前瞻上市險企2025年報：人身險NBV高增、財險成本優化，板塊仍存向上空間

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藍鯨新聞2月20日訊（記者 石雨）2025年， A股上市公司股價走出亮眼表現，保險Ⅱ(申萬）（801194.SI）全年漲幅達到26.42%，成為年內表現突出的金融細分板塊之一。

這一強勁修復行情背后，離不開基本面的有力支撐。近期，多家券商相繼發布針對上市險企2025年的前瞻預測，普遍對全年業績表現持樂觀態度。

人身險方面，業內普遍指出，A股上市險企有望延續高增態勢，主要得益于銀保渠道的新單貢獻。以中國太保為例，其披露的保費數據顯示，2025年公司新單保費同比增長11.7%，其中代理人渠道新單同比收縮9.9%，銀保渠道則實現42.0%的較快增長。

與此同時，預定利率調降與各渠道"報行合一"政策深入推進，正持續推動上市險企新業務價值（NBV）加速修復。申銀萬國證券預計，2025年NBV增速表現人保壽險同比增長60.2%、新華保險增46.9%、中國平安同比增長39.8%、中國人壽同比增長35.3%、中國太保增幅或為27.8%。

財產險方面，2025年全行業保費收入穩健增長，原保費收入17570億元，同比增長3.9%，該增幅與上市財險公司前11月保費增幅基本一致，因此業內分析認為，上市險企財險市場份額基本穩定，保費收入穩健增長。

從成本端來看，多位業內人士指出，2025年上市險企綜合成本率有望持續改善。"根據應急管理部數據，2025年中國各種自然災害造成直接經濟損失2416.17 億元，同比下降39.8%，因此預計各上市險企巨災賠付同比改善"，華西證券研究員羅惠洲分析指出，"同時，考慮到各上市險企積極推動車險和非車險報行合一與費用精細化管控將帶來費用率下降，在賠付端邊際改善與費用管控共同作用下，預計2025年全年上市險企綜合成本率有望實現同比改善。"

東吳證券也指出，受益于上市險企持續推動業務結構改善和降本增效，疊加2025年大災賠付相對較少，各公司綜合成本率預計同比改善。具體到公司來看，預計中國人保綜合成本率壓降到97%，中國平安、中國太保分別有望下調1個百分點至97.3%、97.6%。

利潤方面，東吳證券在研報中提出，預計上市險企2025年全年歸母凈利潤普遍同比較快增長，但第四季度凈利潤增速預計略有壓力，或主要來自于成長板塊的階段性回調。"2025 年以來保險公司普遍權益持倉比例較高，2025Q4萬得全A、創業板指、科創50指數分別+1.0%、-1.1%、-10.1%，由于險資對成長風格的相關持倉主要以FVTPL科目持有，股價下跌將直接計入當期損益。"

展望后市，受益于負債端、資產端的持續改善，業內指出，A股保險股估值仍有較大向上空間。

圍繞人身險，一方面，"存款搬家"背景下，以分紅險為代表的保險產品具有較強吸引力，有望成為承接居民穩健理財需求的重要方；另一方面，羅惠洲指出，隨著銀保渠道報行合一政策持續推進、"1+3"限制被取消，行業市場份額呈現向頭部險企集中的整體發展趨勢。個險營銷體制改革、人身險費用分攤指引等規范政策加速供給側改革，格局將持續優化。

財險端，羅惠洲分析，考慮到非車險報行合一背景下費控更優秀的頭部公司競爭力有望提升，同時，頭部公司主動優化存量高風險業務的路徑有望企穩，保費有望邊際提速，預計2026年老三家財險公司保費收入有望保持穩健增長。

資產端方面，隨著險資入市步伐持續推進、長端利率階段性企穩，市場對利差損風險的擔憂有望逐步緩解，為保險股估值修復提供進一步支撐。