理財年度盤點(diǎn)①丨業(yè)績基準(zhǔn)全線跌破3%，華夏理財發(fā)產(chǎn)品最多

2025年，理財公司產(chǎn)品發(fā)行量大幅增加，有32家理財公司發(fā)行了23525只凈值型理財產(chǎn)品（以產(chǎn)品登記編碼為統(tǒng)計標(biāo)識），同比2024年的14099只大漲近70%，發(fā)行產(chǎn)品仍以固收類產(chǎn)品為主，雖有拓展發(fā)行側(cè)重多資產(chǎn)多策略的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品但整體比重仍較低，同時，新發(fā)產(chǎn)品更側(cè)重短期限和高流動性。

此外，在利率下行的背景下，2025年理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)整體呈下行走勢，理財產(chǎn)品的定價區(qū)間從原先的2.30%—3.00%下移至1.90%-2.70%，所有期限產(chǎn)品的平均定價均跌至3%以下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為業(yè)績比較基準(zhǔn)下行壓力仍將延續(xù)但降幅會收窄。

從“吸金”規(guī)模看，剔除部分理財公司產(chǎn)品募集規(guī)模未披露外，2025年理財公司單品平均募集規(guī)模為2.56億元，低于3億元，全年有三款募集規(guī)模超百億的理財產(chǎn)品。

新品結(jié)構(gòu)：產(chǎn)品發(fā)行量同比大漲近70%，短期化高流動性成新品標(biāo)簽

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，2025年，有32家理財公司發(fā)行了23525只凈值型理財產(chǎn)品（以產(chǎn)品登記編碼為統(tǒng)計標(biāo)識），同比2024年的14099只大漲近70%，為66.86%，理財公司產(chǎn)品發(fā)行量大幅增加。

從發(fā)行機(jī)構(gòu)看，發(fā)行數(shù)量排名前七的理財公司均背靠股份行，其中華夏理財發(fā)行數(shù)量最多，達(dá)到1805只，興銀理財產(chǎn)品發(fā)行量也超過1500只，浦銀理財、光大理財和信銀理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較為接近，均在1400只~1500只之間。

國有行理財公司中，交銀理財發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)到1113只，也是唯一一家發(fā)行數(shù)量超千的國有行理財公司。城農(nóng)商行理財公司中，渝農(nóng)商理財發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)到722只，合資理財公司普遍發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較少。

投資性質(zhì)上，固收類產(chǎn)品占大頭，達(dá)到97.5%，混合類產(chǎn)品占比2.0%，權(quán)益類、商品及金融衍生品類各占比0.2%和0.3%，與2024年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)幾乎沒有差別。

募集方式上，公募型產(chǎn)品占比超九成，為93.2%，同比2024年提高了3.8個百分點(diǎn)，私募型產(chǎn)品占比6.8%，理財產(chǎn)品的普惠特性更加顯著。運(yùn)作模式上，封閉式凈值型產(chǎn)品仍為理財公司發(fā)行主力，但占比已經(jīng)從2024年的73.80%下降到2025年的59.18%，開放式凈值型產(chǎn)品占比40.82%。可見，高流動性成為理財產(chǎn)品發(fā)展方向之一。

投資周期上，新發(fā)產(chǎn)品久期短期化顯著，6-12個月期限產(chǎn)品仍為第一大投資周期類型，但占比已經(jīng)從2024年末的28.22%下降到2025年的23.82%，同時曾經(jīng)的第二大投資周期類型3-6個月期限產(chǎn)品占比也有明顯下降，2025年占比略超20%，同比2024年下降了4.63個百分點(diǎn)。取而代之的是1月以內(nèi)期限的產(chǎn)品，占比從2024年的15.57%提高到22.50%，成為第二大投資周期類型。

總的來看，理財公司2025年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量大幅增加，發(fā)行產(chǎn)品仍以固收類產(chǎn)品為主，雖有拓展發(fā)行側(cè)重多資產(chǎn)多策略的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品但整體比重仍較低，同時，新發(fā)產(chǎn)品更側(cè)重短期限和高流動性。

新品定價：所有期限產(chǎn)品基準(zhǔn)跌至3%以下，業(yè)績比較基準(zhǔn)仍將承壓下行

隨著利率下行、資產(chǎn)收益率走低，銀行理財產(chǎn)品的高業(yè)績比較基準(zhǔn)難以為繼，管理人也在不斷調(diào)降業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)客戶預(yù)期。從2025年產(chǎn)品定價變化看，不同投資周期公募型產(chǎn)品（僅包括固定報價型和區(qū)間報價型產(chǎn)品）業(yè)績比較基準(zhǔn)整體呈下行趨勢。其中，3年以上期限樣本產(chǎn)品較少，不完全符合下行趨勢，尤其是11月份平均業(yè)績比較基準(zhǔn)抬升至3.10%。

