紀(jì)源資本，殺回來了

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年前，紀(jì)源資本組織了一場溝通會，公布了一組數(shù)字： 2025年投資金額達(dá)25億人民幣，投資節(jié)奏相比于2024年提升了2.5倍，退出方面回籠了超過20億人民幣。去年有4家公司上市，接下來一年在排隊中的有 20多家?！顿Y金額飆升2.5倍，一年投出近30億，對于一家管理規(guī)模超過370億人民幣的機(jī)構(gòu)來說，這個數(shù)字也不算少。

組織架構(gòu)上，2025年，團(tuán)隊人數(shù)也從原來的73人增長到了82人。內(nèi)部還晉升了兩位80后GP，分別是吳陳堯和李浩軍。

吳陳堯和李浩軍，分別在2012和2014年加入紀(jì)源資本，都經(jīng)過了一輪完整的移動互聯(lián)網(wǎng)周期，手里都有過硬的案子。后者主導(dǎo)了BOSS直聘、聚水潭等項目的投資，前者則是小紅書、哈啰出行、Keep等。這倆人之外，還晉升了多位年輕的合伙人。

投資規(guī)模的提升，團(tuán)隊的穩(wěn)步增長，無不提示著一個新的信號：紀(jì)源資本又殺回來了，也清晰地找準(zhǔn)了自己當(dāng)下的定位。

早在投中去年的訪談中，符績勛便提到，已經(jīng)做好扣扳機(jī)的準(zhǔn)備。當(dāng)時也談到，紀(jì)源資本要做橋梁和連接器，以不同的身份和視角在亞洲市場布局。眼下，錨著連接中國創(chuàng)業(yè)者和亞洲乃至海外市場，紀(jì)源資本進(jìn)一步提出要做一個超級節(jié)點。

符績勛說，做出這個決定是由于看到了幾股力量正在重塑當(dāng)下的世界經(jīng)濟(jì)，AI從概念走向落地、制造業(yè)供應(yīng)鏈的全球遷移、地緣政治的動態(tài)博弈，以及國內(nèi)資本市場退出通道逐漸穩(wěn)固和順暢。

這些既是客觀現(xiàn)象也是宏觀上的概念。重要的是作為一家成立時間長達(dá)21年，見過無數(shù)創(chuàng)業(yè)者起伏的VC，按照符績勛的觀察，“今天我們做的一切都是在順勢而為”。向內(nèi)看，符績勛、李宏瑋都是新加坡人，有官方科技系統(tǒng)的背景，在國內(nèi)投資這二十多年又十分“接地氣”，天然也帶有“連接”的基因。

符績勛提到，70年代VC在美國剛誕生時的模樣，手把手的幫助和陪跑創(chuàng)業(yè)者是基操，只是在當(dāng)下，紀(jì)源資本要做的是在出海的大背景下，“把零散的需求變成一個產(chǎn)品化的解決方案”。所以紀(jì)源資本搞中臺，錄播客，做BD，建生態(tài)。雖然這一套大家都在做，但核心還是能否有效解決創(chuàng)業(yè)者的問題，能不能形成正循環(huán)持續(xù)做下去。

02

從移動互聯(lián)網(wǎng)到AI，投資范式變了，但投人的邏輯沒變。讓我感興趣的是，李浩軍提到，AI時代的變動史無前例，這一批AI創(chuàng)業(yè)者的視野、格局、沖勁以及韌性，整體是他接觸的幾波創(chuàng)業(yè)者中“最優(yōu)秀的那一批”。

我的好奇是，每一代都有優(yōu)秀的年輕人，為什么到了AI這一代，年輕人就比之前的更優(yōu)秀呢？如果答案是肯定的，那到底是AI這個工具讓這代年輕人更優(yōu)秀，還是他們“天生如此”？

吳陳堯認(rèn)為，在 AGI的時代，年輕一代創(chuàng)業(yè)者對于一些價值觀層面應(yīng)該思考得更深入，例如對于未來人類工作的價值如何判斷？那時候的經(jīng)濟(jì)社會應(yīng)該如何發(fā)展？是用 AI 去創(chuàng)造一些“娛樂至死”的沉浸式內(nèi)容，還是去解放所有人的勞動力？人如何體現(xiàn)自身價值？這些問題其實早一代的創(chuàng)業(yè)者不需要回答。

他也觀察到，新一代的創(chuàng)業(yè)者很多受到Elon Musk 的影響非常深。Elon Musk認(rèn)為，在未來，工作只是人生的一個選擇，而不是必要的，他的這種思想激勵了很多人。創(chuàng)立一家公司可能產(chǎn)生持續(xù)的產(chǎn)品收入，但是這份收入在未來是不是長遠(yuǎn)、能夠持續(xù)，取決于這份產(chǎn)品提供的價值在未來是不是持續(xù)成立。今天很多的新一代創(chuàng)業(yè)者其實都帶著第一性原理的思考。

