春季行情正當時！供給密集擾動下，碳酸鋰劍指20萬元大關？

津巴布韋一紙禁令，點燃了一場蓄謀已久的反彈。

2月25日，津巴布韋礦業部突然宣布暫停所有原礦及鋰精礦出口，包括在途貨物，理由是規范礦產監管與出口秩序。消息傳來，廣期所碳酸鋰主力合約次日大漲逾11%，一舉突破16萬元/噸。

值得注意的是，國信證券最新研報中指出，澳洲鋰礦產能復產節奏相對較慢，從有復產計劃到真正實現產出預計至少需要一個季度以上時間，南美"鋰三角"國家阿根廷、玻利維亞、智利正在討論組建類似歐佩克的鋰資源協調機制，希望拿回全球鋰資源的定價話語權。供給端的擾動，正在以密集的節奏疊加出現。

國信證券直接給出目標：預計碳酸鋰短期有望漲至20萬元/噸以上。支撐這一判斷的邏輯，是供需兩端的同步收緊：供給側的反彈刺激有限且擾動頻發，而需求端儲能電池的超預期爆發正在補上動力電池的季節性缺口——兩者共同作用于一個庫存周期已不足一個月的市場，價格彈性被顯著放大。

如果說前兩年的鋰市是在為過去的瘋狂產能買單，那么當下的劇烈反彈則預示著一個新的周期正在孕育。綜合國信證券、東方證券以及大摩等多家機構的最新觀察，我們發現，鋰行業的定價邏輯正在發生深刻的切換——從交易當下的“現實寬松”，大步跨向交易未來的“遠期緊張”。

這場春季行情的背后，是供給端黑天鵝與灰犀牛的交織，是需求端儲能爆發的強勢接力，也是金融屬性對產業預期的脈沖式放大。

津巴布韋這道禁令，短期沖擊有多大

據追風交易臺消息，摩根士丹利在最新的快評中把問題說得很具體：華友的Arcadia項目50kt LCE硫酸鋰產能預計在2026年一季度末開始投產；中礦資源Bikita的30kt產能計劃在2027年中投產；盛新鋰能和雅化集團的下游加工產能仍在規劃階段。換句話說，津巴布韋當前能以硫酸鋰形式合規出口的產能，2026年僅有25kt LCE，2027年才能增至60kt LCE。

這意味著，即便禁令是階段性管控，受影響的也不只是合規層面的手續——那些尚未建成下游加工廠的礦企，短期內幾乎無法繞過出口限制繼續正常發貨。

國信證券指出，后續出口形勢需要企業與當地政府談判，"暫時無法評估時間長短"，這種不確定性本身就會影響買方的采購節奏和庫存決策。

從體量看，219kt LCE占全球約11%，不構成顛覆性缺口，但在當前庫存極低的背景下，任何階段性斷供都會觸發補庫需求，進而放大價格彈性。

"鋰歐佩克"：不止是噱頭

津巴布韋禁令與南美"鋰歐佩克"動向幾乎同步浮出水面，在時間上構成了市場對供給主權風險的集中定價。

阿根廷、玻利維亞、智利三國坐擁全球最大的已探明鋰鹽湖儲量，但過去幾年資源開發的定價權基本掌握在跨國礦業公司和下游鋰鹽廠手中。"鋰歐佩克"的邏輯，是通過協調出口配額和準入政策，把定價權從買方側拉回來。

雖然目前還是停留在想法階段，但有分析認為，這意味著鋰資源正在加速向戰略性資產靠攏，純市場化定價的空間在收窄。

據華爾街見聞文章提及，東方證券也在此前研報中專門列出地緣政策變量，包括智利推進礦產國有化導致天齊鋰業在SQM的權益資源量可能下降約37%，以及墨西哥將鋰列為戰略礦產并禁止私人特許授權等。這些變量不會在一兩個季度內直接影響產量，但它們作為定價的"期權"層疊上去，會持續壓縮供給的向上彈性預期。

分析認為，這些地緣與政策變量的估值，并不依附于當期供需表的細微變動，而更像一種對"稀缺性敘事"的期權定價——一旦某個事件觸發，溢價可以快速兌現，正如津巴布韋禁令所演示的那樣。

供給端：價格反彈了，但增量為什么還出不來

國信證券梳理了全球主要鋰供給來源的現狀，結論是：鋰價回升對供給的刺激效果，在時間上存在明顯滯后。

• 澳洲礦山：Greenbushes、Marion、Wodgina、Pilgan Plant等在產項目產能釋放穩定，但Ngungaju、Cattlin、Bald Hill、Finniss等已停產項目雖多數在做復產評估，"從有復產計劃到真正實現產出，預計至少需要一個季度以上時間"。上一輪鋰價低迷周期中被出清的澳礦產能，成本普遍高于市場預期——老礦山品位下降、部分礦山由露采轉地采、新礦山投產初期成本偏高，使得這批產能的重啟門檻并不低。

• 南美鹽湖：自2023年以來，阿根廷先后有Cauchari-Olaroz、3Q、Centenario Ratones、Hombre Muerto、Mariana五個項目陸續投產，使阿根廷年鋰產能實現翻倍增長。但爬坡進度普遍低于預期。以Arcadium Lithium的鹽湖為例，單位碳酸鋰成本普遍在6500美元/噸上下，相比2020年前后已顯著抬升——阿根廷高通脹大幅侵蝕了成本優勢，而且新投項目的爬產周期比預期更長。

• 國內鋰云母礦：擾動還沒結束。2025年7月1日生效的新《礦產資源法》將鋰列為獨立礦種，原本持有"陶瓷土"采礦證的礦山需要申請變更，寧德時代的枧下窩項目已于2025年8月停產，目前雖已取得鋰礦采礦證，但仍需重新申請安全生產許可證，何時復產"暫時沒有定論"。宜春地區還有7座鋰礦處于類似的許可證更換進程中，"之后或許也會出現階段性停產的可能"。

