美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)A股的影響（附50股）

序言：一場(chǎng)意外的“春雨”

2026年2月，美國(guó)最高法院一紙判決，把特朗普推上了風(fēng)口浪尖。

6比3，特朗普輸了。他引以為傲的“對(duì)等關(guān)稅”政策，被判定為“超越法定授權(quán)”，侵犯了國(guó)會(huì)憲法賦予的關(guān)稅設(shè)定權(quán)。

1750億美元——這是美國(guó)依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收的關(guān)稅總額。現(xiàn)在，這筆錢(qián)要被退還給美國(guó)進(jìn)口商。

消息一出，全球資本市場(chǎng)為之震動(dòng)。富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨直線拉升近1%，人民幣短線走強(qiáng)。

但冷靜下來(lái)之后，一個(gè)問(wèn)題浮出水面：這筆1750億美元的退稅，跟中國(guó)到底有什么關(guān)系？跟A股又有什么關(guān)系？

有人說(shuō)，這是美國(guó)人的家務(wù)事，錢(qián)從左口袋進(jìn)右口袋，跟中國(guó)無(wú)關(guān)。有人說(shuō)，這是天降利好，A股要迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。

真相，往往比直覺(jué)復(fù)雜，也比口號(hào)深刻。

這場(chǎng)“意外之財(cái)”會(huì)如何流動(dòng)？會(huì)流到哪里？誰(shuí)會(huì)受益？誰(shuí)能抓??？這是三篇文章想要回答的問(wèn)題。

我們將分上中下三篇，逐層深入：

上篇：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)中國(guó)的影響——從宏觀層面，拆解這筆錢(qián)如何沿著供應(yīng)鏈的血管，流到中國(guó)企業(yè)的口袋里。

中篇：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)A股的影響——從市場(chǎng)層面，理清哪些板塊真正受益，哪些只是借光，以及投資者應(yīng)該如何布局。

下篇：附A股核心受益標(biāo)的50只——從實(shí)操層面，提供一份可供研究的標(biāo)的清單，分主線、分邏輯、分層次，每只均附股票代碼。

這是一場(chǎng)關(guān)于“錢(qián)會(huì)流向哪里”的追蹤。希望這三篇文章，能幫你在這場(chǎng)資本流動(dòng)中，看清方向，抓住機(jī)會(huì)。

上篇：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)中國(guó)的影響

最高法院一紙判決，1750億美元關(guān)稅被判違法。錢(qián)從哪里來(lái)，回哪里去——美國(guó)進(jìn)口商交的，現(xiàn)在退給美國(guó)進(jìn)口商。

乍一看，這是美國(guó)人的家務(wù)事。錢(qián)沒(méi)出過(guò)美國(guó)國(guó)境，外國(guó)企業(yè)一分錢(qián)拿不到。中國(guó)既沒(méi)交過(guò)這筆錢(qián)，也收不到這筆退款。

那問(wèn)題來(lái)了：這事兒跟中國(guó)有關(guān)系嗎？

答案是：不僅有關(guān)系，而且關(guān)系還不小。只不過(guò)，這種影響不是“美國(guó)政府給中國(guó)打錢(qián)”那樣直白，而是像蝴蝶扇動(dòng)翅膀——你看不見(jiàn)風(fēng)，但遠(yuǎn)方的樹(shù)已經(jīng)在搖了。

一、先搞清楚：1750億美元到底是什么錢(qián)

這筆錢(qián)，是2025年美國(guó)依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收的關(guān)稅。主要來(lái)自三塊：

對(duì)中國(guó)商品加征的10%關(guān)稅，對(duì)墨西哥非《美墨協(xié)定》商品加征的25%關(guān)稅，對(duì)加拿大非《美墨協(xié)定》商品加征的35%關(guān)稅，再加上覆蓋全球的“對(duì)等關(guān)稅”，稅率從10%到50%不等。

交錢(qián)的人是誰(shuí)？美國(guó)進(jìn)口商。他們從中國(guó)、越南、墨西哥進(jìn)貨，貨到港口，美國(guó)海關(guān)收錢(qián)放行。

那中國(guó)出口商呢？一分錢(qián)沒(méi)交。美國(guó)海關(guān)不向外國(guó)企業(yè)收稅，這是基本規(guī)則。

所以從會(huì)計(jì)角度看，這筆錢(qián)確實(shí)是“美國(guó)內(nèi)部流動(dòng)”——從美國(guó)企業(yè)的口袋，進(jìn)美國(guó)財(cái)政部，現(xiàn)在再退回美國(guó)企業(yè)的口袋。

但問(wèn)題在于：錢(qián)會(huì)動(dòng)。而錢(qián)一動(dòng)，就不認(rèn)國(guó)界。

二、直接影響：拿到錢(qián)的中國(guó)相關(guān)美國(guó)企業(yè)

首先要明確：退稅的直接對(duì)象是美國(guó)進(jìn)口商。但美國(guó)進(jìn)口商里，有相當(dāng)一部分是做中國(guó)生意的。

那些從中國(guó)進(jìn)口玩具、家具、電子產(chǎn)品、紡織品的美國(guó)公司，過(guò)去一年多被25%的關(guān)稅壓得喘不過(guò)氣。利潤(rùn)壓縮，訂單減少，付款拖延?，F(xiàn)在突然拿回幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)的退稅，他們會(huì)怎么做？

第一個(gè)動(dòng)作：補(bǔ)血。拖欠中國(guó)供應(yīng)商的貨款，該付了。推遲的訂單，該下了?？车舻牟少?gòu)計(jì)劃，該恢復(fù)了。

