“電影院噩夢”港股上市，自救還是出逃？

SmartHey

打破溝通邊界，釋放智能價值

撰文 | CC

編輯 | 楊勇
題圖 | 豆包AI

共享按摩椅賽道，跑出了家上市公司。

前段時間坐擁53萬張按摩設(shè)備、被稱為共享按摩椅行業(yè)龍頭的樂摩科技成功在港交所主板上市，成為名副其實的“共享按摩椅第一股”。

數(shù)據(jù)顯示，樂摩科技目前在全國300多座城市布局了4.8萬個服務(wù)網(wǎng)點，累計服務(wù)1.74億消費者，在電影院、機場和商業(yè)綜合體內(nèi)隨處可見樂摩吧的共享按摩椅，市場占有率近50%。

外部表現(xiàn)來看，樂摩科技是當之無愧的行業(yè)龍頭，只是在光鮮的外表下隱憂并存。盈利表現(xiàn)不佳、體驗差被消費者吐槽、設(shè)備本身的安全隱患及共享按摩椅賽道較低的天花板等，都是限制樂摩科技做好這門生意的影響因素。

如今即便上市成功，對樂摩科技而言恐怕也有很多現(xiàn)實問題亟待解決。

樂摩吧的高光與隱憂

電影院、商場、高鐵站和機場，大家隨處可見的共享按摩椅品牌“樂摩吧”終于還是上市成功了。

12月3日樂摩科技正式在港交所上市，成為國內(nèi)首家共享按摩椅上市公司，主品牌為2016年推出的“樂摩吧”。原本以為成功上市后行業(yè)龍頭的地位會進一步得到鞏固，沒想到資本市場先給了個下馬威，上市當天股價便出現(xiàn)了大幅度的沖高回落，似乎外界并不認可樂摩科技背后的生意經(jīng)。

公開資料顯示，樂摩科技成立于2014年，借助當時共享經(jīng)濟的東風(fēng)在2016年正式推出主品牌“樂摩吧”，主要靠在電影院、商業(yè)綜合體和交通樞紐等人流量較為密集的公眾場所鋪設(shè)按摩椅設(shè)備。

通過精準的線下選址和市場定位，僅用了一年時間樂摩科技旗下的共享按摩椅出貨量就達到了數(shù)萬臺規(guī)模，覆蓋全國超過300座城市。

圖源：樂摩吧官方微博

客觀來說，在線下商場或交通樞紐走累了歇歇腳、看電影的過程中按按摩，的確抓住了特定群體的消費需求，再加上國內(nèi)的電影院和商場數(shù)量之多，樂摩科技應(yīng)該有著不錯的發(fā)展前景。

只是隨著2019年共享經(jīng)濟的泡沫破裂以及2020年的疫情等黑天鵝事件，以樂摩吧為代表的共享按摩椅品牌也扛不住外部環(huán)境的輪流沖擊。在公司全面進行開源節(jié)流的措施下，才勉強熬過寒冬。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022~2024年間以交易額計，樂摩科技在國內(nèi)共享按摩椅市場連續(xù)多年排名第一，2024年的市場份額超過50%；截止到2025年8月底樂摩科技在全國337座城市，擁有超過4.9萬個服務(wù)網(wǎng)點、按摩椅設(shè)備超過50萬臺、注冊會員超過4,000萬名入駐70%以上的大型商業(yè)綜合體。

在此過程中，樂摩科技的營收從3.3億增長到7.98億，三年時間累計增長超過140%，毛利也從0.85億增長到2.88億。2025年第一季度，樂摩科技成功實現(xiàn)2.21億營收和2333.8萬利潤。

在行業(yè)內(nèi)亮眼的市場表現(xiàn)，最終成功幫助公司登陸港交所主板上市。只是樂摩科技光鮮亮麗的外表下，實則也暗藏著很多隱憂。

“按摩椅都是被迫坐的，因為商場里普通的常規(guī)座椅實在太少”、“在電影院看個電影，中間位置清一色都是共享按摩椅，而且總喜歡停在奇怪的位置如坐針氈，使得觀影體驗大打折扣”，每次走進電影院和商場等共享按摩椅經(jīng)常出現(xiàn)的場景，都有不少人如此吐槽。

圖源：樂摩吧官方微博

用戶吐槽共享按摩椅的體驗不舒服只是其一，健康問題實則更加嚴峻。

事實上，已經(jīng)有越來越多的檢測證明分布在商場和各大交通樞紐的共享按摩椅存在嚴重的真菌超標，如頭屑真菌、腳氣等，超標高達364倍，極易引發(fā)交叉感染。再加上對共享設(shè)備的清潔多數(shù)情況下只是走個過場，共享按摩椅成為很多人避之不及的存在。

上市也有難題待解

根據(jù)官方所披露的數(shù)據(jù)，樂摩吧的按摩椅生意的確相當可觀。結(jié)合時長梯度的收費標準來看，12分鐘收費10元、20分鐘15元、30分鐘23.8元，巔峰時期的毛利率能夠維持在40%左右。

盡管如此，樂摩科技也成功上市，不過亮眼數(shù)據(jù)的背后也有很多難題待解。

圖源：樂摩吧官方微博

首先是公司的經(jīng)營模式和運營成本。從主品牌樂摩吧推向市場之初開始，公司運營所采取的就是直營加合伙人的雙線模式，直營模式由公司內(nèi)部直接負責(zé)線下網(wǎng)點的管理，合伙人模式更多依賴外部加盟，營收方面雙方按比例劃分。

目前而言，樂摩科技約70%的線下網(wǎng)點采取的都是直營模式，城市合伙人模式占比只有30%，營收貢獻度方面雙方更是大相徑庭，分別為83%和14%。不可否認，直營模式能夠幫助品牌更好的把控服務(wù)質(zhì)量及獲取到更多的營收，只是這種重資產(chǎn)的投入方式也使得公司的運營成本快速增長。