東方證券的測算也印證了這一判斷：預計2026年約35%的供給可在約3個月內釋放，其余更多依賴新項目爬坡，對短期供需緩解作用有限。

需求端：儲能意外成了最強變量

2026年鋰需求的核心變量，不是電動車，是儲能。

InfoLink數據顯示，2025年全球儲能電池出貨量達612.39GWh，同比增長94.6%，四季度單季首次突破200GWh。進入2026年，這一勢頭沒有減弱：1月國內儲能電芯產量63.02GWh，環比僅增0.8%；2月受春節影響，SMM預計產量環比減少8.8%——但考慮到2月天數少且有長假，這一降幅說明開工率實際上維持在高位。

國信證券預計，2026年全球儲能電池出貨量有望達到900GWh，同比增速近50%，對應碳酸鋰需求約54萬噸LCE，同比增速約50%。

更關鍵的是，儲能需求已成為供需平衡表上最敏感的那根杠桿：若出貨量超過900GWh，每增加100GWh儲能電池，需額外消耗約6萬噸碳酸鋰，屆時鋰行業將出現明顯供給缺口。

動力電池需求年初遇冷——購置稅從全額免征改為減半征收，疊加淡季效應，1月國內新能源汽車產銷環比分別下降39.4%和44.7%。但中汽協預測，2026年全年國內新能源汽車產銷有望達1900萬輛，同比增長15.2%，歐洲市場預計增長28.4%。國信證券判斷，從3月開始動力電池需求有望迅速回暖，全年增速仍有望維持20%左右。

庫存跌破一個月，價格彈性被顯著放大

庫存是當前這輪鋰價走勢的最直接支撐。

SMM數據顯示，國內碳酸鋰社會庫存在2025年7月峰值超過14萬噸，對應約1.5個月的消耗周期；到12月降至約11萬噸，而當時月度需求已升至約13萬噸，庫存周期不足一個月；截至2026年2月12日，庫存進一步降至10.3萬噸左右，周期繼續縮減。

國信證券的供需平衡表顯示，預計2026年全球鋰供給（含回收）約202萬噸LCE，全球鋰需求約201.7萬噸LCE，供需基本均衡，但邊際上沒有余量。問題在于供給的分布是"前低后高"，而需求有明顯的季節性——春季旺季恰好是供給釋放最受限的時間段，階段性錯配幾乎是確定會發生的，只是幅度有多大的問題。

東方證券的情景分析也提供了一個參照坐標：在碳酸鋰價格處于12-15萬元/噸區間時，供給可達234.9萬噸LCE，供需轉為過剩；在7-9萬元/噸低價情境下，2026年供給僅204.1萬噸LCE，而考慮補庫后的真實需求達209.1萬噸LCE，呈短缺狀態。當前價格已運行至約16.5萬元區間，意味著市場正在交易"補庫驅動的短缺"，而非等待現貨供需完成再平衡。

值得注意的還有一個新變量：鋰電池出口退稅將自2026年4月起下調（從9%降至6%），并于2027年1月起完全取消。這一政策時間窗口，正在催生"搶出口"效應——廠商傾向于在退稅優惠退出前集中出貨，客觀上加速了近期需求的前置化，進一步壓縮庫存空間。

定價邏輯的躍遷：從"交易當期寬松"到"交易遠期稀缺"

這輪行情背后，還有一條更值得關注的邏輯線索：鋰的金融屬性正在顯著增強。

東方證券敏銳地捕捉到了這一產業特征的演變：自廣期所碳酸鋰期貨上市以來，鋰的金融屬性被大幅強化。當前的跳漲，本質上是資本市場對“遠期稀缺性”的提前計價。目前國內鋰鹽的庫存周期已經縮減至不足一個月，在如此極端的低庫存狀態下，任何風吹草動都會被金融工具放大。

自2023年廣期所碳酸鋰期貨推出以來，參與套期保值的鋰電上市公司從23家擴展至2025年上半年的71家，一般法人客戶持倉占比也從18.5%升至近50%。期貨市場有了足夠的深度，就能承載更多的預期博弈——"股票→期貨→現貨"的傳導鏈條趨于完整，遠期供需變化被提前定價，進而影響現貨采購節奏。

當前期貨端的跳漲，某種程度上正是這一機制的體現：市場參與者并非在交易當下的供需寬松，而是在鎖定對未來緊張的判斷。

20萬，是終點還是起點

國信證券給出"短期有望漲至20萬元/噸以上"的判斷，有其邏輯的內在自洽性：低庫存、供給擾動集中出現、需求旺季將至，三者疊加的時間窗口正好是2026年一季度末至二季度初。

但20萬之后的空間，不同機構的判斷分歧更大。據華爾街見聞此前文章，瑞銀已將2026年碳酸鋰預測價大幅上調74%至約26000美元/噸（折合約19萬元人民幣），并認為市場進入"第三次鋰價超級周期"，2030年需求將翻番至340萬噸；東方證券則更為審慎，給出12-20萬元/噸的運行區間，并明確提示"絕對高度或難再復制"歷史極端行情。

兩種判斷的分歧核心，在于對供給彈性的估計。樂觀的情景認為"鋰歐佩克"加上政策收緊會壓制供給反應速度，悲觀的情景則認為一旦價格超過某個臨界點，澳礦復產和南美新項目的爬坡會跟上來。

值得注意的是，國信證券的供需表顯示，2027年全球鋰供給預計快速增至247.5萬噸LCE，屆時將產生約3.2萬噸的凈過剩——換句話說，20萬以上的價格可能是窗口期，而非新的平衡點。