開普云：重組終止火速祭出回購牌，市場買賬嗎？

如何依靠內生動力優化現有業務結構成為開普云需要直面的課題

投資時間網、標點財經研究員 習羽

一則公告，讓高端存儲領域這場籌備近半年的重大資產重組畫上終止符。

2月24日晚間，開普云（688228.SH）宣布，公司原本擬以現金收購南寧泰克70%股權、發行股份收購其30%股權的方式，購買深圳金泰克持有的南寧泰克100%股權，并募集配套資金。然而，由于市場環境發生變化，且交易雙方在核心條款方面始終未能達成共識，開普云決定終止本次交易。

而在披露終止重組公告的同一時間，開普云還推出了股份回購計劃。該計劃擬動用5000萬元至1億元的自有資金，以不超過315元/股的價格回購股份，旨在穩定市場信心。

可是在外界眼中，一份回購方案的影響力，終究難以抵消重大重組擱淺所帶來的沖擊。公告發布次日，開普云股價跳空低開，盤中最低下探至118.25元，最大跌幅超過18%。自2026年1月下旬股價達到高點之后，公司股價近乎腰斬。

開普云關于終止重大資產重組的公告

資料來源：公司公告

開普云成立于2000年，早期以電子政務內容管理和數字資源服務為核心業務。2020年登陸科創板后，鑒于傳統服務賽道競爭愈發激烈、市場增量漸趨飽和，公司意識到不能局限于單一賽道深耕，遂積極向人工智能、算力服務等新興領域拓展，著力構建“政務+AI+算力”綜合服務體系，推動業務結構由傳統軟件服務向軟硬一體化、全棧式解決方案轉型，以探尋新的業績增長點。

開普云業務主要涵蓋數智能源、AI大模型與算力、AI內容安全、數智政務及其他四大板塊。其中，數智能源為營收第一大支柱，2024年占比49.34%，支撐日常運營；而曾為核心的數智政務業務受行業競爭加劇和政策調整影響，收入同比下降60.07%，占比降至15.13%，對整體業績的拉動作用持續減弱。與之形成鮮明對比的是，AI大模型與算力業務已成為公司重點培育方向，2024年該業務收入1.24億元，同比增長949.4%，成為轉型路上的重要支撐和市場關注焦點。

不過，在業務擴張的背后，開普云盈利能力下滑的趨勢已愈發明顯。財務數據顯示，公司2024年實現營業收入6.18億元，同比下降10.98%；歸母凈利潤2058.68萬元，同比大幅下滑49.98%。

更值得警惕的是，公司2025年年度業績預告釋放出更為不利的信號：預計全年歸母凈利潤虧損800萬元至1200萬元，扣非后凈利潤虧損1850萬元至2250萬元，兩項核心指標均由上年盈利轉為虧損。

對此公司解釋稱，一方面，因能源業務子公司的業績未達預期，公司擬計提1600萬元至1800萬元的商譽減值。另一方面，AI投入持續增加，實現商業化尚需時間。

為扭轉業績下滑的不利局面，開普云于2025年8月推出前述重組方案，擬通過現金+發行股份的方式收購南寧泰克100%股權，寄望通過外延并購實現突破。南寧泰克作為深圳金泰克旗下專注企業級、工規級高端存儲的核心主體，承載著其核心存儲業務資產，在存儲芯片、服務器存儲等領域有著成熟的布局和技術積累。

在外界看來，這場收購被開普云視為向“AI+存儲”軟硬一體化轉型的關鍵之舉，意圖借助標的資產補齊算力硬件短板，形成完整產業鏈，提升核心競爭力，同時依托存儲賽道的紅利提振業績、優化結構。

交易設計層面，開普云計劃以現金收購70%股權、發行股份收購30%股權并配套募資，兼顧靈活性與長期性，且標的賽道與AI業務協同性極高。

方案推出后備受市場矚目，2025年8月25日公司復牌后，曾因重組預期連續3個交易日錄得“20CM”漲停，5個交易日累計上漲超過130%。

然而，資本熱捧難抵現實阻礙。2025年下半年以來，半導體與存儲行業景氣度波動、估值中樞下移，疊加并購重組監管趨嚴，交易雙方在南寧泰克的估值定價、業績承諾履約、交易支付方式等核心條款上始終未能達成統一共識。

與此同時，開普云自身財務狀況也構成硬性約束。財報顯示，2025年前三季度，公司經營現金流為-4321.43萬元，資產負債率約為24.80%。盡管負債率處于相對穩健水平，但公司經營現金流為負，疊加業績承壓，已難以承受過高的交易對價與嚴苛的對賭條款。若強行推進大額現金收購，勢必進一步加劇資金壓力，放大經營與財務風險。

多重現實壓力之下，這場備受市場關注的跨界并購最終止步。可以說，這既是半導體與存儲行業周期波動、估值重構的縮影，也折射出當前上市公司在并購擴張中愈發理性的風險考量，為同類資本運作提供了現實參照。

開普云股價走勢圖（元）

數據來源：通達信