網易有道的“夢醒時分”

撰文| 文燁豪

編輯| 吳先之

很多時候，財報是一面鏡子。

當一家曾經的教育科技公司徹底擁抱AI，頻繁把大模型、AI硬件、Agent掛在嘴邊，將“AI原生”寫入戰略，產品線幾乎全線AI化，敘事無比輕盈、熱血、帶點理想主義——那么或許只有財報，才能讓一切重回地面。

2026年2月11日，網易有道發布了2025年第四季度及全年財報。

財報顯示，2025年，網易有道凈收入59.1億元，同比增長5%；歸屬于普通股股東的非GAAP凈利潤1.621億元，同比增長54.7%；經營利潤2.2億元，同比增長48.7%；

其中，2025年第四季度，網易有道凈收入為15.6億元，同比增長了16.8%；歸屬于普通股股東的非GAAP凈利潤5870萬元，同比下滑36.1%。

值得一提的是，網易有道既實現了首個全年正運營現金流，亦連續六個季度運營盈利，其自我造血能力得到了階段性驗證。

但鏡子從來不會騙人——所謂熱血敘事，大多強調理想、顛覆、重構，但網易有道這份財報所呈現的故事，看上去則要現實許多。

教育玩家的一次大考

如果只看數據，營收企穩、經營利潤轉正，疊加全年經營性現金凈流入的網易有道，顯然是一家已穩住陣腳的公司。

但事實上，網易有道表面的平穩，很大程度上源于廣告業務。

財報顯示，2025年，網易有道在線營銷服務的凈收入為25億元，同比增長28.5%。在網易有道整體收入僅增長5%的背景下，廣告幾乎成為了拉動增長的核心引擎。

廣告增長的邏輯并不復雜——網易集團內部資源的協同、海外市場需求的釋放，以及對AI持續投入所帶來的投放效率提升，共同推動了廣告業務線的擴張。AI在這里，是降本增效、流量分發與商業轉化的引擎。

但另一面，一度撐起網易有道教育科技玩家基本面的學習服務業務，2025年凈收入26億元，同比下滑了4.2%。

網易有道自身的口徑下，學習服務業務下滑的主要原因在于輔導服務收入減少，而AI反而驅動了訂閱服務銷售業績的增長。

但AI浪潮對其的影響，或許遠不止“提升效率”或“驅動訂閱”這么簡單。如果把時間軸拉長一點，教育科技玩家或許不得不面臨一個問題，即當大模型足以解釋一切，教育公司還剩下什么？

過往，教育科技玩家的核心能力，是內容與教學體系，但現階段，愈發強悍的AI，在顛覆許多行業的同時，亦在重塑教育產品的價值邊界——推理能力、長文本理解、復雜問題分解、跨學科知識整合，疊加愈發強大的多模態能力，這些能力的提升，直接碰觸了教育行業的核心。

因此，長遠來看，知識本身，勢必將變成基礎設施。

而當頭部模型具備接近專業老師的知識輸出能力時，題庫積累、教研體系、講師資源等教育公司的傳統護城河，勢必會面臨重估。

另一方面，網易有道曾經憑借內容積淀與工具產品，撬動流量杠桿，比如詞典、翻譯、拍題等，均是高頻的場景入口。這些入口的價值，或將被AI浪潮所稀釋。

畢竟，模型本身便可成為入口。

面對AI的威脅，巨頭固然可以迅速跟進，同其他巨頭打一場漫長的拉鋸戰。但對網易有道這樣的腰部玩家而言，能在前幾年參與“百模大戰”，幾乎已是其所能做的全部。

財報顯示，截至2025年12月31日，網易有道的現金、現金等價物、流動和非流動限制性現金以及短期投資總額為7.432億元人民幣。值得一提的是，“老爹”網易為支持其未來業務發展，甚至還給有道提供了包括8.78億元的短期貸款，以及1.321億美元長期貸款。

這筆錢，在教育科技公司的語境里，完全足以維持運營、保障周轉，但若置于大模型競賽之中，網易有道手中的彈藥，多少顯得有些拮據，并不具備“螳臂當車”的能力。

但這并不意味著毀滅。

對網易有道而言，除了將“更懂教育”轉化為模型層面的優勢，強化垂直模型的差異化能力之外，還需思考如何發掘出更垂的場景，靠垂直縱深抵御AI大水漫灌的侵襲。

畢竟，家長關心的是孩子分數，而不是模型參數。如果頭部模型可以提供足夠好的答疑能力，那么教育科技玩家想要避免價值被抽走，必須提供比“向大模型求解”更好的學習路徑、服務設計，以及陪伴機制。

2025年初，網易有道曾試圖用AI硬件丈量未來，而一年后，其不得不回答一個問題，即AI硬件到底是入口、錨點，還是敘事光環下的錯覺？

AI硬件，“靈魂”何在？

過去一年，AI硬件成了一個高頻詞。

AI手機、AI PC、AI眼鏡、AI吊墜……幾乎所有硬件廠商都在爭奪“AI入口”的敘事權。硬件終端成為模型能力的具象化載體，似乎誰掌握硬件，誰就能掌握入口、數據、場景與用戶。

網易有道的AI答疑筆，正是在此背景下，被推至臺前。

據說，OpenAI目前也在造筆，這樣看來，提前一年推出AI答疑筆的網易有道，似乎有著某種前瞻性。但事實并非如此——OpenAI所造的AI筆，大概真就是“筆”的形態，而網易有道所謂的AI答疑筆，其實形態更接近智能手機。

