1.5億定融產品折射出清豐縣城投融資困局

2025年下半年以來，在國家“一攬子化債”政策持續深入推進、非標融資監管層層加碼的宏觀背景下，地方融資平臺的生存邏輯正經歷前所未有的重塑。

然而，一份融資文件顯示，河南省濮陽市清豐縣的核心城投平臺——清豐投資集團有限公司仍在試圖通過“債權資產”類定融產品進行高成本融資。

該產品的運作模式，既與當前非標融資“只減不增”的監管導向存在差異，更因擔保方的介入，觸及了地方資產管理公司不得違規新增隱性債務的監管紅線。同時，折射出部分地方城投在轉型期面臨的資金壓力，引發了市場對于弱資質區縣級平臺在化債高壓下融資生態的深度關注。

一場“合規”包裝下的高息募資

根據編號為PYQF-20250910-1的《資產轉讓協議書》及相關文件顯示，此次融資事件的時間節點和運作模式清晰地勾勒出地方城投在融資渠道收窄背景下的掙扎軌跡。

2025年9月9日，清豐投資集團有限公司召開董事會及股東會，決議通過委托拍賣公司備案發行“清豐投資集團有限公司債權資產2025”系列產品。

該產品規模不超過1.5億元人民幣，期限12個月，認購起點10萬元，預期年化收益率鎖定在8%，資金用途明確表述為“用于補充流動性”。

同日，清豐縣國有資本運營集團有限公司（以下簡稱“清豐國資集團”）出具《擔保函》及董事會決議，宣布為該筆融資提供“全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保”。

值得注意的是，作為擔保方的清豐國資集團，其主體長期信用等級2023年5月被聯合資信評定為AA級，評級展望穩定。

近年來，清豐國資集團也在積極推進產業布局優化與轉型升級，聚焦新型能源、現代農業、民生保障等領域，謀劃實施供熱、光儲充一體化、有機蔬菜產業等多個重點項目，努力通過產業發展增強自身造血能力，這也是基層城投平臺市場化轉型的重要方向。然而，其2022年末的財務數據顯示，公司資產中應收類款項和存貨占比高達52.70%，資產流動性較弱，且存在一定短期償債壓力。

為了進一步增信，發行方宣稱，除了AA級主體擔保外，還提供“清豐投資集團有限公司持有的債務方為濮陽市遠達建筑安裝有限公司和清豐城建商貿有限公司合計1.5億元應收賬款保證”以及“應收賬款越位代償”機制。清豐投資集團出具《承諾函》，承諾在拍賣成功滿12個月后，按8%的年溢價率進行回購。

表面上看，這是一套由地方核心城投發行、AA級平臺擔保、足額應收賬款覆蓋的“標準”定融產品結構。但在2025年深秋的監管語境下，這一結構卻處處透露著不合時宜。

監管收緊背景下的合規性探討

2025年是地方金融監管不斷完善的關鍵一年，監管部門圍繞地方融資平臺、信托公司、地方資產管理公司（AMC）等機構出臺一系列監管政策，構建起防范化解地方政府隱性債務風險的堅實防線。

其中《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》《關于加強監管防范風險推動信托業高質量發展的若干意見》等政策的落地，進一步規范了非標融資行為。

2025年7月，國家金融監督管理總局正式發布《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》，并于9月18日公布全文，該《辦法》第十三條明確劃定監管紅線，明確地方資產管理公司不得從事“約定本金保障和固定收益承諾或者要求轉讓方承擔回購義務”，不得“為融資平臺提供融資通道新增地方政府隱性債務”，其核心職能應聚焦于不良資產收購與處置，助力區域性金融風險化解。

作為地方國有資本運營平臺，清豐國資集團為該定融產品提供全額連帶責任擔保，并隱含本金保障及固定收益相關承諾，與上述監管辦法的導向存在偏差。業內人士分析認為，此舉或系企業在資金壓力下的無奈之舉，并非刻意違規，但其行為確實需要結合監管要求進一步規范，避免觸碰隱性債務相關監管紅線。

除地方AMC監管收緊外，信托通道也進一步收縮。2025年11月，《資產管理信托管理辦法（征求意見稿）》出臺，明確禁止“單一城投項目融資”，要求信托產品實行組合投資，并將非標類投資門檻提升至100萬元，推動中小投資者逐步退出。

弱資質城投融資困境亟待破局

在監管持續收緊、非標融資渠道收縮的背景下，清豐投資集團此次1.5億元定融計劃的推出，雖存在一定合規性探討空間，但更折射出部分區縣級弱資質城投平臺的融資窘境。

從政策導向來看，財政部及各地監管部門多次強調，要堅決防止違規為地方政府提供新增融資服務，推動地方加快置換高成本存量債務、清理非標債務，將不新增隱性債務作為“鐵的紀律”。

清豐此次發行的定融產品8%的預期年化收益率，顯著高于當前銀行貸款及正規債券融資利率，從現有信息來看，暫未體現出“置換高成本存量債務”的明確導向，更偏向于補充企業流動性，與當前化債政策導向存在一定差異。

從擔保方角度而言，清豐國資集團自身存在一定短期償債壓力，為1.5億元定融產品提供擔保，可能會進一步增加其或有負債，疊加其資產流動性較弱的現狀，后續償債壓力值得關注。

此外，該產品雖以“債權資產轉讓”為名，但結合固定收益率、明確回購承諾等條款，其運作模式與“明股實債”存在相似性，而“應收賬款越位代償”機制，也可能導致償債風險向底層債務人傳導，涉及更多市場主體。

當前，城投行業正處于“加快市場化轉型”與“嚴控債務風險”的膠著期。

截至2025年底，包括廣東、北京、上海及百余個市縣區已宣告完成“全域隱債清零”。監管層鼓勵的是平臺通過市場化轉型、發行正規債券、獲取銀行貸款等方式實現良性發展，而非通過高成本的定融產品飲鴆止渴。

清豐投資集團的此次融資嘗試，就像一面鏡子，映照出部分弱資質區縣級平臺在資金壓力下的真實窘境：標準化融資渠道受阻，只能轉向成本更高、監管更模糊的非標定融；而地方擔保平臺的介入，又在無形中擴大了政府的隱性擔保邊界。