信貸季節性投放支撐首月“開門紅”，M2同比增長9％超預期

本報記者劉佳 北京報道

1月金融數據迎來“開門紅”。

2月13日，央行公布的數據顯示，2026年1月末，廣義貨幣(M2)同比增長9.0%，增速較上月末加快0.5個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長4.9%，增速較上月末加快1.1個百分點。

1月新增人民幣貸款4.71萬億元，同比少增4200億元；1月新增社會融資規模為7.22萬億元，同比多增1662億元。

在多位受訪人士看來，1月金融數據體現出，在政策協同發力擴內需、銀行加力投放穩收益、春節前融資需求增加等多因素拉動下，2026年開年新增信貸保持在高位，廣義貨幣M2和社會融資規模增速較快增長，充分體現了適度寬松的貨幣政策狀態，有力支持了年初經濟平穩開局。

1月M2增速上行

金融數據顯示，1月末M2同比增長9.0%，較上月末上行0.5個百分點，為連續第二個月大幅上行，增速創近25個月以來最高，超出市場預期。

在東方金誠首席分析師王青看來，1月政府債券大規模發行，月末財政存款同比大幅多增的背景下，1月末M2增速繼續顯著上升，背后的原因是非銀存款延續大幅同比多增勢頭。

“近期M2增速持續處于8.0%以上的較高水平，除了短期因素影響外，一個重要原因是前期政府債券融資高增，通過財政性支出轉化為企業和居民存款。”王青對《華夏時報》記者分析稱。

M1方面，1月末的同比增速是4.9% ，比上月末回升了1.1個百分點，比上年同期高4.5個百分點。

王青認為，M1增速回升主要原因是上年同期增速基數走低。值得一提的是，近期M1同比保持正增長，除了上年同期低基數原因外，還與《保障中小企業款項支付條例》施行有關。

另外，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，仍保持在近年來較低水平，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這表明資金轉化為活期存款的趨勢延續。

“去年1月受節前取現、非銀活期自律管控下負增長等因素拖累，M1、M2增速下降，形成低基數，今年非銀存款實現同比明顯多增。”溫彬對《華夏時報》記者表示，受此影響，1月M1、M2增速表現超出預期，存款增長態勢較好。后續看，隨著基數因素逐步消除，M2走勢會更趨平穩。

1月人民幣貸款增加4.71萬億元

在“早投放早受益”的季節性規律下，1月新增人民幣貸款4.71萬億元，業內人士預計將為年內最高峰，環比大幅多增3.80萬億元。

不過，1月人民幣貸款同比仍少增4200億元，這部分與去年同期基數偏高有關，但與2023年、2024年同期相比，當月新增貸款規模也處偏低水平，顯示貸款表現較弱。

1月末，各項貸款余額同比增速為6.1%，較上月末放緩0.3個百分點，續創有數據記錄以來的最低水平。

分項看，1月企業貸款同比少增3300億元。其中，企業中長期貸款同比少增2800億元。王青表示，主要原因是去年四季度推出的以5000億元新型政策性金融工具以及盤活5000億元地方債務結存限額為代表的穩增長增量政策落地見效較為緩慢，因而對配套貸款需求的撬動作用仍較為有限。

“同時，受需求不足、外部經貿環境波動加大、反內卷持續推進等因素影響，近期制造業企業投資放緩，對企業中長期貸款需求也有一定抑制作用。”王青表示。

另外，1月企業短貸同比多增3100億元，票據融資同比少增3590億元，王青判斷，1月15日央行下調結構性工具利率0.25個百分點，按市場化方式激勵引導銀行增加對重點領域信貸投放，或為企業短期貸款對票據融資延續替代效應的重要原因。

居民貸款方面，1月居民貸款有所恢復，同比多增127億元。其中，居民短貸同比多增1594億元。

溫彬認為，節前消費活力和旺季營銷帶動下，非房消費貸、經營貸投放加碼。加之臨近春節居民購物消費熱度階段性上漲，年貨采買、家裝換新、文旅出行等多元化消費需求集中釋放，對個人貸款增長拉動效應凸顯；同時近期個人消費貸和經營貸貼息政策優化，也對個人貸款增長形成支撐；再疊加銀行“開門紅”旺季營銷推動，消費貸、信用卡分期規模增長迎來季節性高峰。

而居民中長貸增加3469億元，同比少增1466億元。溫彬認為，從季節性規律看，按揭貸款投放節奏與房地產銷售同向變動。1-2月受春節假期擾動，房地產市場交易活躍度相對平淡，新房、二手房價格延續分化態勢，在居民加杠桿意愿整體不足、早償率高位企穩情況下，按揭投放仍待穩固。

“往后看，擴內需、促消費為‘十五五’時期的核心戰略任務，政策也在接續發力，并強化協同和發揮合力。”溫彬補充道。

社融增速8.2%

社融方面，1月新增社融7.22萬億元，環比季節性多增5.01萬億元，同比也多增1662億元。社融增速為8.2%，比上年同期高0.2個百分點，維持在高位水平。

從結構上看，政府債、企業債、未貼現銀行承兌匯票對同比多增形成主要拉動。1月政府債融資增量在全部社融中的占比達到13.5%，為2021年以來的同期最高水平。

從其他分項來看，1月表外票據融資同比多增1639億元，王青分析，背后是當月表內票據融資同比大幅少增，意味著表外轉表內規模下降；1月外幣貸款恢復正增長，且同比多增860億元，或因近期人民幣兌美元持續升值帶動匯率預期改善；1月企業債券融資同比多增579億元，這主要受當月債券發行利率下行提振。上述三項也對1月社融恢復同比多增起到了積極的拉動作用。

后續看，溫彬表示，2026年繼續實施更加積極的財政政策，政府部門仍將通過發債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張。在廣義口徑下，預計2026年新增政府債務規模有望達到14-15萬億元，財政支出盤子會繼續擴大，對社會融資規模增長形成重要支撐。

責任編輯：馮櫻子 主任：張志偉