相比網易有道過往詞典筆、聽力寶等硬件產品，AI答疑筆顯然是一款AI原生硬件，其不只具備錯題、即時解答等功能，更是承載著網易有道將學習場景封裝進硬件終端的野心。

教育硬件的本質，其實是一把“鎖”——鎖住的，是學生學習之外的欲望。

而所有產品形態，幾乎都是圍繞這把鎖展開的。畢竟，在家長這一最終決策群體眼里，教育硬件的核心價值從來不是更智能，而是更可靠。

比如刷題、放課程等AI學習機的關鍵功能，亦或是答疑這一AI答疑筆的核心能力，其實換成平板、智能手機，也可以通過教育、大模型應用做到。但前提是，它必須剝離娛樂、社交、游戲、短視頻這些干擾場景。

而剝離這一切，需要新的硬件終端。

沒有終端，內容再好、模型再強、軟件管控做得再好，孩子還是可能繞開層層阻隔，去往別的場景，只有在硬件層面，將終端切割成“純學習形態”，教育硬件的價值才能真正立得住。

事實證明，網易有道的“刀法”還算不錯，在內卷的教育硬件市場，一刀切出了價值。數據顯示，AI答疑筆上市不到一年，便已實現了1億元的銷售額。

但問題在于，過往AI學習機等產品，背后的教育玩家們，大多掌握了本地題庫、高質量真人課等核心教育資源。而網易有道AI答疑筆的核心能力，則似乎并不在筆里。

據悉，網易有道AI答疑筆，高度依賴DeepSeek的底層理解與推理能力——模型升級，能力自然躍遷；而模型跟不上時代，其產品力也難免隨之退化。

初代AI答疑筆問世時，正值DeepSeek的高光時刻，網易有道因此只用了極小的代價，就換得了第一梯隊的模型能力。可一年后的當下，AI格局已然生變，群雄逐鹿的當下，即便是一度成為“鬼故事”的DeepSeek，亦不復當年神勇。

在此背景下，網易有道能否將AI終端貫徹到底，一定程度上取決于背后的“靠山”夠不夠努力。

另一方面，AI答疑筆在硬件本身，亦沒有形成不可替代的壁壘。

這意味著，若這一賽道有爆發的趨勢，那么字節、阿里、騰訊，甚至一家對其感興趣的初創公司，都可以做一款類似的產品。事實上，推出“豆包愛學”的字節，重回教育賽道的野心已昭然若揭。

而就財報來看，即便網易有道AI答疑筆賣得還不錯，但智能設備業務并未因為所謂的AI硬件，實現價值重塑。

財報顯示，2025年，網易有道智能設備凈收入為7.396億元，同比下滑18.2%；其中第四季度，其智能設備凈收入1.765億元，同比下滑26.6%。

從整體與局部的表現來看，AI熱潮并沒有為網易有道帶來蓬勃的需求；且當模型能力普惠化，終端的價格空間、銷量表現難免收窄——網易有道的AI硬件夢，依然任重而道遠。

回歸與聚焦

2026年，網易有道釋放出的另一重信號，在于公司敘事的變化。

財報會議上，網易有道首席執行官周楓指出：“展望未來，我們仍然致力于人工智能原生戰略，專注于學習服務和廣告。通過推進垂直大型語言模型和擴展人工智能驅動的應用程序和代理，目標是提供差異化的用戶體驗，并推動可持續的長期增長。”

這意味著，2026年，網易有道將從教育科技公司，轉向學習與廣告AI應用服務提供商。換言之，此前一度被其視作突破口的硬件業務，不再是核心，學習服務與廣告重新成為增長主線。

對其而言，這不是退守，而是必然的選擇。對腰部玩家而言，樣樣都強是不可能的，面對不確定性，玩家們最終都回到自己最擅長的領域，少即是多。

而網易有道真正的優勢，從來不在硬件。

縱使網易有道在詞典筆等賽道身位領先，但詞典筆本身就是一個極為垂直的市場，且沒有入口屬性。值得一提的是，即便是硬件基礎更厚實的AI學習機，同樣很難成為入口——這是教育硬件的通病，畢竟學習終究不是高頻行為，終端黏性遠不如智能手機。

此外，硬件賽道規模效應極強，缺乏規模，就難以具備議價權與成本優勢。而現如今，全球儲存芯片正面臨短缺，網易有道硬件業務的生存空間難免被擠壓。

不過，在商業世界，進化從來不是線性的，企業往往會嘗試眾多分支，最終留下最適應環境的形態。

值得注意的是，財報發布當天，網易有道推出了號稱中國版OpenClaw的桌面級Agent“LobsterAI”，目前已在官網開放內測申請。無論是推出的時間節點，還是“網易龍蝦”這一充滿致敬色彩的中文名，都顯得意味深長。

這或許意味著，網易有道過去與現在所真正經歷的，并非單純的“全面AI化”，而是對自身能力、邊界的探索與確認——當模型成為水電煤，如何才能握緊開關？

因此，網易有道的平穩背后，更多是一番過渡的姿態——既非高歌猛進，亦非被動防守，而是在AI所帶來的敘事、效率紅利，與業務結構重心轉移之間尋找新的平衡，從而讓AI所帶來的價值大于沖擊。

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