這筆退稅，相當(dāng)于美國(guó)政府給那些“買(mǎi)中國(guó)貨”的美國(guó)企業(yè)發(fā)了一筆補(bǔ)貼。而拿到補(bǔ)貼的美國(guó)企業(yè)，第一反應(yīng)往往是——繼續(xù)買(mǎi)中國(guó)貨。

因?yàn)楣?yīng)鏈不是說(shuō)換就換的。過(guò)去一年多，確實(shí)有很多企業(yè)被迫把訂單轉(zhuǎn)到越南、墨西哥，但那是在“關(guān)稅壓力”下的無(wú)奈選擇?，F(xiàn)在壓力沒(méi)了，退稅到手了，原來(lái)的供應(yīng)商（在中國(guó)）自然成為優(yōu)先選項(xiàng)。

所以一個(gè)直接的結(jié)果是：部分回流到越南、墨西哥的訂單，可能會(huì)重新回到中國(guó)。

這不是猜測(cè)，而是企業(yè)行為的常識(shí)：當(dāng)成本結(jié)構(gòu)恢復(fù)正常，理性的采購(gòu)決策就會(huì)回到“誰(shuí)性?xún)r(jià)比高就買(mǎi)誰(shuí)”的軌道上。

三、間接影響：退稅的錢(qián)會(huì)流到哪里

退稅不是把錢(qián)鎖在保險(xiǎn)柜里。美國(guó)企業(yè)拿到錢(qián)，一定會(huì)花出去。而花出去的方向，決定了這筆錢(qián)最終會(huì)流向哪里。

第一條路徑：補(bǔ)供應(yīng)商的欠款。

很多美國(guó)進(jìn)口商在過(guò)去一年多采取“拖延戰(zhàn)術(shù)”——貨賣(mài)了，錢(qián)收了，但應(yīng)付給中國(guó)供應(yīng)商的款項(xiàng)一拖再拖。不是不想付，是真沒(méi)錢(qián)。25%的關(guān)稅吃掉利潤(rùn)，現(xiàn)金流繃到極限。

現(xiàn)在退稅到賬，第一件事就是清欠。中國(guó)供應(yīng)商等了一年多的貨款，終于到賬了。這筆錢(qián)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不是“意外之財(cái)”，而是“救命錢(qián)”——可以用來(lái)發(fā)工資、買(mǎi)原料、還貸款、接新單。

第二條路徑：恢復(fù)采購(gòu)。

清完舊賬，如果還有余錢(qián)，就會(huì)下新訂單。原來(lái)因?yàn)殛P(guān)稅太高而砍掉的品類(lèi)，現(xiàn)在可以恢復(fù)了。原來(lái)轉(zhuǎn)移到越南的訂單，現(xiàn)在可以重新評(píng)估了。

美國(guó)企業(yè)不會(huì)因?yàn)椤皭?ài)國(guó)”而堅(jiān)持買(mǎi)越南貨。當(dāng)中國(guó)商品的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)重新凸顯，理性的采購(gòu)決策就會(huì)回來(lái)。

第三條路徑：投資擴(kuò)張。

少數(shù)拿到大額退稅的企業(yè)，可能不僅補(bǔ)血，還有余力投資。投資什么？擴(kuò)大倉(cāng)庫(kù)、升級(jí)系統(tǒng)、雇更多人。

而美國(guó)倉(cāng)庫(kù)里放的，大概率還是中國(guó)貨。美國(guó)系統(tǒng)升級(jí)，可能需要中國(guó)產(chǎn)的硬件。美國(guó)企業(yè)新雇的人，會(huì)消費(fèi)更多——其中一部分，還是中國(guó)商品。

錢(qián)一旦動(dòng)起來(lái)，它就不認(rèn)識(shí)國(guó)境線了。

四、更深層的影響：預(yù)期變了，決策也會(huì)變

比真金白銀更重要的，是預(yù)期。

過(guò)去一年多，全球企業(yè)做決策時(shí)，有一個(gè)默認(rèn)前提：美國(guó)對(duì)中國(guó)的高關(guān)稅，是“新常態(tài)”。在這個(gè)前提下，供應(yīng)鏈必須調(diào)整，產(chǎn)能必須轉(zhuǎn)移，投資必須重新布局。

于是我們看到：大量企業(yè)把訂單從中國(guó)轉(zhuǎn)到越南、墨西哥，把工廠從中國(guó)搬到東南亞，把研發(fā)中心從中國(guó)挪到其他地方。每一次轉(zhuǎn)移，都是成本，都是損失，都是對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈的“抽血”。

但現(xiàn)在，最高法院的判決傳遞了一個(gè)新信號(hào)：原來(lái)那個(gè)“新常態(tài)”，可能不是常態(tài)。

關(guān)稅可以被判違法，政策可以被推翻，企業(yè)可以拿回已經(jīng)交出去的錢(qián)。這意味著什么？意味著未來(lái)再做“供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移”這種大決策時(shí)，決策者會(huì)多一層顧慮：萬(wàn)一美國(guó)的政策又變回來(lái)呢？萬(wàn)一關(guān)稅又取消了呢？萬(wàn)一我搬走了，別人沒(méi)搬，反而搶占了我的市場(chǎng)呢？

這種“不確定性”，對(duì)中國(guó)是好事。

因?yàn)楫?dāng)所有人都確信“關(guān)稅會(huì)永遠(yuǎn)存在”時(shí)，轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈?zhǔn)抢硇赃x擇。但當(dāng)大家開(kāi)始懷疑“關(guān)稅可能隨時(shí)消失”時(shí)，按兵不動(dòng)、觀望等待，就成了更理性的選擇。

