液冷行業(yè)迎來"爆單"時刻：從Vertiv訂單暴增看AI算力散熱大趨勢

當(dāng)?shù)貢r間2月11日，英偉達(dá)官方液冷合作伙伴維諦技術(shù)(Vertiv)交出2025年四季度成績單——銷售額29億美元，同比增長23%；訂單同比暴增252%，環(huán)比增長117%。更關(guān)鍵的是它對2026年的指引：全年銷售額預(yù)計(jì)135億美元，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的117億。

Vertiv是誰？它是全球最大的液冷和電源管理解決方案提供商之一，作為英偉達(dá)官方指定液冷合作伙伴，旗下液冷系統(tǒng)能提前獲取Blackwell及Rubin等下一代平臺的功耗與散熱需求，并參與制定適配的參考設(shè)計(jì)。

這份財報的意義遠(yuǎn)超一家公司的好壞——它是整個AI液冷產(chǎn)業(yè)鏈的"晴雨表"。

為什么是液冷？AI算力的"散熱焦慮"

液冷技術(shù)的爆發(fā)，本質(zhì)上是AI算力需求與芯片功耗飆升的必然結(jié)果。

以英偉達(dá)GB200/GB300 NVL72系統(tǒng)為例，單柜熱設(shè)計(jì)功耗(TDP)高達(dá)130kW-140kW，單芯片功耗從GB200的1000W躍升至GB300的1400W，而下一代Rubin平臺將突破2300W。這是什么概念？傳統(tǒng)風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心的散熱上限約為15kW/機(jī)柜，液冷可以輕松突破50kW，甚至達(dá)到200kW以上。

同體積液體帶走熱量是空氣的3000倍，導(dǎo)熱能力是空氣的25倍。液冷不僅解決了散熱問題，更能讓數(shù)據(jù)中心的PUE(電能利用效率)從風(fēng)冷時代的1.5以上降至1.05-1.15，節(jié)電30%以上。

政策層面也在加碼。中國明確要求到2026年新建大型數(shù)據(jù)中心PUE必須低于1.15，一線城市更是收緊至1.05-1.15。傳統(tǒng)風(fēng)冷已無法滿足如此嚴(yán)苛的能效標(biāo)準(zhǔn)，液冷成為"剛需"。

TrendForce預(yù)計(jì)，AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率將由2024年的14%躍升至2026年的40%，全球液冷市場空間達(dá)約150億美元(約1050億元人民幣)，2026-2028年復(fù)合增長率約30%。

當(dāng)前液冷市場以冷板式和浸沒式兩大技術(shù)路線為主。

冷板式液冷是目前產(chǎn)業(yè)化最成熟、應(yīng)用最廣泛的方案。其通過貼合芯片的冷板傳導(dǎo)熱量，對現(xiàn)有服務(wù)器架構(gòu)改動小，部署相對簡便。英偉達(dá)GB200/GB300均采用冷板式方案，其中GB300全面升級為全冷板液冷架構(gòu)，單機(jī)柜液冷系統(tǒng)成本約38萬美元，占機(jī)架總成本的42%。

浸沒式液冷則將服務(wù)器設(shè)備完全浸入絕緣冷卻液中，實(shí)現(xiàn)極致散熱。中科曙光自2011年起布局液冷技術(shù)，歷經(jīng)冷板式、浸沒式到浸沒相變液冷三代技術(shù)迭代，其2024年推出的第三代C8000浸沒液冷解決方案單機(jī)柜功率密度突破至750kW，PUE低至1.03-1.04，較傳統(tǒng)風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心節(jié)能30%以上。

"兩種技術(shù)路線并非簡單替代，而是基于不同場景分層發(fā)展。"國盛證券研報指出，冷板式將持續(xù)優(yōu)化并向雙相系統(tǒng)升級，浸沒式則將從單相向散熱能力更強(qiáng)的雙相系統(tǒng)拓展，兩者將長期并存。

產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸與競爭格局演變

然而，產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長背后，供應(yīng)鏈的約束與挑戰(zhàn)同樣不容忽視。Vertiv在財報中坦承，其積壓訂單的交付周期已從傳統(tǒng)的6-9個月延長至12-18個月，這種"訂單積壓但交付受限"的狀態(tài)，折射出上游核心部件的產(chǎn)能瓶頸。冷卻分配單元(CDU)中的高精度快接頭、氟化冷卻液、以及一次側(cè)的高效壓縮機(jī)組，目前仍依賴3M、科慕等國際化工巨頭及精密制造企業(yè)。

高瀾股份2024年年報顯示，其液冷業(yè)務(wù)毛利率為9.12%，顯著低于行業(yè)平均水平(約30%)，主要原因包括冷卻液、CDU等核心部件依賴進(jìn)口，議價能力較弱。這種供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性矛盾，為國產(chǎn)替代提供了明確的突破方向。國內(nèi)如巨化股份、新宙邦等企業(yè)已加速布局氟化液產(chǎn)能，而英維克、申菱環(huán)境等系統(tǒng)集成商則通過垂直整合，逐步將CDU、快接頭等關(guān)鍵部件納入自研體系。

競爭格局層面，市場正分化為兩條主線。一是以Vertiv、英維克為代表的全鏈條解決方案提供商，其競爭優(yōu)勢在于覆蓋芯片級冷板到系統(tǒng)級熱管理的端到端能力，這類企業(yè)更傾向于與英偉達(dá)、AMD等芯片廠商深度綁定，參與早期參考設(shè)計(jì)；二是專注于特定環(huán)節(jié)的專業(yè)廠商，如聚焦CDU制造的同飛股份、深耕快接頭技術(shù)的溯聯(lián)股份等，它們通過細(xì)分領(lǐng)域的極致性價比切入市場。

值得關(guān)注的是，部分傳統(tǒng)工業(yè)設(shè)備企業(yè)如川潤股份，雖憑借液壓技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)了浸沒式液冷產(chǎn)品的"零突破"，但由于產(chǎn)業(yè)化和客戶認(rèn)證周期較長，截至2025年11月30日，,液冷業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模收入，其2.56億元募資建設(shè)的液冷產(chǎn)線投資進(jìn)度僅39.89%，距離量產(chǎn)仍需時日。這表明液冷行業(yè)的競爭門檻不僅在于技術(shù)可行性，更在于規(guī)?；桓赌芰Α⒖蛻粽J(rèn)證壁壘及與算力生態(tài)的協(xié)同深度。

展望2026年，Vertiv 135億美元的營收指引對應(yīng)約28%的有機(jī)增長率，這一數(shù)字遠(yuǎn)超傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的增速中樞。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的受益路徑將呈現(xiàn)明顯的梯隊(duì)特征：已進(jìn)入英偉達(dá)、華為、字節(jié)跳動等核心供應(yīng)鏈的企業(yè)，如英維克、申菱環(huán)境，將率先受益于海外巨頭資本開支的溢出效應(yīng)及國內(nèi)智算中心建設(shè)的加速；具備關(guān)鍵部件國產(chǎn)替代能力的企業(yè)，將在成本下降與產(chǎn)能釋放的共振中打開利潤空間；而仍處技術(shù)驗(yàn)證階段的后來者，則需面對窗口期收窄與競爭加劇的雙重壓力。

可以確定的是，當(dāng)AI算力成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，液冷技術(shù)作為其物理載體的核心構(gòu)成，已不再是主題投資的邊緣概念，而是貫穿未來兩年高確定性增長的產(chǎn)業(yè)主線。正如Vertiv首席執(zhí)行官Giordano Albertazzi所言："我們看到的不是短期脈沖，而是一個持續(xù)多年的增長周期的開端。"