平安期貨總經理袁建峰：低利率與高波動時代，衍生品如何重塑財富管理邏輯

歲末洞見·2026灣區財富管理高端訪談

編者按：

2026年正處于“十四五”收官、“十五五”時期謀篇的關鍵節點，也是財富管理行業由“規模擴張”邁向“質量躍升”的轉折之年。深圳作為粵港澳大灣區發展的核心引擎與中國特色社會主義先行示范區，是國內高凈值人群最密集、財富流動最活躍、政策試點最前瞻的城市之一。

為深入探討灣區財富管理行業的最新動態，展現行業前沿理念與實踐，證券時報·券商中國攜手深圳市財富管理協會，共同推出“歲末洞見·2026灣區財富管理高端訪談”專欄，全方位擘畫灣區財富管理領域的最新實踐與助力行業高質量發展的責任擔當。本文為專欄第五篇，敬請垂注！

進入2026年，全球經濟仍在尋找新的平衡點。

一方面，美聯儲政策周期由緊轉松，全球利率中樞下移；另一方面，地緣政治沖突、產業鏈重構、資源品供需再平衡，使金融市場與大宗商品價格的波動幅度顯著放大。傳統股債資產相關性趨同，分散化效果弱化，投資者迫切需要新的風險對沖與收益來源。

在此背景下，期貨及衍生品如何在大類資產配置中發揮“危機阿爾法”價值？期貨公司又該如何完成從經紀通道向衍生品特色財富管理機構的轉型？

圍繞這些問題，券商中國記者在歲末之際專訪了平安期貨總經理袁建峰，就衍生品的配置價值、期貨公司的轉型路徑、期貨資管的差異化競爭、服務實體經濟的創新實踐，以及2026年的市場前瞻，進行了深入交流。

期貨不是資產，是工具

“期貨和衍生品，并不是一類資產，而是一類工具。”在談及衍生品在大類資產配置中的定位時，袁建峰首先厘清了一個被市場頻繁誤讀的概念。

在他看來，傳統投資框架往往將資產劃分為股票、債券、商品等類別，而忽視了衍生品本質上是風險與收益結構的重組器。在高波動環境中，衍生品的價值并不局限于方向性押注，而體現在更豐富的策略維度。

“投資或者交易，早已不只是簡單的做多或做空?！痹ǚ逯赋觯ㄟ^期貨的雙向交易機制、杠桿屬性，以及期權的波動率策略，投資者可以構建相對價值、均衡配置、超額收益等多種策略形態，彌補傳統資產在極端環境下的收益缺口。

從資產配置角度看，大宗商品期貨的意義尤為突出。長期來看，其價格波動特征與股債資產呈現出較為明顯的負相關性。在傳統“股+債”組合中，引入大宗商品策略，有助于對沖系統性風險，降低組合波動與回撤，提升風險調整后的整體收益。

而在“危機阿爾法”層面，CTA（管理期貨）策略被袁建峰視為不可忽視的重要力量。“在波動率整體抬升的大環境下，CTA策略往往能取得相對更好的表現?！?/p>

他判斷，在地緣沖突、大國博弈和供應鏈重構的長期影響下，全球市場的有效波動率中樞大概率將持續上移，大宗商品與金融市場的波動幅度也將隨之放大?！霸谶@樣的環境中，適當配置CTA策略，是對傳統資產組合非常有價值的補充?！?/p>

從通道到風險管理伙伴

財富管理行業，正在經歷一場深刻轉型。

“規模擴張的紅利正在消退，質量躍升成為主線?！痹ǚ逯毖裕瑐鹘y期貨經紀業務的通道價值持續衰減，而實體經濟和投資者對專業化、定制化風險管理與資產配置解決方案的需求卻在快速提升。

在他看來，期貨公司真正的核心優勢，并不在于撮合交易，而在于對衍生品風險定價與結構設計的深刻理解。

“我們不再將自己定位為簡單的經紀通道，而是成為客戶風險管理的合作伙伴?！痹ǚ褰榻B，平安期貨正通過將傳統經紀業務與場外衍生品業務深度融合，依托研究、交易、風控的跨部門協同，為產業客戶提供覆蓋采購、生產、銷售全流程的一體化風險管理方案。

在實際業務中，這種轉型已體現在一個個具體場景里。

例如，在農牧企業庫存管理中，某大型企業在完成玉米收購后，面臨價格下跌帶來的庫存貶值風險。平安期貨為其設計了買入場外看跌期權的方案，使企業在價格下行時獲得賠付，從而有效對沖庫存風險。

