ST開元控股股東股權拍賣落槌：資本大佬龔虹嘉重整生意遇冷，神秘牛散疑似入局

本文來源：時代周報 作者：張汀雯

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2月10日，ST開元（300338.SZ）控股股東股權拍賣風波正式落槌。公司控股股東江勇所持486.64萬股股權，在歷經190次激烈出價后，被神秘人士鐘革拍得，最終成交價高達1817.30萬元，較起拍價溢價率約28.95%。

這場激烈的法拍背后，還牽扯著“最牛天使投資人”龔虹嘉的重整生意。

憑借對海康威視的投資一戰封神，與陳春梅二人以675億元身家躋身2025年胡潤百富榜的龔虹嘉，近年來對A股困境資產頻頻出手。目前，除了參與重整ST開元、*ST長藥（300391.SZ）兩家上市公司外，這位資本大佬還曾涉足重整后退市的天翔環境。

不過，天翔環境黯然退市、*ST長藥深陷財務造假泥潭，接連“踩坑”讓其一貫的重整模式岌岌可危。這位憑借海康威視一戰封神的“最牛天使投資人”，能否讓ST開元走出重整困局？

“（重整）有新進展將及時披露，請關注后續公告。”2月10日，ST開元證券部有關人士向時代周報記者表示。

股權拍賣落定，疑似神秘牛散出沒

時代周報記者注意到，此次拍得江勇所持486.64萬股的神秘人士鐘革與一位活躍在法拍市場的知名牛散同名，該牛散曾參與新里程（002219.SZ）、*ST椰島（600238.SH）、*ST新潮（600777.SH）等多家上市公司的股權司法拍賣。

值得注意的是，此前，2月2日，ST開元控股股東一致行動人之一江勝所持的219.43萬股已被蘇民資本有限公司拍得，占公司總股本的0.54%；2月4日，另一一致行動人趙君原定拍賣的520.85萬股股份因全額償債已撤回股權拍賣。

據ST開元2月10日晚間公告披露，若江勇、江勝所持公司股權拍賣完成并股權變更過戶后，江勇與其一致行動人合計持股比例將由10.78%降至9.03%，但上述所有拍賣事項均未導致公司控制權發生變更。盡管控制權未變，但密集的股權拍賣背后，是ST開元難以掙脫的經營泥沼。

作為一家主營職業教育的上市公司，ST開元因2023年度經審計的期末凈資產為負值，于2024年5月被實施退市風險警示，陷入“保殼”危機。

2024年12月，龔虹嘉旗下深圳嘉道功程股權投資基金（有限合伙）（以下簡稱“嘉道功程”）出手“馳援”。嘉道功程不僅向ST開元全資子公司上海恒企專修學院有限公司（以下簡稱“恒企教育”）無償贈與2.3億元現金，還以賬面原值受讓恒企教育對上海天琥云教育科技有限公司（以下簡稱“上海天琥”）的5799.40萬元應收債權。

在“嘉道系”介入后，2025年6月10日，ST開元撤銷退市風險警示，暫時解除“保殼”危機。不過，因其2024年財報中，中審亞太會計師事務所（特殊普通合伙）出具了帶持續經營重大不確定性段落的無保留意見審計報告，公司繼續實施其它風險警示。

雖然龔虹嘉的介入為ST開元注入了強心劑，但ST開元的基本面并未出現實質性改善。2025年三季報顯示，ST開元前三季度實現營收1.13億元，歸母利潤為虧損6348.69萬元，經營活動現金流凈額為-9743.86萬元，營收、利潤、現金流三重承壓。且2019至2024年間，公司扣非凈利潤連續虧損，主業疲軟困境難以扭轉。

最新業績預告顯示，ST開元2025年預計歸母凈利潤為-1.69億元~-8450萬元，且凈資產為負，年報披露后或被實施*ST警示，保殼之路再生變數。

2月10日，科方得咨詢機構負責人張新原向時代周報記者表示，ST開元保殼關鍵在于能否通過重整引入有效資產、實現凈資產轉正并改善持續經營能力。“因主業疲軟、債務問題懸而未決且時間緊迫，若年報披露后公司凈資產仍為負，將直接面臨退市風險。同時，股東債務問題持續發酵或拖慢重整進程，增加不確定性。”

