臺(tái)鈴IPO背后的行業(yè)博弈與破局關(guān)鍵

撰文 | 曹雙濤

編輯 | 楊博丞

題圖 | 圖蟲創(chuàng)意

作為兩輪電動(dòng)車行業(yè)TOP3企業(yè)，臺(tái)鈴科技正式向港交所遞交招股書。若本次IPO順利落地，臺(tái)鈴有望繼雅迪、愛瑪之后，成為行業(yè)內(nèi)第三家登陸資本市場(chǎng)的頭部品牌，進(jìn)一步完善行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)格局。

“業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)”是臺(tái)鈴招股書的核心亮點(diǎn)。2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收118.8億元、136億元、148.4億元，同期凈利潤(rùn)分別達(dá)2.87億元、4.72億元、8.23億元。亮眼的是，僅2025年前三季度，臺(tái)鈴的營(yíng)收與凈利潤(rùn)便已雙雙超越2024年全年水平，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

圖源：臺(tái)鈴招股書

臺(tái)鈴的業(yè)績(jī)爆發(fā)，得益于多重核心因素的協(xié)同驅(qū)動(dòng)。一方面，2025年國家補(bǔ)貼持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)需求，疊加外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶動(dòng)騎手規(guī)模快速擴(kuò)容，直接催生兩輪電動(dòng)車剛性需求。

Quest Mobile數(shù)據(jù)顯示，2025年9月國內(nèi)外賣員數(shù)量同比大增74.8%，達(dá)到1403.5萬人。臺(tái)鈴以“長(zhǎng)續(xù)航”為核心差異化定位，針對(duì)性推出多款外賣定制車型，精準(zhǔn)匹配外賣場(chǎng)景高強(qiáng)度、長(zhǎng)距離的使用需求，持續(xù)搶占細(xì)分市場(chǎng)份額。

另一方面，臺(tái)鈴?fù)ㄟ^數(shù)字化渠道布局實(shí)現(xiàn)高效引流，為線下終端持續(xù)賦能。公司構(gòu)建“總部號(hào)+區(qū)域號(hào)+門店號(hào)”三級(jí)直播帶貨體系，2025年618期間，臺(tái)鈴官方抖音銷售額達(dá)7022萬元；同時(shí)，臺(tái)鈴總裁阿楚打造創(chuàng)始人IP，其2026年度主題演講直播觀看人次達(dá)447.3萬，進(jìn)一步強(qiáng)化了品牌聲量與用戶粘性。

圖源：飛瓜數(shù)據(jù)

圖源：飛瓜數(shù)據(jù)

一、如何繼續(xù)保持高增長(zhǎng)

臺(tái)鈴在營(yíng)收與凈利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨著行業(yè)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來的多重考驗(yàn)。受兩輪電動(dòng)車使用壽命較長(zhǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)日趨理性的雙重影響，消費(fèi)者更傾向于維修舊車而非置換新車，行業(yè)已從增量擴(kuò)張逐步邁入存量博弈階段。《中國兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)洞察報(bào)告》顯示，2024年國內(nèi)兩輪電動(dòng)車保有量已達(dá)4.2億輛，平均每三人就擁有一輛，存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)烈度持續(xù)攀升。

2025年成為兩輪電動(dòng)車行業(yè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折之年，行業(yè)整體面臨階段性壓力。上半年，國家補(bǔ)貼在拉動(dòng)短期需求的同時(shí)，也提前透支了部分后續(xù)市場(chǎng)空間；下半年，為配合新強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)（GB17761—2024，下稱“新國標(biāo)”）正式落地，從廠家到經(jīng)銷商普遍進(jìn)入集中清庫存周期，行業(yè)“以價(jià)換量”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。

以臺(tái)鈴為例，截至2025年9月30日，其電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車平均售價(jià)分別為1393.7元和1585.3元，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)盈利空間形成明顯擠壓。盡管臺(tái)鈴憑借規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)毛利率穩(wěn)步提升，從2023年的13.3%升至2025年前9個(gè)月的17.7%，但與九號(hào)22.26%的毛利率水平相比，仍有較大提升空間。

圖源：臺(tái)鈴招股書

圖源：臺(tái)鈴招股書

2025年12月新國標(biāo)正式落地，給行業(yè)帶來短期沖擊。一方面，新國標(biāo)顯著抬升全行業(yè)生產(chǎn)成本。例如，新規(guī)要求整車塑料質(zhì)量占比嚴(yán)格控制在5.5%以內(nèi)，倒逼企業(yè)放棄低成本普通塑料件，改用更高規(guī)格的阻燃金屬部件。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖

