當10-20年后，長江電力六座180億元折舊費用，每年增加6億元利潤

首先，核心觀點：折舊從來不等于凈利潤的扣減，它只是“紙面成本”，實際現金流早就留在公司了。

有人說“折舊用的是凈利潤”，這其實混淆了會計和現金的概念。舉個例子，大壩花了1000億建成，分45年折舊，每年會計提約22億的折舊費用。這22億在賬面上是成本，會減少利潤表上的數字，但這22億現金早在建設期就花出去了，發電的時候并不需要再掏現金。所以，每發一度電，收到的電費里就有一部分（折舊部分）是實實在在趴在賬上的現金。這也是為什么長江電力經營性現金流常年是凈利潤的1.5倍以上——因為折舊這部分錢根本沒流出去。

其次，關于“折舊完成后都是利潤”。

理論上是這樣，但需要加個期限。目前長江電力總負債3336億（含息負債約2800億+），這是一個動態優化的過程。公司每年自由現金流（經營現金流-資本開支）約250億，這筆錢既可以還債，也可以分紅，還可以用來收購資產。

折舊到期釋放利潤的節奏是這樣的： 并不是等到所有電站第46年一次性釋放180億利潤。而是分批到期。比如，市場有研報測算，未來6年內到期的折舊約40億，這些折舊不再計提后，直接轉化為稅前利潤，扣除所得稅后，每年大概能增加凈利潤6-8億左右。越往后，到期資產越多，釋放的利潤越厚。

最后，還清債務要多久？

如果公司從現在開始不分紅、不投資，把全部自由現金流拿去還3336億負債，按年自由現金流250億算，理論靜態時間約13.3年。但現實是，公司會不斷借新還舊（低息置換高息），同時保持高比例分紅。所以，長江電力的核心邏輯是：用今天的折舊還本付息+維持分紅，用明天的折舊釋放變成凈利潤。這是一臺穩穩的印鈔機。

總之，我們現在就等折舊期陸續結束的那一天。

當前年折舊額約180億，這不是一個小數目。假設10年后、20年后，當三峽、葛洲壩以及后續收購的溪洛渡、向家壩等機組部分資產折舊計提完畢，這筆180億的“紙面成本”將逐步歸零。

那個時候會發生什么？同樣的電價、同樣的發電量，報表上的營業成本會顯著下降，凈利潤會直接上一個臺階。這180億的折舊，扣除掉本該繳納的所得稅（約25%），將變成實實在在的歸母凈利潤。