對(duì)全球供應(yīng)鏈來(lái)說(shuō)，等待就是機(jī)會(huì)，觀望就是時(shí)間。而時(shí)間，站在中國(guó)這邊。

五、但也不是“躺贏”：中國(guó)的牌還要自己打

當(dāng)然，不能把一切都寄托在美國(guó)退稅上。這筆錢(qián)對(duì)中國(guó)的影響，有幾個(gè)重要的約束條件。

第一，退稅規(guī)模有限。

1750億美元，聽(tīng)起來(lái)很大，但分到具體企業(yè)手上，可能并沒(méi)有想象中那么多。而且退稅是一次性的，不是持續(xù)的補(bǔ)貼。它能緩解企業(yè)的短期壓力，但不足以改變長(zhǎng)期的成本結(jié)構(gòu)。

第二，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移已經(jīng)發(fā)生。

過(guò)去一年多，確實(shí)有很多訂單、很多產(chǎn)能已經(jīng)搬走了。搬走的工廠，不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)退稅就立刻搬回來(lái)。越南、墨西哥的供應(yīng)鏈正在成長(zhǎng)，它們已經(jīng)有了自己的慣性。

退稅能做的，是減緩轉(zhuǎn)移的速度，而不是逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的方向。

第三，美國(guó)政策仍有變數(shù)。

特朗普已經(jīng)啟動(dòng)了“B計(jì)劃”——依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條重新征收10%的全球關(guān)稅。雖然稅率比之前低，但方向沒(méi)變。而且不排除未來(lái)繼續(xù)加碼。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，最危險(xiǎn)的不是“高關(guān)稅”，而是“不確定”。今天判違法，明天換法律；今天退稅，明天加稅。這種反復(fù)折騰，對(duì)企業(yè)是最傷的。

六、所以，對(duì)中國(guó)到底意味著什么？

讓我們用最樸素的話(huà)總結(jié)一下：

第一，有直接的錢(qián)回來(lái)。

拿到退稅的美國(guó)進(jìn)口商，會(huì)補(bǔ)欠款、下新單。中國(guó)供應(yīng)商能收到拖欠的貨款，接到恢復(fù)的訂單。這是真金白銀的好處。

第二，有隱性的機(jī)會(huì)回來(lái)。

當(dāng)“關(guān)稅永遠(yuǎn)存在”的預(yù)期被打破，全球企業(yè)在做供應(yīng)鏈決策時(shí)會(huì)更猶豫、更觀望。這種“猶豫”，就是中國(guó)的時(shí)間窗口。只要能多留住一些訂單、一些產(chǎn)能，就是勝利。

第三，但不能指望靠這個(gè)翻身。

退稅是一次性的，政策是不確定的，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移已經(jīng)發(fā)生。中國(guó)的根本競(jìng)爭(zhēng)力，還得靠自己的制造業(yè)功底、產(chǎn)業(yè)鏈配套、創(chuàng)新能力。

第四，最關(guān)鍵的變量，是中國(guó)自己的牌。

為什么這次判決后，中國(guó)表現(xiàn)得比其他“跪了”的國(guó)家從容？因?yàn)槭掷镉信啤?/p>

稀土是硬通貨，市場(chǎng)多元化是底氣，科技自立是底牌。當(dāng)別人只能被動(dòng)等待美國(guó)“開(kāi)恩”時(shí)，中國(guó)可以讓美國(guó)也嘗到疼的滋味——這才是真正的“對(duì)沖”。

七、結(jié)語(yǔ)：別只看錢(qián)，要看錢(qián)怎么動(dòng)

1750億美元退稅，從會(huì)計(jì)上看，是美國(guó)人自己的事。錢(qián)從左口袋進(jìn)右口袋，沒(méi)出過(guò)美國(guó)國(guó)境。

但從經(jīng)濟(jì)上看，是全世界的事。因?yàn)殄X(qián)會(huì)動(dòng)。動(dòng)了，就會(huì)沿著供應(yīng)鏈的血管，流到全球各個(gè)角落——包括中國(guó)。

流到中國(guó)的方式，不是美國(guó)政府直接打錢(qián)，而是：

美國(guó)企業(yè)還中國(guó)供應(yīng)商的欠款，美國(guó)企業(yè)下新的訂單，美國(guó)企業(yè)投資擴(kuò)張間接拉動(dòng)需求，美國(guó)政策不確定性讓全球供應(yīng)鏈放慢轉(zhuǎn)移速度。

這些影響，不會(huì)上新聞?lì)^條，不會(huì)出現(xiàn)在商務(wù)部統(tǒng)計(jì)里，但它們真實(shí)存在，一點(diǎn)一滴地滲入中國(guó)經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管。

所以回到最初的問(wèn)題：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)中國(guó)有沒(méi)有影響？

有。但不是“天降橫財(cái)”那種有，而是“春夜喜雨”那種有——隨風(fēng)潛入夜，潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲。

最關(guān)鍵的，還是中國(guó)自己能不能接得住這筆“雨”。

制造業(yè)的底子在，產(chǎn)業(yè)鏈的配套在，創(chuàng)新的能力在，再加上稀土這樣的硬牌在手——這場(chǎng)雨落下來(lái)，土地夠肥沃，就能長(zhǎng)出東西來(lái)。

而那些“跪”了的國(guó)家，就算雨落下來(lái)，地里沒(méi)東西，也長(zhǎng)不出莊稼。

這才是這場(chǎng)退稅風(fēng)波里，最值得品味的道理。

中篇：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)A股的影響

上篇我們聊了這筆退稅對(duì)中國(guó)宏觀層面的影響——錢(qián)會(huì)沿著供應(yīng)鏈的血管，流到中國(guó)企業(yè)的口袋里。但更實(shí)際的問(wèn)題是：

這1750億美元退稅，對(duì)A股到底意味著什么？能漲嗎？買(mǎi)什么？

北京時(shí)間2月21日凌晨，消息落地當(dāng)天，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)直線拉升近1%，人民幣短線走強(qiáng)。市場(chǎng)已經(jīng)用真金白銀投了票。

