巴菲特的“收官之書”：3817億現(xiàn)金背后，是對時代的敬畏與定力

2026年1月1日，奧馬哈的那個老頭，正式退休了。

沒有盛大的告別儀式，沒有煽情的淚灑當場。

伯克希爾·哈撒韋的官宣只有短短一句話：格雷格·阿貝爾接任CEO。

95歲的沃倫·巴菲特，那個被全世界叫了半個多世紀“股神”的男人，終于放下了手里的指揮棒。

但真正讓華爾街失眠的，不是這場意料之中的權(quán)力交接，而是老頭臨走前留下的一串數(shù)字。

3817億美元現(xiàn)金。

你沒看錯，不是381億，是3817億。折合人民幣超過2.7萬億。

這是什么概念？2008年金融危機，中國推出“四萬億”救市計劃，舉國轟動。

而巴菲特一家公司手里攥著的現(xiàn)金，相當于當年中國救市規(guī)模的三分之二。

截至2025年四季度，伯克希爾的現(xiàn)金儲備占總資產(chǎn)的比重飆升至58.2%，這是歷史上第五次現(xiàn)金超過股票持倉。

前四次分別是什么時候？1969年、1987年、1999年、2007年。

看懂這個時間軸的人，后背都在發(fā)涼。

每一次巴菲特囤積現(xiàn)金，都是市場狂歡的頂峰，隨后到來的，都是血洗式的暴跌。

1969年他解散合伙基金，次年美股崩盤；1987年他手握重金，黑色星期一如期而至；1999年他逃離互聯(lián)網(wǎng)泡沫，納斯達克隨后腰斬；2007年他囤糧不動，次貸危機吞沒全球。

這一次，他把現(xiàn)金堆成了山。

這不是貪婪，甚至不是恐懼。這更像是一種“投降”——向這個他看不懂的時代，繳械認輸。

一、那些藏在股東信里的人命：一場跨越80年的感恩

2025年11月10日，巴菲特發(fā)布了人生中最后一封股東信。

這封信沒有像往年那樣大談特談投資組合、宏觀經(jīng)濟、業(yè)績展望，而是用了整整三分之一的篇幅，感謝那些救過他命、改變他命運的普通人。

信的開頭，他講了一個故事。

1938年，8歲的巴菲特突然肚子疼得滿地打滾。

家庭醫(yī)生哈雷·霍茨上門看診，簡單檢查后說沒事，睡一覺就好。

可霍茨醫(yī)生回家吃完晚飯，心里總覺得不對勁，又連夜把他送到了圣凱瑟琳醫(yī)院。

緊急闌尾切除手術(shù)后，醫(yī)生告訴巴菲特的父母：再晚幾個小時，這孩子就沒了。

那年頭奧馬哈的醫(yī)院還分“天主教醫(yī)院”和“新教醫(yī)院”，巴菲特的家人一開始沒敢送他去天主教背景的醫(yī)院。

霍茨醫(yī)生的二次出診，等于硬生生把他從鬼門關(guān)拽了回來。

住院期間，三年級的老師馬德森小姐讓全班30個同學每人給巴菲特寫了一封信。

男孩寫的他早扔了，女孩寫的他翻來覆去讀了好幾遍。

更絕的是，他親愛的伊迪姨媽送了他一套指紋采集工具，他興沖沖地給所有照顧他的修女都采了指紋。

他的幻想是：萬一哪個修女將來犯罪，F(xiàn)BI局長胡佛會親自來奧馬哈找他調(diào)取檔案，然后他就能協(xié)助破案、名揚天下。

這個故事荒誕又可愛，但巴菲特寫它的目的不是賣萌。

他說：“至少有三次，是住在我家?guī)子⒗锓秶鷥?nèi)的醫(yī)生救了我的命。”

他把這些人的名字一一寫進了最后的股東信：霍茨醫(yī)生、馬德森小姐、伊迪姨媽、還有那位后來成為可口可樂總裁的鄰居唐·基奧、住在他家對面100碼遠的查理·芒格、把《奧馬哈太陽報》賣給他的斯坦·利普西、把中美能源帶入伯克希爾的沃爾特·斯科特。

他問了一個問題：“奧馬哈的水里，到底有什么魔力？”

答案他自己給了：不是魔力，是善意的濃度。

他反復(fù)強調(diào)自己“純粹是靠運氣”——1930年出生在美國，身體健康、智力尚可、身為白人男性，“哇！真要感謝幸運女神。”

一個95歲的老人，坐擁千億財富，在人生最后的公開信里，沒有炫耀任何一筆經(jīng)典投資，沒有傳授任何一條致富密碼，而是絮絮叨叨地感謝那些80年前對他好的人。

這本身就說明了一切：他真正在意的，從來不是那些數(shù)字，而是那些在數(shù)字之外、讓他活下來并活得好的善意。

二、站在山頂上的孤獨：他為什么一股也不敢買？

2025年第四季度，伯克希爾干了些什么？

減持蘋果超過1029萬股，連續(xù)第三個季度拋售；減持亞馬遜超過77%，基本清倉；減持美國銀行近5100萬股，累計減持約50%。

整個季度，唯一新建倉的標的是——紐約時報，買了506.7萬股，花了3.52億美元，占組合的0.13%。

增持方面，只是小幅加倉了雪佛龍、安達保險、達美樂比薩。

這哪像“股神”的操作？

分明是一個完全看不懂市場的散戶，把錢從股市里抽出來，放進銀行吃利息。

CFRA Research的分析師Cathy Seifert忍不住問：“他們對未來的經(jīng)濟和市場，是不是比其他人更悲觀？”

