中國再次拋售美債，美債腰斬至17年新低，特朗普只能承認自己錯了

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前言

2026年2月11日，美國東部時間午后，眾議院議事廳內表決聲此起彼伏；同一時刻，中國人民銀行官網悄然更新一組黃金儲備數據，瞬間點燃國際財經媒體頭條。

中國對美債的減持進程持續深化，持倉規模較歷史高點縮水近半，回落至2008年9月以來最低水平，創下十七年新低。向來以強硬姿態示人的特朗普，罕見在公開場合坦承政策偏差。一邊是中方沉穩有序的資產結構調整，一邊是美方日益加劇的財政失衡與政治撕裂，這場靜默卻深遠的金融互動，正悄然重塑世界貨幣權力版圖。

特朗普踩坑實錄

中國削減美債持有并非短期應激反應，而是一項橫跨多年、節奏分明、邏輯嚴密的系統性資產再配置工程，其底層邏輯是對全球流動性風險的前瞻性識別，更是對國家資產負債表安全邊界的主動加固。

要真正理解這場“減債行動”，必須回溯中國美債持倉演變軌跡，厘清特朗普執政期間關鍵經濟決策的連鎖效應，方能洞察中方操作背后的戰略縱深與現實緊迫性。

中國曾長期穩居美國國債最大海外債權國之列，峰值持倉高達1.32萬億美元，一度被視為維系美元體系穩定的關鍵支點。然而自2025年3月起，中國開啟連續九個月凈賣出節奏，節奏平穩、步調清晰。

截至2025年11月，中國官方持有美債余額定格于6826億美元，相較歷史頂點降幅達48.3%，刷新2008年9月以來最低紀錄；本輪調整累計減持逾千億美元，其持續性與穩定性引發IMF、BIS及多國央行高度研判。

與美債減持同步推進的，是中國央行主導的黃金儲備擴容計劃，構成“減債+增金”雙軌并進的宏觀對沖機制。黃金增持呈現鮮明階段性特征：第一輪自2022年11月至2024年4月，連續十八個月未間斷；第二輪始于2024年11月，截至2026年1月末已延續十五個月。

最新數據顯示，我國黃金儲備總量已達7419萬盎司，單月新增4萬盎司，占全部外匯儲備比重突破9.05%。這一持續增長態勢，使黃金日益成為抵御外部沖擊、錨定幣值信心的“戰略壓艙物”。

中方推行“減債增金”策略，根本動因源于美國債務可持續性持續惡化，疊加美元作為國際儲備貨幣的信用基礎加速松動。在此結構性壓力下，該舉措并非被動防御，而是基于國家資產負債健康度評估后的主動優化選擇。

當前，美國聯邦政府債務總額已躍升至38.1萬億美元，相當于其2025年GDP的122.3%。僅2025財年，聯邦政府支付國債利息達1.23萬億美元，首次歷史性超越國防預算支出。財政收入中逾四成用于償息，債務滾動壓力持續攀升，自我強化式惡性循環已然成型。

美債主權信用評級接連遭遇下調，穆迪、惠譽與標普三大機構先后出手：標普于2011年首開先河，惠譽于2023年跟進，穆迪則于2025年10月完成最新一輪降級，標志著市場對其長期償債能力的信任基礎持續塌陷。

更值得警惕的是，2022年俄烏沖突爆發后，美方凍結俄方超3000億美元海外資產，并將多家俄金融機構剔除SWIFT系統，此舉徹底暴露美元工具化風險，直接推動全球主要經濟體加速重構外匯儲備結構。

中國減持美債全程保持高度克制與技術隱蔽性，未采用集中競價或大宗協議等易引發市場震蕩的方式，而是依托雙邊本幣互換、主權債券置換及多邊金融合作渠道完成資產轉移，在實現戰略目標的同時最大限度降低外溢沖擊。

依據美國財政部TIC系統最新披露數據，截至2025年11月，中國持有美債余額為6826億美元，系2008年9月以來最低值；連續九個月凈流出趨勢未見拐點，市場普遍預期該節奏仍將延續至2026年二季度。

中國金融監管部門已向境內主要商業銀行發出窗口指導，建議審慎評估美債持倉集中度風險，對敞口偏高機構提出動態調整要求。這一系列動作并非孤立決策，而是深度嵌入全球金融治理變革主航道的精準落子。

在百年變局加速演進的大背景下，中國外匯管理實踐始終與全球儲備多元化趨勢同向而行，展現出高度的制度適應力與政策前瞻性。據世界黃金協會2026年初發布的《全球央行儲備展望》報告，92%受訪央行預計年內將擴大黃金持有規模。

2022至2024三年間，全球央行年度凈購金量均超1100噸，黃金已從傳統避險工具躍升為應對地緣不確定性、通脹黏性與貨幣信用稀釋的長期戰略資產，這正是中國堅定增持黃金的根本邏輯所在。

特朗普認錯還不夠

中國“減債增金”戰略疊加美國內政困局，迅速傳導至華盛頓權力中樞，迫使一貫強勢的特朗普陣營作出實質性姿態調整，多項倉促應對舉措折射出政策反噬的深層焦慮，根源直指其任內關鍵經濟決策失誤。

最具象征意義的節點，是特朗普在福克斯新聞專訪中首次承認任命鮑威爾為美聯儲主席屬“重大誤判”。該表態迅速登上彭博、路透及CNBC頭版，成為觀察美國內部政策反思的重要風向標。