值得一提的是，ST開元的預重整自2024年9月被法院裁定準許后，已多次延長期限，截至目前，仍處于預重整延長階段，尚未進入正式重整程序。

接連踩坑困境資產，龔虹嘉重整模式遇考

作為ST開元的重整投資人，龔虹嘉旗下“嘉道系”的介入，曾被市場視為公司的“救命稻草”。

2024年11月，*ST開元及臨時管理人與嘉道功程及/或其指定方簽署《重整投資協議》，確定其為公司重整投資人。按每10股轉增不超過15股的比例實施資本公積金轉增股本。

根據權益調整方案，公司資本公積轉增股票不向原股東分配，除用于抵償債務外，剩余股份由重整投資人以不低于1.15元/股的價格受讓，其支付的重整投資款不低于2.5億元。

其中，嘉道功程指定的產業投資人擬持股29.99%，重整完成后公司實控人或將變更為龔虹嘉、陳春梅夫婦。

這一操作，延續了龔虹嘉一貫的“資本公積轉增+產業整合”重整模式——通過資本公積轉增股本引入投資資金，化解企業債務壓力，同時依托自身產業資源，推動標的公司業務轉型升級，實現價值重塑。

不過，隨著天翔環境、*ST長藥接連“爆雷”，這一曾被寄予厚望的重整模式，也被推上了輿論風口。

天翔環境是龔虹嘉A股困境資產布局的首個重整失利案例。2021年，嘉道系旗下四川嘉道博文生態科技有限公司（下稱“嘉道博文”）作為重整投資人入主天翔環境，成為公司控股股東，但由于公司提交的恢復上市申請文件不符合深交所規定，最終天翔環境于當年8月正式退市。

而其布局的另一家標的*ST長藥，處境同樣艱難。2025年5月，嘉道博文以5.93億元認購*ST長藥2.45億股轉增股份，成為公司控股股東，嘉道博文承諾注入中藥材種植等產業資源，計劃打造“生態農業+醫藥制造”的協同體系。

但僅僅半年后，*ST長藥便因涉嫌定期報告財務數據虛假記載被證監會立案調查，若后續被認定觸及重大違法強制退市情形，公司股票將面臨終止上市，嘉道系的5.93億元或將“血本無歸”。

張新原認為，龔虹嘉的“資本公積轉增+產業整合”模式在理論上可通過資本運作和業務注入挽救困境企業，但在天翔環境、*ST長藥中出現風險，主因標的公司基本面過差或整合不及預期。重整生意仍有機會，但需更謹慎選擇標的并強化執行，市場對其模式的有效性存疑，后續成功案例至關重要。

或許是不想再做深耕困境資產的“ST專業戶”了，到了2026年，龔虹嘉將眼光投向了另一上市公司久量股份（300808.SZ）。

2月3日，龔虹嘉旗下武漢嘉道虹珊股權投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“嘉道虹珊”）作為十堰漢江智聯企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“漢江智聯”）的普通合伙人，通過漢江智聯受讓久量股份控股股東上層30%財產份額及49%股權，實現對久量股份的間接持股。

久量股份主業為LED照明產品的設計、研發、生產和銷售。近年來，公司新拓展了便攜式儲能產品系列，主要應用于戶外活動、應急救災等場景。2025年，其預計歸母凈利潤虧損6600萬元~8600萬元，業績面臨較大壓力。

從深耕退市邊緣的ST公司，到布局業績承壓但仍有主業支撐的上市公司，龔虹嘉的投資版圖調整，背后或是對過往重整模式的深刻反思。但截至目前，ST開元的重整仍無實質性突破，久量股份的業務盤活也尚需時日，龔虹嘉的資本棋局仍充滿不確定性。