中國頂流私募Q4調倉大轉向：集體加倉拼多多、AI重心悄然轉變

來源：財聯社

隨著美國證券交易委員會（SEC）2025年第四季度13F持倉報告披露收官，高瓴（HHLR）、景林、高毅、東方港灣及喜馬拉雅資本等五家頭部中資機構的美股持倉動態浮出水面。

在全球流動性邊際變化與AI產業分化的背景下，五大機構調倉呈現“共識與分歧并存”的鮮明特征：中概電商龍頭拼多多獲集體加倉，成為跨機構的最大共識；谷歌（Alphabet）取代英偉達成為多家機構的新投資核心；

高瓴極致收縮聚焦“雙核心”，喜馬拉雅資本則以謹慎操作彰顯長期價值投資定力。

整體來看，頭部機構普遍選擇收縮戰線、提升持倉集中度，在AI賽道上從“算力狂熱”轉向“應用與平臺確定性”，中概股中的消費復蘇與電商龍頭標的，成為資金布局的核心陣地。

高瓴（HHLR）：極致收縮，電商雙核心占比超六成

高瓴旗下專注二級市場的HHLR Advisors四季度美股持倉總市值約31.04億美元，環比下降24%，持倉標的維持33只，呈現“整體減倉、結構集中”的顯著特征。不過，中概股仍是核心配置資產，市值占比達到92%。

具體來看，HHLR第四季度的調倉核心聚焦中概電商龍頭，拼多多與阿里巴巴構成組合“雙核心”，合計占比達65%。其中，第一大重倉股拼多多獲大幅增持，持倉市值12.16億美元，占比從28%升至39%；第二大重倉股阿里巴巴持倉市值7.96億美元，占比從14.4%大幅提升至26%。

創新藥賽道延續堅守，百濟神州、傳奇生物、Arrivent Bio Pharma仍位列前十大重倉。其他關鍵操作包括：增持臺積電，首次建倉iShares比特幣ETF；減持富途、Webull等金融科技標的；清倉百度、網易、滿幫、冬海集團等非核心中概股。前十大重倉股中，中概股占據七席，市值占比高達92%，中資核心資產的配置地位進一步強化。

景林資產：谷歌登頂第一重倉，英偉達遭砍倉超六成

景林資產管理香港有限公司四季度美股持倉總市值40.45億美元，環比下降8.92%，持倉結構迎來“大換血”。

最核心變化來自科技龍頭換倉：谷歌（Alphabet）取代Meta成為第一大重倉股，增持92.97萬股至約269萬股，持倉市值8.42億美元，占比達20.82%；而此前的AI算力龍頭英偉達遭遇大幅減持，減持154.09萬股，減倉比例超六成，持倉市值降至1.56億美元，占比僅3.86%，從第三大持倉退至第七位。Meta也被減持22.91萬股，降至第二大重倉。

中概股配置上，拼多多獲增持61.13萬股，穩居第三大重倉股，阿里巴巴、網易持倉保持不變，延續了對中國消費及電商板塊的看好。此外，景林新進博通，減持臺積電、貝殼等標的，前十大重倉股合計占比82.85%，組合集中度維持高位。

高毅資產：堅守中概消費，華住、拼多多穩居前兩大重倉

高毅資產海外基金四季度美股持倉總市值6.83億美元，僅持有13只標的，前十大重倉股占比超98%，持倉高度集中。

中概股仍是絕對核心，華住酒店（HTHT）以2.43億美元持倉市值、36%的占比穩居第一大重倉股，該股四季度漲幅超20%，凸顯機構對消費復蘇的樂觀預期。拼多多為第二大重倉股，持倉市值2.22億美元，四季度獲增持62.9萬股至133.3萬股，與景林、高瓴形成加倉共振。

其他加倉動作包括：增持貝殼49.6萬股、霧芯科技32.5萬股、愛奇藝141萬股，新進逸仙電商。谷歌、百勝中國和貝殼分列第三至第五大重倉股，形成“中概消費+全球科技”的雙主線布局。

東方港灣：谷歌登頂，清倉阿里等7股，集中度顯著提升

但斌執掌的東方港灣海外基金四季度持倉總市值13.16億美元（約合91億元人民幣），環比小幅增長，持倉標的從17只銳減至10只，組合集中度大幅提升。

但斌第四季度的調倉核心與景林形成呼應：谷歌取代英偉達成為第一大重倉股，四季度增持幅度達40.55%，持股量增至129.3萬股，疊加股價近29%的漲幅，持倉市值達4.06億美元，占比高達30.85%。英偉達雖獲小幅增持，但以2.37億美元持倉市值、18.02%的占比退居第二。

為聚焦核心，東方港灣清倉阿里巴巴、Coinbase、奈飛、臺積電等7只標的，橫跨加密資產、內容平臺、半導體等領域。同時，加倉微軟、蘋果、Meta、亞馬遜等美國科技巨頭，并配置TQQQ（3倍做多納斯達克100ETF）、二倍做多谷歌ETF等杠桿工具，強化組合進攻性。

喜馬拉雅資本：零操作彰顯定力，谷歌、美國銀行成“壓艙石”

李錄管理的喜馬拉雅資本四季度延續“長期持有、集中持股”的經典風格，在堅守核心的同時進行精準結構優化，持倉總市值從32.3億美元升至35.7億美元，實現“主動調倉+股價上漲”雙重驅動的市值增長。

持倉結構依舊高度集中，前四大持倉（谷歌、美國銀行、拼多多、伯克希爾·哈撒韋B）合計占比超87%。

其中，谷歌（含A/C類股）為絕對第一重倉，持倉市值15.65億美元，占比高達43.86%。

美國銀行為第二重倉，持倉市值5.74億美元，占比16.08%，與伯克希爾·哈撒韋B（占比12.64%）共同構成組合的金融“壓艙石”。

拼多多作為第三大重倉股，持股數量保持不變，占比14.64%，與其他四家頭部機構形成共識配置。西方石油、華美銀行等標的持倉則紋絲不動，延續了長期價值投資的核心框架。

李錄四季度關鍵操作聚焦“消費增配”與“能源收縮”：首次建倉消費龍頭、美國著名的休閑鞋履品牌Crocs，持倉市值約0.53億美元，占比1.50%，押注全球消費復蘇與公司基本面改善；清倉能源標的SableOffshore，退出小眾油氣勘探領域，優化組合風險結構。