轉型AI的百融云創，仍在砸錢買量

一邊高喊All in AI，豪擲真金白銀購買算力、機房。另一邊，支撐其營收半壁江山的，依然是高度依賴“砸錢買量”的助貸業務。在監管重錘下，這套披著AI外衣的流量倒賣邏輯，正站在失效邊緣。

文 | 嘯 天

2月26日盤后，百融云創向資本市場扔出一份“透心涼”的盈利警告：預計2025年全年未經審核凈利潤在6650萬元至7980萬元區間。對比2024年的2.66億元，這一數據同比暴跌70%至75%。

資本市場的反饋冷酷而直接。2月27日開盤，百融云創股價閃崩，盤中一度大跌超15%，創下近期新低，目前總市值已縮水至41億港元附近。投資者用腳投票背后，是對這家長期以“AI技術服務商”自居的金融科技企業真實成色的重新審視。

對于業績“膝斬”，百融云創將其歸結為在AI領域的戰略級重金投入，及金融監管政策（尤其是9號文）帶來的業務沖擊。然而，穿透這份公告，百融云創的真實困境躍然紙上：一邊高喊All in AI，豪擲真金白銀購買算力、機房與人才。另一邊，支撐其營收半壁江山的，依然是高度依賴“砸錢買量”的傳統助貸導流業務。在金融監管重錘下，這套披著AI外衣的流量倒賣邏輯，正站在失效邊緣。

凈利潤大跌70%背后

百融云創的業務架構主要分為MaaS（模型即服務）和BaaS（業務即服務）兩大板塊。

在對外宣傳中，這是一家依托人工智能為金融機構賦能的科技公司。但拆解其財報，BaaS業務中的“金融行業云”才是其真正的現金牛。

2025年上半年，這項業務收入達8.57億元，同比增長45%，占公司總營收比例達53.17%。相比之下，代表技術硬核度的MaaS業務收入占比僅為31.17%，且增速只有19%。

金融行業云，通俗來說就是助貸導流。百融云創通過旗下榕樹貸款、錢小樂等平臺，在朋友圈、抖音等流量高地投放廣告，獲取有借貸需求的用戶，再通過所謂的“AI硅基營銷專員”（本質是自然語言處理的語音機器人）進行篩選，最終將流量倒賣給銀行、消金公司等持牌機構，按促成的貸款成交額抽取服務費。

這種模式在過去幾年極為賺錢，但也極度依賴流量采買。為維持BaaS業務增長，百融云創付出了高昂的營銷代價。2025年中報顯示，當期銷售及營銷開支達6.06億元，同比增長20%。這與百融云創在盈警公告中強調的“AI戰略投入導致利潤下滑”形成了鮮明對比。

公告稱，2025年公司在AI領域進行了多維度加碼，包括高薪招募AI專業人才、支付數據算法成本，以及擴建IDC機房等基礎設施。這確實是“燒錢”的無底洞。但在真實的財報中，2025年上半年百融云創的研發開支為3.02億元，僅為同期銷售及營銷開支（6.06億元）的一半。

百融云創一邊在資本市場講著前沿的AI大模型、RaaS（結果即服務）和“硅基員工”故事，另一邊卻將絕大部分資金砸向了各大平臺的廣告競價系統。

在互聯網流量見頂、獲客成本高企的今天，如不繼續“砸錢買量”，其核心的BaaS業務就會立刻失去增長動力。所謂的人工智能投入，目前更多體現在急劇膨脹的成本端，尚未能在收入端轉化成可以替代助貸抽傭的新增長引擎。如此一來，凈利潤的暴跌便成為了必然。

監管重錘傍身

金融監管的收緊，直接砍向了百融云創現金牛。

2025年4月，國家金融監督管理總局下發了9號文——《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》。這份文件直擊助貸行業要害，要求商業銀行必須將平臺服務費、增信服務費等全部計入借款人的綜合融資成本。

過去，助貸平臺為獲取高額利潤，往往通過復雜的費用嵌套，將真實的借貸成本隱藏在表象之下。在黑貓投訴平臺上，關于榕樹貸款和錢小樂的投訴量居高不下。截至2026年3月，搜索“榕樹貸款”的投訴量已超8000條，“宣傳利率極低，實際費率逼近36%的法定紅線”以及“暴力催收”成為高頻詞。百融云創曾對此類投訴回應稱“不掌握、不了解具體情況”，但這套將次級信貸流量推給金融機構的把戲，在9號文面前徹底失效。

監管的邏輯非常清晰：金融業務的核心風控必須穿透，不可外包；所有隱藏在暗處的息費必須陽光化。

為了滿足合規要求、降低風險敞口，銀行開始大規模清理外部助貸接口，下架由第三方主導的高息信貸產品。百融云創在盈警中承認：“部分合作金融行業客戶產品策略進行審慎調整并下架，導致AI硅基營銷專員面臨短期產品短缺。”

沒有了銀行提供的信貸產品作為“貨源”，百融云創機房里那些不知疲倦撥打電話的“AI硅基員工”瞬間失去了用武之地。精準營銷算法再先進，也無法變現。BaaS金融云業務的收入鏈條由此斷裂。

監管風暴不僅是百融云創的危機，更影響著整個助貸生態的未來。在宏觀經濟環境下，商業銀行自身面臨著凈息差收窄的歷史低位，實體經濟信貸需求結構也在發生轉變，個人短期消費貸款的增速放緩。銀行不再需要高價從第三方購買那些資質下沉的流量。

在這個去金融杠桿的過程中，百融云創試圖用AI算力去對抗宏觀周期的縮表。2025年12月，公司高調發布企業級AI Agent戰略，宣稱要讓“硅基員工”在營銷、客服、人力、法務等崗位規模化上崗，實現從金融向千行百業的賦能。

這幅藍圖固然宏大，但現實的財務數據卻異常骨感。當最賺錢的助貸通道被監管封堵，真正依賴純粹AI技術輸出的服務尚未形成規模化營收時，百融云創正經歷著青黃不接的真空期。70%的利潤隕落，是對這種業務結構失衡與過度依賴政策套利模式的殘酷清算。