馬年港股開市首日，AI大模型賽道持續升溫，智譜市值突破3200億港元

2月20日，港股迎來馬年首個開市日。香港恒生指數收跌1.10%，恒生科技指數收跌2.91%。互聯網科技股普跌，百度集團-SW（09888.HK）跌超6%，阿里巴巴-W（09988.HK）跌近5%。半導體股走弱，華虹半導體（01347.HK）跌近6%，中芯國際（00981.HK）跌超3%。

AI應用股逆市走強，智譜（02513.HK）尾盤漲幅一度擴大至45.47%，股價最高報739港元，總市值突破3200億港元。2月以來累計大漲220.51%。MINIMAX-WP（00100.HK）漲14.52%，市值突破3000億港元。

消息面上，MiniMax近期上線全球首個為Agent場景原生設計的生產級模型MiniMax M2.5，并推出低延遲版本，引發開發者搶購。中金公司最新研報首次覆蓋該股，給予“跑贏行業”評級，目標價1109港元。

2月16日， 智譜宣布啟動“算力合伙人”招募計劃。一是芯片廠商，智譜愿開放核心技術接口，聯合開展針對GLM-5的底層優化。二是算力伙伴與推理服務商：共建更高并發、更低延遲的推理網絡。三是其他形式的算力合作。

此外，在完成上一輪 5 億美元（現匯率約合 34.58 億元人民幣）融資僅一個多月后，月之暗面 Kimi 新一輪超 7 億美元（現匯率約合 48.41 億元人民幣）的融資即將完成交割，本輪由阿里、五源、九安等老股東聯合領投，騰訊也參與投資。此外，其新一輪 100-120 億美元（現匯率約合 691.52 - 829.82 億元人民幣）估值的融資亦已經開啟，照此計算，Kimi 最新估值直接翻倍并突破 100 億美元大關，總額超 12 億美元的連續兩輪融資也是近一年來大模型行業的最高融資金額。

招商證券近期發布的研報指出，AI應用領域近期呈現出技術突破與商業化競爭同步深化的鮮明趨勢。AI應用相關技術迎來核心突破。疊加“人工智能+”行動作為國家中長期發展戰略，為行業提供堅實長期支撐。指數估值水位略高，但在產業趨勢與政策紅利的雙重驅動下，上行空間值得期待。

國聯民生證券在研報中指出："近期國內外多個大模型發布新功能或進行生態整合，有望引領新一輪大模型創新潮。隨著Agent時代的到來，互聯網價值鏈的重構已經開始，正從傳統注重流量規模的邏輯轉向關注行為執行、能力調用、治理可控和結果付費的商業模式。"開源證券也在研報中表示："AI應用端正從技術陪跑者躍升為新一輪科技敘事的核心主角，其商業化進程加速、用戶行為重構與盈利模式清晰化，或標志著AI投資主線已從'算力基建'全面轉向'場景兌現'。"

華泰證券認為，從2025年開始，隨著AI高速發展，云計算需求日益膨脹，且AI訓練/推理過程對于通用算力也有明顯拉動，疊加Intel產能爬坡節奏較緩，導致短期出現供需失衡的情況。更長期來看，Agentic AI的快速發展，AI工作負載從算力密集型走向系統密集型，其中任務調度、工具/API/腳本調用、沙盒/虛擬環境運行、數據解析、編譯/測試等均可基于CPU運行，CPU在AI系統中的重要性明顯抬升。看好Agentic AI發展驅動CPU重新迎來高速成長，也重點看好海外CPU缺貨加速國內CSP對于CPU采購的國產替代。