剛剛，業績狂飆200%，存儲芯片獨角獸，毫無懸念！

來源：市場資訊

（來源：老張投研）

漲價的風，吹到了存儲。

2025年以來，存儲芯片價格顯著上行，海外眾多廠商紛紛釋放漲價信號。

以16Gb DDR4顆粒為例，其現貨市場價格從2025年年初的2美元左右，一路飆升至2026年1月的80美元以上。

2026年1月，行業巨頭三星電子和SK海力士傳出消息，計劃將供應給微軟、谷歌、AWS等云服務巨頭的服務器DRAM合約價，在去年四季度基礎上再上調60%至70%。

目前來看，存儲行業已正式步入“超級周期”。

作為國內存儲行業巨頭，江波龍的業績彈性在這一輪周期中得到了體現。

2024年，江波龍業績回暖，實現營收174.64億元，同比大增72.48%；凈利潤4.99億元，成功扭虧為盈。

1月29日晚，江波龍發布業績預告，預計2025年實現營收225億元至230億元；實現凈利潤為12.5億元至15.5億元，同比增加150.66%至210.82%。

那么，這股漲價潮的底層邏輯究竟是什么？江波龍又是如何乘風破浪，在這場行業盛宴中分得一杯羹的？

AI浪潮引爆存儲“饑渴”

本輪存儲產品價格普漲，本質上是一場由AI驅動的深度供需錯位。

需求端來看，受益于人工智能、云基礎設施等領域持續旺盛的需求，存儲市場需求激增。

一臺典型AI服務器的DRAM需求量約為普通服務器的八倍、NAND Flash需求量約為普通服務器的三倍。

據預測，2026年全球存儲行業市場規模預計為2948億美元，同比增長39%。

供給端來看，原廠的減產策略與產能向高端轉移，導致了中端產品的供應短缺。

AI服務器的訓練與推理對高性能、低延遲存儲解決方案的依賴日益增強，尤其是DDR5的市場需求。

DDR5傳輸速率達6.4Gbps，是DDR4的2倍以上，且單條容量可突破64GB，完美適配AI服務器高并發數據處理需求。

為了追逐利潤，三星、SK海力士等IDM原廠在2024年底多次宣布削減DDR4產能，將資源向DDR5和HBM傾斜。

這直接導致了DDR4供應收緊，價格隨之反彈。

據預測，由于新產能釋放周期通常長達兩年，2026年全球存儲芯片市場將加劇供應短缺。

目前，全球存儲市場仍主要由海外存儲IDM原廠主導，國產化率不足30%。

面對這一局面，江波龍作為國內規模最大的綜合性存儲模組廠商，通過自創的TCM（技術合約制造）經營模式，構建了獨特的護城河。

在這種模式下，江波龍扮演著晶圓原廠與下游大客戶之間的“超級橋梁”。

公司通過長期協議鎖定原廠供應與價格，同時整合主控芯片設計、固件開發、封測等全鏈條能力。

簡單來說，江波龍賺取的是加工溢價和服務整合的錢。

不過，江波龍產品的原材料中，存儲晶圓占比較高，因此，存儲晶圓市場價格變動對公司毛利率波動影響較大。

2021年至2024年，公司的毛利率經歷了從19.79%下降至8.19%后再反彈至19.05%的起伏，2025年前三季度又降至15.29%。

手握85億存貨

為平滑晶圓價格波動的風險，江波龍選擇

一個是向高端產品進軍。

主控芯片是存儲器的“大腦”，準入門檻較高，需要高度專業化。

截至目前，江波龍已推出應用于UFS、eMMC、SD卡和車規級USB產品的四個系列主控芯片，累計部署量突破1億顆。

同時，公司還進軍企業級存儲產品。

企業級存儲主要應用于數據中心、通用服務器、AI/ML服務器、云計算、大數據等場景。

如今，江波龍已是國內少數具備“eSSD+RDIMM”產品組合及規模供應能力的企業之一。

根據IDC數據，2024年中國企業級SATASSD總容量排名中，江波龍位列第三，在國產品牌中位列第一。

正是這種從“低端組裝”向“核心自研”的轉型，讓江波龍在漲價潮來臨時，擁有了更強的議價能力。

另一個是提前備貨。

在存儲這個周期性的行業，各存儲模組廠商在材料價格處于相對低位時通常會積極備貨。

江波龍的備貨力度尤為強勁。

截至2025年前三季度，江波龍的存貨金額攀升至85.17億元的歷史高位。這一存貨規模遠超德明利、佰維存儲等同業。

當原材料價格上升時，模組廠商持有的低價庫存將隨著行業價格拉升，從而在銷售階段產生巨大的溢價利潤，成為江波龍在行業上行周期中業績爆發的重要支撐。

同時，江波龍表示，公司已與晶圓供應商簽有長期合約或商業備忘錄，保障了供應鏈穩定。

不過，存貨在一定程度上占據了公司的運營資金，從而拉升了負債水平。

截至2025年前三季度，江波龍的存貨占流動資產比例高達64.19%。為了應對日益增長的營運需求，公司不得不加大借款力度。

截至2025年三季度末，公司總負債達到114.93億元，對應資產負債率升至58.93%。

為了支撐后續的業務擴張，江波龍在融資端頻繁動作。

2025年12月初，江波龍發布公告稱，擬將向銀行等金融機構申請的綜合授信額度提升至不超過195億元。

緊接著，江波龍拋出定增公告，擬募資31億元。

本次江波龍定增募得的資金，將用于公司三個項目研發或建設以及補充流動資金；用于補充流動資金的比例為29.73%，接近30%的上限。

定增31億的落地，將為公司在存儲領域的長跑補齊資金短板。

結語

江波龍2025年的業績爆發，是行業超級周期與公司備貨策略共同作用的結果。

通過深挖TCM模式、自研主控芯片以及卡位企業級存儲，江波龍正逐步擺脫純模組廠商的身份，向具備核心技術能力的存儲方案商轉型。

雖然高庫存與高負債在短期內對流動性構成了考驗，但37億定增的實施預示著江波龍正在加速其垂直一體化的布局。

江波龍，迎來潑天富貴！