政策依據(jù)、資金鏈路閉環(huán)證據(jù)）；二是子公司持股比例提升后的管控措施有效性（信勝科技2026年2月提高了對信勝機械的持股比例至69.18%）；三是募投項目通過子公司實施的風險隔離機制（如借款擔保安排、利益分配公允性）。

也就是說，若監(jiān)管認可其整改措施的有效性，參考博達軟件等公司的案例，過會概率較高；若核心爭議問題仍缺乏充分驗證，則可能面臨上市受阻的風險。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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