數(shù)據(jù)顯示，2022~2024年間，樂摩科技的銷售成本從2.45億增長到5.1億，2024年的銷售成本同比增幅近50%；2025年前8個月，這一數(shù)據(jù)仍然高達22.6%。

成本端的快速上漲直接使得公司的毛利率大幅下滑，經(jīng)調(diào)整凈利潤更是處在原地踏步的局面。

其次體現(xiàn)在場地投放方面。樂摩科技一直選擇的是商場、電影院和交通樞紐等人流量較大的區(qū)域，只是公司或許錯誤預(yù)估了相關(guān)區(qū)域的增長潛力。

圖源：樂摩吧官方微博

招股書顯示，2024年樂摩吧的每臺設(shè)備日均交易量為2.04次，單筆訂單收入14.69元；其中電影院場景的日均交易量在2022~2024年間分別為0.17、0.3和0.18。尷尬的是整個2024年樂摩科技在影院場景投放的按摩椅數(shù)量在總量的占比為80.8%，使用量較少的場景卻進行了更多的投放，無疑消耗了大量資源。

再者，依托線下場景的共享按摩椅后期維護成本也相當之高。畢竟只要發(fā)生設(shè)備問題都需要有專人進行售后，此前樂摩科技的按摩椅甚至還被曝光“卡住人”等負面?zhèn)髀劊谪埻对V平臺上有關(guān)設(shè)備故障、體驗差等問題層出不窮。

如此一來，再加上市場中傳出的樂摩科技有可能存在設(shè)備數(shù)量和訂單均價虛高等問題，即便已經(jīng)上市成功恐怕前景也會被蒙上一層陰影。

那么，面臨如此之多的困境和難題，樂摩科技選擇的這條共享按摩椅之路，未來還能夠走多遠呢？

共享按摩椅還是好生意嗎？

根據(jù)公司的上市規(guī)劃，港股上市所募集的資金主要用于擴大線下服務(wù)網(wǎng)點的覆蓋范圍、補充運營資金、技術(shù)迭代升級和提升品牌知名度。公司規(guī)劃無可厚非，只是想要順利實現(xiàn)目標也實屬不易。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在共享經(jīng)濟退潮之前國內(nèi)共享按摩椅市場風(fēng)光無限，僅2017年的新增注冊企業(yè)數(shù)量就達到了前一年的5倍之多，除了樂摩科技，包括顧家家居和奧佳華等都在紛紛布局。然而當這波熱潮退去，很多品牌都已無力支撐行業(yè)洗牌所帶來的巨大影響。

行業(yè)內(nèi)的大浪淘沙，已經(jīng)讓很多共享按摩椅品牌無力支撐。更關(guān)鍵的是，共享按摩椅作為一個小眾賽道，實際上天花板也相當明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)有1萬多個按摩服務(wù)提供商，只有50家左右是機器按摩服務(wù)商；2024年機器按摩服務(wù)的市場規(guī)模約27億，在整體按摩市場中的占比為0.5%，預(yù)計到2029年這一市場規(guī)模也僅為56億左右。

盡管樂摩科技已經(jīng)貴為行業(yè)龍頭，實則前景相當有限。畢竟只要提起按摩需求，大多數(shù)人的下意識反應(yīng)還是會選擇實體按摩店，按摩椅并非剛需。

那么，上市成功后在資本的助力下，樂摩科技還能做好共享按摩椅這門生意嗎？

首先，樂摩科技要做的是守住產(chǎn)品安全的底線。一方面在產(chǎn)品設(shè)計上最大限度的去杜絕安全隱患，如可能會卡住人等；另一方面，無論是直營模式下的服務(wù)網(wǎng)點又或者是城市合伙人模式，需要加大對共享按摩椅設(shè)備的清潔消毒工作，把目前最為消費者所詬病的真菌感染問題扼殺在搖籃中。

其次，樂摩科技在提升覆蓋范圍和滲透率的同時，對共享按摩椅設(shè)備進行精細化運營。

圖源：樂摩吧官方微博

短期來看，電影院場景的確是樂摩科技布局阻力最小的方向，畢竟觀影體驗更好的中間位置被按摩椅取代，對影院來說也能夠降低成本支出。只是這種方式需要把握好程度，一旦對消費者造成太多的負面體驗，就不要怪后者用腳投票。

事實上對樂摩科技而言，或許可以選擇通過大數(shù)據(jù)算法來進行更精準的服務(wù)網(wǎng)點覆蓋，設(shè)備使用率更高的點位理應(yīng)獲得更大的資源傾斜、使用率較低甚至入不敷出的點位進行縮減和裁撤。這也是在這個并不景氣的消費市場中，尋求活下來的必要策略。

再者，對產(chǎn)品和技術(shù)進行不斷迭代同樣至關(guān)重要。如今AI技術(shù)迅猛發(fā)展，樂摩科技不妨借助AI提升服務(wù)和產(chǎn)品，而非進行千篇一律的按摩服務(wù)，不少體驗過樂摩吧按摩椅的用戶都曾吐槽過按摩椅模式較少、綜合體驗不佳聊勝于無…

更好的產(chǎn)品和服務(wù)，加上更精準的網(wǎng)點選擇，樂摩科技如果能夠在這些方面從根本上得到改善，未來無論國內(nèi)市場又或者選擇泰國、印尼等東南亞國家走出海路線，競爭方面都具有一戰(zhàn)之力。

反過來說若只是一味追求規(guī)模，忽略了過程中的健康發(fā)展，拉長時間看在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位恐怕不一定能坐穩(wěn)太久。