尚睿科技，突擊分紅與巨額募資何以同行？

文丨詹詹編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1400字）

北交所IPO隊列中的尚睿科技，近期因一套迷之操作引發資本市場熱議。

2025年12月，這家廣東跨境電商企業向北交所遞交IPO申請，擬募資3.21億元。

然而，翻開招股書，赫然醒目的，卻是2022年-2025年上半年，其共計向股東派發現金紅利7000萬元，占同期凈利潤的21.64% 。

更微妙的是，2025年6月26日，首次申報審計截止日后不久，其就審議通過2024年度利潤分配方案，向全體股東派發2000萬元現金紅利，并于7月7日火速完成兌付 。

正經社分析師發現，這種審計一過、分紅就到的時間卡點，很難不讓市場將其與突擊分紅四個字掛鉤。

從財務數據看，尚睿科技似乎并不缺錢。截至2025年6月30日，股東權益合計6.03億元，資產負債率僅為0.66%，賬面資金狀況看似充裕 。

既然如此，為何還要IPO募資？

招股書給出的答案是：總部運營管理中心建設、研發設計中心升級、品牌建設和渠道推廣。

對此，一位長期關注跨境電商的機構投資人直言：“一邊是上市前的大手筆分紅，一邊是向市場伸手要錢，這種強烈反差讓市場對其募資必要性產生懷疑。如果公司真有迫切的資金需求，為何不適當減少分紅留存資金？”

要理解尚睿科技為何在IPO前堅持分紅，需要了解它的股權結構圖。招股書顯示，實際控制人程天樂直接持股，并需履行對蘇州遠海等投資方的股份回購義務。若本次上市失敗，回購條款將自動恢復效力 。

這意味著，上市成功與否，直接關系到實控人是否需要真金白銀回購股份。

在這種背景下，突擊分紅的邏輯或許浮出水面：與其讓資金沉淀在公司賬戶，不如在上市前落袋為安。

7000萬元分紅中，按實控人持股比例計算，相當一部分流向控股股東及其一致行動人口袋。

對于實控人而言，這是上市前最后的確定性。一旦成功上市，股權價值將被重估；一旦失敗，至少分紅已經到手。

業績方面，2025年1-9月，凈利潤為3708萬元；2025全年，預計凈利潤為1.08億-1.2億元。這意味著，第四季度凈利潤約7092萬元-8292萬元，幾乎是前三季度總和的兩倍 。

作為跨境電商企業，尚睿科技的收入確實存在季節性特征。核心產品功能性服飾以御寒為主，且亞馬遜的“Prime Day”“黑色星期五”等大促集中在下半年。

但如此大幅度的利潤集中確認，仍超出行業常規波動范圍。

正經社分析師注意到，尚睿科技的核心競爭力被描述為產品創新與數字化能力，財報中的一組數據卻讓這一標簽顯得頗為尷尬。

報告期內，銷售費用一路飆升，2024年達到3.99億元，占營收比例26.05%；同期研發費用為2686.52萬元，占營收比例1.75%。計算可知，2024年，銷售費用是研發費用的14.85倍 。

與研發投入形成對比的，是較高的毛利率。報告期內，主營業務毛利率分別為39.82%、41.81%、43.21%和45.45%，呈穩步上升趨勢。其中，功能性服飾2025年上半年毛利率高達63.89% 。

但市場擔憂：在研發投入有限的情況下，高毛利率能否持續？隨著市場競爭加劇，尚睿科技是否會被迫通過降價維持市場份額，從而導致毛利率下滑？

尚睿科技的種種爭議，已經引起監管關注。2026年1月27日，北交所就尚睿科技上市申請發出一輪審核問詢函，重點關注公司的創新屬性、平臺依賴與銷售真實性等事項 。問詢函要求其詳細說明自主研發、合作開發及選品三類創新模式的具體收入占比、核心技術作用及知識產權歸屬安排；同時關注對亞馬遜等平臺的銷售依賴，要求分析平臺政策穩定性、銷售排名真實性及潛在經營風險 。

在財務會計信息方面，監管要求其結合細分產品趨勢、平臺運營規則、終端用戶行為數據、物流關鍵單據及第三方數據匹配性，多維度論證業績增長的合理性及銷售真實性 。

對投資者而言，尚睿科技這道突擊分紅與巨額募資的考題，答案或許就藏在未來的問詢回復里。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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