答案是肯定的。

但真正有意思的是，為什么巴菲特不買？

Edward Jones的分析師Jim Shanahan提出一個大膽的猜測：“如果查理·芒格還活著，他可能不會這么激進地減持蘋果——至少不會減這么多。”

芒格去世后，巴菲特對科技股的態(tài)度明顯更加謹慎。他從來就不擅長科技投資，2016年買入蘋果，也是把它當成“擁有強用戶粘性的消費品公司”來看待，而不是科技公司。

你看，一個96歲的老人，在人生的最后時刻，面對一個由AI、算法、大模型主宰的市場，他的選擇是：承認自己看不懂。

這需要多大的勇氣？

三、復(fù)利的背面：60年5.5萬倍的代價

很多人喜歡吹噓巴菲特的復(fù)利奇跡：1965年到2025年，伯克希爾股價累計漲幅超過5.5萬倍，年化復(fù)合收益率19.9%。但很少有人問，這背后付出了什么？

答案可能是：幾乎全部的生活。

他至今住在1958年花5萬美元買的老房子里，早餐通常是麥當勞或漢堡配可樂，辦公室沒有電腦，只有堆積如山的財報和書籍，95歲還保持每周五天上班、每天閱讀5-6小時的節(jié)奏。

他的工作地點在奧馬哈，一個遠離華爾街的中部小城，辦公室只租了半層，幾十年來沒挪過窩。

他為什么要這樣？

因為只有屏蔽掉市場的噪音，才能聽見內(nèi)心的聲音。

他有一句話說得特別狠：“投資中最好的持有期限，是永遠。”

這話聽著像雞湯，其實是極高的要求——如果你真的打算持有一只股票“永遠”，那你必須對公司有極其深刻的認知，深刻到無論股價怎么波動，你都不會動搖。

這需要多少閱讀、多少思考、多少屏蔽外界噪音的自律？

他把這種狀態(tài)叫作“內(nèi)部計分牌”——不是看外界給你打多少分，而是問自己：我有沒有堅守原則？有沒有守護股東的資產(chǎn)？有沒有贏得該有的信任？

四、那個“變天”的伯克希爾：工業(yè)狠人接班

2026年1月1日，63歲的格雷格·阿貝爾正式坐上伯克希爾CEO的位置。

這個人跟巴菲特完全不是一個物種。

巴菲特喜歡輕資產(chǎn)、高品牌、有護城河的消費品公司，阿貝爾是搞能源和鐵路出身，擅長并購、重組、運營，把邊緣資產(chǎn)做成壟斷生意。

他進入伯克希爾25年，一手將能源板塊打造成橫跨北美的600億美元帝國。

市場普遍預(yù)期，阿貝爾不會像巴菲特那樣把現(xiàn)金閑置太久。

他會動用這3817億美元，去進行逆周期并購——收購那些資金鏈緊張的電網(wǎng)、管道、港口，甚至直接退市私有化。

換句話說，巴菲特的“收官之書”已經(jīng)寫完，阿貝爾的“工業(yè)狂人”篇章正式開啟。

但有意思的是，阿貝爾接班前已經(jīng)出手了——在日本發(fā)行低利率日元債券，買入高分紅的五大商社，用不到1%的融資成本，博取4%以上的股息回報。

截至2026年2月，這批日本資產(chǎn)市值已突破440億美元，較138億美元的成本翻了近兩倍。

這才是真正的“全球套利”。

五、段永平一語道破天機：他在等

2026年1月23日，段永平發(fā)了一段話：“巴菲特很少囤積現(xiàn)金，但最近這幾年確實看到他經(jīng)常有大量現(xiàn)金，尤其是開始賣蘋果后。我能想到的唯一原因大概就是他覺得股市貴了，他自己的能力圈內(nèi)他想買的公司不夠便宜，所以他在等。”

他補了一句：巴菲特不是沒等過，過去大半個世紀他每次最后都是對的，盡管有時候需要好幾年。

這話說到了根子上。

巴菲特不是不知道現(xiàn)金會貶值，不是不知道通脹會稀釋購買力，但他更害怕的是：在不該出手的時候，被迫出手。

他的邏輯很簡單：你可以錯過一個牛市，但你不能死在一次熊市。

只要本金還在，機會永遠有；本金沒了，一切歸零。

所以他把“保住本金”列為投資第一原則，甚至排在“賺錢”前面。

巴菲特退休了。

他留下3817億美元現(xiàn)金，等于向這個時代說了一句話：我看不懂，我不玩了。

這話從別人嘴里說出來，是失敗者的借口；從他嘴里說出來，是智者的清醒。

當年他12歲第一次買股票，95歲最后一次寫股東信，中間83年，穿越了無數(shù)個周期、泡沫、危機、狂歡。

他見過太多人死在貪婪里，也見過太多人死在恐懼里。他活下來的秘訣只有一條：知道自己幾斤幾兩。

能力圈外的東西，再誘人也不碰；看不懂的行情，再熱鬧也不跟。

所以他拒絕互聯(lián)網(wǎng)泡沫，躲過2008年金融危機，現(xiàn)在又用3817億美元現(xiàn)金，給自己60年的職業(yè)生涯畫上一個句號——不是感嘆號，是句號。

這或許是“收官之書”里最沉重的一頁：當一個人足夠聰明、足夠自律、足夠清醒，他最后的結(jié)論竟然是——我選擇放棄。

那些還在市場里搏殺的人，看到這堆現(xiàn)金，不知道會不會有一絲寒意。

畢竟，連“股神”都認輸了，你呢？