但聰明的投資者都明白：消息落地的那一刻，是情緒說(shuō)了算；消息落地之后的日子，是邏輯說(shuō)了算。

這篇文章，我們就來(lái)拆解這筆1750億美元退稅，到底會(huì)怎么影響A股——不是簡(jiǎn)單地說(shuō)“利好”或“利空”，而是理清楚：錢(qián)會(huì)流到哪里，誰(shuí)會(huì)受益，誰(shuí)有風(fēng)險(xiǎn)，以及這一切能持續(xù)多久。

一、先搞清楚：這件事對(duì)A股意味著什么？

要理解對(duì)A股的影響，得先搞清楚這筆退稅的性質(zhì)。

第一，這不是美國(guó)政府給中國(guó)打錢(qián)。

1750億美元退給美國(guó)進(jìn)口商，不是退給中國(guó)企業(yè)。中國(guó)公司拿不到一分錢(qián)現(xiàn)金。

第二，但這是“美國(guó)買(mǎi)中國(guó)貨”的企業(yè)拿到了一筆意外之財(cái)。

拿到錢(qián)的是誰(shuí)？是那些從中國(guó)進(jìn)口商品的美國(guó)公司——沃爾瑪、塔吉特、好市多，以及無(wú)數(shù)中小進(jìn)口商。他們過(guò)去一年多被25%的關(guān)稅壓得喘不過(guò)氣，現(xiàn)在突然回血。

第三，這筆錢(qián)會(huì)沿著供應(yīng)鏈流到中國(guó)。

美國(guó)進(jìn)口商拿到錢(qián)，會(huì)做什么？補(bǔ)拖欠中國(guó)供應(yīng)商的貨款，下新的訂單，恢復(fù)砍掉的采購(gòu)計(jì)劃。這就是上篇說(shuō)的“春夜喜雨”——錢(qián)從美國(guó)企業(yè)口袋，流進(jìn)中國(guó)企業(yè)的賬戶(hù)。

所以對(duì)A股來(lái)說(shuō)，這件事的本質(zhì)是：一批中國(guó)公司的美國(guó)客戶(hù)，突然多了一筆錢(qián)可以付貨款、下訂單。這些中國(guó)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，會(huì)因此改善。

而股市，恰恰是交易“預(yù)期”的地方。

二、短期影響：情緒修復(fù)與“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)期

先看最直接的短期反應(yīng)。

第一，市場(chǎng)情緒已經(jīng)給出了答案。

裁決公布當(dāng)晚，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨直線拉升近1%。這意味著什么？意味著在A股休市期間，海外資金已經(jīng)用行動(dòng)表達(dá)了態(tài)度：這是一個(gè)利好。

這一裁決被視為全球貿(mào)易的“減壓閥”，有望緩解此前因關(guān)稅政策導(dǎo)致的供應(yīng)鏈緊張和成本上升，A股節(jié)后實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”的概率較大。對(duì)A股來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)情緒修復(fù)和出口鏈板塊的反彈，春節(jié)假期后A股“開(kāi)門(mén)紅”是一個(gè)大概率事件。

第二，為什么情緒會(huì)修復(fù)？

因?yàn)檫^(guò)去一年多，壓在出口企業(yè)頭上的最大不確定性——美國(guó)對(duì)華關(guān)稅——突然出現(xiàn)了一道裂縫。

原來(lái)大家默認(rèn)的“新常態(tài)”是美國(guó)對(duì)中國(guó)商品維持高關(guān)稅?，F(xiàn)在最高法院說(shuō)：用IEEPA加的那些關(guān)稅，違法。雖然特朗普立刻啟動(dòng)了B計(jì)劃（全球加征10%關(guān)稅），但稅率從25%降到10%，已經(jīng)是實(shí)打?qū)嵉木徑狻?/p>

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)空間回來(lái)了。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，預(yù)期改善了。

第三，但別指望“報(bào)復(fù)性反彈”。

也要潑點(diǎn)冷水：這次裁決不是關(guān)稅戰(zhàn)的結(jié)束，而是新一輪博弈的開(kāi)始。特朗普已經(jīng)啟動(dòng)《1974年貿(mào)易法》第122條，對(duì)全球加征10%關(guān)稅。雖然稅率低了，但方向沒(méi)變。而且不排除未來(lái)繼續(xù)加碼。

所以短期情緒修復(fù)可期，但指望A股因此走出獨(dú)立牛市，不現(xiàn)實(shí)。

三、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：五條主線怎么抓

情緒修復(fù)是所有人的盛宴，但真正的收益，來(lái)自于看清“錢(qián)會(huì)流向哪里”。

這次事件對(duì)A股的影響是結(jié)構(gòu)性的，有幾條主線值得重點(diǎn)關(guān)注：

主線一：出口導(dǎo)向型板塊（直接受益）

這是最直接的受益方向。

邏輯很簡(jiǎn)單：美國(guó)進(jìn)口商拿到退稅，會(huì)恢復(fù)采購(gòu)、補(bǔ)庫(kù)存。那些對(duì)美國(guó)出口占比較高的行業(yè)——電子、紡織、機(jī)械、家具、家電——將迎來(lái)訂單修復(fù)和利潤(rùn)改善。

特別是那些此前因關(guān)稅而被壓制的品類(lèi)，比如消費(fèi)電子、家用電器，隨著關(guān)稅壓力緩解，有望迎來(lái)估值修復(fù)。美的集團(tuán)、海爾智家等布局東南亞產(chǎn)能、規(guī)避直接對(duì)美出口壓力的企業(yè)，也被機(jī)構(gòu)看好。