對(duì)臺(tái)鈴而言，報(bào)告期內(nèi)原材料成本占比高達(dá)95%，原材料價(jià)格波動(dòng)本就對(duì)利潤(rùn)影響敏感，新國標(biāo)帶來的材料與工藝升級(jí)，將進(jìn)一步帶來成本壓力，沖擊其盈利空間。

圖源：臺(tái)鈴招股書

另一方面，新國標(biāo)基于安全考慮，將電動(dòng)自行車最高時(shí)速限定在25km/h，與部分用戶對(duì)出行效率的需求形成短期矛盾，直接影響終端門店出貨。山東某電動(dòng)車品牌經(jīng)銷商張揚(yáng)（化名）坦言，新國標(biāo)落地后首10天，門店銷售數(shù)據(jù)不理想。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)，Q4行業(yè)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段。

圖源：奧維云網(wǎng)

盡管隨著各企業(yè)加快迭代合規(guī)新車型、適配市場(chǎng)需求，終端經(jīng)營(yíng)壓力有望逐步緩解，但臺(tái)鈴仍身處激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局之中：既要向上“進(jìn)攻”，挑戰(zhàn)雅迪、愛瑪?shù)念^部份額，又要向下“防守”，抵御小刀、綠源、新日等品牌的持續(xù)追趕與份額分流。尤其在更為下沉的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，不少競(jìng)品經(jīng)銷商憑借長(zhǎng)期客情積累，手握大量穩(wěn)定客源，進(jìn)一步加劇了區(qū)域市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。

在“攻守雙線承壓”之外，臺(tái)鈴還需直面九號(hào)、小牛等品牌對(duì)年輕消費(fèi)群體的持續(xù)搶占。以九號(hào)為例，DoNews實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，在中西部縣城的初高中校園周邊，能看到不少其車型的身影。借助年輕化圈層傳播效應(yīng)，九號(hào)在中國市場(chǎng)僅用52天就完成了從800萬臺(tái)到900萬臺(tái)的增量，同時(shí)持續(xù)滲透下沉鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，與臺(tái)鈴形成直接競(jìng)爭(zhēng)。

圖源：DoNews

從各大品牌相關(guān)會(huì)議主題來看，2026年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步深化，各家戰(zhàn)略方向已清晰顯現(xiàn)，不同梯隊(duì)均在針對(duì)性布局以應(yīng)對(duì)行業(yè)變革：

• 雅迪以“智啟新零售·重塑新增長(zhǎng)”為核心，聚焦新零售轉(zhuǎn)型與線上線下數(shù)字化融合，通過完善合規(guī)產(chǎn)品矩陣、打造智能IP等方式鞏固龍頭地位。
• 愛瑪提出“熱烈去愛，瑪力全開”，將子品牌“馬赫”獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，試圖在傳統(tǒng)女性車型優(yōu)勢(shì)之外，開辟新的增長(zhǎng)曲線。
• 九號(hào)啟動(dòng)“Ninebot九號(hào)”與“Segway賽格威”雙品牌協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，面向全球不同需求的用戶群體，全面進(jìn)軍全球化市場(chǎng)。
• 金箭以“共啟新城，箭指未來”為目標(biāo)，依托2025年300萬臺(tái)銷量基礎(chǔ)沖擊行業(yè)前五，明確“從性價(jià)比轉(zhuǎn)向質(zhì)價(jià)比”的戰(zhàn)略路徑。
• 賽鴿以“穩(wěn)于當(dāng)下，極速未來”為方向，將2026年確立為“智能化元年”，宣布分階段推進(jìn)從智聯(lián)到全面OTA的進(jìn)化。
• 臺(tái)鈴則以“全域進(jìn)階，制勝心境”推進(jìn)全面布局，同步打造創(chuàng)始人“臺(tái)鈴阿楚”個(gè)人IP，強(qiáng)化與用戶的直連溝通，著力通過技術(shù)投入提升產(chǎn)品溢價(jià)，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

不過，臺(tái)鈴短期內(nèi)仍面臨資源配置優(yōu)化及直供模式落地的雙重課題，如何在日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)突圍、穩(wěn)步提升產(chǎn)品溢價(jià)能力，仍是其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展需重點(diǎn)攻克的方向。

