機構(gòu)：由于結(jié)構(gòu)不確定性仍在，沃什提名無礙金價漲勢

匯通財經(jīng)訊——WisdomTree的投資策略主管Kevin Flanagan表示，黃金就不能再僅僅由利率預(yù)期來定義了，除了貨幣政策之外，支撐金價的關(guān)鍵因素依然未變，包括地緣政治緊張局勢、持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅的不確定性，以及各國央行的持續(xù)購金。他強調(diào)，這些結(jié)構(gòu)性因素并未隨對沃什的提名而消失。黃金不再對個別消息做出反應(yīng)，而是回應(yīng)長期存在的多重不確定性環(huán)境。

匯通財經(jīng)APP訊——即便有關(guān)美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層的一些疑問已得到解決，該行貨幣政策的不確定性很可能會繼續(xù)支撐金價。

WisdomTree的投資策略主管Kevin Flanagan表示，上個月在特朗普總統(tǒng)提名沃什擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席之后，金價出現(xiàn)大幅下跌，這更多是由于頭寸調(diào)整，而非基本面因素所致。

在 1 月下旬一輪拋物線式的上漲推高金價至近 5600 美元的歷史高位之后，金價很容易受到獲利了結(jié)的影響。Flanagan認(rèn)為，沃什的這個頭條新聞只是此次回調(diào)的借口，而非真正的原因。他說：“市場出現(xiàn)了這種拋物線式的上漲，有一些獲利了結(jié)、盤整以及回調(diào)，不管你們怎么稱呼這種現(xiàn)象，對市場而言都是有益的。”

市場最初將對沃什的提名解讀為是貨幣政策的穩(wěn)定因素。Flanagan指出，沃什被視為一位經(jīng)驗豐富的政策制定者，他深知央行獨立性的價值。他表示：“他完成了許多重要的任務(wù)，并且完全理解美聯(lián)儲獨立性的概念。”

沃什曾在常規(guī)貨幣政策時期以及 2008 年金融危機期間任職，這使得投資者在面臨高度的政治審查時能夠?qū)ζ溆兴煜ぁ２贿^，盡管這一提名可能會緩解人們擔(dān)憂美聯(lián)儲受到直接的政治干預(yù)，但Flanagan仍提醒說，這并不能消除更廣泛的不確定性，也不能削弱黃金的戰(zhàn)略作用。

事實上，他指出真正的考驗可能會出現(xiàn)在沃什的首次會議上。他說：“如果就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，且通脹仍高于目標(biāo)水平，那么沃什很有可能不會降息。”

如果這種情況發(fā)生，白宮與央行之間的緊張關(guān)系可能會迅速再度顯現(xiàn)。沃什或許能帶來機構(gòu)公信力，但他無法消除政治上的分歧。Flanagan補充道，這種持續(xù)的緊張局勢很可能支撐金價。

同時，他駁斥了有關(guān)美聯(lián)儲獨立性面臨威脅的擔(dān)憂。他指出，鑒于該機構(gòu)的架構(gòu)，對美聯(lián)儲被政治操控的擔(dān)憂是過度渲染的。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的構(gòu)成，包括 12 名有投票權(quán)的成員（其中還包括輪流擔(dān)任地區(qū)銀行行長的人員），起到了防止單方面影響的屏障作用。他說：“美聯(lián)儲的架構(gòu)保障了其獨立性。”

即便再任命一些理事，參議院的批準(zhǔn)，再加上各地區(qū)行長與理事之間的平衡關(guān)系，這都將防止出現(xiàn)大規(guī)模的政策變動。對于美國投資者而言，這種框架應(yīng)該能給他們帶來安心感。不過，F(xiàn)lanagan也承認(rèn)，非美國投資者可能會更加敏感于對所感受到的制度不穩(wěn)定性和對美元的更廣泛擔(dān)憂。

重要的是，即便經(jīng)濟(jì)具有韌性且通脹持續(xù)居高不下阻止美聯(lián)儲今年降息，但他認(rèn)為這不會對黃金市場產(chǎn)生重大影響。他強調(diào)，央行距離結(jié)束寬松周期已經(jīng)不遠(yuǎn)，而非才剛剛開始。他說：“我們正處于或接近結(jié)束這次降息周期。”如果美聯(lián)儲再進(jìn)行一次或兩次降息，這將只是適度的調(diào)整，而非重回極度寬松的貨幣政策狀態(tài)。利率大幅下調(diào)可能需要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退，而這并非WisdomTree的基本判斷。

這種轉(zhuǎn)變很重要。如果降息的說法在很大程度上已被市場拋在腦后，黃金就不能再僅僅由利率預(yù)期來定義了。Flanagan認(rèn)為，相反，黃金正在回應(yīng)更廣泛且更持久的一系列因素。

他表示，除了貨幣政策之外，支撐金價的關(guān)鍵因素依然未變，包括地緣政治緊張局勢、持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅的不確定性，以及各國央行的持續(xù)購金。他強調(diào)，這些結(jié)構(gòu)性因素并未隨對沃什的提名而消失。他說：“地緣政治、貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅、央行買盤，這一切依然存在，它們并未消失。”

Flanagan的觀點或許最重要的一點是：黃金不再對個別消息做出反應(yīng)，而是回應(yīng)長期存在的多重不確定性環(huán)境。關(guān)稅裁決、貿(mào)易談判、財政擴張、全球債務(wù)水平的上升以及行政部門與央行之間的政治摩擦，并非孤立事件，而是當(dāng)前體制的結(jié)構(gòu)性特征。

Flanagan表示：“這些不確定性在未來三年內(nèi)仍將存在。”他還指出，黃金正愈發(fā)發(fā)揮出投資者在持續(xù)的政策波動中持有的一種中性資產(chǎn)的作用。

從這個角度來看，沃什的提名并未終結(jié)不確定性，它只是改變了不確定性的形式。市場或許對美聯(lián)儲的領(lǐng)導(dǎo)層情況有清晰的認(rèn)識，但不太可能清晰地了解貿(mào)易政策、財政擴張或政治緊張局勢。那種揮之不去的模糊性，即不確定性中的不確定性繼續(xù)支撐著黃金的戰(zhàn)略吸引力。

他說：“黃金不再被視為一種戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置，而更像是一個戰(zhàn)略性資產(chǎn)組合配置。”

對他而言，近期的回調(diào)并非黃金牛市的終結(jié)，而是在這樣一個環(huán)境中的一次正常休整。在這個環(huán)境中，體制風(fēng)險而非降息正成為主導(dǎo)因素。

現(xiàn)貨黃金日線圖 來源：易匯通

北京時間2月20日11:12 現(xiàn)貨黃金 報 4993.95 美元/盎司

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