對(duì)美出口高占比板塊——家電、紡織服裝、輕工制造、消費(fèi)電子、機(jī)電設(shè)備，關(guān)稅成本大降，利潤(rùn)彈性最大，訂單回流預(yù)期拉滿(mǎn)。裁定特朗普全球關(guān)稅違法，利好消費(fèi)品為主的跨境電商行業(yè)復(fù)蘇。退稅受益股：零售、消費(fèi)電子、進(jìn)口依賴(lài)型企業(yè)，千億退稅直接增厚利潤(rùn)。

主線二：國(guó)產(chǎn)替代與自主可控（核心主線）

貿(mào)易摩擦從來(lái)都是“雙刃劍”——一邊壓制出口，一邊倒逼自主。

內(nèi)需主導(dǎo)、低外貿(mào)依賴(lài)的板塊，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造和自主可控等領(lǐng)域，是更為核心的中長(zhǎng)期配置方向。貿(mào)易摩擦加速了半導(dǎo)體、軍工、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

龍頭標(biāo)的包括：中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)、中航沈飛等。

國(guó)產(chǎn)替代是核心主線，半導(dǎo)體設(shè)備、軍工、工業(yè)母機(jī)，貿(mào)易摩擦加速自主可控。

主線三：戰(zhàn)略資源與有色鋼鐵（通脹邏輯）

雖然對(duì)等關(guān)稅被判違法，但鋼、鋁、銅等行業(yè)的232/301條款關(guān)稅仍然保留。這意味著全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)仍在，資源品價(jià)格有支撐。

同時(shí)，退稅帶來(lái)的需求回暖，也會(huì)拉動(dòng)對(duì)上游原材料的需求。北方稀土、山東黃金、寶鋼股份等被機(jī)構(gòu)列為關(guān)注標(biāo)的。

鋼鋁銅關(guān)稅保留，全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)支撐資源品價(jià)格。

主線四：內(nèi)需消費(fèi)（避風(fēng)港）

無(wú)論外部怎么變，中國(guó)人還是要喝酒、吃肉、看病、吃藥。

白酒、食品、醫(yī)藥等內(nèi)需消費(fèi)板塊，不受關(guān)稅直接影響，具備防御性和業(yè)績(jī)韌性。貴州茅臺(tái)、伊利股份等龍頭，依然是資金避險(xiǎn)的選擇。

白酒、食品、醫(yī)藥，不受關(guān)稅直接影響，防御性+業(yè)績(jī)韌性兼?zhèn)洹?/p>

主線五：新能源與光伏（全球需求）

新能源和光伏的邏輯比較特殊：一方面，美國(guó)進(jìn)口成本下降利好中國(guó)企業(yè)的出海；另一方面，全球能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)殛P(guān)稅而改變。

隆基綠能、寧德時(shí)代等龍頭企業(yè)，仍被機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好。

新能源+汽車(chē)零部件——出口成本下降，全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外訂單有望加速回暖。全球需求支撐，美國(guó)進(jìn)口成本下降利好出海。

四、需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)

有機(jī)會(huì)就有風(fēng)險(xiǎn)。這次事件中，有幾類(lèi)公司需要保持警惕：

第一類(lèi)：直接對(duì)美出口占比過(guò)高的紡織、家具、電子代工企業(yè)。雖然退稅利好他們的美國(guó)客戶(hù)，但新關(guān)稅（10%全球關(guān)稅）仍在，對(duì)毛利率的壓制并未完全解除。

第二類(lèi)：高估值小票。美債收益率上行會(huì)壓制全球估值，高估值品種首當(dāng)其沖。裁決公布后，10年期美債收益率上行1.5個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)信號(hào)值得關(guān)注。

第三類(lèi)：依賴(lài)單一美國(guó)市場(chǎng)的公司。這次事件再次證明，美國(guó)政策的不確定性是常態(tài)。供應(yīng)鏈多元化的企業(yè)，比死磕美國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)更有韌性。

五、更深層的邏輯：從“事件驅(qū)動(dòng)”到“趨勢(shì)交易”

如果只看短期，這是一次典型的事件驅(qū)動(dòng)型機(jī)會(huì)——消息出來(lái)，情緒亢奮，相關(guān)板塊上漲。

但聰明的投資者會(huì)想得更遠(yuǎn)一層：這次事件改變的，不是一天的價(jià)格，而是未來(lái)一段時(shí)間的預(yù)期。

過(guò)去一年多，出口企業(yè)面臨的最大問(wèn)題是什么？不是訂單消失，而是不確定性。你不知道關(guān)稅會(huì)不會(huì)再加，不知道客戶(hù)會(huì)不會(huì)跑，不知道供應(yīng)鏈要不要搬。這種不確定性，讓企業(yè)不敢投資，讓投資者不敢給高估值。

現(xiàn)在，最高法院的判決傳遞了一個(gè)信號(hào)：關(guān)稅可以被判違法，政策可以被推翻，企業(yè)可以拿回已經(jīng)交出去的錢(qián)。

這意味著什么？意味著未來(lái)再做決策時(shí)，大家會(huì)多一層顧慮：萬(wàn)一美國(guó)的政策又變回來(lái)呢？萬(wàn)一關(guān)稅又取消了呢？萬(wàn)一我搬走了，別人沒(méi)搬，反而搶占了我的市場(chǎng)呢？

這種“不確定性”的下降，對(duì)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，比幾百萬(wàn)退稅更有價(jià)值。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)敢投資了、敢擴(kuò)張了、敢接長(zhǎng)單了，估值邏輯就變了。

這才是這次事件最深遠(yuǎn)的影響——不是1750億美元的一次性回血，而是對(duì)“美國(guó)政策反復(fù)無(wú)?！边@個(gè)最大不確定性的部分解除。

