首月金融數據“開門紅”！信貸、社融、M2平穩增長

2月13日，人民銀行發布2026年1月金融統計數據報告。總體上看，當月新增信貸、社融數據平穩，存量社融增速和M2增速均明顯高于名義GDP增速，顯示貨幣金融政策延續支持性立場。從政策背景來看，一方面，適度寬松的貨幣政策持續發力，人民銀行推出"結構性降息"，按市場化方式激勵引導銀行增加對重點領域信貸投放；另一方面，財政政策基調更加積極，政府債券融資增量高。展望未來，業內人士指出，二季度降息降準窗口有可能打開，2026年新增貸款總體還會處于溫和水平，新增社融會保持較大規模的同比多增。

信貸增量處于高位

數據顯示，截至1月末，人民幣貸款余額276.62萬億元，同比增長6.1%。1月份人民幣貸款增加4.71萬億元。

整體來看，1月信貸保持了平穩增長，需求端顯現回暖動能。中國民生銀行首席經濟學家溫彬解釋道，1月為傳統信貸大月，在"早投放、早收益"的訴求下，前期項目儲備在年初集中釋放；"十五五"開局背景下，重大項目密集落地帶動項目貸款加大投放，今年一季度基建領域貸款審批節奏明顯加快，投放量同比實現較大幅度增長。此外，春節前企業支付采購款、供應鏈和項目進度款結算、員工薪酬獎金發放等用款需求也提前釋放，均支撐1月信貸增量處于高位。

不過，4.71萬億元的貸款增量與去年同期相比，少增4200億元。對此東方金誠首席宏觀分析師王青認為，主要原因是當前投資和消費較弱，企業和居民貸款需求仍顯乏力，同時，1月各類穩增長政策落地效果尚不明顯，對貸款需求的撬動和提振作用仍較為有限。

溫彬則表示，這與融資結構長期變遷、監管導向、化債置換及有效需求等多因素有關。當前，伴隨直接融資占比提升以及信用基數較大，貸款需求減少、信貸增速下降是長期趨勢，用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度。

"在這一長期趨勢下，人民銀行對信貸總量的要求有所下降，而是注重均衡投放、更加關注信貸結構優化，引導大力發展金融‘五篇大文章’，著力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域和薄弱環節。各銀行也在規模情結降溫下，更多順應全年布局和自身高質量發展需求進行投放。"溫彬說道。此外，近年來地方化債力度較大，形成較強的債貸替換效應，若還原政府債券置換因素后，1月信貸增速約6.7%，表明信貸支持力度持續較強。

在1月15日舉辦的國新辦新聞發布會上，人民銀行先行出臺"結構性降息"等八項政策，促使結構性貨幣政策工具"加量、降價、提效"，強化對支農支小、科技創新、綠色、養老等領域支持；1月20日，財政部又聯合多部門出臺設備更新貸款財政貼息優化政策、實施中小微企業貸款貼息政策和民間投資專項擔保計劃，涉及領域廣泛，著力通過"再貸款+財政貼息"方式擴信貸，以及擔保等增信方式來加大對企業的融資支持。溫彬指出，這些均有助于降低民營企業、中小微企業的融資門檻和成本，提升市場主體活力、改善相關融資需求。

政府債拉動社融多增

1月的社融增長同樣可以用"平穩"來評價。初步統計，2026年1月份社會融資規模增量為7.22萬億元，比上年同期多1662億元。月末社會融資規模存量為449.11萬億元，同比增速較上月末小幅放緩0.1個百分點至8.2%，但比上年同期高0.2個百分點。

其中，政府債、企業債、未貼現銀行承兌匯票對同比多增形成主要拉動。對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.9萬億元，同比少增3178億元；政府債券凈融資9764億元，同比多2831億元。此外，當月政府債融資增量在全部社融中的占比達到13.5%，為2021年以來的同期最高水平。

在溫彬看來，2026年伊始，更加積極的財政政策靠前發力、加力提效，地方政府債券發行實現"開門紅"，并兼顧穩增長、惠民生與防風險多重目標，展現出量質兼優的積極態勢。據統計，1月全國地方政府債募集資金達8633億元，同比增長54.84%，發行節奏顯著前置、結構持續優化，為全年經濟平穩開局提供了有力的財政支撐。

從分布上看，債券募集資金正加速流向經濟大省、重點項目與關鍵領域，旨在推動項目盡快形成實物工作量，為一季度經濟鞏固回升態勢提供及時助力。同時，地方債月度期限進一步拉長，能夠更好匹配高速公路、軌道交通、市政管網等重大基礎設施建設項目的長期資金需求，平滑償債壓力，實現債務的跨周期管理。后續專項債券或將加大支持糧食安全、能源安全、產業鏈供應鏈安全等相關基礎設施建設，同時積極助力培育新質生產力。

溫彬表示，后續看，2026年將繼續實施更加積極的財政政策，政府部門仍將通過發債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張。在廣義口徑下，預計2026年新增政府債務規模有望達到14萬億—15萬億元，財政支出盤子會繼續擴大，對社會融資規模增長形成重要支撐。此外，積極發展股權、債券等直接融資，也是"十五五"規劃建議錨定加快建設金融強國目標作出的明確部署。直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發揮更重要的作用。

M2增速超預期

截至1月末，廣義貨幣（M2）余額347.19萬億元，同比增長9%。狹義貨幣（M1）余額117.97萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣（M0）余額14.61萬億元，同比增長2.7%。1月份凈投放現金5191億元。

北京商報記者梳理發現，M2增速比上月高0.5個百分點，比上年同期高2.0個百分點；M1增速比上月高1.1個百分點，比上年同期高4.5個百分點。M2—M1剪刀差收窄至4.1%，仍保持在近年來較低水平。

溫彬表示，M1、M2增速表現均超出預期，存款增長態勢較好，存在諸多支撐因素：一是年初"開門紅"階段貸款集中投放帶動存款派生增加，同時旺季營銷下存款吸收力度也在加大；二是理財等資管產品在年初季節性回表支撐存款；三是春節前居民消費、企業資金結算等影響下支付機構客戶備付金季節性沖高，對M1增長形成支撐；四是開年資本市場走勢積極，在股市持續活躍背景下，居民存款進一步活化；五是去年1月受節前取現、非銀活期自律管控下負增長等因素拖累，M1、M2增速下降，形成低基數，今年非銀存款實現同比明顯多增。后續看，隨著基數因素逐步消除，M2走勢會更趨平穩。

整體來看，2026年開年新增信貸保持在高位，廣義貨幣M2和社會融資規模增速較快增長，充分體現了適度寬松的貨幣政策狀態，有力地支持了年初經濟平穩開局。

人民銀行日前發布的2025年四季度貨幣政策執行報告稱，將"繼續實施好適度寬松的貨幣政策，發揮增量政策和存量政策集成效應。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機，持續營造適宜的貨幣金融環境"；同時要求，"引導銀行穩固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配"。

展望2026年內貨幣政策實施及金融數據情況，王青預計，在1月人民銀行推出一攬子結構性政策之后，短期內貨幣政策處于觀察期，二季度降息降準窗口有可能打開。受債券融資占比提高、地方隱債置換、經濟結構轉型升級，以及部分企業和居民信貸融資需求不振等因素影響，2026年新增貸款總體還會處于溫和水平；在債券融資支持下，新增社融會保持較大規模的同比多增，后者是當前衡量金融對實體經濟支持力度最主要的總量指標。

北京商報記者 董晗萱