二、內(nèi)功夯實(shí)與渠道革新

在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)唯有夯實(shí)技術(shù)內(nèi)功、破解同質(zhì)化困局，才能挖掘新增量，而加大研發(fā)投入正是核心路徑。但從當(dāng)前來看，臺(tái)鈴呈現(xiàn)出明顯的“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”特征，資源配置傾斜差異顯著。

以2025年前9個(gè)月為例，臺(tái)鈴銷售費(fèi)用高達(dá)6.7億元，研發(fā)費(fèi)用僅2.75億元，營(yíng)銷投入是研發(fā)投入的2.43倍，技術(shù)積淀的滯后性逐步顯現(xiàn)。

圖源：臺(tái)鈴招股書

一方面，產(chǎn)品質(zhì)量面臨市場(chǎng)爭(zhēng)議，在黑貓投訴平臺(tái)上，有消費(fèi)者反饋臺(tái)鈴電動(dòng)車存在電機(jī)漏油、電池性能不佳、售后響應(yīng)不及時(shí)等問題。雖為個(gè)別案例，但仍對(duì)品牌口碑造成一定影響。

圖源：黑貓投訴

另一方面，在智能化賽道上，臺(tái)鈴與頭部新勢(shì)力品牌存在差距。2024年智能化評(píng)測(cè)中，九號(hào)、極核、小牛穩(wěn)居前三，其中九號(hào)以810分蟬聯(lián)四年榜首，在智能軟硬件協(xié)同、場(chǎng)景適配等方面優(yōu)勢(shì)突出；雅迪、臺(tái)鈴、愛瑪雖具備基礎(chǔ)智能化能力，但在功能深度與技術(shù)創(chuàng)新上仍有較大提升空間，智能化短板成為其差異化競(jìng)爭(zhēng)的阻礙。

圖源：艾瑞咨詢

更關(guān)鍵的是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，讓臺(tái)鈴錯(cuò)失了部分市場(chǎng)紅利。新國標(biāo)落地后，電摩、電動(dòng)三輪車成為終端門店適配市場(chǎng)需求的重要品類，其背后是電動(dòng)三輪車在部分區(qū)域市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)。

來自安徽省阜陽市的家長(zhǎng)胡麗（化名）說：“我們接送孩子，大家都愛騎電動(dòng)三輪車。一是不少老人不會(huì)開車，就算會(huì)開，接送時(shí)也堵得慌；二是車封閉性好，冬天不冷、夏天不淋雨，太實(shí)用了。一到惡劣天氣，小學(xué)、初中門口全是電動(dòng)三輪車。”

圖源：DoNews

洞察到這一需求，雅迪、愛瑪?shù)阮^部品牌早早就布局了電動(dòng)三輪車品類，產(chǎn)品選擇特別多。臺(tái)鈴雖然也有電動(dòng)三輪車，但店里賣的車型少，而且價(jià)格都得5000元起，對(duì)普通家長(zhǎng)來說太貴了，不少人只能選其他品牌。

圖源：DoNews

招股書數(shù)據(jù)也印證了這一短板：2025年前9個(gè)月，電摩、電動(dòng)三輪車占臺(tái)鈴營(yíng)收的比重分別僅為19.6%和0.1%。當(dāng)前的臺(tái)鈴，迫切需要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

圖源：臺(tái)鈴招股書

面對(duì)多重挑戰(zhàn)，臺(tái)鈴正積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型，渠道布局優(yōu)化是其核心發(fā)力點(diǎn)之一。受大件物流、售后保障等行業(yè)特性影響，線下經(jīng)銷商仍是兩輪電動(dòng)車的核心出貨渠道，臺(tái)鈴經(jīng)銷商收入長(zhǎng)期占比超95%。而穩(wěn)定經(jīng)銷商群體、保障其盈利水平，成為渠道優(yōu)化的關(guān)鍵。

圖源：臺(tái)鈴招股書

據(jù)湖北某地區(qū)臺(tái)鈴經(jīng)銷商杜磊（化名）透露：“廠家已經(jīng)在上海、蘇州等城市試點(diǎn)新的供貨模式，以前是‘廠家→大經(jīng)銷商（一網(wǎng)）→門店（二網(wǎng)）→消費(fèi)者’的四級(jí)流通模式，現(xiàn)在直接改成‘廠家→小門店→消費(fèi)者’的直供模式。”