六、結(jié)語(yǔ)：別只看消息，要看邏輯

回到最初的問(wèn)題：美國(guó)1750億美元關(guān)稅退稅，對(duì)A股有什么影響？

短期看：情緒修復(fù)，出口鏈反彈，節(jié)后“開(kāi)門(mén)紅”可期。

中期看：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中在出口導(dǎo)向、國(guó)產(chǎn)替代、戰(zhàn)略資源、內(nèi)需消費(fèi)、新能源五條主線。

長(zhǎng)期看：最大的影響不是錢(qián)，而是預(yù)期——當(dāng)“美國(guó)關(guān)稅永遠(yuǎn)存在”的恐懼被打破，企業(yè)敢投資了，投資者敢給估值了，這才是真正的估值重塑。

但也要記?。哼@不是關(guān)稅戰(zhàn)的結(jié)束，而是新一輪博弈的開(kāi)始。特朗普已經(jīng)啟動(dòng)了B計(jì)劃，用《貿(mào)易法》第122條加征10%全球關(guān)稅。未來(lái)政策仍會(huì)反復(fù)，市場(chǎng)仍會(huì)波動(dòng)。

所以策略上，建議記住八個(gè)字：不追高，分批建倉(cāng)，抱緊核心主線。

那些因?yàn)榍榫w而追高的，往往成為別人的流動(dòng)性。那些看懂邏輯、提前布局的，才能在震蕩行情里把握住真正的確定性。

這世上，能看清一天漲跌的人很多，能看懂三個(gè)月趨勢(shì)的人很少。而真正賺錢(qián)的，永遠(yuǎn)是后者。

下篇：附A股核心受益標(biāo)的50只

根據(jù)中篇梳理的五條主線——出口導(dǎo)向、國(guó)產(chǎn)替代、戰(zhàn)略資源、內(nèi)需消費(fèi)、新能源——結(jié)合最新機(jī)構(gòu)研報(bào)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，整理出50只值得關(guān)注的A股標(biāo)的，每只均附股票代碼，供參考研究，不作為投資建議。

一、出口導(dǎo)向/家電/跨境電商主線（直接受益）

這是與1750億美元退稅邏輯最直接相關(guān)的方向。美國(guó)進(jìn)口商拿到退稅，恢復(fù)采購(gòu)、補(bǔ)庫(kù)存、還欠款，直接利好這些中國(guó)供應(yīng)商。

美的集團(tuán)（000333）：白電龍頭，布局東南亞產(chǎn)能，規(guī)避對(duì)美出口壓力，美國(guó)客戶(hù)回血直接受益。

海爾智家（600690）：白電龍頭，全球化布局完善，海外產(chǎn)能占比高，美國(guó)市場(chǎng)需求回暖直接拉動(dòng)。

格力電器（000651）：空調(diào)龍頭，內(nèi)需為主，外銷(xiāo)占比相對(duì)較低，但受益行業(yè)整體需求改善。

賽維時(shí)代（301381）：品牌出海代表企業(yè)，美國(guó)市場(chǎng)占比高，受益跨境電商復(fù)蘇和進(jìn)口商補(bǔ)庫(kù)。

華利集團(tuán)（300979）：運(yùn)動(dòng)鞋代工龍頭，越南產(chǎn)能為主，客戶(hù)為耐克等美國(guó)品牌，品牌商成本下降，訂單預(yù)期改善。

科沃斯（603486）：清潔電器出海龍頭，海外營(yíng)收占比高，美國(guó)進(jìn)口商恢復(fù)采購(gòu)直接受益。

二、國(guó)產(chǎn)替代/自主可控主線（核心主線）

貿(mào)易摩擦反復(fù)，自主可控是長(zhǎng)期國(guó)策。半導(dǎo)體設(shè)備、軍工、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域受益于國(guó)產(chǎn)化率提升的邏輯最硬。

中芯國(guó)際（688981）：中國(guó)大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大的晶圓代工企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代核心龍頭。

北方華創(chuàng)（002371）：平臺(tái)型設(shè)備龍頭，刻蝕機(jī)、PVD等核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化主力。

中微公司（688012）：CCP刻蝕設(shè)備領(lǐng)先，TSV硅通孔刻蝕設(shè)備已進(jìn)入國(guó)際供應(yīng)鏈。

拓荊科技（688072）：薄膜沉積設(shè)備龍頭，PECVD領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，受益存儲(chǔ)芯片擴(kuò)產(chǎn)。

華海清科（688120）：CMP設(shè)備國(guó)產(chǎn)化核心，12英寸CMP設(shè)備已批量供貨。

芯源微（688037）：涂膠顯影設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率低，公司是國(guó)內(nèi)唯一能量產(chǎn)前道設(shè)備的廠商。

華峰測(cè)控（688200）：半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備龍頭，SoC測(cè)試機(jī)國(guó)產(chǎn)替代，受益AI芯片測(cè)試需求增長(zhǎng)。

精測(cè)電子（300567）：半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備，膜厚測(cè)量、OCD檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化突破，進(jìn)入存儲(chǔ)客戶(hù)。

中科飛測(cè)（688361）：半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化核心，受益先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)。

富創(chuàng)精密（688409）：半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件國(guó)產(chǎn)化，受益設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提升。

江豐電子（300666）：高純?yōu)R射靶材龍頭，受益半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代。

中航沈飛（600760）：軍工航空龍頭，戰(zhàn)斗機(jī)主機(jī)廠，國(guó)防裝備現(xiàn)代化核心標(biāo)的。

三、戰(zhàn)略資源/有色鋼鐵主線（通脹邏輯）

鋼鋁銅關(guān)稅保留，全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)支撐資源品價(jià)格。黃金兼具貨幣屬性與避險(xiǎn)價(jià)值，稀土是國(guó)內(nèi)核心戰(zhàn)略金屬。

