委油回歸合規市場，利多Aframax油輪！

2026年1月22日，油輪池運營機構 Tankers International 發布最新市場洞察指出：委內瑞拉再次站上油輪市場聚光燈，但對VLCC市場的影響已不再是出口量這一單變量，而是一個更復雜的結構性問題——目的地變化、船型遷移以及“影子船隊—主流合規船隊”的分割，正在重塑這條貿易鏈對運力與運價的傳導路徑。

委油去向成為影響市場的關鍵變量

Tankers International認為，2025年委內瑞拉原油出口波動劇烈，但年均仍維持在約85萬桶/日（850kbd）附近。真正的變化不在于“量”，而在于“去向”：更多貨量集中流向中國，使得委內瑞拉裝港船型快速向大型化傾斜，VLCC在委內瑞拉裝港中成為主導船型，而Aframax占比則“快速退潮”。

這一變化與歷史形成對照：在當前制裁體系形成之前，委內瑞拉原油更大比例被美國吸收，歐洲也有相當份額。如今，目的地高度集中疊加更長航程，使委內瑞拉在VLCC市場中的存在感顯著增強。

未來產量大增的可能性較小

關于接下來委內瑞拉會不會出現顯著增產，Tankers International的判斷偏謹慎：多年投資不足與油氣基礎設施的結構性退化，使快速復產缺乏現實基礎。即便國際運營商在某種情景下重新進入，短期更可能是穩定而非增長，出口維持在80萬—100萬桶/日區間的概率更高。

換言之，市場不應把賭注壓在委內瑞拉突然大幅增產上；真正值得跟蹤的是：若出口走向正常化，貨會流向哪里。

如果“回歸主流”，委內瑞拉貨可能先利多Aframax

Tankers International提出一個具有沖擊力的觀點：委內瑞拉貿易正常化不等于直接利多VLCC，甚至可能降低委內瑞拉本身對VLCC的直接需求。

原因在于目的地重置的可能性：如果美國介入并實質影響委內瑞拉原油進入“主流系統”，相當比例的原油可能回流美國市場；歐洲也可能吸收一部分。這將推動貿易向短航程傾斜，需求更偏向Aframax等中小船型，而非繼續強化當前的“委內瑞拉—中國”VLCC長航程格局。

因此，在“正常化”的第一階段，市場結構上更容易看到的受益者，反而是Aframax板塊。

影子市場的“現實約束”：貨能回歸，船未必回得來

在航次成交層面，Tankers International指出：2025年委內瑞拉裝港呈現明顯的“影子市場化”。其數據顯示，2025年委內瑞拉平均每月約8筆VLCC裝貨，多數卸在中國；這些貨物屬于制裁環境下的交易，參與船舶運行在影子船隊體系中，即使并非全部被正式列入制裁名單。

更值得警惕的是船齡結構：Tankers International統計，2025年全年約有70艘不同VLCC參與委內瑞拉裝運，其中20年及以上的老齡船占比突出。

這帶來一個關鍵結論：即便委內瑞拉原油未來“合規化、正常化”，此前承擔該貿易的船舶并不會自動回流到主流合規市場——影子船隊歷史與船齡結構使它們在融資、保險、租約與合規審查等方面面臨天然障礙。

也就是說，“油回歸主流”不必然意味著“船釋放回主流”，主流市場的有效運力供給并不會因此明顯增加。

真正的VLCC利多在哪里？——在中國的“替代進口”

Tankers International給出的核心指向是：VLCC的上行彈性不在委內瑞拉裝港本身，而在“委內瑞拉供給若從中國鏈條中退出后，中國如何補缺”。

其邏輯鏈條是：若委內瑞拉貨更多流向美國/歐洲，中國可能面臨約60萬桶/日缺口，需要從其他來源補充。這些替代貨大概率屬于主流合規體系，意味著將由合規油輪承運，并進入正常的貿易融資與保險系統，從而對主流VLCC船隊的需求形成更直接的“增量拉動”。

Tankers International測算：即便假設替代貨源來自最近的主要供應區，中東，新增60萬桶/日流向中國的原油將帶來約16艘VLCC的需求增量；若替代來源航程更長，需求提升還會更高。

但也要防“替代不完全”：價格與戰略庫存會影響中國選擇

Tankers International同時提醒：替代需求未必100%發生。委內瑞拉原油在價格上具吸引力，也適合用于戰略庫存補充。如果替代油種更貴、商業靈活性更差，中國可能選擇部分減少進口而非完全補缺。若出現這種情形，主流VLCC需求的增量將被打折。

委內瑞拉已成為“影子—主流分割”的放大器

綜合來看，委內瑞拉對油輪市場的意義正在發生質變：它不再是簡單的“多賣一點/少賣一點”的需求故事，而更像一個將影子船隊與主流船隊分割放大的機制變量。

• 若出口目的地向美國/歐洲重置，Aframax可能先受益；

• 對VLCC而言，真正值得期待的利多并非“委內瑞拉裝港更多VLCC”，而是“中國的替代進口是否會把更多長航程、合規貨量推向主流VLCC船隊”。

在制裁與合規審查持續趨嚴的背景下，“影子船隊—主流船隊”的邊界更清晰、摩擦成本更高。委內瑞拉的任何政策與貿易鏈條變化，都可能通過“替代來源、貿易航程、合規可用運力”這三重機制，放大到VLCC供需與運價曲線上。

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