他雖點出貨幣政策對債市波動的影響，卻刻意回避自身關稅政策才是觸發全球債權人集體減持美債的核心誘因，這種選擇性歸因難以撼動問題本質，亦無法扭轉市場信任流失趨勢。

特朗普主導的多輪加征關稅行動，初衷在于壓縮對華貿易逆差。結果適得其反——2025年4月，受關稅升級預期沖擊，美債市場遭遇“閃電式拋壓”，十年期國債收益率單周飆升53個基點，創二十一世紀以來最大單周振幅。

在其公開表態后，美國財政部長貝森特隨即展開密集外交協調，多次在布魯金斯學會、彼得森研究所等平臺強調“美國無意與中國脫鉤”，并透露正籌備未來數周內舉行高級別閉門磋商，為潛在高層互訪鋪設技術路徑。

此次會談全程采取非正式、非公告、非聯合聲明方式推進。美方單方面釋放信息，意在釋放緩和信號而不承擔政策轉向的輿論成本，本質是試圖以最小政治代價消化前期對華施壓帶來的負面反饋。

回溯2025年日內瓦雙邊會談成果可見端倪：美方最終同意暫緩執行三項擬加征關稅條款，并取消兩項已生效關稅措施，初步驗證“接觸降溫”策略的有效性。

特朗普政府當前正面臨前所未有的內外雙重擠壓。國會層面，2026年2月11日，共和黨掌控的眾議院以219票贊成、211票反對通過決議，明確反對總統對加拿大輸美商品加征新關稅，六名共和黨籍議員倒戈投下反對票，黨內裂痕公開化。

司法層面，美國最高法院已受理針對特朗普援引《國際經濟緊急權力法》實施大規模關稅的合憲性質疑案。若判決不利，不僅相關關稅將被即時廢止，還可能觸發高達9800億美元的退稅義務，對聯邦財政構成長期拖累。

美債腰斬不算完

中國“減債增金”戰略與美國內政困局形成共振效應，其影響早已超出雙邊范疇，正在深刻改寫全球資本流動圖譜、加速美元體系結構性松動，并推動國際貨幣秩序邁向多極均衡新階段。

對美國而言，美債正經歷由“全球安全資產”向“區域融資工具”的定位滑落，海外買家需求持續萎縮，再融資壓力陡增。一旦中國減持節奏加快或引發新興市場跟風操作，或將導致美債收益率中樞上移，推高財政赤字率，甚至觸發系統性債務風險預警。

美元霸權進入周期性退潮通道已成共識。橋水基金創始人達利歐在2026年達沃斯論壇指出：“美元主導地位正處于大周期尾聲，其替代進程不可逆?！痹诖伺袛嘞?，全球投資者正系統性降低美元資產配置權重，顯著提升黃金、特別提款權（SDR）及本幣計價資產占比。

美債昔日“無風險資產”光環已然消散。當前其存量規模達38.1萬億美元，年付息額突破1.23萬億美元，已實質超越軍費開支；三大評級機構連番下調主權信用等級，市場對其長期償債能力的質疑正從邊緣走向主流。

對中國而言，“減債增金”不僅優化了外匯儲備資產組合久期與幣種結構，更實質性降低了對單一貨幣體系的風險暴露；黃金儲備規模提升，顯著增強了應對極端地緣沖突、金融制裁及匯率劇烈波動的緩沖能力。

全球范圍內，“去美元化”已由理念探討邁入實操階段。印度央行2025年黃金增持量同比翻倍，新加坡金融管理局連續十二個季度擴大黃金持倉，沙特、巴西等能源與資源出口國亦加快本幣結算與黃金儲備建設步伐。

據世界黃金協會預測，2026年全球央行年度凈購金量將達755噸高位，黃金在全球官方儲備中占比已升至23.6%，歷史性超越歐元（22.9%），穩居第二大官方儲備資產位置，凸顯其在新國際貨幣架構中的核心錨定價值。

與此同時，人民幣跨境支付系統（CIPS）覆蓋網絡持續拓展，2025年全年以人民幣結算的跨境貿易額同比增長31.4%，在東盟、中東及拉美部分國家的原油、礦產、糧食交易中逐步實現常態化應用，為全球貨幣體系多元演進注入確定性動能。

去美元化并非某國單方面推動的結果，而是美國長期財政失序、貨幣政策反復、地緣工具濫用共同催生的自然演進過程。中國的資產結構調整，本質是順應全球金融治理變革潮流的理性響應，出發點始終聚焦于本國金融韌性建設與國際責任履行的有機統一。

國際貨幣基金組織在2026年1月《世界經濟展望》更新報告中警示：持續升級的貿易壁壘正導致全球供應鏈重構成本上升17%，拖累2026年全球經濟增長預期下調0.4個百分點。若美方繼續奉行單邊施壓路線，不僅無法緩解自身債務困局，反而將加劇全球金融不穩定，最終反噬本國經濟根基。

結尾

中國穩步減持美債、持續增持黃金，推動美債持倉回落至2008年以來最低點，進而觸發美方高層政策反思與姿態調整，這一系列聯動反應，正是全球金融權力格局深度重構的生動切片。

中方操作絕非對抗性博弈，而是立足長遠的系統性風險預置，體現了一個成熟經濟體對資產負債健康度的高度自覺，核心目標在于破除貨幣依賴慣性、構建更具韌性的多元儲備體系。

特朗普的公開表態僅是表層回應，唯有直面關稅政策扭曲市場信號、財政赤字失控侵蝕信用根基、單邊主義削弱制度公信力等結構性癥結，方能真正走出困境，重建全球對其經濟治理能力的基本信任。