北方稀土（600111）：國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)龍頭，國(guó)家管控趨嚴(yán)利好價(jià)格中樞抬升。

山東黃金（600547）：國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)量最大、產(chǎn)量最高的公司之一，金價(jià)上行受益。

寶鋼股份（600019）：鋼鐵行業(yè)龍頭，反內(nèi)卷推進(jìn)加鐵礦石定價(jià)權(quán)強(qiáng)化。

紫金礦業(yè)（601899）：銅金雙輪驅(qū)動(dòng)，海外礦山布局領(lǐng)先。

山金國(guó)際（000975）：黃金資源儲(chǔ)量豐富，2025年四季度業(yè)績(jī)同比增速超過(guò)百分之五十。

赤峰黃金（600988）：高成長(zhǎng)性黃金標(biāo)的，海外礦山貢獻(xiàn)增量。

中金黃金（600489）：央企黃金平臺(tái)，2025年四季度業(yè)績(jī)同比增速超過(guò)百分之五十。

洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）：全球銅鈷資源布局，TFM銅鈷礦產(chǎn)能釋放。

云鋁股份（000807）：綠色鋁龍頭，受益電解鋁產(chǎn)能天花板加需求穩(wěn)健。

中國(guó)鋁業(yè)（601600）：國(guó)內(nèi)鋁業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。

華友鈷業(yè)（603799）：剛果金鈷資源加印尼鎳資源，受益鈷價(jià)強(qiáng)勢(shì)。

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)（301219）：鈷鹽龍頭，剛果金原料保障，2025年四季度業(yè)績(jī)同比增速超過(guò)百分之五十。

四、內(nèi)需消費(fèi)主線（防御配置）

無(wú)論外部如何變化，中國(guó)人還是要喝酒、吃肉、看病、吃藥。白酒、食品、醫(yī)藥具備防御性和業(yè)績(jī)韌性。

貴州茅臺(tái)（600519）：白酒龍頭，品牌護(hù)城河深厚，高端消費(fèi)壓艙石。

五糧液（000858）：濃香白酒龍頭，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)健。

瀘州老窖（000568）：高端白酒第三極，國(guó)窖1573品牌力強(qiáng)勁。

山西汾酒（600809）：清香型白酒龍頭，全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)。

洋河股份（002304）：江蘇白酒龍頭，夢(mèng)之藍(lán)系列結(jié)構(gòu)升級(jí)。

伊利股份（600887）：乳業(yè)龍頭，受益原奶周期企穩(wěn)加消費(fèi)復(fù)蘇。

海天味業(yè)（603288）：調(diào)味品龍頭，餐飲復(fù)蘇加成本下行雙擊。

美的集團(tuán)（000333）：白電龍頭，內(nèi)需復(fù)蘇加海外布局雙輪驅(qū)動(dòng)。（與出口主線重復(fù)，但兼具雙重邏輯）

愛(ài)美客（300896）：醫(yī)美龍頭，悅己消費(fèi)代表，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

五、新能源/光伏主線（全球需求）

全球能源轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)不變，美國(guó)進(jìn)口成本下降利好中國(guó)企業(yè)出海，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能景氣持續(xù)。

寧德時(shí)代（300750）：全球動(dòng)力電池龍頭，海外布局領(lǐng)先，鈉電池落地加速。

隆基綠能（601012）：光伏一體化龍頭，技術(shù)護(hù)城河深厚。

陽(yáng)光電源（300274）：光伏逆變器加儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，海外市場(chǎng)占比高。

TCL中環(huán)（002129）：硅片環(huán)節(jié)技術(shù)領(lǐng)先，G12大尺寸優(yōu)勢(shì)。

晶科能源（688223）：組件出貨全球領(lǐng)先，N型TOPCon技術(shù)領(lǐng)先。

贛鋒鋰業(yè)（002460）：鋰業(yè)龍頭，上游資源布局完善，2025年四季度環(huán)比扭虧。

天齊鋰業(yè)（002466）：鋰資源自給率高，受益鋰價(jià)企穩(wěn)回升。

億緯鋰能（300014）：動(dòng)力儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，海外客戶(hù)拓展順利。

科達(dá)利（002850）：全球結(jié)構(gòu)件龍頭，綁定寧德時(shí)代等頭部客戶(hù)。

天奈科技（688116）：鋰電導(dǎo)電劑龍頭，碳納米管導(dǎo)電劑，受益高鎳化趨勢(shì)。

天賜材料（002709）：電解液龍頭，六氟磷酸鋰產(chǎn)能自給，受益價(jià)格回暖。

六、關(guān)于這50只股的影響強(qiáng)度分層

有朋友可能會(huì)問(wèn)：這50只股，跟1750億美元退稅的影響到底有多大？

這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得很準(zhǔn)。我們需要對(duì)這50只股的影響強(qiáng)度做一個(gè)分層：

第一層，強(qiáng)相關(guān)。主要是出口導(dǎo)向、家電、跨境電商方向，大約六到八只。包括美的集團(tuán)（000333）、海爾智家（600690）、賽維時(shí)代（301381）、華利集團(tuán)（300979）、科沃斯（603486）。邏輯鏈條最直接：美國(guó)進(jìn)口商拿到退稅，恢復(fù)采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)存，還欠款，直接利好這些中國(guó)供應(yīng)商。

第二層，中強(qiáng)相關(guān)。主要是新能源、光伏方向，大約十只左右。包括寧德時(shí)代（300750）、隆基綠能（601012）、陽(yáng)光電源（300274）、晶科能源（688223）等。邏輯鏈條稍長(zhǎng)：美國(guó)進(jìn)口成本下降，中國(guó)企業(yè)出海競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外訂單預(yù)期改善。但需要注意，新能源行業(yè)還有IRA法案、301調(diào)查等復(fù)雜因素，退稅只是“成本端改善”，不是“需求端爆發(fā)”。

