全球需求復蘇助力，美國非農就業強勁

文/冉學東

美國的經濟此次可能只是短暫的衰退，就業方面已經體現出緩慢恢復的態勢，這對美元，尤其是去年下半年以來以貴金屬引領的大宗商品牛市不是一個好消息。

1月份非農就業數據顯示，不僅非農就業增加數遠超預期，而且失業人數減少，同時時薪還有所增加。美國經濟的增長，跟全球經濟的周期波動事實上是同步的，當全球大多數經濟體的需求在增加時，去年美國經濟的就業疲軟只能視為一次短暫衰退。

2月11日，美國勞工統計局公布數據顯示，1月非農就業人口增長13萬人，大幅高于市場預期的6.5萬人，創2025年4月以來最大增幅；失業率意外小幅降至4.3%，預期和前值均為4.4%。平均時薪環比上漲0.4%，高于預期的0.3%及下修后的前值0.1%；勞動力參與率小幅升至62.5%，略優于預期。

然而勞工統計局同步將2025年3月非農總規模下修89.8萬人，全年就業增長由初值58.4萬壓縮至18.1萬，過去26份報告中有25份的數據被下修，統計數據方面的失真更加明顯。就業方面貢獻最大的領域是醫療保健，制造業就業也由負轉正，臨時就業持續收縮，就業質量也在提高。

包括亞馬遜、聯合包裹服務公司在內的多家企業已宣布縮減或終止前期裁員計劃。進入2026年以來，全美職位空缺水平降至2020年以來最低，反映招聘需求整體溫和。

由此，對于今年美聯儲降息的預期，市場不得不推遲到7月份。有些市場預測者推測可能還要更加延后。

美國經濟的以上表現其實在去年年末就已經有所體現，1月28日，美聯儲決定將聯邦基金利率的目標區間維持在3.50%至3.75%不變。這是美聯儲自2025年9月起連續三次會議降息后首次暫停行動。

美聯儲公開市場委員會的會議聲明中稱，他們對于當前經濟活動的判斷已然轉變，對經濟活動的看法從“擴張速度緩和”轉變為“穩步擴張”，同時刪除了有關“就業下行風險已上升”的表述，改為“失業率已顯現出一些企穩跡象”。一些論者在評論此段表述時認為，美聯儲政策立場已趨近中性區間，短期內降息的門檻明顯提升，無需貿然加碼寬松操作。

去年12月，美國非農就業數據表現疲軟但失業率好于預期，整體呈現“增長放緩、失業率穩中有降”的特征。新增非農就業崗位? 5萬個，低于市場預期的5.5萬至7.3萬個，且低于前月修正后的5.6萬個。?失業率?降至4.4%，低于市場預期的4.5%，也低于前月修正后的4.5%。盡管新增就業乏力，但失業率的下降顯示出勞動力市場仍具一定韌性。

餐飲服務業新增2.7萬個崗位，醫療保健及社會援助行業合計新增2.1萬個崗位，是當月就業增長的主要支撐。

由去年12月的數據看，今年一月的非農就業強勁有跡可循，他們基本上是一脈相承，相信這個趨勢將會繼續。

由于市場對今年降息的預期大大減弱，美國國債收益率全線沖高，美國國債價格在就業數據公布后直線下跌，短期國債跌幅最大，收益率升幅居首。就業報告公布后，兩年期國債收益率迅速升破3.50%，一度升至3.55%，日內升約10個基點?；鶞?0年期國債收益率曾升破4.20%、日內升約6個基點。

數據公布后，美元大幅拉升，貴金屬價格直線回落，此后這兩組資產價格開始震蕩，并未繼續下跌。

但可以肯定的是，1月就業市場的強勁表現將對全球資產價格產生顯著影響?；仡檨砜矗瑥娜ツ昴瓿蹰_始美元的下跌，盡管有特朗普政策的不可預測性干擾，但是全球對美國經濟的衰退預期是最根本。此后就是長達1年的美元下跌，和大宗商品的大牛市，尤其是黃金和白銀以及銅的史詩性上漲，這個趨勢直到1月28日美聯儲暫停降息后戛然而止，美聯儲對未來的就業和經濟增長做出了樂觀預期，隨之而來的就是黃金和白銀的大幅暴跌。

全球經濟的復蘇正在路上，最近日韓股市大漲，韓國KOSPI指數開盤漲近1.5%，報5434點，升至歷史高位，該指數今年迄今已上漲超過28%。日經225指數升破58000點，創紀錄高位。美國，歐洲的股市近期表現也相當優異，均創歷史新高。表明全球的需求正在進入一個復蘇期，這些將對全球資產價格產生重要影響。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