從數(shù)據(jù)可以看出，理財產(chǎn)品的定價區(qū)間從原先的2.30%—3.00%下移至1.90%-2.70%，所有期限產(chǎn)品的平均定價均跌至3%以下。同時，可以看到，部分期限產(chǎn)品出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象，如1-2年期限產(chǎn)品的平均定價均高于2-3年期限產(chǎn)品，3年以上期限產(chǎn)品的平均定價水平也相對較低，延長資金投資期限的性價比不高。

除新發(fā)產(chǎn)品外，不少理財公司也紛紛公告下調(diào)存續(xù)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)。2026年以來，已有中郵理財、交銀理財、上銀理財、興銀理財、華夏理財、民生理財、招銀理財、平安理財?shù)榷嗉依碡斪庸景l(fā)布了對旗下產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整的公告，涉及產(chǎn)品數(shù)量達(dá)數(shù)百只。

根據(jù)此前發(fā)布的信披新規(guī)要求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品披露業(yè)績比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的連貫性，原則上不得調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，多家理財公司之所以下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)，主要受到市場利率環(huán)境變化與監(jiān)管要求的雙重驅(qū)動。一方面，在適度寬松的貨幣政策下，市場利率中樞整體下移，作為理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)的債券收益率持續(xù)下行，使得原有較高的業(yè)績比較基準(zhǔn)難以維持。另一方面，監(jiān)管層面持續(xù)推進(jìn)理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，要求業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定必須更為審慎和真實(shí)，需及時反映市場變化并清晰地向投資者揭示風(fēng)險，避免產(chǎn)生誤導(dǎo)性預(yù)期或隱性剛兌的錯覺。此次調(diào)整是理財行業(yè)對低利率新常態(tài)和“真凈值化”監(jiān)管導(dǎo)向的積極適應(yīng)。

對于后續(xù)趨勢，光大證券相關(guān)研報顯示，固定收益類理財業(yè)績比較基準(zhǔn)預(yù)估仍將承壓下行。展望2026年，“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，預(yù)計央行“總閘門”不松不緊，保持流動充裕，中性預(yù)估政策利率或有1-2次，銀行負(fù)債端成本管控舉措同步推進(jìn)。在此背景下，一方面，廣譜利率行至相對較低水平呈偏震蕩走勢可能拉低債券綜合收益；另一方面，進(jìn)一步存款成本管控箭在弦上，將對理財收益形成持續(xù)性拖累。

明明認(rèn)為，未來理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)將進(jìn)入相對較低的平穩(wěn)周期，低利率環(huán)境或持續(xù)一段時間，行業(yè)將告別高票息支撐的高基準(zhǔn)模式，轉(zhuǎn)向“低基準(zhǔn)、低波動、穩(wěn)收益”階段，差異化、精細(xì)化定價及“多資產(chǎn)、多策略”產(chǎn)品將成為主流。

對于投資者而言，面對理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)走低的現(xiàn)象，一方面需要理性看待產(chǎn)品收益率回落，另一方面應(yīng)加強(qiáng)多元資產(chǎn)配置應(yīng)對市場變化。

新品規(guī)模：機(jī)構(gòu)單品募集規(guī)模低于3億元，全年三款產(chǎn)品募集規(guī)模超百億

從“吸金”規(guī)模看，剔除部分理財公司產(chǎn)品募集規(guī)模未披露外，2025年理財公司新發(fā)產(chǎn)品整體募集規(guī)模為34878.66億元，單品平均募集規(guī)模為2.56億元。

具體到產(chǎn)品情況看，2025年出現(xiàn)了三只募集規(guī)模超百億的產(chǎn)品，其中渤銀理財“理財有術(shù)系列持盈增利30天最短持有期5號”募集規(guī)模排名第一，達(dá)到187.45億元，信銀理財兩款固收穩(wěn)利十四個月系列產(chǎn)品排名二、三名，募集規(guī)模分別為123.86億元和108.78億元，另外排名四、五的產(chǎn)品也是來自信銀理財。除上述產(chǎn)品外，光大理財亦有三款陽光金豐利系列產(chǎn)品進(jìn)入榜單前十，民生理財富竹固收優(yōu)選系列也上榜了2款產(chǎn)品。

從產(chǎn)品特征來看，上榜的產(chǎn)品均為二級（中低風(fēng)險）的固收類產(chǎn)品，除排名第一的產(chǎn)品為開放式產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品均為封閉式產(chǎn)品。

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作者｜黃桂煊

編輯｜唐曜華

排版｜張舒惠

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