符績勛認(rèn)為，年輕人的優(yōu)勢在于“沒有包袱”。“很多互聯(lián)網(wǎng)人是用互聯(lián)網(wǎng)思維在看AI，這是不對的。年輕人的優(yōu)勢在于AI原生，他們敢想，沒有慣性?！?/p>

有了AI這個工具，我確實看到越來越多的人，他們不一定是傳統(tǒng)意義上的“創(chuàng)業(yè)者”，也不一定是年輕人，但他們不被地理束縛，不被傳統(tǒng)規(guī)訓(xùn)，是真正意義上的“超級個體”，這些“超級個體”迸發(fā)出了前所未有的能量，比如最近爆火的Clawdbot的開發(fā)者Peter Steinberger，10天時間用AI手搓出了這款A(yù)gent，甚至帶火了Macmini的銷量。

所以要我說，投資機(jī)構(gòu)確實都有些“年輕人崇拜癥”，但這種“崇拜”也是標(biāo)準(zhǔn)的后驗且符合VC標(biāo)準(zhǔn)的，是阻力最小的路徑。說到底，VC崇拜的從來不是年齡數(shù)字，而是那種能夠打破舊秩序、定義新規(guī)則的旺盛的生命力。而我看紀(jì)源資本這個超級節(jié)點，連接的也不只是創(chuàng)業(yè)者和海外，而是找到這群生命力旺盛的人，將他們和未來連接起來。

03

至于具體的投資方向，紀(jì)源資本用真金白銀給出的答案是，25億大部分投到了AI應(yīng)用和具身智能賽道上。

先來看AI應(yīng)用，當(dāng)行業(yè)慢慢走向成熟，最重要的資產(chǎn)來自于應(yīng)用的生態(tài)，這是過去幾個周期帶來的經(jīng)驗視角。AI醞釀的新機(jī)會令投資人興奮起來，盡管機(jī)會空間有多大仍然是個有待驗證的命題，但還在牌桌上的人總得相信，應(yīng)用層有百花齊放的可能性，甚至可能誕生新的平臺型機(jī)會。

李浩軍和吳陳堯，兩位新晉管理合伙人，剛好都在大廠做過產(chǎn)品經(jīng)理，又以投資人的身份經(jīng)歷了2014年之后的移動互聯(lián)網(wǎng)繁榮期。有案例，有經(jīng)驗，且兩人都在承上啟下的當(dāng)打之年，既知曉歷史是如何押著相似的韻腳，又能敏銳地感知到新浪潮催生的新命題，和更年輕的AI創(chuàng)業(yè)者也容易有共鳴。

如果把問題放到類比移動互聯(lián)網(wǎng)的框架里審視，便繞不開那個老生常談的話題?，F(xiàn)在的AI 應(yīng)用相對于移動互聯(lián)網(wǎng)而言是哪一年？現(xiàn)在是合適的出手時機(jī)嗎?

幾位倒是沒有給出確定的數(shù)字。這事兒本來就難以預(yù)測，但他們相信，進(jìn)程有快有慢，方向和大趨勢是不變的。既然手上有充足的子彈，不妨陪伴這群年輕人去冒險。他們偏好的AI應(yīng)用項目長這樣：在一個垂直方向上，聚焦一個解決確定性需求的垂直應(yīng)用，同時有一個好的團(tuán)隊和靠譜的創(chuàng)始人。

除了軟件，硬件在去年成為資本爭搶的細(xì)分賽道。最直接的引擎，當(dāng)然還是影石上市的財富效應(yīng)。

這點很有意思，原本投硬件在VC行業(yè)是個典型的非共識。李浩軍也提到，硬件過去不被視作一個特別好的創(chuàng)業(yè)方向，商業(yè)模式也不夠性感。今天的創(chuàng)業(yè)和資本熱度，可以從供給和需求兩個層面來看待：供給側(cè)，以大疆為代表的硬件黃埔軍校助推了行業(yè)的人才密度，VC和FA扎堆往深圳跑；需求側(cè)，雖然未必有什么顛覆性的新需求，但AI軟硬件一體提供了前所未有的產(chǎn)品體驗，這也使得今天絕大部分AI硬件都不是以性價比的定位面向終端消費者。

“需求不一定是新需求，但體驗必須得是以前的產(chǎn)品做不出來的?！崩詈栖婈P(guān)注到的現(xiàn)象是，市場上出現(xiàn)一批這樣幾億美金的公司，具體哪個能跑到百億美金，取決于產(chǎn)品的泛化性以及產(chǎn)業(yè)鏈的成熟度。硬件市場上大多數(shù)項目小而零散，也帶來投資思路的轉(zhuǎn)變：自上而下做研究和分析未見得管用，還得具體案例具體分析。

