看懂紫金山創(chuàng)投大會700億背后的三層邏輯

文 | 陶魏斌

“85后”學(xué)霸劉爽，帶著團隊研發(fā)了全球首款防爆人形機器人“天魁1號”，但他覺得需要感謝南京的創(chuàng)投資本。

這不是個例。

硬科技項目有個致命矛盾——周期長、風(fēng)險高、回報慢。無論是創(chuàng)新藥還是汽車芯片，從研發(fā)到回報至少5年，EUV光刻技術(shù)從實驗室到量產(chǎn)甚至需要20年以上。

但VC圈的投資周期普遍是7-10年，到期必須退出、交出賬面回報。時間對不上，錢就進(jìn)不去。

南京市創(chuàng)新投資集團找到了劉爽，協(xié)調(diào)金融資源和產(chǎn)業(yè)鏈資源，幫他對接下游客戶、設(shè)計股權(quán)架構(gòu)。2024年，劉爽創(chuàng)辦的天創(chuàng)智能成為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

2月9日，劉爽出現(xiàn)在2026紫金山創(chuàng)投大會上，作為企業(yè)代表分享這段經(jīng)歷。

南京紫金山創(chuàng)投大會的召開，某種意義上來說，是標(biāo)志著江蘇省在科創(chuàng)金融領(lǐng)域的戰(zhàn)略部署進(jìn)入實質(zhì)性推進(jìn)階段。

此次大會的政治規(guī)格在南京市近年來的創(chuàng)投活動中極為罕見——江蘇省省長劉小濤親自出席，省委常委、南京市委書記周紅波致辭，省市兩級黨政一把手同臺為創(chuàng)投活動站臺，這一安排本身就傳遞出強烈的政策信號。

再加上會議現(xiàn)場，南京市政府的各個職能部門幾乎悉數(shù)出席，連教育局、司法局等部門都一一在列，顯示出官方希望能在多個維度打破政府部門之間的壁壘，促進(jìn)財政、科技、金融、產(chǎn)業(yè)、教育等多部門政策的協(xié)同發(fā)力。

作為一名從事政經(jīng)報道二十年的媒體人，對于這次紫金山創(chuàng)投大會，我更強烈的感受到的一個信息是——我們的地方政府正在重構(gòu)經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型期的新角色。

也就是說，政府正在從傳統(tǒng)的“招商引資”向“創(chuàng)投資本培育”轉(zhuǎn)變，從“土地財政”依賴向“股權(quán)財政”探索。

而“雄心勃勃”的南京正試圖通過制度創(chuàng)新，在新一輪區(qū)域競爭中發(fā)力搶占制高點，希望以“資本新樞紐”的定位重塑長三角金融版圖。

1、700億基金規(guī)模創(chuàng)南京創(chuàng)投史新紀(jì)錄

紫金山創(chuàng)投大會最引人注目的成果，是發(fā)布和簽約的基金總規(guī)模突破700億元人民幣，這一數(shù)字創(chuàng)造了南京創(chuàng)投史上的新紀(jì)錄。

從資金構(gòu)成來看，700億資金矩陣呈現(xiàn)出明顯的多層次、多元化特征：

業(yè)內(nèi)人士評價稱，這一資金矩陣的設(shè)計體現(xiàn)了杠桿思維與制度創(chuàng)新的結(jié)合。

以總規(guī)模不少于100億元的紫金山國際科創(chuàng)母基金為例，其子基金投資比例不低于80%，直接投資比例不高于20%，通過這一結(jié)構(gòu)安排，預(yù)計可撬動千億級社會資本。

從財政資金使用效率來看，政府資金通過分級出資、風(fēng)險分擔(dān)的機制設(shè)計，實現(xiàn)了從“直接投入”到“引導(dǎo)放大”的功能轉(zhuǎn)型。

紫金山創(chuàng)投大會還將“引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技”確立為其中的核心議題，這一“四投”導(dǎo)向是對創(chuàng)投行業(yè)長期結(jié)構(gòu)性偏差的系統(tǒng)性矯正。