之所以這么調(diào)整，主要有三個(gè)考慮：一是為了配合上市，要是IPO成功了，資本市場(chǎng)肯定希望看到銷量、市場(chǎng)份額往上走，直供能讓門店更有動(dòng)力賣貨；二是解決價(jià)格亂戰(zhàn)的問題，有些地方的大經(jīng)銷商又批發(fā)又零售，還跟小門店離得近，拿貨價(jià)又低，小門店根本沒法競(jìng)爭(zhēng)，直供能讓小門店更有信心；三是跟著行業(yè)趨勢(shì)走，現(xiàn)在渠道都在做扁平化，線上線下結(jié)合得越來越緊，少一層中間環(huán)節(jié)，不僅能讓價(jià)格更實(shí)在，門店響應(yīng)客戶需求也更快。

不過，直供模式要在全國推開，還有不少難題要解決。第一，大經(jīng)銷商一直幫廠家做批量采購議價(jià)，還能幫廠家緩沖現(xiàn)金流，一個(gè)大經(jīng)銷商一年能賣10萬臺(tái)以上，這可不是幾十個(gè)小門店能比的，調(diào)整渠道需要考慮對(duì)廠家現(xiàn)金流的影響；第二，直供對(duì)物流倉儲(chǔ)要求高，得在全國建很多中轉(zhuǎn)倉，不然門店缺個(gè)零部件，從廠家調(diào)貨要兩三天，客戶根本等不及，但建中轉(zhuǎn)倉的成本可不低。

以前廠家業(yè)務(wù)員只要服務(wù)好幾個(gè)大經(jīng)銷商就行，現(xiàn)在要直接對(duì)接海量小門店，得配多少業(yè)務(wù)員？而且各地市場(chǎng)情況不一樣，人多了之后怎么管好，都是問題。之前就有同行試過直供，因?yàn)楣芾頉]跟上，市場(chǎng)表現(xiàn)不好，這也給臺(tái)鈴提了個(gè)醒。

現(xiàn)金流狀況則成為臺(tái)鈴轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要制約因素。招股書顯示，臺(tái)鈴近三年累計(jì)凈流動(dòng)負(fù)債超65億元，短期償債壓力較大。公司亦在招股書中坦言，未來流動(dòng)性取決于營(yíng)運(yùn)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)及外部融資能力。如何優(yōu)化現(xiàn)金流管理、為渠道轉(zhuǎn)型與研發(fā)投入提供支撐，是臺(tái)鈴實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展必須破解的難題。

圖源：臺(tái)鈴招股書

三、探索與待攻克的海外挑戰(zhàn)

面對(duì)國內(nèi)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)的存量博弈，臺(tái)鈴已啟動(dòng)出海布局以挖掘新增量，但目前海外業(yè)務(wù)仍處于前期摸索階段，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

臺(tái)鈴招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，海外市場(chǎng)占臺(tái)鈴營(yíng)收比重為2%—3%。這一現(xiàn)狀背后，是海外各國政策波動(dòng)、市場(chǎng)需求差異及售后體系不完善等多重因素的共同制約，其中印尼市場(chǎng)的布局困境頗具代表性。

圖源：臺(tái)鈴招股書

其一，政策波動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)擠壓雙重施壓，成為臺(tái)鈴出海首要應(yīng)對(duì)的外部風(fēng)險(xiǎn)。2022年，印尼政府推出補(bǔ)貼、稅收減免及基礎(chǔ)設(shè)施投資等一系列舉措，推動(dòng)內(nèi)燃機(jī)兩輪車替換及電動(dòng)摩托車普及，帶動(dòng)當(dāng)?shù)仉妱?dòng)兩輪車市場(chǎng)從2020年的近乎空白實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)——2023年銷量同比增長(zhǎng)三倍至超6萬輛，2024年銷量再度近乎翻倍。

然而，2024年印尼當(dāng)局大幅縮減電動(dòng)兩輪車補(bǔ)貼，即便行業(yè)多次呼吁延續(xù)，當(dāng)局仍持保留態(tài)度，受此影響，2025年上半年印尼電摩銷量同比暴跌50%至1.2萬輛，電動(dòng)滑板車銷量同比下滑28%，市場(chǎng)增長(zhǎng)陷入短期停滯。

更值得關(guān)注的是，印尼作為全球鎳產(chǎn)量占比超50%的核心產(chǎn)地，推行資源民族主義政策，禁止礦石出口并強(qiáng)制本地加工，直接推高了供應(yīng)鏈成本。為搶占當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，全球兩輪電動(dòng)車企業(yè)紛紛布局本土工廠。據(jù)國際清潔交通理事會(huì)（ICCT）數(shù)據(jù)，2024年印尼已有59家工廠生產(chǎn)超65款電動(dòng)兩輪車，總產(chǎn)能遠(yuǎn)超市場(chǎng)銷量十倍以上，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈。

