節前分化不是撤退信號：三個變量決定節后市場方向

本周全球資本市場的走勢，堪稱一幅生動的“分化圖景”：亞太市場強勢上揚，歐美股市普遍承壓。韓國綜合指數以8.21%的周漲幅領跑全球，臺灣加權指數上漲5.74%，日經225指數亦錄得4.96%的漲幅。與之形成鮮明對照的是，納斯達克指數下跌2.10%，標普500和道瓊斯工業平均指數分別下跌1.39%和1.23%。這種“東升西落”的格局背后，是不同經濟體政策周期與產業邏輯的深刻差異——亞太市場受益于區域經濟復蘇預期和產業升級紅利，而美股則陷入AI技術迭代引發的估值重構焦慮之中。

A股市場在這一輪全球分化中展現出穩健的底色與鮮明的結構性特征。萬得全A指數本周上漲1.11%，市場成交額維持高位，顯示節前資金并未離場，而是在積極調倉。科創系列指數表現尤為突出，科創100、科創50漲幅均超過3%，深證成指、創業板指等也跑贏上證指數。值得留意的是，DeepSeek指數本周飆升8.31%，人形機器人指數上漲2.27%，這兩個并不為大眾所熟知的細分指數，恰恰反映出當前市場對人工智能產業鏈的挖掘正在向縱深演進——資金不再滿足于泛泛的“科技”標簽，而是開始錨定更具想象空間和技術突破潛力的細分賽道。

港股市場本周整體呈現震蕩整理格局，恒生指數微漲0.027%，恒生科技指數上漲0.266%，表面波瀾不驚，實則暗流涌動。南下資金延續大規模凈流入態勢，一周近300億港元的涌入成為支撐港股的中堅力量，與外資的流出形成鮮明博弈。板塊層面，AI相關個股表現極為搶眼，智譜因發布并開源GLM-5大模型，股價單周漲幅超過130%，帶動軟件與半導體板塊情緒高漲。這種由產業突破點燃的局部行情，恰恰說明港股并不缺乏彈性，只是在等待更明確的風向。

A股行業層面的分化進一步印證了資金流向的變遷。計算機、電子、傳媒等板塊受益于AI算力需求爆發，周漲幅分別達到4.35%、3.52%和3.51%，CPO、算力租賃、大模型等概念持續發酵。通信、機械設備、國防軍工板塊亦表現活躍，漲幅均超過2%。綜合行業以15.28%的漲幅居首，背后是部分公司資產重組預期的催化。建筑材料板塊上漲2.86%，反映市場對基建投資和城市更新政策的關注。與此形成對比的是，消費板塊集體回調，紡織服飾、食品飲料、美容護理跌幅居前，顯示節前資金正從高估值消費板塊向科技成長方向有序轉移，這一過程疊加了部分機構的獲利了結壓力，但并非恐慌性出逃。

大宗商品市場的表現同樣耐人尋味。豆一期貨價格大幅上漲，主要受南美天氣擾動和國內壓榨需求回升推動；貴金屬與工業金屬受益于避險情緒升溫和制造業復蘇預期，滬金和國際銅價均錄得可觀漲幅。上游資源品的價格變化雖然可能對下游板塊構成成本壓力，但當前市場更關注盈利預期的變化，相關板塊并未因此出現明顯調整。

政策層面持續釋放支持科技創新與強化監管的雙重信號。滬深北交易所優化再融資措施，重點支持優質上市公司和科創企業，明確“輕資產、高研發投入”的認定標準，意在提升融資效率的同時引導資源向科技創新集聚。網信辦要求對AI內容進行強制標識，規范行業發展的同時也強化了科技企業的合規責任。經濟數據方面，1月CPI同比上漲0.2%，PPI同比下降1.4%，顯示通脹溫和而工業品價格仍處通縮邊緣，政策穩增長但不搞“大水漫灌”的基調清晰明確。

展望節后市場，當前的分化格局并非簡單的短期輪動，而是全球投資者在產業敘事切換與宏觀預期重新校準過程中形成的階段性均衡。市場并不缺少資金，資金正在等待新的定價錨。未來風格演進的脈絡，將取決于幾個關鍵變量的共振：美股科技股的業績兌現與資本開支落地進度，將直接影響全球AI敘事的信心；國內產業基本面與政策導向的協同程度，決定著A股科技能否走出相對獨立的行情；而宏觀經濟數據的驗證信號，則關乎順周期板塊的估值修復空間。

中長期視角下，A股具備從結構性行情向系統性重估演進的基礎。盈利周期的觸底回升、無風險利率的趨勢性下行、以及新質生產力從政策規劃向產業化落地的加速，這三重支撐正在共同夯實市場的估值基礎。對于投資者而言，等待定價錨的過程亦是布局新主線的窗口。當宏觀敘事回歸冷靜、產業邏輯走向兌現，市場的方向終將清晰。