這四個維度相互支撐、不可分割。沒有“投早”的勇氣，“投硬科技”就無從落地；沒有“投小”的包容，“投早”就失去意義；沒有“投長期”的耐心，“投小”就難以持續(xù)；沒有“投硬科技”的方向，“投長期”就缺乏載體。

實際上“四投”導(dǎo)向的針對性，源于對創(chuàng)投行業(yè)核心痛點的深刻洞察。

當(dāng)前中國創(chuàng)投行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性困境：一方面，國家戰(zhàn)略層面反復(fù)強調(diào)科技創(chuàng)新、自主可控的重要性，硬科技領(lǐng)域存在巨大的資本需求；另一方面，市場主導(dǎo)的創(chuàng)投基金由于期限結(jié)構(gòu)、考核機制、風(fēng)險偏好的約束，普遍回避早期、小型、長期、高風(fēng)險的硬科技項目，形成“口號熱、投資冷”的悖論。

南京的700億資金矩陣，正是針對這一制度性困境的結(jié)構(gòu)性解決方案。

通過政府資金的先導(dǎo)介入，改變風(fēng)險收益的分配結(jié)構(gòu)；通過存續(xù)期的延長，重塑LP-GP-投資經(jīng)理的激勵鏈條；通過盡職免責(zé)清單，為投資經(jīng)理提供制度保護(hù)。

2、20年存續(xù)期的制度突破性創(chuàng)新

南京的700億資金矩陣按項目的不同階段，給不同的錢、設(shè)不同的容錯率。其中，概念驗證基金是南京700億資金矩陣中最具創(chuàng)新性的組成部分。

針對實驗室階段項目，基金單筆投資規(guī)模設(shè)定為幾十萬到幾百萬，精準(zhǔn)匹配早期技術(shù)“第一公里”的資金需求。

最具突破性的是容虧“無上限”——政府資金對概念驗證階段的失敗風(fēng)險，采取完全承擔(dān)的態(tài)度，不以財務(wù)回報作為考核指標(biāo)。

事實上，目前中國創(chuàng)投市場的LP結(jié)構(gòu)是以國資為主導(dǎo)。據(jù)清科集團數(shù)據(jù)，2025年國資LP占比已達(dá)86%，2026年可能進(jìn)一步上升至90%。

“國資不能虧損”的紅線，是制約早期投資的最深層制度障礙。

這一原則源于對國有資產(chǎn)保值增值的正當(dāng)關(guān)切，但在實踐中被簡單化為“單項目不能虧損”的剛性約束，結(jié)果是國資創(chuàng)投逐漸偏離科技創(chuàng)新的真實需求，淪為“跟投者”而非“引領(lǐng)者”。

而從南京的概念驗證基金出資結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)?shù)厥小^(qū)母基金出資比例最高可達(dá)90%，在生物醫(yī)藥、人工智能、新一代信息技術(shù)、機器人等重點領(lǐng)域，這一比例可進(jìn)一步提高至100%。

這意味著社會資本可以10%甚至0%出資參與早期投資，政府資金承擔(dān)幾乎全部風(fēng)險。

南京市創(chuàng)新投資集團負(fù)責(zé)人的表述也很自信：“這個階段就是要試錯，失敗了也不追責(zé)?！憋@示了在技術(shù)創(chuàng)新最脆弱、最不確定的階段，南京政府要發(fā)揮“第一推動力”的決心。

有一個細(xì)節(jié)是，人工智能被單列重點支持，也體現(xiàn)了南京對這一代際性技術(shù)機遇的戰(zhàn)略押注。

同樣，南京百億市場化母基金20年存續(xù)期，也是中國政府主導(dǎo)創(chuàng)投基金中的開創(chuàng)性突破。

位于南京“金融中心”建鄴區(qū)的金魚嘴基金街區(qū)主要負(fù)責(zé)人任媛媛，向媒體表示，此舉“旨在匹配長周期產(chǎn)業(yè)培育的需求，以更長久的陪伴、更耐心的賦能，為區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展注入穩(wěn)健而深遠(yuǎn)的資本力量”。

