美元走不出特朗普陰影？基金經(jīng)理空倉(cāng)創(chuàng)2012年以來(lái)新高

美國(guó)銀行調(diào)查顯示，美元遭遇十多年來(lái)最狠看空，特朗普政策的不可預(yù)測(cè)性正重創(chuàng)美元。養(yǎng)老基金等“真金白銀”投資者正對(duì)沖美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

由于美國(guó)政策制定的不可預(yù)測(cè)性，美元正首當(dāng)其沖遭受沖擊，基金經(jīng)理對(duì)美元的看空立場(chǎng)已升至十多年來(lái)最高水平。

今年以來(lái)，美元兌歐元、英鎊等一籃子貨幣已下跌1.3%，疊加2025年9%的跌幅，目前正徘徊在四年低位附近。

上周五發(fā)布的美國(guó)銀行調(diào)查顯示，基金經(jīng)理的美元敞口已跌破去年4月的低點(diǎn)——當(dāng)時(shí)美國(guó)總統(tǒng)特朗普以全面關(guān)稅政策震驚全球市場(chǎng)。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的美元頭寸為至少2012年以來(lái)最負(fù)面水平，這是該行有數(shù)據(jù)記錄的最早年份。

這一轉(zhuǎn)變發(fā)生之際，特朗普激進(jìn)的地緣政治行動(dòng)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)的施壓，加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)作為全球資本避風(fēng)港吸引力的擔(dān)憂。

芝商所（CME Group）期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，做空美元的押注已超過(guò)看漲押注，逆轉(zhuǎn)了2025年第四季度的局面。

大型資產(chǎn)管理公司表示，美元的下滑反映出養(yǎng)老基金等所謂“實(shí)錢(qián)投資者”日益希望對(duì)沖美元進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)，或降低美元資產(chǎn)敞口。

風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)顯示，對(duì)美元兌歐元進(jìn)一步貶值的押注已達(dá)到過(guò)去十年中僅在新冠疫情期間和去年4月特朗普宣布關(guān)稅后才出現(xiàn)的水平。

“過(guò)去一年的部分波動(dòng)，已讓投資者開(kāi)始質(zhì)疑他們對(duì)美國(guó)資產(chǎn)持有的、歷史上處于低位的美元對(duì)沖比例。”資產(chǎn)管理巨頭先鋒集團(tuán)（Vanguard）全球利率主管羅杰?霍爾姆（Roger Hallam）表示。

他補(bǔ)充道，對(duì)美國(guó)資產(chǎn)配置和對(duì)沖頭寸的重新評(píng)估，是美元近期下跌的“關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素”。

“我們?nèi)哉J(rèn)為，美元從當(dāng)前水平走弱的環(huán)境依然存在。”摩根大通資產(chǎn)管理（JPMorgan Asset Management）全球固定收益、外匯及大宗商品國(guó)際首席投資官伊恩?斯蒂利（Iain Stealey）表示，該公司近幾周已建立美元空頭頭寸。

盡管美國(guó)利率仍高于歐元區(qū)、日本等其他主要經(jīng)濟(jì)體，但交易員預(yù)計(jì)這一利差將收窄，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息兩次。

談到此前因美元高息回報(bào)而受益的套利交易，斯蒂利表示：“（美元）不再被嚴(yán)重高估，但我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)降息……套利優(yōu)勢(shì)將逐步消退。”

被提名為美聯(lián)儲(chǔ)主席的凱文?沃什（Kevin Warsh）被廣泛視為正統(tǒng)派候選人，本可緩解市場(chǎng)對(duì)央行獨(dú)立性的擔(dān)憂，最初也讓許多擔(dān)心特朗普親信可能魯莽降息的投資者松了一口氣。

但美國(guó)總統(tǒng)已開(kāi)始向沃什施壓，本月在接受NBC新聞采訪時(shí)表示，如果沃什支持加息，“他就得不到這份工作”。

美銀分析師指出，沃什的提名“并未轉(zhuǎn)化為對(duì)美元的更大需求，也未重振對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的樂(lè)觀情緒”。

1月的格陵蘭島危機(jī)進(jìn)一步加劇了全球投資者可能撤離美國(guó)資產(chǎn)的預(yù)期——當(dāng)時(shí)特朗普威脅對(duì)北約盟友采取軍事行動(dòng)并加征額外關(guān)稅。

盡管美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特（Scott Bessent）隨后抨擊“歐洲人會(huì)拋售美國(guó)資產(chǎn)的說(shuō)法”，但一些基金經(jīng)理表示，資金外流已經(jīng)發(fā)生。

“我們看到，海外美元持有者正將資金匯回本國(guó)貨幣，資金回流規(guī)模不斷擴(kuò)大。”施羅德（Schroders）多元資產(chǎn)基金經(jīng)理卡羅琳?胡德里爾（Caroline Houdril）表示。

美國(guó)去年支持阿根廷比索對(duì)抗美元，以及上月對(duì)日元兌美元匯率進(jìn)行所謂“匯率核查”，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)可能計(jì)劃打壓美元的擔(dān)憂。

特朗普1月稱美元走弱“很棒”的言論，進(jìn)一步加劇了這種不確定性。

這番言論促使貝森特表態(tài)，稱政府仍奉行華盛頓傳統(tǒng)的“強(qiáng)勢(shì)美元政策”，并無(wú)計(jì)劃干預(yù)外匯市場(chǎng)。

“政府內(nèi)外有很多人認(rèn)為，弱勢(shì)美元有助于美國(guó)出口和更廣泛的再工業(yè)化進(jìn)程。”阿伯丁集團(tuán)（Aberdeen Group）投資首席執(zhí)行官澤維爾?邁耶（Xavier Meyer）表示。

他補(bǔ)充道，這是市場(chǎng)如此嚴(yán)肅對(duì)待美日匯市干預(yù)可能性的一個(gè)因素。