最后講講去年吸金效應(yīng)最明顯的具身和機(jī)器人賽道。一方面，頭部的本體和大腦公司們吸引了百億資金流入，免不了要談?wù)勁菽膯栴}。“老江湖”符績勛的說法是，今天進(jìn)場，投資人要考慮的，是能否承受接下來的不確定性，以及泡沫消退后會有怎么樣的反應(yīng)。這個醒提得很中肯，具體可以參見自動駕駛行業(yè)過去十年的起起落落。作為經(jīng)歷過行業(yè)周期的機(jī)構(gòu)，紀(jì)源資本看待賽道的時間尺度自然更開闊。

另外，具身是個鏈條很長的賽道，上游核心零部件和基礎(chǔ)軟件，中游又包括人形機(jī)器人產(chǎn)品和非人形具身產(chǎn)品，下游則涵蓋著工業(yè)制造、物流倉儲、醫(yī)療康養(yǎng)等多元的應(yīng)用場景?？傊瑱C(jī)會并不局限于大家在春晚上看到的那些明星機(jī)器人公司們。

這回就提到了兩個細(xì)分方向，吳陳堯舉例說：一是，專注于特定場景的機(jī)器人，比如物流機(jī)器人、海運船舶清洗機(jī)器人和醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人，甚至是實驗室自動化相關(guān)的機(jī)器人產(chǎn)品。其實早年間就有極智嘉、手術(shù)機(jī)器人公司 Ronovo 這類玩家，但如今各類面向具體場景、具備執(zhí)行能力的硬件已經(jīng)擁有了相當(dāng)程度的智能水平，作業(yè)效率進(jìn)一步提升，整體運維成本也在降低，帶來一波新機(jī)會。

二是，和具身數(shù)據(jù)有關(guān)的生意。當(dāng)前具身發(fā)展到一個瓶頸階段：都知道大語言模型性能快速提升依托的是scaling law法則，但大語言模型所需要的文本類數(shù)據(jù)可以從互聯(lián)網(wǎng)上直接獲得，具身智能模型所需的真實物理交互數(shù)據(jù)則較難收集。如果缺乏有效的數(shù)據(jù)采集方案，模型研發(fā)成本一定會不斷疊高。所以數(shù)據(jù)生意，也成為紀(jì)源資本在具身鏈條中關(guān)注的一個方向。

談完重點布局的賽道，我有一個好奇，不管是AI軟硬件，還是具身智能產(chǎn)業(yè)鏈，過去一年VC有共識的賽道未免過于集中，而且從非共識到共識的時間窗口越來越短。在這一背景下，投資人似乎處于一種極端的狀態(tài)區(qū)間：要么沒得投，要么搶著投。在這種形勢下，紀(jì)源資本的打法策略上是否會有調(diào)整？

我把這個問題拋給符績勛，他echo了前面提到的定位，認(rèn)為紀(jì)源資本在機(jī)構(gòu)競爭中的獨特優(yōu)勢是，能幫助企業(yè)走出去，不管是生產(chǎn)制造，還是具體場景的落地。以機(jī)器人為例，不管是新加坡還是中東，這些地方缺乏足夠的本地勞動力資源，對新興技術(shù)的應(yīng)用有更強(qiáng)的現(xiàn)實需求。這個月，團(tuán)隊計劃在新加坡組織一個AI機(jī)器人的Demo Day，希望把中國一些不錯的企業(yè)帶出去，把LP和相關(guān)政府部門組織在一起，看看能碰撞出什么有意思的化學(xué)反應(yīng)。

“在場景選擇上，新加坡是一個絕佳的試點地，優(yōu)質(zhì)的試驗場。”符績勛說。還是獨特的身份和視角。

李浩軍提到的一點對我也很有啟發(fā)性。他認(rèn)為應(yīng)該從共同做大蛋糕的角度看待眼下的行業(yè)競爭?！斑^去幾年地緣政治的變化，最大的影響其實是流動性的問題。今天的流動性并沒有回到過去的高度，那么在現(xiàn)有框架下，資本應(yīng)該集中在個別最有優(yōu)勢的領(lǐng)域，把這幾個領(lǐng)域做大做強(qiáng)。”

我想他的意思是，收縮的不只是賽道，當(dāng)資本也變成一種有限資源，有限的資源恰恰就應(yīng)該集中投入在能產(chǎn)出足夠效益的方向上，而非再如同資本漫溢那個階段，廣泛地分散地撒向各個領(lǐng)域。

這讓我想到，哪怕是去年吸納了最大體量資金的具身智能，也有從業(yè)者感慨說，如同在喝一杯沒有泡沫的啤酒。有沒有泡沫，競爭激烈與否，關(guān)鍵看參照系是誰，是哪個階段。和前兩年的蕭條冷清相比，適量的泡沫，總歸也是一種上行時期的美。