其二，市場(chǎng)消費(fèi)模式與國內(nèi)存在顯著差異，換電體系適配難度大，是臺(tái)鈴出海需突破的本土化核心難題。國內(nèi)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)中，僅外賣場(chǎng)景存在換電需求，家用市場(chǎng)以整車售賣為主，續(xù)航不足時(shí)多選擇更換電池；而印尼市場(chǎng)則以換電模式為主導(dǎo)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)如Swap Energy已在東南亞布局1500座換電站，形成成熟的本地?fù)Q電生態(tài)。

核心原因在于，東南亞仍是內(nèi)燃機(jī)兩輪車的主導(dǎo)市場(chǎng)，2024年東南亞各國內(nèi)燃機(jī)兩輪車銷量達(dá)600萬輛，電動(dòng)摩托車銷量雖首次突破10萬輛，但僅占總銷量的1%。有限的電動(dòng)車保有量與換電業(yè)務(wù)盈利需求之間的矛盾，不僅制約了電動(dòng)兩輪車在當(dāng)?shù)氐亩唐谕茝V，也讓臺(tái)鈴在換電體系搭建或合作適配方面面臨關(guān)鍵抉擇。

其三，電池標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一導(dǎo)致售后體系搭建受阻，進(jìn)一步放大了臺(tái)鈴出海的本土化難度。國內(nèi)兩輪電動(dòng)車電池以天能、超威等品牌為主，由二網(wǎng)經(jīng)銷商承擔(dān)售后維修服務(wù)，形成成熟完善的服務(wù)體系；而印尼目前尚未建立統(tǒng)一的電池標(biāo)準(zhǔn)，換電服務(wù)與品牌深度綁定，這與國內(nèi)市場(chǎng)的售后模式差異巨大。

ICCT的Tenny Kristiana表示，換電池只能選擇對(duì)應(yīng)品牌的換電站，無法通用其他品牌電池，即便印尼政府試圖推動(dòng)建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，也面臨著私營(yíng)企業(yè)維護(hù)自身“專屬品牌”體系的阻力。電池標(biāo)準(zhǔn)混亂直接導(dǎo)致售后維修不便，而臺(tái)鈴在國內(nèi)成熟的售后模式難以直接復(fù)制，需重新搭建適配本地市場(chǎng)的售后體系，這無疑增加了品牌在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)拓展成本與難度。

盡管挑戰(zhàn)重重，東南亞市場(chǎng)仍蘊(yùn)含巨大發(fā)展機(jī)遇，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍是各國的發(fā)展主旋律，這也為臺(tái)鈴出海提供了重要契機(jī)。受越南河內(nèi)推行燃油摩托禁行政策所影響，Vin Fast在2025年前9個(gè)月售出23.45萬輛電動(dòng)滑板車及電動(dòng)自行車，同比增長(zhǎng)489%，充分印證了區(qū)域市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。

另據(jù)Global Market Insights Inc預(yù)測(cè)，東南亞兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)規(guī)模將從2026年的826億美元增長(zhǎng)至2035年的1439億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)6.4%。

圖源：Global Market Insights Inc

更關(guān)鍵的是，中國兩輪電動(dòng)車企業(yè)具備顯著優(yōu)勢(shì)，不僅擁有涵蓋零部件、電池系統(tǒng)及整車裝配的高度整合供應(yīng)鏈，還具備本地?fù)Q電基礎(chǔ)設(shè)施搭建、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與法規(guī)適配的豐富經(jīng)驗(yàn)，這為臺(tái)鈴?fù)黄坪Ｍ馐袌?chǎng)瓶頸、實(shí)現(xiàn)本土化落地提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)支撐，有望依托行業(yè)優(yōu)勢(shì)拉動(dòng)海外銷量增長(zhǎng)。

對(duì)于臺(tái)鈴而言，出海并非簡(jiǎn)單的市場(chǎng)延伸，而是需兼顧國內(nèi)轉(zhuǎn)型與海外突破的系統(tǒng)性工程。如何依托行業(yè)發(fā)展機(jī)遇、補(bǔ)齊自身研發(fā)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短板，同時(shí)加速海外市場(chǎng)布局節(jié)奏、提升海外收入占比，破解政策適配、市場(chǎng)模式對(duì)接及售后體系搭建等本土化難題，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展，成為其突破國內(nèi)存量競(jìng)爭(zhēng)、拓展長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間的重要課題，也將深刻影響其IPO后的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>