綠云軟件遞表港交所：重度依賴單一供應商，實控人曾涉民事糾紛

2月20日，港交所文件顯示，中國最大的住宿業PMS（酒店物業管理系統）供應商——杭州綠云軟件股份有限公司（以下簡稱“綠云軟件”）正式向港交所主板提交上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。

招股書顯示，綠云軟件是中國領先的住宿業數字化服務商，主要提供住宿業數字化解決方案、數字營銷服務和其他數字增值服務。根據灼識咨詢，按銷售額及覆蓋客房數計，公司于2024年為中國住宿業數字化行業中最大的PMS供應商，市場份額分別為16.8%及16.3%。此外，在中國前五大住宿業數字化服務商中，綠云軟件為過去五年（2020年–2024年）內唯一持續每年實現盈利且同期累計凈利潤最高的公司。

截至最后實際可行日期，公司已向中國3.7萬多家酒店提供PMS。客戶包括錦江集團、雷迪森、君亭、萬豪、洲際、雅高、溫德姆等。根據灼識咨詢，按累計簽約中高端酒店數量計，公司于2024年位居中國住宿業數字化行業第一。

股權結構方面，綠云軟件由楊銘魁、高亮及新余夏菊分別直接持有約27.19%、26.75%及4.87%的權益。新余夏菊由楊銘魁作為其普通合伙人控制。因此，截至最后實際可行日期，楊銘魁（個人及通過新余夏菊）與高亮合計持有公司58.81%的股權。

業績方面，2023年、2024年及2025年前九個月（下稱報告期內），公司實現總收益分別為3.37億元、3.27億元和2.25億元；凈利潤分別為7385萬元、6897萬元和3457萬元。

不難發現，公司在2024年在營收基本持平的情況下，凈利潤同比下滑了6.6%，凈利潤率也從2023年的21.9%降低至2024年的21.1%。盡管毛利率從2023年的64.1%提升至2024年的68%，但研發開支和行政開支的快速增長吞噬了利潤。

值得關注的是，公司存在對單一供應商的“重度依賴”。2023年、2024年及2025年前九個月，公司向最大供應商（供應商A，一家外資企業軟件公司）的采購額分別占總采購額的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供應商分別貢獻采購總額的約80.2%、81.5%和81.5%。

綠云軟件坦言，若其供應鏈出現任何中斷、延誤或質量問題，均可能導致解決方案及服務延遲交付及/或成本上漲。此外，隨著監管要求趨嚴，利益相關者對負責任采購、數據安全及供應鏈道德規范的期望日益提高，公司的合規成本可能會隨之增加，或倘公司的供應商未能達到該等標準，可能會使公司面臨聲譽受損。

讀創財經記者注意到，招股書在“董事及高級管理層”章節末尾，披露了一個極易被忽略的細節：公司兩名執行董事——楊銘魁先生和高亮先生，曾分別于2015年及2024年作為被告卷入相關民事訴訟，指控其違反了在相關股權轉讓交易中向原告作出的不競爭承諾。

楊銘魁的案件已在2017年12月作出終審，被判支付違約金540萬元（已支付），高亮的案件則在2026年2月（即本次IPO提交前不久）剛剛終審，法院判決駁回原告全部訴求。

來源：讀創財經