第三層，弱相關(guān)/平行邏輯。主要是戰(zhàn)略資源方向，大約十二只。包括北方稀土（600111）、山東黃金（600547）、寶鋼股份（600019）、紫金礦業(yè)（601899）等。這些標(biāo)的被列入，主要是因?yàn)椤颁撲X銅關(guān)稅保留”——這與1750億退稅無(wú)關(guān)，而是另一套平行邏輯。黃金受益于美元走弱加避險(xiǎn)情緒，稀土是中國(guó)反制牌，都與退稅本身關(guān)聯(lián)不大。

第四層，微相關(guān)。主要是內(nèi)需消費(fèi)方向，大約九只。包括貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、伊利股份（600887）等。這些標(biāo)的基本不受關(guān)稅影響，也不受益于退稅。它們被列入，主要是因?yàn)椤胺烙鶎傩浴薄?dāng)外部不確定性增加時(shí)，資金會(huì)避險(xiǎn)流入。但這與1750億退稅本身幾乎沒(méi)有關(guān)系。

第五層，幾乎無(wú)關(guān)。主要是國(guó)產(chǎn)替代方向，大約十二只。包括中芯國(guó)際（688981）、北方華創(chuàng)（002371）、中航沈飛（600760）等。國(guó)產(chǎn)替代的邏輯是貿(mào)易摩擦加劇，自主可控加速。這次裁決是貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩解，理論上對(duì)國(guó)產(chǎn)替代反而是邊際利空。但長(zhǎng)期邏輯不變，而且機(jī)構(gòu)需要“湊主線”，所以被保留。

所以，對(duì)這50只股，應(yīng)該分層對(duì)待：

第一梯隊(duì)，強(qiáng)相關(guān)，美的集團(tuán)（000333）、海爾智家（600690）、賽維時(shí)代（301381）、華利集團(tuán)（300979）、科沃斯（603486），短期彈性最大，但要注意“利好兌現(xiàn)”的時(shí)間窗口。

第二梯隊(duì)，中強(qiáng)相關(guān)，寧德時(shí)代（300750）、隆基綠能（601012）、陽(yáng)光電源（300274）、晶科能源（688223），中期受益，但需要結(jié)合行業(yè)基本面。

第三梯隊(duì)，弱相關(guān)或平行邏輯，北方稀土（600111）、山東黃金（600547）、寶鋼股份（600019），有自己的邏輯，但不適合用“退稅”來(lái)炒作。

第四梯隊(duì)，防御或獨(dú)立邏輯，貴州茅臺(tái)（600519）、中芯國(guó)際（688981），長(zhǎng)期配置價(jià)值，與退稅事件無(wú)關(guān)。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示與投資建議

最后，有幾條風(fēng)險(xiǎn)提示需要牢記：

第一，關(guān)稅政策仍有反復(fù)。特朗普已經(jīng)啟動(dòng)“B計(jì)劃”，依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條全球加征10%關(guān)稅。雖然稅率比之前低，但方向沒(méi)變。不排除未來(lái)繼續(xù)加碼。

第二，美債收益率上行可能壓制全球估值。裁決公布后，10年期美債收益率上行1.5個(gè)基點(diǎn)，高估值小票需謹(jǐn)慎。

第三，部分對(duì)美出口占比過(guò)高的紡織、家具、電子代工企業(yè)，短期仍受壓。退稅利好他們的美國(guó)客戶(hù)，但新關(guān)稅仍在，對(duì)毛利率的壓制并未完全解除。

投資建議方面：

核心主線，國(guó)產(chǎn)替代，半導(dǎo)體設(shè)備、軍工，仍是長(zhǎng)期確定性方向。

彈性方向，出口鏈，家電、跨境電商，受益美國(guó)進(jìn)口商需求回暖。

防御配置，內(nèi)需消費(fèi)，白酒、食品，具備抗波動(dòng)性。

戰(zhàn)略資源，黃金加稀土，對(duì)沖外部不確定性。

尾聲：錢(qián)誠(chéng)益彰，千順萬(wàn)順

三篇文章，從宏觀到市場(chǎng)，從邏輯到標(biāo)的，我們追蹤了這筆1750億美元退稅的完整路徑。

上篇我們看到：錢(qián)從美國(guó)進(jìn)口商口袋，沿著供應(yīng)鏈的血管，流到中國(guó)企業(yè)的賬戶(hù)里。不是“天降橫財(cái)”，而是“春夜喜雨”。

中篇我們看到：市場(chǎng)在交易預(yù)期，而真正的收益來(lái)自看清“錢(qián)會(huì)流向哪里”。五條主線，分層對(duì)待，短期有彈性，長(zhǎng)期有邏輯。

下篇我們看到：50只標(biāo)的，各有各的邏輯，各有各的強(qiáng)度。強(qiáng)相關(guān)的只有一小批，其他的，是借了這股東風(fēng)，但主要靠自己的邏輯。

最后想說(shuō)的是：資本流動(dòng)的真相，往往藏在細(xì)節(jié)里。

1750億美元退稅，是一次意外的事件，但也是一次絕佳的觀察窗口。它讓我們看到，在全球化的今天，沒(méi)有一件事純粹是“自己的事”。錢(qián)會(huì)流，會(huì)動(dòng)，會(huì)沿著供應(yīng)鏈的血管，滲透到全球經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管里。

誰(shuí)能看清流向，誰(shuí)就能抓住機(jī)會(huì)。

希望這三篇文章，能幫你在這場(chǎng)資本流動(dòng)中，看得更清，走得更穩(wěn)。

祝投資順利，理性常伴。