券商開年來發債4260億，獲批3220億，證券業“資本為王”時代開啟

財聯社2月21日訊（記者高艷云）券商開年發債勢頭持續強勁，成為近期行業最鮮明的看點之一。

最新數據顯示，券商年內已完成發債4260.4億元，同比大幅增長243.97%；與此同時，年內獲批發債額度達3220億元，形成“已發+在途”的巨額融資格局，多家中小券商亦躋身百億級發債獲批陣營。

多方分析認為，在新的資本市場大周期及行業中觀發展維度下，此次券商發債狂潮并非短期階段性現象，而是將對行業發展產生深遠影響的結構性變革，具體可從七個維度解讀：

其一，券商發債潮的本質是行業商業模式的深度重構，而非單純的階段性、周期性融資行為，標志著行業發展邏輯的根本性轉變；

其二，行業馬太效應進一步延伸，從傳統的收入端滲透至負債端，頭部券商的資本優勢持續強化，融資話語權不斷提升；

其三，監管“扶優限劣”導向愈發凸顯，發債等核心資本資源正定向向優質券商傾斜，助力行業形成良性競爭生態；

其四，行業分化將進一步加劇，逐步形成“正循環、弱正循環、負循環”三級格局，其中難以獲得發債支持、陷入負循環的第三梯隊券商，未來生存壓力將持續加大；

其五，中長期來看，頭部券商與尾部券商的信用資質差距將大幅拉開，信用分層成為行業常態，進一步固化競爭格局；

其六，高負債券商需警惕債務壓力，合理控制杠桿水平，嚴守風險底線，防范償債能力出現波動；

其七，頭部券商與具備特色優勢的券商，發債融資難度更低、效率更高，后續業績彈性也將更為突出，而低評級中小券商仍面臨發債難、融資貴的困境。

2026年是證券行業“資本為王”時代的正式開啟之年。此次發債潮的背后，既是監管層打造“一流投行”的戰略意圖體現，也是證券行業從“通道競爭”向“資本競爭”轉型的標志性事件，將深刻改變行業競爭格局。

一個半月發債4260億元

東財Choice數據統計顯示，截至2月20日，券商年內累計發行公司債、次級債、短融等各類債券165只，募資總額達4260.4億元，發行量、募資額分別同比增長111.54%、243.97%，增速表現亮眼。

券商發債節奏近期明顯加快，1月22日統計時，年內發債規模尚為2270.20億元、同比增長209.29%，而僅過去一個月，券商發債規模就新增1990.2億元，凸顯發債熱情持續高漲。

從發行主體來看，年內共有51家券商參與發債，其中12家券商發債規模超百億，頭部券商領跑態勢顯著。國泰海通以545億元的發債規模高居榜首，較排名第二的中信證券多出16.45%，中信證券年內發債468億元。

其他發債規模超百億的券商還包括華泰證券（390億元）、中國銀河（340億元）、中信建投（309億元）、招商證券（247億元）、廣發證券（190.4億元）、國信證券（180億元）、光大證券（158億元）、中金公司（155億元）、東方證券（120億元）、申萬宏源（114億元）。

新年伊始，頭部券商保持極高的發債增速，其中中信建投表現最為突出，發債同比增速高達1371.43%；中信證券、華泰證券增速均達680%，國泰海通（382.%）、中國銀河（161.54%）、招商證券（333.33%）、國信證券（373.68%）、光大證券（426.67%）、中金公司（287.5%）、東方證券（500%）等也均實現數倍增速。

相比之下，廣發證券雖發債規模躋身百億陣營，增速卻相對溫和，同比增長43.16%，與其他頭部券商形成一定差距。值得注意的是，2月5日，廣發證券發布公告顯示，截至1月31日，公司借款余額為5524億元，累計新增借款767.57億元，累計新增借款占上年末凈資產比例達47.24%，超過40%。廣發證券表示，上述新增借款符合相關法律法規規定，屬于正常經營活動，公司財務狀況穩健，所有債務均按時還本付息，不會對經營情況和償債能力產生不利影響。

發債陣營呈現明顯分化，相較去年同期，部分券商實現“零的突破”，包括申萬宏源證券、國投證券、財通證券、東吳證券、華西證券、東方財富證券、華福證券、國新證券、東莞證券、華鑫證券、德邦證券、金融街證券等。

與之相對，部分券商則出現發債“斷檔”或規模縮水：長城國瑞、華源證券、國海證券、紅塔證券去年同期有發債記錄，今年以來尚未發債；平安證券（-10.87%）、國元證券（-16.67%）、東海證券（-5%）、南京證券（-46.88%）、中郵證券（-65.52%）、萬聯證券（-60%）、首創證券（-40%）等，發債規模較去年同期出現下滑。

3220億元發債在途

與巨額發債落地同步的是，券商發債獲批力度也空前加大，為后續發債提供充足保障。截至2月20日，今年以來券商債券獲批額度已高達3220億元，剔除春節假期影響，近一個半月內券商密集發布發債獲批公告，次數超16次，共有13家券商獲得年內發債批復。

從獲批額度來看，多家券商斬獲百億級批復，甚至有中小券商躋身這一行列。其中，廣發證券、申萬宏源證券分別于1月22日、1月13日獲批發債額度700億元、600億元，額度規模居前；國聯民生（含子公司民生證券）于1月26日、27日連續兩日公布發債獲批情況，合計獲批290億元。

具體而言，年內獲批發債券商及對應額度如下，銀河證券（550億元）、廣發證券（900億元）、國聯民生（及子公司民生證券）（290億元）、東北證券（100億元）、東方財富證券（200億元）、申萬宏源（600億元）、首創證券（50億元）、西部證券（180億元）、西南證券（140億元）、長城證券（50億元）、長江證券（10億元）、中金公司（150億元）。

從資金用途來看，結合券商債券募集說明書，兩融業務擴張是資本消耗強度最高的領域，占比約25%至30%；其次是自營投資（含固收、權益、衍生品等），占比20%至25%；科創板、債券做市業務資本消耗占比15%至20%；債務置換（用于償還到期債券）占比同樣為15%至20%；科創債投資（支持科技創新企業）占比10%至15%；國際業務等境外業務資本消耗占比5%至10%。

行業形成“資本正循環”格局

作為資本密集型金融機構，券商發債已呈現“越大越能借錢、越能借錢越能擴張、越擴張越大”的正反饋循環。數據顯示，年內發債規模破百億的12家券商，合計發債3216.4億元，占全行業發債總額的75.5%，頭部集中效應顯著。

優質券商的發債行為獲得監管明確支持。證監會主席吳清去年12月6日在出席中國證券業協會第八次會員大會時表示，監管層面將強化分類監管，對優質機構優化評價指標、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率，為券商發債融資提供政策支撐。

在市場人士看來，此次券商高頻高額度發債，在監管對優質券商的政策支持下，已遠超單純“補血”范疇，而是上升為戰略級資本擴張，本質是行業底層商業模式的重構，從通道服務向資本中介轉型，從“拼人力”向“拼資本”演進。