20年存續(xù)期帶來的不僅是時間延長，背后是退出機制的根本性變革。

比如配合S基金等流動性工具，構(gòu)建了“分層退出、彈性安排”的機制——可以在市場估值較高時退出，也可以在企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵期繼續(xù)持有；可以通過IPO、并購、S基金交易等多種方式實現(xiàn)退出。

清科集團董事長倪正東也在現(xiàn)場評價稱，“南京此次政策對基金容錯的支持力度非常大，在全國范圍都非常超前。”

倪的這句話不是“場面話”。

的確，目前很多的政府引導(dǎo)基金政策，多數(shù)地區(qū)仍停留在“提高出資比例”“延長投資期限”等邊際調(diào)整層面，而南京的“無上限”容虧、100%出資、20年存續(xù)期等安排，的確是一種系統(tǒng)性的制度突破。

3、南京要建一個什么樣的金融中心？

南京在江蘇的金融版圖里一直有點特殊。

蘇州有工業(yè)園區(qū)的產(chǎn)業(yè)金融、無錫有物聯(lián)網(wǎng)基金集群，而南京需要一個能把科教資源轉(zhuǎn)化為金融優(yōu)勢的抓手。

這一次紫金山創(chuàng)投構(gòu)筑的耐心資本體系，給了南京這個抓手。

江蘇的產(chǎn)業(yè)鏈需要技術(shù)升級、需要早期創(chuàng)新支撐，南京的耐心資本體系可以提前布局、提前孵化，再對接到產(chǎn)業(yè)鏈落地。

從這個角度來說，南京建立的是一種新型金融中心，靠對硬科技早期項目的識別、孵化、投資能力，成為全省乃至長三角的創(chuàng)新資本樞紐。

“在南京，肥沃的產(chǎn)業(yè)土壤、豐富的人才要素與耐心的金融活水匯聚在一起，構(gòu)成了科技型企業(yè)茁壯成長的最佳生態(tài)?！边@是劉爽在南京創(chuàng)業(yè)的真實感受。

如果我們仔細(xì)分析一下劉爽所描述的“最佳生態(tài)”，其中正是產(chǎn)業(yè)土壤（制造業(yè)基礎(chǔ)和應(yīng)用場景）、人才要素（高校資源和工程師紅利）、金融活水（耐心資本的全周期支持）的三者結(jié)合。

而南京的制度創(chuàng)新，試圖通過耐心資本體系的構(gòu)建，將這三個要素有效整合，形成對科技型企業(yè)的系統(tǒng)性支持。

在大會上，南京還正式發(fā)布了《紫金山國際科創(chuàng)基金街區(qū)專項支持政策》。

官方此前宣布，到2030年，這個街區(qū)的目標(biāo)是“集聚各類基金總規(guī)模突破6000億元，投向南京項目超3000個，股權(quán)投資額超750億元”。

此次發(fā)布的新政，緊扣江蘇省1650產(chǎn)業(yè)體系和南京市1026產(chǎn)業(yè)布局，以前所未有的力度，吸引并留住國內(nèi)外頭部創(chuàng)投機構(gòu)，破解科創(chuàng)企業(yè)早期融資難題。

現(xiàn)在看來，已經(jīng)落幕的2026紫金山創(chuàng)投大會不僅是一次成功的投資盛會，更是南京向世界發(fā)出的“投資邀請”。

江蘇省省長劉小濤就在當(dāng)天的座談會上表示，“科技金融是推動科技與金融雙向促進(jìn)的重要支撐，期待大家繼續(xù)投資江蘇、深耕江蘇?！?/p>

在“十五五”開局之年，這場大會將為南京乃至江蘇的高質(zhì)量發(fā)展注入了強勁動力，也為中國創(chuàng)投行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了“南京樣本”。

江蘇在全國創(chuàng)投版圖中占據(jù)重要地位——2025年江蘇投資案例數(shù)居全國首位，投資金額超千億元；蘇州、南京、無錫投資案例數(shù)攜手闖入全國前十，江蘇成為全國入圍前十城市數(shù)量最多的省份。

在長三角一體化上升為國家戰(zhàn)略的背景下，南京作為長三角特大城市和江蘇省會，也將通過打造“資本新樞紐”，將為長三角科技創(chuàng)新共同體建設(shè)提供金融支撐。