884億大逃亡？當(dāng)美債買家變得“斤斤計較”，美元還能穩(wěn)多久

匯通財經(jīng)訊——美元指數(shù)近期的走勢先是一路下探，隨后又在低位企穩(wěn)。回顧日線形態(tài)，價格此前曾沖高至99.4940的高點(diǎn)，隨即遭遇阻力回落，一路下探至95.5660附近才完成階段性筑底并展開反彈。2月19日周四，價格已重新回到97一線上方，這里成為了多空雙方新的角力場。

匯通財經(jīng)APP訊——美元指數(shù)近期的走勢先是一路下探，隨后又在低位企穩(wěn)。回顧日線形態(tài)，價格此前曾沖高至99.4940的高點(diǎn)，隨即遭遇阻力回落，一路下探至95.5660附近才完成階段性筑底并展開反彈。2月19日周四，價格已重新回到97一線上方，這里成為了多空雙方新的角力場。

從盤面關(guān)鍵位來看，96.8000附近構(gòu)成了短線的生死分水嶺。分析認(rèn)為，只要能持續(xù)守住這一防線，目前的反彈結(jié)構(gòu)便有望延續(xù)；反之，若有效跌破，則可能打開新的下行空間。而上方的98.8000一帶，既是前期密集成交的區(qū)域，也是此前行情回落的起點(diǎn)，構(gòu)成了厚重的壓力區(qū)。若指數(shù)在此處反復(fù)受阻無法突破，行情大概率將重新陷入?yún)^(qū)間震蕩的格局。

技術(shù)指標(biāo)也在無聲地訴說著市場的猶豫。MACD柱體已明顯收斂并轉(zhuǎn)向回升，顯示出下方的做空動能正在減弱；與此同時，RSI指標(biāo)在51附近徘徊，這表明市場情緒正處于一種微妙的中性狀態(tài)。既沒有強(qiáng)烈的看漲熱情，也缺乏恐慌性的拋售壓力。這意味著單邊行情的難度加大，而在支撐與壓力之間的高拋低吸或許才是當(dāng)下的主旋律。

資本流動的“假象”：托管路徑背后的真相
在技術(shù)圖形之外，資金對利率與國債供需的關(guān)注度正在急劇升溫。最新公布的2025年12月國際資本流動統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為觀察市場提供了一個獨(dú)特的窗口。數(shù)據(jù)顯示，外國投資者持有的美國國債在當(dāng)月小幅回落至9.27萬億美元，相較于11月觸及的9.36萬億美元階段高位，減少了884億美元。這一單月降幅雖不算夸張，卻是自2022年末以來的最大規(guī)模下降。然而，分析指出，這更像是一次高位后的正常整理，而非需求趨勢的根本性逆轉(zhuǎn)。畢竟，2025年年末的存量仍顯著高于2024年年末的8.5萬億美元，這意味著在全年維度上，海外對美國債務(wù)資產(chǎn)的配置需求依然處于高位區(qū)間。

理解這組數(shù)據(jù)的關(guān)鍵，在于厘清統(tǒng)計口徑的局限性。該統(tǒng)計主要基于美國托管體系記錄的持倉歸屬，因此部分資金完全可能通過非美國托管渠道進(jìn)行配置，最終在數(shù)據(jù)中體現(xiàn)為其他金融中介所在地的持倉。換言之，單一經(jīng)濟(jì)體名義持倉的增減，未必等同于真實(shí)風(fēng)險偏好的變化，更多時候反映的是托管路徑與結(jié)算鏈條的遷移。部分歐洲金融中心在數(shù)據(jù)中往往扮演了“中轉(zhuǎn)站”的角色，既服務(wù)本地機(jī)構(gòu)，也為跨境資金提供靈活的托管安排。而英倫市場作為全球清算與交易樞紐的功能在疫情后進(jìn)一步強(qiáng)化，使得資金歸屬在統(tǒng)計上更容易向這些節(jié)點(diǎn)集中。因此，表面的數(shù)字波動背后，可能是資金在全球金融網(wǎng)絡(luò)中的一次悄然搬家。

買盤結(jié)構(gòu)的“變臉”：市場化資金的敏感神經(jīng)
比單月數(shù)據(jù)的增減更值得警惕的，是買方力量的結(jié)構(gòu)性遷移。過去，官方部門與儲備管理機(jī)構(gòu)被視為穩(wěn)定的“壓艙石”；但近年來，真正的增量更多來自對沖基金、養(yǎng)老資金及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等市場化資金。這類買方的決策邏輯更為直接且冷酷，核心緊緊圍繞收益率與期限結(jié)構(gòu)展開，利差、套保成本、資金杠桿與風(fēng)險預(yù)算是其考量的首要因素。與官方部門相比，他們對價格極其敏感，對波動的容忍度極低。一旦出現(xiàn)通脹預(yù)期再定價、財政供給節(jié)奏改變或風(fēng)險偏好急轉(zhuǎn)，收益率極易出現(xiàn)短時沖高，進(jìn)而通過復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制影響美元指數(shù)的波動區(qū)間。

這種結(jié)構(gòu)變化給美元指數(shù)帶來了雙重影響。一方面，當(dāng)收益率上行帶來可觀的名義回報，且資金與套保成本可控時，敏銳的市場化資金可能加碼美債，為美元提供階段性支撐，助其在關(guān)鍵位企穩(wěn)。另一方面，一旦重大事件引發(fā)波動率飆升，或市場擔(dān)憂供給壓力導(dǎo)致期限溢價走高，這些價格敏感型買盤可能迅速降杠桿或減倉。此時，收益率的急升反而會通過風(fēng)險偏好渠道壓制美元的穩(wěn)定性，令指數(shù)在壓力位附近反復(fù)震蕩。縱觀2025年全年，盡管輿論分歧不斷，但海外投資者對美債總持有量仍增加了7700億美元。然而，需求的性質(zhì)已變，不再天然穩(wěn)定，而是高度依賴收益率的吸引力與退出的便捷性。

綜上所述，當(dāng)前的交易思路應(yīng)將美元指數(shù)視為利率與資金流共同作用下的區(qū)間品種。分析認(rèn)為短期內(nèi)，只要96.8000防線不失，指數(shù)有望嘗試上探98.8000；若上方壓力重重，則將在96.8000至98.8000之間反復(fù)拉鋸。單月持倉的小幅降溫不足以撼動全年需求強(qiáng)勁的事實(shí)，但買方從官方向市場化遷移的趨勢，正在大幅提高利率波動對美元的傳導(dǎo)效率。

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與匯通財經(jīng)無關(guān)。匯通財經(jīng)對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構(gòu)成任何投資建議，請讀者僅作參考，并自行承擔(dān)全部風(fēng)險與責(zé)任。