在鋼貿領域，春節前后的“冬儲”一直是高風險環節。傳統期貨套保雖然能鎖定價格，但保證金壓力較大。通過買入看跌期權，相當于為庫存購買了一份“價格保險”，既規避下跌風險，又保留上漲收益空間，大幅降低了資金占用壓力。

而在加工企業中，“單單對鎖”模式則解決了上游無法鎖價、下游必須接單的現實矛盾——在接單同時買入期貨鎖定成本，待鋼廠鎖價后平掉期貨，并輔以看漲期權對沖上漲風險，幫助企業實現穩健經營。

“我們的目標，是通過專業服務和模式創新，降低企業使用衍生品的門檻，讓衍生品成為實體經濟在復雜環境中的‘防波堤’。”袁建峰說。

期貨資管的差異化突圍

近年來，期貨資管在CTA、FOF以及“固收+衍生品”等領域快速崛起，成為資產管理版圖中的一支重要力量。

“期貨資管應摒棄與公募、券商同質化競爭。”袁建峰認為，行業已從“規模擴張”階段進入“能力鍛造”階段，差異化、專業化、特色化才是長期競爭力所在。

在這一判斷下，平安期貨將自身定位明確為“衍生品特色資管服務商”，并在2026年重點布局三條產品線。

其一，是商品指數與商品指數增強產品。袁建峰指出，商品指數能夠反映宏觀經濟運行與生產資料價格走勢，與通脹高度相關，具備重要的配置價值；在此基礎上，通過疊加CTA或基本面增強策略，有望獲取穩定的超額收益。這類產品指數編制透明、業績可解釋性強、費用低廉，適合機構進行商品配置和通脹對沖。

其二，是量化CTA產品。該類策略與股票、債券等傳統資產長期保持較低相關性，能夠在市場波動中獨立捕捉商品、股指、國債等多資產價格波動，為投資組合提供“危機Alpha”。平安期貨的量化CTA基于多因子框架，涵蓋多種子策略，力求適應不同市場狀態，實現穩健增值。

其三，是宏觀與大類資產配置策略。針對無法直接投資期貨的機構、家辦及超高凈值客戶，平安期貨以期貨投資為落腳點，構建基于高頻宏觀數據驅動的資產輪動產品，通過風險平價與周期模型相結合，提高資金使用效率，降低整體組合風險。

從“期貨+”到科技賦能

作為制造業和外貿重鎮，深圳及大灣區長期面臨原材料價格與匯率雙重波動的挑戰。

袁建峰介紹，平安期貨在深圳地區，重點圍繞油脂油料和貴金屬兩大特色產業，探索“期貨+”服務模式。

在油脂油料領域，傳統基差貿易利潤空間不斷壓縮，貿易商更傾向于通過場外結構化工具增厚收益。針對不同風險偏好，平安期貨為客戶設計了累購累沽、一觸即付等結構，在風險可控前提下提升經營回報。

在貴金屬領域，水貝市場集中了全國80%以上的首飾加工企業，加工費微薄、價格波動劇烈。平安期貨根據企業生產流程和風險敞口，靈活組合場內與場外工具，為企業量身定制風險管理方案，實現利潤保護。

隨著機構化、量化交易占比提升，科技能力已成為期貨公司的“第二增長曲線”。

袁建峰透露，依托平安集團的科技與數據優勢，平安期貨已構建起覆蓋客戶全生命周期的數字化服務體系。通過對海量客戶行為數據的分析，實現從投教、交易行為分析、風險提示到投顧服務的集中化管理。

“在高杠桿、高波動的期貨市場，個人客戶尤其需要專業投研和風控支持。”袁建峰表示，未來平安期貨將進一步探索AI智能體的應用，打造客戶“隨身可用”的交易助手，重構資訊獲取、服務與交易的使用方式。

波動中尋找結構性機會

展望2026年，袁建峰判斷，全球正處于儲備資產重構、債務與資源品價格再平衡的長周期之中。在國內經濟轉型與海外寬松周期的共振下，大宗商品價格中樞有望逐步抬升，但結構分化仍將顯著。

他預計，貴金屬和有色金屬或延續強勢，原油及化工品仍需消化供給壓力，黑色建材震蕩筑底，農產品前低后高。

在金融資產方面，人民幣升值預期、資本市場改革深化和經濟結構升級，將為A股注入長期動力；而通脹回升與盈利改善，或限制債券收益率下行空間。

“在波動與機遇并存的2026年，投資者更需要結構性配置思維。”袁建峰強調。

談及企業自身的發展方向，袁建峰給出了三個核心標簽：一是零售客戶的首選期商，讓客戶找得到，看得懂，可信任，體驗好；二是成為專業機構交易賦能服務商；三是科技驅動的智能型期商。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇

校對：高源

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